Czego możesz oczekiwać od ExpanCzego możesz

IKEF – Przyszłość polskiej gospodarki widziana w różowych barwach
Indeks Koniunktury Ekspertów Finansowych wzrósł do poziomu 25,3 punktów – nienotowanego od
momentu rozpoczęcie publikacji tego wskaźnika przez firmę Expander, czyli od maja bieżącego roku.
IKEF obliczony został na podstawie przeprowadzonej w ostatnich dniach października ankiety
skierowanej wyłącznie do ekspertów i menedżerów zatrudnionych w działających w Polsce
instytucjach finansowych. Niemal 55% respondentów pozytywnie ocenia obecną koniunkturę
gospodarczą w Polsce, natomiast 38% spośród ankietowanych ekspertów spodziewa się poprawy
koniunktury w perspektywie najbliższych sześciu miesięcy.
Dynamicznie rosnący poziom sprzedaży detalicznej i produkcji przemysłowej oraz pojawiające się
ostatnio szacunki dynamiki PKB w III kwartale, mówiące o wzroście na poziomie 3,5%, czy nawet
3,7%, nie pozostawiają wiele wątpliwości co do tego, że obecna sytuacja w polskiej gospodarce
rzeczywiście może być uznana za relatywnie korzystną. Na wzrost odsetka finansistów, którzy
optymistycznie patrzą także w przyszłość, wpływ mogły mieć poprawiające się w październiku
notowania wskaźników wyprzedzających koniunktury oraz rosnące kursy akcji. Tylko 12,6%
ankietowanych spodziewa się pogorszenia koniunktury w okresie sześciu miesięcy. Jest to najniższy
odsetek w, co prawda, krótkiej jeszcze historii publikacji wskaźnika. IKEF wciąż wskazuje na
pozostawanie krajowej gospodarki we wzrostowej fazie cyklu koniunkturalnego, co potwierdzają
także zanotowane w październiku nowe tegoroczne szczyty indeksów rynku akcji. Na szczęście
trudno jeszcze wyniki ankiety czy dynamikę notowań giełdowych zakwalifikować jako wybuch
przesadnego optymizmu, co według teorii finansów behawioralnych mogłoby zwiastować rychłe
przesilenie.
Z hipotezą o wejściu polskiej gospodarki w fazę bardziej stabilnego wzrostu współgrają oczekiwania
co do wzrostu inflacji i zacieśniania polityki pieniężnej w perspektywie najbliższych sześciu miesięcy.
Nikt z ankietowanych nie oczekuje już łagodzenia polityki monetarnej. Aż 76% odpowiedzi wskazuje
za to, że w najbliższym czasie będziemy mieli do czynienia z jej zacieśnianiem. RPP podjęła w
ostatnią środę października decyzję o powrocie stopy rezerwy obowiązkowej na przedkryzysowe
poziomy (z zastosowaniem od początku 2011 roku). Według prezesa NBP decyzja ta była
„delikatnym sygnałem dla rynku, wskazującym na zacieśnianie polityki pieniężnej”. RPP stosuje na
razie tego rodzaju „delikatne sygnały” zamiast podwyżek, ponieważ obecna sytuacja na globalnych
rynkach finansowych sprawia, że Rada obawia się potencjalnego wpływu podwyżek stóp na dalsze
umocnienie złotego. Nie do końca na potrzebę bardziej stanowczego zaostrzania polityki monetarnej
wskazują odczyty inflacji bazowej oraz projekcje inflacji na nadchodzący rok. Ciągle niepewna
pozostaje także sytuacja globalnej koniunktury. Te czynniki powodują, że RPP zapewne wstrzyma
się jeszcze z podwyżkami w tym roku. Wyższe stopy w pierwszych miesiącach 2011 roku są już
jednak wysoce prawdopodobne.
Rafał Lerski, CFA
Doradca inwestycyjny firmy Expander
Wyniki ankiety IKEF w poszczególnych miesiącach:
maj czerwiec
Jak oceniasz obecną
koniunkturę gospodarczą
w Polsce?
Dobrze
36,0%
44,0% 57,3%
42,5%
48,1%
54,7%
Neutralnie
61,0%
53,0% 42,7%
54,7%
49,1%
43,2%
0,0%
2,8%
2,8%
2,1%
38,0%
31,0% 36,5%
20,8%
30,2%
37,9%
45,0%
52,0% 47,9%
57,5%
50,0%
49,5%
17,0%
17,0% 15,6%
21,7%
19,8%
12,6%
Spadnie
20,0%
15,0%
7,3%
1,9%
6,6%
1,1%
Bez zmian
49,0%
55,0% 38,5%
31,1%
23,6%
21,1%
Wzrośnie
31,0%
30,0% 54,2%
67,0%
69,8%
77,9%
Będzie zaostrzana
15,0%
25,0% 44,8%
53,8%
63,2%
75,8%
Nie zmieni się
82,0%
73,0% 53,1%
44,3%
35,8%
24,2%
Żle
Jak oceniasz koniunkturę Nastąpi poprawa
gospodarczą w Polsce w
Bez zmian
perspektywie najbliższych
6 miesięcy?
Nastąpi pogorszenie
Jak zmieni się inflacja w
Polsce w perspektywie
najbliższych 6 miesięcy?
Jak zmieni się polityka
pieniężna w perspektywie
najbliższych 6 miesięcy?
lipiec sierpień wrzesień październik
Będzie łagodzona
IKEF
3,0%
3,0%
3,0%
2,0%
2,1%
1,9%
0,9%
0,0%
21,0
14,0
20,8
-0,9
10,4
25,3
IKEF obliczany jest na podstawie opinii zatrudnionych w instytucjach finansowych ekspertów oraz menedżerów średniego i
wyższego szczebla, zajmujących się bezpośrednio analizami ekonomicznymi i inwestycyjnymi, zarządzaniem aktywami lub
strategicznym zarządzaniem firmą. Ankietowani odpowiadają na cztery pytania, obrazujące pogląd tej grupy na bieżący i oczekiwany
stan koniunktury gospodarczej oraz oczekiwane kierunki zmian inflacji i polityki pieniężnej. Bazą do obliczania głównego wskaźnika
jest pytanie dotyczące kierunków koniunktury gospodarczej w Polsce w perspektywie najbliższych 6 miesięcy. Pozostałe trzy pytania
mają charakter pomocniczy i służą do oceny, w której fazie cyklu koniunkturalnego gospodarka może się znajdować. Główny indeks
(IKEF) obliczany jest jako różnica pomiędzy odsetkiem odpowiedzi pozytywnych a odsetkiem odpowiedzi negatywnych. Maksymalny
zakres wahań indeksu wynosi więc teoretycznie od -100 do 100 co oznaczałoby stuprocentową zgodność ankietowanych. Ujemne
wartości wskaźnika wskazują na możliwe pogorszenie się koniunktury gospodarczej, dodatnie wartości powinny zwiastować
poprawę sytuacji w gospodarce.
Odpowiedzi na ankiety zbierane są w ciągu ostatnich 3-4 dni roboczych każdego miesiąca, a ich rezultaty publikowane są
pierwszego dnia roboczego następnego miesiąca. 184 specjalistów z 71 instytucji finansowych wyraziło gotowość do wzięcia udziału
w badaniu. W październiku uzyskaliśmy 95 prawidłowo wypełnionych ankiet. Instytucje, których pracownicy zgodzili się na wzięcie
udziału w badaniu to: 3TS, Aegon TU, AIG Credit, Alior Bank, Allianz TFI, Amplico PTE, Amplico TFI, Analizy Online, Aviva Investors,
AXA Direct, AXA PTE/TFI, , A-Z Finanse, Bank BPS, Bank Millennium, Bank Pocztowy, BBI Capital, BGŻ, BIK, BM BPH, BNP
Paribas, BPH, BPH TFI, BRE Leasing, BTFG Advisory, BZ WBK, CALIE, CC Group, CDM Pekao, Citi Bank, Credit Agricole, Credit
Life, Deutsche Bank, Eurobank, Europ Assistance Polska, Expander Advisors, Getin Noble Bank, HSBC Bank Polska, IDM, Idea TFI,
ING Bank Śląski, ING PTE, ING Securities, Innova Capital, Investors TFI, KBC Securities, KBC TFI , Lukas Bank, Meritum Bank,
MetLife, Metrohouse, Noble TFI, Nordea, Open Finance, Pekao, Pekao Hipoteczny, PKO BP, PZU, PZU PTE, PZU TFI, Quercus
TFI, Rabobank Polska, Raiffeisen Bank Polska, Skarbiec TFI, Superfund, TU Europa, Trigon DM, Union Investment, Wealth
Solutions, Ankiety są anonimowe.