Lipiec 2011

Miesięcznik inwestycyjny
Lipiec 2011
Zarówno czerwiec, jak i lipiec, nie
perspektywy wzrostu gospodarczego dla Polski i Niemiec są
były udanymi miesiącami dla pol-
bardzo
skiego rynku akcji. Lokalne indeksy
wyśrubowany. Bardziej agresywni inwestorzy mogą zatem
giełdowe zachowują się słabo na tle
próbować wykorzystać ostatnie spadki do zbudowania pozycji
giełd zagranicznych. Warszawska
w ryzykownych aktywach, jak np. fundusze akcji małych
giełda wypada przy tym blado
i średnich spółek.
zarówno na tle rynków rozwiniętych
dobre, zaś obecny poziom cen akcji nie jest
Z poważaniem,
(jak np. USA, Wielka Brytania czy
Michał Janik
Doradca Inwestycyjny Skandia Życie TU S.A.
Japonia), ale też rynków krajów rozwijających się (jak np. Rosja).
Szczególnie niekorzystne dla posia-daczy instrumentów
opartych o rynek akcji są zmiany w sektorze małych i średnich
spółek. Giełdowe maluchy nie dość, że mocno traciły na wartości
w ostatnich tygodniach, to dodatkowo w du-żej części
przypadków doświadczyły zaniku obrotów akcjami. Sprzedaż
większych pakietów akcji szeregu mniejszych spółek, pomimo
wyraźnych spadków wycen, jest w praktyce niemożliwa lub
bardzo ograniczona.
Na rynkach zagranicznych utrzymuje się huśtawka nastrojów.
Ceny akcji poruszają się pod dyktando doniesień dotyczących
kluczowych problemów strefy euro oraz gospodarki amerykańskiej, a te zmieniają się jak w kalejdoskopie. Narastające
problemy Grecji oraz zadłużonych państw obrzeża strefy euro
początkowo powstrzymywały nadmierny optymizm inwestorów,
stanowiąc kotwicę dla głównych indeksów giełdowych.
Porozumienie wypracowane pomiędzy europejskimi przywódcami, skutkujące ustanowieniem ram pakietu pomocy
finansowej dla Grecji, wywołało powrót wzrostów na
rozwiniętych rynkach akcji. Fala optymizmu nie trwała długo,
I. Podsumowanie wydarzeń
gdyż narastający konflikt polityczny w USA coraz wyraźniej
•
przybliżał widmo tymczasowej niewypłacalności amerykańskiej
Trwa przecena akcji polskich spółek, widoczna szczególnie
w segmencie małych i średnich podmiotów. Polski rynek akcji
gospodarki. Przepychanki pomiędzy republikanami i demo-
zachowuje się ostatnio wyraźnie słabiej od rynków zagranicznych.
kratami przez długi czas były ignorowane, jednak realna
Dużo lepsza sytuacja panuje w segmencie największych spółek,
możliwość braku porozumienia w sprawie podniesienia limitu
które jednak również poddają się spadkom.
zadłużenia w wymaganym terminie w końcu wystraszyła inwesto-
•
Przez światowe rynki akcji przetacza się huśtawka nastrojów, która
rów. Nie pomogły nawet dobre wyniki spółek, w szczególności
do tej pory nie była jednak w stanie wyraźnie przeważyć układu sił
technologicznych.
rynkowych na stronę sprzedających akcje.
•
Mieszane nastroje wśród inwestorów oraz wyraźna niechęć
Wyniki publikowane przez spółki amerykańskie są generalnie dobre.
Rozwijający się spór polityczny, narosły wokół podniesienia limitu
krajowych podmiotów (widoczna chociażby w słabym
zadłużenia USA, działa neutralizująco na pozytywne informacje
zachowaniu cen akcji mniejszych spółek notowanych na GPW)
płynące z przedsiębiorstw.
mogą przerodzić się w wybuch optymizmu w przypadku
•
ewentualnego szybkiego rozwiązania problemu politycznego
Polska gospodarka pozostaje w fazie szybkiego rozwoju. Na
relatywnie wysokim poziomie znajduje się jednak inflacja.
w USA. Szereg czynników przemawia za zakupem akcji –
-1-
Miesięcznik inwestycyjny
Lipiec 2011
II. Wyniki funduszy
kod
Globalne fundusze obligacji
Templeton Global Total Return Fund
wyniki i notowania w EUR
wyniki i notowania w USD
waluta
stopa zwrotu w walucie
wewnętrzna wewnętrznej
w PLN
TEMP6
PLN
-0,21%
-0,21%
ML5
USD
-5,96%
-5,79%
JPMorgan Investment Funds - Highbridge Statistical Market N
JPM3
eutral Fund
Superfund Trend BIS Powiàzany FIO
SF1
USD
PLN
-0,15%
-1,34%
0,02%
-1,34%
VI. Fundusze - metale szlachetne
BlackRock Global Funds - World Gold Fund
Fundusze dost´pne w aktualnej ofercie Skandii w czerwcu
kod
VII. Fundusze alternatywne
waluta
stopa zwrotu w walucie
wewnętrzna wewnętrznej
w PLN
I. Fundusze akcji krajów rozwijajàcych si´
Fundusze akcji polskich – du˝ych spó∏ek
ALL3
Allianz FIO subfundusz Allianz Akcji
DWS Polska Akcji Du˝ych Spółek
DWS3
SKARBIEC FIO Subfundusz Akcji SKARBIEC-AKCJA
SKAR3
Fundusze akcji polskich - małych iÊrednich spółek
Allianz FIO subfundusz Allianz Akcji Małych i Ârednich Spółek ALL1
CU1
Aviva Investors Małych Spółek
Noble Funds FIO Subfundusz Noble Fund Akcji Małych
i Ârednich Spółek
NB4
UniAkcje Małych i Ârednich spółek
UNK6
Fundusze akcji polskich - uniwersalne
Arka Akcji FIO
ARKA3
Aviva Investors FIO Subfundusz Aviva Investors Polskich Akcji CU3
ING Parasol FIO Subfundusz Akcji
ING3
Legg Mason Akcji FIO
KAHA2
Noble Funds FIO Subfundusz Noble Fund Akcji
NB3
Pioneer FIO Subfundusz Pioneer Akcji Polskich
PIO3
Novo FIO Subfundusz Novo Akcji
SEB3
UniFundusze FIO subfundusz UniKorona Akcje
UNK3
Quercus Parasolowy SFIO Subfundusz Quercus Agresywny
QUE1
Idea Parasol FIO Idea Akcji Subfundusz
IDEA1
·Fundusze akcji – Europa – kraje rozwijajàce si´
BlackRock Global Funds - Emerging Europe Fund
ML3
ARKA1
Arka BZ WBK Akcji Ârodkowej i Wschodniej Europy
Fundusze akcji – Âwiat – kraje rozwijajàce si´
HSBC1
HSBC GIF Chinese Equity
HSBC GIF Global Emerging Markets Equity
HSBC3
HSBC GIF Indian Equity
HSBC4
ING5
ING FIO Rosja EUR
BlackRock Global Funds - Latin American Fund
ML7
Schroder International Selection Fund Emerging Markets
SCH3
Templeton Emerging Markets Fund
TEMP1
Templeton Asian Growth Fund
TEMP3
TEMP4
Templeton BRIC Fund
Templeton Frontier Markets
TEMP7
NB 6
Noble Funds SFIO subfundusz Noble Fund Africa
VIII. Fundusze surowcowe
PLN
PLN
PLN
-2,35%
-3,01%
-3,16%
-2,35%
-3,01%
-3,16%
BPH FIO Subfundusz Globalny ˚ywnoÊci i Surowców
BlackRock Global Funds - World Mining Fund
Skandia Alternative Investments Fund
BPH6
ML6
SKAN6
PLN
USD
USD
-3,70%
-3,20%
-0,69%
-3,70%
-3,02%
-0,51%
PLN
PLN
-1,65%
-3,89%
-1,65%
-3,89%
Schroder International Selection Fund Global Property SecuritiesSCH2
EUR
-1,71%
-0,97%
PLN
PLN
-3,71%
3,98%
-3,71%
3,98%
CS1
NB5
EUR
PLN
-3,13%
-1,00%
-2,40%
-1,00%
PLN
PLN
PLN
PLN
PLN
PLN
PLN
PLN
PLN
PLN
-3,86%
-2,23%
-3,34%
-2,19%
-3,03%
-4,69%
-0,89%
-1,64%
-3,72%
-2,98%
-3,86%
-2,23%
-3,34%
-2,19%
-3,03%
-4,69%
-0,89%
-1,64%
-3,72%
-2,98%
SEG2020
SEG2021
SEG2022
SEG2023
SEG2024
SEG2025
SEG2026
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
-0,18%
-0,31%
-0,59%
-0,73%
-1,16%
-1,56%
-1,80%
1,29%
1,17%
0,88%
0,74%
0,30%
-0,10%
-0,35%
EUR
PLN
-3,17%
-2,17%
-2,45%
-2,17%
PM1
PM2
PM3
PM4
PLN
PLN
PLN
PLN
-1,61%
-0,56%
-2,74%
-1,99%
-1,61%
-0,56%
-2,74%
-1,99%
USD
USD
USD
PLN
USD
USD
USD
USD
USD
USD
PLN
-3,98%
-1,94%
-2,00%
-0,56%
0,16%
-2,01%
-0,15%
-1,20%
-1,36%
-2,81%
-2,84%
-3,81%
-1,77%
-1,82%
-0,56%
0,33%
-1,83%
0,03%
-1,03%
-1,18%
-2,63%
-2,84%
CS2
HSBC2
JB2
JPM1
JPM2
SKAN7
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
-3,37%
-2,17%
-4,14%
-3,33%
-2,20%
-2,02%
-2,64%
-1,44%
-3,42%
-2,60%
-1,47%
-1,29%
ML1
ML2
SKAN5
USD
USD
USD
-1,81%
-2,63%
-2,41%
-1,64%
-2,45%
-2,23%
perspektywie. Pomimo, iż obecnie poziom optymizmu wśród
ACM1
USD
-2,50%
-2,33%
inwestorów jest dość niski, ostatnie spadki mogą być szansą na
ML4
SCH4
SKAN4
TEMP2
USD
USD
USD
EUR
2,87%
3,34%
-1,43%
-2,52%
3,06%
3,53%
-1,26%
-1,79%
QUE2
QUE3
PLN
PLN
-6,64%
3,58%
-6,64%
3,58%
ING4
KAHA4
NB2
PIO6
SKAR4
UNK4
UNK5
IDEA2
PLN
PLN
PLN
PLN
PLN
PLN
PLN
PLN
0,40%
0,44%
0,86%
0,45%
0,37%
0,52%
0,41%
0,86%
0,40%
0,44%
0,86%
0,45%
0,37%
0,52%
0,41%
0,86%
ARKA2
BPH1
CU2
DWS2
ING2
KAHA3
PIO2
UNK2
PLN
PLN
PLN
PLN
PLN
PLN
PLN
PLN
0,78%
1,53%
1,41%
1,01%
1,26%
0,89%
1,44%
1,97%
0,78%
1,53%
1,41%
1,01%
1,26%
0,89%
1,44%
1,97%
TEMP5
EUR
-0,45%
0,30%
JB1
SKAN2
USD
USD
-0,57%
-0,30%
-0,39%
-0,12%
SCH5
SKAN3
PLN
USD
0,13%
0,56%
0,13%
0,74%
IX. Fundusze nieruchomoÊci
X. Fundusze globalnej dywersyfikacji
Credit Suisse MultiFund (Lux) Constellation Global
Noble Funds FIO subfundusz Noble Fund Global Return
XI. Fundusze „gwarantowane”
Fundusz
Fundusz
Fundusz
Fundusz
Fundusz
Fundusz
Fundusz
Skandia
Skandia
Skandia
Skandia
Skandia
Skandia
Skandia
Euro
Euro
Euro
Euro
Euro
Euro
Euro
Gwarantowany
Gwarantowany
Gwarantowany
Gwarantowany
Gwarantowany
Gwarantowany
Gwarantowany
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
XII. Portfele modelowe
Portfel
Portfel
Portfel
Portfel
Modelowy
Modelowy
Modelowy
Modelowy
Zrównowa˝ony
Stabilnego Wzrostu
Akcyjny
Aktywnej Alokacji
XIII. Zmiany kursów walut
0,18%
0,75%
-3,22%
-3,50%
USD/PLN
EUR/PLN
WIG
WIG20
èród∏o: Analizy OnLine, TFI, Skandia.
Prezentowana klasyfikacja funduszy do poszczególnych grup jest jedynie pomocnicza i zosta∏a dokonana
w oparciu o subiektywne kryteria zastosowane przez Skandia ˚ycie TU SA.
III. Widoki na przyszłość
II. Fundusze akcji krajów rozwini´tych
Fundusze akcji – Europa Zachodnia
Credit Suisse MultiFund (Lux) Equity Europe
HSBC GIF Euroland Equity Smaller Companies
JB Europe Small & Mid Cap Stock Fund
JPMorgan funds - Europe Equity Fund
JPMorgan Funds - Europe Dynamic Fund
Skandia European Best Ideas Fund
Fundusze akcji – USA
BlackRock Global Funds - Global Opportunities Fund
BlackRock Global Funds - US Basic Value Fund
Skandia US All Cap Value Fund
Fundusze akcji – Âwiat rozwini´ty
Alliance Bernstein - Global Growth Trends Portfolio
BlackRock Global Funds - Japan Small & MidCap
Opportunities Fund
Schroder International Selection Fund Japanese Equity
Skandia Pacific Equity Fund
Templeton Growth (Euro) Fund
•
szoku, ma szansę jedynie w ograniczonym stopniu wpłynąć na ceny
akcji notowanych na GPW. Obecne niskie wyceny całych grup
spółek (w szczególności mniejszych podmiotów) stwarzają okazję na
osiągnięcie atrakcyjnych stóp zwrotu w relatywnie krótkiej
stopniowe zwiększenie alokacji w rynek akcji.
•
III. Fundusze indeksowe
Quercus Parasolowy SFIO Subfundusz Quercus lev
Quercus Parasolowy SFIO Subfundusz Quercus short
spółek. Zagrożeniem mogą się z kolei okazać niższe składki płynące
do OFE oraz utrzymujące się problemy finansowe w ościennych
krajach strefy euro.
•
Agresywne nabywanie aktywów powiązanych z rynkiem akcji jest
ryzykowne. Szybkie, skokowe zwiększenie udziałów funduszy
akcyjnych w portfelu może skutkować znaczną, niepożądaną
V. Fundusze obligacji
Fundusze obligacji polskich
Arka BZ WBK Obligacji FIO
BPH FIO Subfundusz Obligacji 2
Aviva Investors FIO Subfundusz Aviva Investors Obligacji
DWS Polska FIO Dłu˝nych Papierów WartoÊciowych
ING Parasol FIO Subfundusz Obligacji
Legg Mason Obligacji FIO
Pioneer FIO Subfundusz Pioneer Obligacji Plus
UniFundusze FIO subfundusz UniKorona Obligacje
Fundusze obligacji europejskich
Templeton European Total Return Fund
Fundusze obligacji USA
JB Dollar Bond Fund
Skandia Total Return USD Bond Fund
Fundusze obligacji – Âwiat rozwijajàcy si´
Schroder International Selection Fund Emerging Markets
Debt Absolute Return
Skandia Emerging Market Debt Fund
Polski rynek akcji powinien być wspierany przez dobrą sytuację
gospodarczą Niemiec oraz korzystaną sytuację finansową polskich
IV. Fundusze rynku pieni´˝nego
Fundusze polskiego rynku pieni´˝nego
ING Parasol FIO Subfundusz Gotówkowy
Legg Mason Pieni´˝ny FIO
Noble Funds FIO Subfundusz Noble Fund Skarbowy
Pioneer FIO Subfundusz Pioneer Pieni´˝ny
SKARBIEC FIO Subfundusz Pieni´˝ny SKARBIEC-KASA
UniFundusze FIO subfundusz UniKorona Pieni´˝ny
UniWIBID SFIO
Idea Premium SFIO
Scenariusz kontrolowanego bankructwa Grecji , po przejściowym
zmiennością wartości portfela w okresie, w którym sytuacja na
rynkach kapitałowych jeszcze się nie unormuje. Przykładowo,
możliwy brak porozumienia pomiędzy republikanami oraz
demokratami w sprawie podniesienia limitu zadłużenia w USA
w terminie, w którym kasa skarbu zdąży opustoszeć, może
skutkować znaczącymi, choć zapewne przejściowymi stratami
portfela.
•
W sytuacji wzrostu rynkowych stóp procentowych oraz rosnącej
inflacji, długoterminowe stopy zwrotu osiągane na rynku obligacji
z dużym prawdopodobieństwem okażą się mało atrakcyjne.
-2-
Miesięcznik inwestycyjny
Lipiec 2011
Oczywiście, w przejściowych okresach może dochodzić do
pieniężnego) powinno pozwolić na stabilizację osiąganych wyników
wzrostów wartości skarbowych instrumentów dłuższych, jednak
i ochronę wartości portfela na wypadek ewentualnego powrotu
w dłuższej perspektywie rynek obligacji nie zastąpi inwestycji
tendencji spadkowej na rynkach akcji.
bardziej ryzykownych. W sektorze długu dobrą propozycją mogą
Bie˝àca alokacja:
okazać się instrumenty dłużne przedsiębiorstw. W aktywnej ofercie
Podtrzymujemy dość długo wyrażany pogląd, iż w najbliższym czasie
Skandii od 1 sierpnia 2011 znajdzie się fundusz obligacji
fundusze skoncentrowane na inwestycjach w polskie obligacje
korporacyjnych (Novo Obligacji Przedsiębiorstw, kod: SEB2).
skarbowe mogą nie osiągać tak dobrych rezultatów, jak miało to
•
Fundusze rynku pieniężnego, jako schronienie w okresie zawieruchy
miejsce na początku 2010 roku. Pomimo przejściowo dobrych
na rynku akcji, mają szansę na ochronę wartości portfela, w obecnym
wyników osiąganych przez fundusze obligacji, w dłuższej perspektywie
układzie rynkowym zapewniającą całkowite lub częściowe (w dużym
działają one w relatywnie niekorzystnym otoczeniu.
stopniu) utrzymanie wartości realnej.
Należy pamiętać, iż przypadku inwestorów o niższej skłonności do
IV. Alokacja aktywów
podejmowania ryzyka, główną pozycję bezpiecznej części portfela
powinny stanowić fundusze rynku pieniężnego, lokujące jak
Na podstawie czynników wskazanych w punktach I-III, uzasadnione jest
najmniejszy odsetek środków w instrumenty emitowane przez
rozważenie poniższych decyzji inwestycyjnych w stosunku do
przedsiębiorstwa (a koncentrujące się na instrumentach skarbowych).
poszczególnych kategorii instrumentów finansowych:
Celem tej części aktywów nie jest osiąganie wyśrubowanych stóp
1. Fundusze akcyjne
(„ryzykowna część portfela”):
zwrotu. W przypadku zagranicznych funduszy dłużnych, elementem
Utrzymywanie agresywnej (bardzo wysokiej) alokacji w fundusze
wpływającym na jej ostateczny wynik wyrażony w polskim złotym
akcyjne jest strategią obarczoną podwyższonym ryzykiem – m.in. ze
mogą być wahania kursów walutowych.
znacznie zwiększającym ryzyko inwestycji i w dużym stopniu
względu na możliwe zwiększone wahania jednostek tych funduszy.
V. Alokacja aktywów – przykładowe portfele
Wydarzenia na rynku kapitałowym z ostatnich tygodni skłaniają
do utrzymania ostrożności w budowaniu składu portfela inwesty-
Poniższe zestawienia obrazują przykładowy skład portfeli, zbudo-
cyjnego.
wanych przy uwzględnieniu różnego profilu ryzyka inwestora.
Bie˝àca alokacja:
Inwestor o ni˝szej sk∏onnoÊci do ryzyka:
Inwestor o wy˝szej sk∏onnoÊci do ryzyka:
Huśtawka kluczowych czynników wpływających na zachowanie
rynku akcji skłania do utrzymywania zrównoważonego składu
5
portfela inwestycyjnego. Na rynkach akcji utrzymuje się niepewność,
5
5
5
5
15
25
a czynniki takie jak konflikt polityczny w USA mogą mieć gwałtowne
45
5
przełożenie na ceny akcji w krótkim terminie.
15
W sytuacji podwyższonej niepewności szczególnie ważne jest
10
40
15
kontrolowanie ryzyka portfela inwestycyjnego. Zbyt wysoka ekspodane w procentach
zycja na aktywa o najwyższym poziomie ryzyka (akcje, surowce), może
skutkować znaczącymi, niepożądanymi wahaniami wartości całego
portfela. Z drugiej strony, obecne relatywnie atrakcyjne poziomy cen
akcji, dobre wyniki spółek oraz perspektywy tempa wzrostu
gospodarczego (w szczególności Polski i Niemiec) sugerują stopniową
budowę zwiększonego zaangażowania w część akcyjną. Zakupy
funduszy akcji powinny jednak następować stopniowo, w miarę
stabilizowania się sytuacji.
Jak zwykle przypominamy, iż nerwowe zmiany alokacji portfela nie
są wskazane. Próba wychodzenia w całości z części akcyjnej
w oczekiwaniu na „uchwycenie górki” bądź gwałtowne, agresywne
nabywanie funduszy akcji w oczekiwaniu na „złapanie dołka” jest
działaniem częściej przynoszącym straty, niż zyski.
2. Instrumenty dłużne
(„bezpieczna część portfela”):
Utrzymywanie istotnej alokacji w fundusze dłużne (obligacji, rynku
-3-
5
Miesięcznik inwestycyjny
Lipiec 2011
Zastrzeżenia prawne:
Niniejszy dokument został przygotowany przez Skandia Życie Towarzystwo Ubezpieczeń S.A. (Skandia)
zgodnie ze stanem na dzień 20.07.2011 r. i jest przeznaczony wyłącznie dla pracowników Skandii, Agentów
Ubezpieczeniowych wykonujących czynności agencyjne na rzecz Skandii oraz Klientów Skandii.
Publikowanie w jakiejkolwiek formie oraz udostępnianie niniejszego opracowania w części lub całości innym
osobom lub podmiotom wymaga zgody ze strony Skandii. Materiał został przygotowany na podstawie
informacji publicznie dostępnych i źródeł uznanych przez Skandię za wiarygodne, ale Skandia nie gwarantuje
i nie może zapewnić o ich dokładności, kompletności i wiarygodności. Niniejszy dokument ma charakter
wyłącznie informacyjny i nie stanowi wystarczającej podstawy do podjęcia jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej. Skandia rekomenduje zapoznanie się ze szczegółowymi zasadami zawarcia i wykonywania
poszczególnych umów ubezpieczenia oferowanych przez Skandię, określonymi w odpowiednich Ogólnych
Warunkach Ubezpieczenia oraz w innych dokumentach związanych z umową ubezpieczenia, w tym z opisem
ryzyk związanych z inwestowaniem środków oraz wysokościami opłat pobieranych przez Skandię. Wyniki
inwestycyjne uzależnione są od sytuacji na rynkach finansowych i skłonności do podejmowania ryzyka.
Ubezpieczający musi liczyć się z możliwością utraty przynajmniej części wpłaconych środków, zwłaszcza
w przypadku inwestowania środków w instrumenty o wysokim poziomie ryzyka. Niniejsze opracowanie nie
ma charakteru rekomendacji dotyczącej instrumentów finansowych w rozumieniu zapisów Rozporządzenia
Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące
instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Wszystkie prezentowane opinie są opiniami
własnymi Skandii. Pomimo dołożenia należytej staranności przy sporządzaniu niniejszego dokumentu
Skandia nie może zapewnić, że prezentowane opinie okażą się trafne, a sytuacja na rynku nie ulegnie zmianie,
w szczególności w stosunku do określonych instrumentów finansowych. Opinie Skandii mogą się zmieniać
bez obowiązku każdorazowego informowania o tym fakcie. Skandia, jego pracownicy, członkowie władz ani
podmioty dominujące i stowarzyszone ze Skandią nie ponoszą jakiejkolwiek odpowiedzialności za działania
lub zaniechania podjęte na podstawie niniejszego dokumentu, w szczególności za decyzje inwestycyjne
podjęte na podstawie niniejszego komentarza ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych.
Aktualne informacje dotyczące oferty Skandii dostępne są na stronie internetowej
www.skandia.pl
-5-