docKOMENTARZ MAKROEKONOMICZNY
download 
Reklamacja Transkrypt
KOMENTARZ MAKROEKONOMICZNY
DEPARTAMENT STRATEGII I ANALIZ e-mail: [email protected] KOMENTARZ MAKROEKONOMICZNY piątek, 8 lipca 2011 Zagranica _____________________________________________________________________________________ Rada EBC zdecydowała o podniesieniu stóp procentowych o 25 pkt. baz. Stopa repo EBC wynosi 1,50%. W uzasadnieniu decyzji rada EBC zaznaczyła, Ŝe w bilansie ryzyk dla ścieŜki inflacji przewaŜają nadal ryzyka kształtowania się dynamiki cen powyŜej obecnych oczekiwań. W tym kontekście bardzo waŜne jest zdaniem członków rady EBC utrzymanie oczekiwań inflacyjnych na niskim poziomie, tak aby nie dopuścić do wystąpienia efektów drugiej rundy. Rada odnotowała obniŜenie się dynamiki wzrostu gospodarczego w ostatnim okresie, co było w jej ocenie częściowo spowodowane przez wygaśnięcie jednorazowych czynników oddziałujących w kierunku wyŜszego tempa wzrostu w I kw. br. Zaznaczono równocześnie, Ŝe pozytywny trend w zakresie aktywności gospodarczej w strefie euro jest wspierany przez utrzymujący się wysoki popyt na eksport z Unii Europejskiej. Odnosząc się do procesów inflacyjnych rada EBC odnotowała, Ŝe utrzymująca się znacznie powyŜej poziomu 2,0% r/r stopa inflacji jest pochodną wysokiej dynamiki cen surowców na rynkach międzynarodowych i moŜe pozostać na podwyŜszonym poziomie równieŜ w nadchodzących miesiącach. W ocenie członków rady EBC bilanse ryzyk zarówno dla wzrostu gospodarczego, jak i dla ścieŜki inflacji pozostały bez zmian w stosunku do minionych miesięcy. Rada EBC nadal dostrzega przewaŜające ryzyka kształtowania się ścieŜki inflacji powyŜej bieŜących oczekiwań i zrównowaŜony bilans ryzyk dla tempa wzrostu gospodarczego. Zdaniem członków rady EBC ryzyka dalszego wzrostu inflacji wynikają przede wszystkim z moŜliwości przyspieszenia cen energii, cen administrowanych, podatków pośrednich (w kontekście prowadzonego zacieśnienia polityki fiskalnej) oraz presji inflacyjnej wynikającej z domykania się luki popytowej w strefie euro. W podsumowaniu rada EBC uznała obecny stan polityki pienięŜnej w strefie euro jako nadal akomodacyjny. Zdaniem członków rady EBC fakt ten oraz niekorzystny bilans ryzyk dla ścieŜki inflacji stanowiły wystarczające przesłanki za podniesieniem stóp procentowych. W ocenie rady zacieśnienie polityki pienięŜnej będzie sprzyjać zakotwiczeniu oczekiwań inflacyjnych oraz powrotowi stopy inflacji w kierunku kryterium stabilności cen w strefie euro w średnim terminie. Po posiedzeniu prezes EBC poinformował, Ŝe Bank usunął wymóg minimalnego ratingu dla portugalskich obligacji rządowych przyjmowanych jako zabezpieczenie w ramach operacji zasilających w płynność EBC. W czasie konferencji po posiedzeniu, prezes EBC, Jean-Claude Trichet, powiedział, Ŝe ponowne podniesienie stóp procentowych nie oznacza (podobnie jak w kwietniu br.) rozpoczęcia cyklu podwyŜek. Odnosząc się do perspektyw polityki pienięŜnej w strefie euro prezes Trichet stwierdził, Ŝe pewien wzrost stóp procentowych był uwzględniony w prognozie wskazującej na obniŜenie się stopy inflacji w projekcji EBC z czerwca. W komentarzu do ostatnich zmian w tempie aktywności gospodarczej Trichet stwierdził, Ŝe scenariusz obniŜenia się tempa wzrostu gospodarczego był oczekiwany przez członków rady EBC. Tym niemniej przyszłe zmiany z zakresie dynamiki wzrostu są w dalszym ciągu obarczone duŜą niepewnością, choć bilans ryzyk dla dynamiki PKB naleŜy nadal uznać za zrównowaŜony. Po czerwcowej sygnalizacji wysokiego prawdopodobieństwa podniesienia stóp procentowych na posiedzeniu w lipcu, podtrzymywanej w kolejnych tygodniach przez wypowiedzi przedstawicieli EBC, decyzja o zacieśnieniu polityki pienięŜnej była powszechnie oczekiwana. Ton komentarza po posiedzeniu nie został złagodzony w takim stopniu, jak tego oczekiwaliśmy. Z jednej strony w komunikacie odnotowano lekkie spowolnienie tempa wzrostu aktywności gospodarczej w strefie euro, jednak komentarze prezesa Trichet nt. oczekiwań rady EBC co do ścieŜki wzrostu złagodziły wpływ tego fragmentu na całościowy wydźwięk komunikatu. Równocześnie zdecydowano się pozostawić w komunikacie wyraŜenie o konieczności monitorowania negatywnych ryzyk dla tempa wzrostu cen. Nadal uwaŜamy, Ŝe w kontekście wyhamowania cen surowców na rynkach międzynarodowych, sygnałów stabilizowania się inflacji i oczekiwań inflacyjnych oraz lekkiego obniŜenia się dynamiki aktywności gospodarczej (zmniejszającego ryzyko nadmiernej presji popytowej), dotychczasowe zacieśnienie polityki pienięŜnej będzie wystarczające do przywrócenia stopy inflacji w strefie euro na ścieŜkę spadkową w kierunku kryterium stabilności cen, a kolejnych podwyŜek stóp procentowych naleŜy oczekiwać dopiero w przyszłym roku. W tym kontekście brak wyraźnego złagodzenia komunikatu po lipcowym posiedzeniu odczytujemy jako niechęć rady EBC do przedwczesnego sygnalizowania (w warunkach wysokiej niepewności) dłuŜszej przerwy w cyklu zacieśnienia polityki pienięŜnej. Bank Anglii pozostawił stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Główna stopa Banku Anglii wynosi w dalszym ciągu 0,50%. Na posiedzeniu podjęto równieŜ decyzję o pozostawieniu wartości aktywów skupionych w ramach programu ilościowego luzowania polityki pienięŜnej na poziomie 222 mld GBP. Produkcja przemysłowa w Niemczech wzrosła w maju o 1,2% m/m oraz o 7,6% r/r. Średnia z prognoz rynkowych wskazywała na moŜliwość mniejszego wzrostu produkcji przemysłowej o 0,6% m/m. W kwietniu wartość produkcji przemysłowej spadała w skali miesiąca o 0,8% (po korekcie danych z -0,6% m/m) przy rocznym wzroście na poziomie 9,3% (dane skorygowane z 9,6% r/r). Zgodnie z raportem ADP liczba zatrudnionych w sektorze prywatnym w USA wzrosła w czerwcu o 157 tys., czyli znacznie powyŜej prognoz rynkowych, które kształtowały się na poziomie 70 tys. os. Jednocześnie nieznacznie w dół został skorygowany strona 1 szacunek zmiany liczby zatrudnionych w maju (z 38 do 36 tys. os.). Łącznie w 2011 r. liczba etatów w sektorze prywatnym wzrosła o 984 tys. Liczba nowych bezrobotnych w USA w tyg. kończącym się 02.07. ukształtowała się na poziomie 418 tys., co oznacza niewielki spadek wobec poprzedzającego tygodnia, kiedy liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych wynosiła 432 tys. (po korekcie z 428 tys.). Wartość czterotygodniowej średniej ruchomej liczby osób ubiegających się po raz pierwszy o zasiłek dla bezrobotnych wyniosła w ostatnim tygodniu 423 tys. (spadek o ok. 3 tys. względem poprzedniego tygodnia). Dane i wydarzenia w najbliŜszych dniach Data Godz. Kraj Wydarzenie Ostatnie dane Prognoza rynkowa Prognoza PKO BP pt 08.07. 8:00 GER Saldo handlu zagranicznego, maj 12,0 mld EUR 12,5 mld EUR - 14:30 USA Zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym, czerwiec 54 tys. 70 tys. - 14:30 USA Stopa bezrobocia, czerwiec 9,1% 9,0% - 16:00 USA Zapasy hurtowników, maj 0,8% m/m 0,7% m/m - 15:55 USA Wskaźnik Uniwersytetu Michigan nastrojów wśród konsumentów, 71,8 pkt. 74,0 pkt. - 16:00 USA Wskaźnik ISM koniunktury w przemyśle, czerwiec 53,5 pkt. 52,0 pkt. - Źródło: PAP, Reuters, Parkiet, PKO BP SA Łukasz Tarnawa – główny ekonomista tel.: 022 521 80 91 e-mail: [email protected] Katarzyna HyŜ Piotr Pękała Karolina Sędzimir tel.: 022 580 25 77 e-mail: [email protected] tel.: 022 521 81 34 e-mail: [email protected] tel.: 022 521 81 28 e-mail: [email protected] Niniejszy materiał został opracowany wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów PKO BP SA i nie moŜe być traktowany jako oferta lub rekomendacja do zawierania jakichkolwiek transakcji. Informacje zawarte w materiale pochodzą z ogólnie dostępnych, wiarygodnych źródeł, jednak PKO BP SA nie moŜe zagwarantować ich dokładności i pełności. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Materiał moŜe być wykorzystywany do opracowań własnych pod warunkiem powołania się na źródło. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie przy ul. Puławskiej 15, 02-515 Warszawa, zarejestrowana w Sądzie Rejonowym dla m.st. Warszawy w Warszawie, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38 REGON: 016298263; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 zł. strona 2
