Chiny ofiarą złego sentymentu - niesłusznie - PL

27 CZERWIEC 2014
IFM GLOBAL INVESTMENT RESEARCH
Chiny ofiarą złego sentymentu - niesłusznie
Od dawna znane kłopoty
Ignorowany przez inwestorów pęd ku reformom
W oczekiwaniu na katalizator wzrostów
Kontynuując naszą strategię cyklicznej obecności w największych centrach
finansowych świata odwiedziliśmy tym razem Singapur i Hong Kong. W tym materiale
chcielibyśmy Państwu przedstawić relację z wizyty w Hong Kongu, gdzie mieliśmy okazję
porozmawiać z lokalnymi zarządzającymi o sytuacji w Chinach. Czy rynek chiński ma szansę
dołączyć do pozostałych rynków wschodzących, które w ostatnim czasie cieszą się sporym
zainteresowaniem inwestorów?
Nihil novi - od dawna znane kłopoty
O problemach chińskiej gospodarki napisano już tyle, że praktycznie nie można
powiedzieć na ten temat czegoś nowego. Warto jednak postawić te kwestie w odpowiednim
kontekście.
Jednym z obszarów zapalnych jest „szara strefa” w sektorze bankowym, a szczególnie
produkty oferowane przez niewyspecjalizowane spółki, kuszące inwestorów atrakcyjnym
oprocentowaniem. W tym roku większość tych rozwiązań zapada i następuje ich rolowanie,
jednak sama skala tego zjawiska nie jest przytłaczająca – najwięcej produktów będzie
zapadało w III kwartale br., a ich wartość szacuje się na 130 miliardów RMB (ok. 63,74
miliarda PLN). Tymczasem w samym tylko marcu wartość pożyczek udzielonych przez banki
sięgnęła kwoty 1 biliona RMB (ok. 500 miliardów PLN).
Problem jest, ale jego skala nie jest tak duża, jak mogłoby się wydawać (niepokoi
raczej jego tempo wzrostu w ostatnich latach). Oczywiście niektóre z tych spółek muszą
upaść i nie spłacić swoich zobowiązań, a nieroztropni inwestorzy odczują to na swoich
portfelach. Te działania są jednak konieczne, by uniknąć podobnych problemów
w przyszłości – rząd teoretycznie mógłby rozwiązać tę kwestię, wykupując niektóre
podmioty, ale takie działanie nikogo by nic nie nauczyło.
1
27 CZERWIEC 2014
Drugim miejscem zapalnym jest rynek nieruchomości, na którym znajduje się duża
liczba zapasów, a tempo wzrostu cen w ujęciu rocznym generalnie spada:
Wszystko dzięki wprowadzonym przez rząd restrykcjom – np. żeby kupić mieszkanie
w Pekinie trzeba wcześniej mieszkać tam przez 6 lat. Oczywiście spadki cen są szczególnie
duże w mniejszych miastach, ponieważ w największych centrach ciągle znajdują się chętni do
zakupu nawet drogich mieszkań. Paradoksalnie jednak obecnie oczekuje się od rządu
poluzowania tych ograniczeń tak, by nie dopuścić do zbyt silnych spadków cen na rynku,
które mogłyby mieć zły wpływ na całą gospodarkę.
Ignorowany przez inwestorów pęd ku reformom
Inwestorzy poświęcają tym kwestiom wiele uwagi i znają je doskonale, jednak
w dużej mierze ignorują podejmowane przez rząd reformy. Nowy prezydent Chin, Xi Jinping,
oceniany jest bardzo pozytywnie, a skala wprowadzonych przez niego reform zaskakuje
in plus - tylko w przeciągu ostatnich miesięcy ogłoszono blisko 30 różnych zmian,
realizujących zapowiedziane przez Komunistyczną Partię Chin zmiany modernizujące
gospodarkę1.
Działania te są tymczasem w dużym stopniu ignorowane przez rynki – wszyscy
skupiają się na możliwych zagrożeniach nie dostrzegając zachodzących zmian na lepsze.
Można zauważyć tutaj swoisty paradoks, ponieważ inwestorzy domagają się równocześnie
pakietu stymulującego i reform, a środki te są całkowicie przeciwstawne. To działania rządu
1
Na III Plenum partia zapowiedziała działania mające na celu unowocześnienie przedsiębiorstw państwowych,
ograniczenie zanieczyszczenia środowiska, przyciągnięcie większej ilości kapitału zagranicznego, częściowo
prywatyzację sektorów kontrolowanych przez państwo, działania antykorupcyjne oraz poprawę ogólnej opieki
zdrowotnej.
2
27 CZERWIEC 2014
z 2008 roku, mające wspomóc gospodarkę, są źródłem obecnych problemów. Reformy to
proces mniej spektakularny, ale przynoszący długoterminowo lepsze efekty. Inwestorzy
muszą więc zaakceptować, że żadnych przykuwających uwagę działań nie będzie,
a stopniowy i rozciągnięty w czasie proces reform to nowy „pakiet stymulacyjny” dla
gospodarki.
W oczekiwaniu na zmianę nastawienia
Jak wspomnieliśmy wcześniej, nowy prezydent i reformy przez niego podejmowane
są oceniane przez profesjonalistów bardzo pozytywnie. Niestety rynek zdaje się ignorować te
działania. Widać to, np. po zachowaniu się indeksu Shanghai Composite, który od dłuższego
czasu pozostaje mniej więcej na tym samym poziomie, nawet przy silnych wzrostach na
innych rynkach wschodzących:
Inwestorzy muszą zaakceptować zmiany zachodzące w chińskiej gospodarce, które
w konsekwencji doprowadzą do niższego tempa wzrostu PKB, nawet w okolicach 6%
rocznie. Jednak w obliczu podejmowanych działań długoterminowa inwestycja na rynku
chińskim ciągle pozostaje atrakcyjnym rozwiązaniem, szczególnie w branży konsumpcyjnej,
która w dalszym ciągu rozwija się w szybkim tempie. Otwartą kwestią pozostaje jednak
krótkoterminowa reakcja rynków i sceptycyzm w stosunku do Chin. Co może zmienić ich
nastawienie i stać się katalizatorem wzrostu? Wydaje się, że sytuacja ulegnie zmianie
w momencie, w którym inwestorzy uświadomią sobie, że problemy w sektorze bankowym nie
3
27 CZERWIEC 2014
są tak poważne, by mogły wymknąć się spod kontroli rządu. Jeśli to nastąpi, to rynek akcyjny
może szybko nadrobić swoje zaległości w stosunku do innych giełd.
Zespół
IFM Global Investment Research
Nota: niniejszy materiał powstał na podstawie analiz własnych IFM Global Asset
Management Sp. z o.o. oraz materiałów i informacji uzyskanych podczas szeregu spotkań
w Hong Kongu i Singapurze z czterema globalnymi firmami inwestycyjnymi w dniach 12-18
czerwca 2014 r.
IFM Global Asset Management Sp. z o.o.
Katowice, tel. (32) 602 79 00
Warszawa, tel. (22) 319 57 60
Wrocław, tel. (71) 757 29 50
www.ifmpl.com
Zapraszamy do śledzenia komentarzy dr Marka Mobiusa nt. rynków wschodzących na stronie Investment Fund
Managers S.A.: „Podróże po rynkach wschodzących”, http://komentarzemobiusa.ifmpl.com/.
Ostatnio ukazały się:
Meksyk na drodze do reform
Ćwierćwiecze inwestowania na rynkach wschodzących
Współpraca w ramach ASEAN: Rosnąca globalna siła
Źródło: Fidelity Worldwide Investments, JP Morgan, IFM Global Asset Management Sp. z o.o.
Nota prawna:
Niniejszy dokument sporządzono wyłącznie dla celów informacyjnych i nie stanowi on: 1) oferty kupna lub sprzedaży ani zachęty do kupna lub sprzedaży
jakichkolwiek papierów wartościowych bądź instrumentów finansowych, o których mowa w niniejszym dokumencie, ani też nie ma charakteru: 2) doradztwa
inwestycyjnego. Wszelkie decyzje o inwestycji w papiery wartościowe omówione w niniejszym dokumencie należy podejmować po zapoznaniu się z najbardziej
aktualną wersją prospektu emisyjnego. Ponadto potencjalni inwestorzy powinni przeprowadzić stosowne analizy, jakie uznają za niezbędne oraz powinni
skorzystać z usług doradztwa w kwestiach prawnych, księgowych i podatkowych w celu samodzielnego i świadomego ustalenia stosowności oraz konsekwencji
i skutków inwestycji w papiery wartościowe. Opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulec zmianie bez uprzedniego powiadomienia. Osiągnięte
w przeszłości przez zaprezentowane fundusze stopy zwrotu nie są gwarancją uzyskania podobnych stóp zwrotu w przyszłości.
4