Biuletyn ekonomiczny

Transkrypt

czwartek, 8 września 2016
Inwestorzy wstrzymują oddech przed wynikami
posiedzenia EBC
Fixing NBP
EUR
4,3289
-0,25%
W środę zagranicą inwestorzy nie byli poddawani silnym bodźcom. Napływające
informacje miały drugorzędne znaczenie. Wspomnieć można o pozytywnym
wydźwięku raportu Fed („Beige Book”). W ocenie analityków Rezerwy Federalnej
amerykańska gospodarka pozostaje na ścieżce umiarkowanego wzrostu, co daje
nieco więcej optymizmu po rozczarowujących odczytach o koniunkturze ISM.
Pozytywny wydźwięk miał także raport JOLTS będący uzupełnieniem zestawienia
NFP (Nonfarm Payrolls), pokazujący wysoki wzrost liczby wakatów. Trzeba jednak
zaznaczyć, że JOLTS w przeciwieństwie do NFP nie obejmuje ostatniego miesiąca,
w związku z czym, w kontekście słabszego sierpnia, dane mogą być traktowane
jako historyczne. Odczyty nie zakłóciły jednak względnie spokojnych nastrojów na
rynkach, co uwidaczniała niska zmienność cen obligacji oraz skromny przedział
wahań EURUSD.
USD
3,8515
-0,91%
CHF
3,9727
0,17%
GBP
5,1571
-0,55%
JPY
3,7896
0,81%
Dzisiaj jednak zapewne będzie inaczej. Silnym impulsem będą wyniki posiedzenia
Rady EBC oraz późniejsza konferencja prezesa Mario Draghiego. Znaczna część
analityków spodziewa się wydłużenia programu miesięcznego skupu aktywów. My
jednak w tym względzie jesteśmy sceptyczni. Trzeba podkreślić, że zarówno
zewnętrzne jak i wewnętrzne uwarunkowania makroekonomiczne nie dają wielu
argumentów za zwiększeniem skali poluzowania monetarnego. W pierwszym
wypadku można wymienić sytuację w Wielkiej Brytanii. Ostatnie dane, zwłaszcza
PMI, pokazują, że negatywne konsekwencje brexitowego referendum przynajmniej
w krótkim terminie nie będą bardzo dotkliwe i zapewne będą o wiele mniejsze niż
oczekiwano. Dodatkowo uspokajają stabilne odczyty z Chin, w co wpisują się
poranne odczyty o wymianie handlowej w sierpniu. W ostatnich miesiącach zmalało
ryzyko twardego lądowania w Państwie Środka. Uwarunkowania wewnętrzne
również nie skłaniają do pośpiechu w zwiększeniu QE. Utrzymuje się niezła
koniunktura gospodarcza na południu strefy euro (z jednym wyjątkiem w postaci
wciąż pogrążonej w kryzysie Grecji). Ostatnie osłabienie wskaźników
wyprzedzających dla Eurolandu było spowodowane głównie pogorszeniem
nastrojów w Niemczech, przede wszystkim w sektorze usług. Trzeba jednak
zaznaczyć, że koniunktura w Niemczech nie jest głównym problemem strefy euro.
Ten kraj ma zresztą, w wypadku niewykluczonego spowolnienia wzrostu, dużo
przestrzeni do jego stymulowania za pomocą polityki fiskalnej, której nie ma
znaczna część krajów strefy euro. Nie spodziewamy się więc, aby nowa projekcja
wiele różniła się od poprzedniej. Ostatnie odczyty inflacji są zbieżne z zakładanymi
w ostatniej projekcji. Nadal jednak możliwa jest rewizja w dół prognoz wzrostu
gospodarczego Eurolandu w przyszłym roku, jednakże jej skala nie powinna być na
tyle duża, aby uzasadniać istotną zmianę polityki monetarnej.
Prognoza na
koniec
EURPLN
Sytuacja rynkowa także nie powinna zachęcać EBC do podejmowania kolejnych
działań. Obecnie słabe euro, wysokie ceny obligacji oraz dobre nastroje na rynkach
kapitałowych powinny satysfakcjonować członków Rady EBC. Zwiększenie
stymulacji może więc doprowadzić do niepotrzebnego wzrostu zmienności. Bardziej
uzasadnione wydaje się być rozszerzenie spektrum kupowanych aktywów.
Uwzględnione mogą zostać między innymi obligacje emitowane przez banki. Już
teraz bowiem widoczne są ograniczenia podażowe. Jednocześnie branie pod
uwagę przez EBC aktywów o gorszym ratingu kredytowym może zwiększyć
efektywność prowadzonych działań. Jednocześnie trzeba podkreślić, że bez
względu na to, jaka będzie decyzja Rady EBC, ton komunikacji będzie pozostawiał
otwartą furtkę do dalszych działań.
Biorąc pod uwagę oczekiwania rynkowe, wyrażone też w ostatnim umocnieniu
długu i ograniczonej reakcji EURUSD na rozczarowujące odczyty z USA, uważamy,
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
Zmiana
Waluty Bazowe
Zmiana
EURUSD
1,1239
-0,15%
EURJPY
114,35
-0,42%
EURGBP
0,8425
0,61%
EURCHF
1,0903
-0,10%
USDJPY
101,74
-0,27%
września
grudnia
4,34
4,30
USDPLN
3,91
3,84
EURUSD
1,11
1,12
Rynki długu
Zmiana
Polska PS0418
1,64
0,014
Polska PS0421
2,10
-0,018
Polska DS0726
2,77
-0,012
Niemcy 10L
-0,12
-0,018
Francja 10L
0,10
-0,019
USA 10L
1,54
=
Prognoza
na koniec
września
Polska
stopa
referencyjna
rentowność
10Y
1,50
2,95
0,00
0,04
0,25-0,5
1,68
Niemcy
USA
WIBOR
%
Zmiana
O/N
1,63
-0,01
1M
1,65
-
3M
1,71
-
6M
1,79
-
Rynki kapitałowe
Zmiana
WIG
48478,3
0,83%
FTSE 100
6846,6
0,30%
DAX
10753,0
0,62%
DJI
18526,1
-0,06%
NIKKEI
16958,8
-0,32%
Szanghaj
3089,9
-0,07%
Notowania z końca ostatniego dnia roboczego, zmiana
w stosunku do poprzedniego notowania (dla stóp
banków centralnych - od ostatniego posiedzenia).
Źródła informacji: Bloomberg, Thomson Reuters, PAP,
GUS, NBP, NYMEX, GPW
1
Glapiński dodał jednak, że zmiany były przedmiotem
dyskusji.
że jeśli nie dojdzie do wydłużenia okresu QE, to
rentowności europejskiego długu mogą wzrosnąć, czemu
towarzyszyć może umocnienie wspólnej waluty.
Wczorajsze posiedzenie nie zmienia naszych oczekiwań
dotyczących stabilizacji poziomu stóp procentowych w
okresie co najmniej najbliższych 12 miesięcy.
RPP myśli bardziej o podwyżkach niż
obniżkach stóp
Złoty mocniejszy po wynikach RPP
Na wczoraj zakończonym posiedzeniu Rada Polityki
Pieniężnej pozostawiła stopy na niezmienionym poziomie.
Stopa referencyjna NBP nadal wynosi 1,5 proc. Decyzja
nie była niespodzianką – prognozy analityków były w tym
względzie jednomyślne.
W środę złoty nieznacznie zyskiwał na wartości. Tendencja
ta została przedłużona przy dzisiejszym otwarciu krajowych
instytucji finansowych. W efekcie EURPLN zbliżył się do
poziomu 4,31. W naszej ocenie pozytywnie na wycenę
krajowej waluty oddziaływały przede wszystkim wyniki
posiedzenia RPP (redukcja prawdopodobieństwa obniżek
stóp procentowych). Nie wykluczamy też, że na aprecjację
złotego wpływają także nadzieje związane z posiedzeniem
EBC. Niemniej uważamy, że wyniki EBC mogą
rozczarować inwestorów i negatywnie oddziaływać na
wycenę krajowej waluty. Tym samym spodziewamy się, że
po udanej pierwszej części dnia, w drugiej EURPLN może
przesuwać się w kierunku 4,35.
Więcej
niepewności
dotyczyło
wskazówek
Rady
odnoszących się do ewentualnych zmian polityki w
przyszłości. Ceny instrumentów wyceniały niewielkie
szanse na redukcję stóp w najbliższych miesiącach, czemu
towarzyszą prognozy nielicznych analityków zakładające
taki scenariusz. Niemniej komunikat i konferencja prasowa
ograniczyły zasadność takich spekulacji. W komunikacie
Rada podtrzymała kluczową ocenę, że obecny poziom stóp
sprzyja
utrzymaniu
zrównoważonego
wzrostu
gospodarczego
i
równowagi
makroekonomicznej.
Jednocześnie na konferencji prezes Glapiński stwierdził, że
obecnie nie ma możliwości rozpoczęcia obniżek stóp
procentowych. Prezes NBP wskazał, że Rada pozostaje w
nastawieniu „wait and see”. Członkowie Rady oczekują
przyspieszenia wzrostu gospodarczego na przełomie roku,
jak i stopniowego podnoszenia się inflacji. Dodatnie
poziomy CPI prognozowane są na koniec bieżącego roku.
Glapiński dodał, że rozważa raczej moment rozpoczęcia
cyklu podwyżek, przy czym pozostaje on bardzo odległy
(koniec 2017 roku).
Zmiany mniejsze niż na krajowym FX następowały na
krajowym rynku długu. Wyniki posiedzenia RPP nie
wywołały istotnych przesunięć cen obligacji, choć
kwotowania kontraktów FRA podskoczyły w górę w trakcie
konferencji prasowej Glapińskiego. Małą wrażliwość
obligacji na negatywne dla cen impulsy wiążemy z sytuacją
na
rynkach
bazowych
i
nisko
zakotwiczonych
rentownościach bezpiecznych aktywów. Dostrzegamy
jednak ryzyko, że o ile EBC nie zdecyduje się na
wydłużenie okresu dokonywania miesięcznego skupu
aktywów, to nastroje zagranicą mogą ulec pogorszeniu, na
co polski dług nie będzie już odporny. W takim wypadku
spodziewamy się zmiany położenia krzywej rentowności i
jej powrotu do poziomów z przełomu tygodnia.
Ponadto odnotować można, że RPP przyjęła także
założenia polityki pieniężnej na 2017 r., które nie zmieniły
się istotnie w stosunku do założeń na rok bieżący. Prezes
Kalendarz publikacji danych makroekonomicznych
Data
Godz
Kraj
Publikacja
Okres
Jednostka
Prognoza
Konsensus
8 wrz
13:45
EU
Decyzja ECB o stopach
wrz
%
0
0
0
8 wrz
14:30
US
Nowi bezrobotni
poprz. tydz.
tys.
-
265
263
12 wrz
14:00
PL
Inflacja CPI r/r
sie
%
-0,8
-
-0,9
13 wrz
11:00
DE
Indeks ZEW
wrz
-
-
-
0,5
13 wrz
14:00
PL
Bilans obrotów bieżących
lip
mln EUR
-707
-
-203
13 wrz
14:00
PL
Inflacja bazowa netto
sie
%
-0,4
-
-0,4
14 wrz
11:00
EU
Produkcja przemysłowa r/r
lip
%
-
-
0,4
14 wrz
14:00
PL
Podaż pieniądza M3
sie
%
10,5
-
10,7
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Poprzednio
2
Fixing NBP
Bazowe pary walutowe
4,50
4,50
4,40
4,30
4,20
4,10
4,00
3,90
3,80
3,70
3,60
3,50
3,40
3,30
4,40
4,30
4,20
4,10
4,00
3,90
EURPLN
3,80
USDPLN pr. oś
3,70
Rentowności obligacji polskich
130
1,40
1,36
125
1,32
120
1,28
1,24
115
1,20
110
1,16
1,12
105
1,08
EURUSD
1,04
100
JPYUSD pr. oś
1,00
95
Rentowności obligacji 10-letnich
4,00
2,50
3,50
2,00
3,00
1,50
2,50
1,00
2,00
Niemcy
Francja
USA
0,50
1,50
2-letnia
5-letnia
0,00
10-letnia
1,00
-0,50
Krzywa FRA
Krzywa IRS
3,50
2,10
Strefa euro
3,00
USA
2,10
2,16
1,84
2,04
1,73
1,78
1,97
1,74
1,91
1,68
1Y
2Y
3Y
4Y
5Y
6Y
7Y
8Y
9Y
10Y
2,50
1,90
1,71
1,67
1,66
1,70
2,00
1,64
1,62
1,59
1,58
Polska
1,50
1,00
1,50
0,50
1,30
30 sie
6 wrz
0,00
7 wrz
1,10
-0,50
WIBOR 3M
1x4
2x5
3x6
6x9
9x12
12x15
Surowce
Marże ASW
1 400
80
85
1 300
75
65
55
40
1 100
20
1 000
45
60
1 200
0
-20
900
35
Brent
25
Złoto (prawa oś)
800
-40
-60
10 lat PLN
10 lat EUR (Niemcy)
Bank Gospodarstwa Krajowego nie ponosi odpowiedzialności za skutki finansowe decyzji podjętych w oparciu o niniejszy materiał. Niniejszy dokument jest jedynie
materiałem informacyjnym do użytku Odbiorcy. Nie może być on powielany lub w inny sposób rozpowszechniany w części lub w całości.
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
3
Współpraca z klientami
Organizacja Emisji
Instytucje Finansowe
Dorota Kowaleczko: tel. (+48 22) 52-29-213
Karolina Kuzia (+48 22) 522-9209
Aleksandra Szafrańska (+48 22) 522 92 18
Przemysław Domanowski: tel. (+48 22) 59-65-993
Piotr Pryczek: tel. (+48 22) 59-65-708
Michał Kudosz tel.(+48 22) 59-65-871
Izabela Klajnberg: tel. (+48 22) 52-29-294
Dominik Bednarski: tel. (+48 22) 52-29-207
Anna Rywacka: tel. (+48 22) 52-29-366
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
4

Biuletyn ekonomiczny

Transkrypt

Podobne dokumenty