Biuletyn ekonomiczny

Transkrypt

poniedziałek, 5 września 2016
Odczyt NFP bez rozstrzygnięć
Fixing NBP
W sierpniu w amerykańskich sektorach pozarolniczych (Nonfarm Payrolls – NFP)
przybyło 151 tys. nowych miejsc pracy. Odczyt był niższy od prognoz rynkowych
(180 tys.) i kształtował się wyraźnie poniżej średniej z ostatnich 12 miesięcy (około
190 tys.). Dane z rynku pracy mają kluczowe znaczenie dla członków
amerykańskich władz monetarnych. Jednakże piątkowy odczyt jest na tyle
niejednoznaczny, że nie daje jasnego sygnału co do dalszego kierunku zmian
polityki. Zarówno zwolennicy szybszych podwyżek stopy Fed, jak i przeciwnicy
mogą znaleźć w danych argumenty wspierające stawiane tezy. Jastrzębie skrzydło
może wskazywać, że dane wciąż pozostają na solidnych poziomach – dotyczy to
również dynamiki wynagrodzeń, która obniżyła się do 2,4 proc. rdr z 2,7 proc. rdr
(po korekcie) w lipcu (konsensus zakładał wzrost o 2,5 proc. rdr). Natomiast na
wynik niższy od prognoz rynkowych mogła wpływać wysoka zmienność danych i
odreagowanie po dwóch miesiącach odczytów wyraźnie wyższych od średnich
kilkumiesięcznych. Wpisuje się w to stabilizacja stopy bezrobocia na niskim
poziomie 4,9 proc. Jednocześnie bardziej gołębio nastawieni członkowie FOMC
mogą interpretować wczorajsze dane jako sygnał pokazujący osłabienie
wzrostowego trendu. W ich ocenie niższa dynamika wynagrodzeń będzie za słabym
impulsem, aby wzbudzić presję inflacyjną w średnim okresie. Jako czynnik
obrazujący pogorszenie dotychczasowych korzystnych tendencji może być również
wskazywana stabilizacja wskaźnika aktywności zawodowej (jej niski poziom w
znacznym stopniu jest źródłem niskiej stopy bezrobocia) oraz zatrzymanie spadków
udziału osób zatrudnionych w niepełnym wymiarze czasu. Zastrzeżenia może
budzić także struktura danych, w której wysoką kontrybucję mają miejsca pracy w
sektorze publicznym. Jednocześnie martwić może spadek zatrudnienia w
przemyśle, co jednak nie jest zaskoczeniem.
EUR
4,3796
0,43%
USD
3,9164
0,12%
CHF
3,9949
0,72%
GBP
5,1959
0,23%
JPY
3,7791
0,02%
750
12,0
600
10,0
450
8,0
300
6,0
RYNEK PRACY
W USA
Zmiana liczby
miejsc pracy,
tys.
Waluty Bazowe
4,0
0
2,0
-150
0,0
Stopa
bezrobocia, %,
prawa oś
Źródło: Thomson
Reuters DataStream
Przy mieszanych sygnałach z amerykańskiej gospodarki determinujący wpływ na
najbliższą decyzję Komitetu mogą mieć sygnały ze strony innych najważniejszych
banków centralnych, w tym przede wszystkim EBC (decyzja już w najbliższy
czwartek), BoE (w kolejnym tygodniu) oraz BoJ (posiedzenie odbywa się tego
samego dnia, co FOMC). W naszej ocenie jedynie w warunkach większej
wstrzemięźliwości tych instytucji w luzowaniu polityki monetarnej FOMC może
zdecydować się na podwyżkę stóp. Decyzje pod prąd są mało prawdopodobne.
Trzeba jednak zaznaczyć, że wpływ brexitowego szoku na gospodarkę Wlk.
Brytanii i Eurolandu okazuje się mniejszy niż wcześniej można było oczekiwać, co
może przekładać się na bardziej wyważoną politykę BoE i EBC. W naszej ocenie
ostatnie dane podważają zasadność przedłużenia okresu skupu aktywów przez
EBC. Więcej argumentów za luzowaniem polityki ma BoJ (dane z Japonii w
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
Zmiana
EURUSD
1,1156
EURJPY
115,95
0,28%
EURGBP
0,8400
-0,46%
EURCHF
1,0936
-0,36%
USDJPY
103,99
0,72%
Prognoza na
koniec
EURPLN
-0,38%
września
grudnia
4,34
4,30
USDPLN
3,91
3,84
EURUSD
1,11
1,12
Rynki długu
Zmiana
Polska PS0418
1,64
=
Polska PS0421
2,19
0,046
Polska DS0726
2,87
0,044
Niemcy 10L
-0,04
0,025
Francja 10L
0,20
0,017
USA 10L
1,61
0,039
Prognoza
na koniec
września
Polska
stopa
referencyjna
rentowność
10Y
1,50
2,95
0,00
0,04
0,25-0,5
1,68
Niemcy
USA
150
Zmiana
WIBOR
%
Zmiana
O/N
1,60
-
1M
1,65
-
3M
1,71
-
6M
1,79
-
Rynki kapitałowe
Zmiana
WIG
47405,7
0,39%
FTSE 100
6894,6
2,20%
DAX
10683,8
1,42%
DJI
18492,0
0,39%
NIKKEI
17037,6
0,66%
Szanghaj
3073,5
0,20%
Notowania z końca ostatniego dnia roboczego, zmiana
w stosunku do poprzedniego notowania (dla stóp
banków centralnych - od ostatniego posiedzenia).
Źródła informacji: Bloomberg, Thomson Reuters, PAP,
GUS, NBP, NYMEX, GPW
1
poziomy przekraczające 4,39. Później jednak słabszy od
oczekiwań odczyt uspokoił nastroje i zapewnił powrót
poniżej
4,36.
W
naszej
ocenie
wyższe
prawdopodobieństwo podwyżki stopy Fed zostało przez
krajowy rynek walutowy zdyskontowane już wcześniej. Tak
więc jego obecne poziomy (ponad 30 proc. na wrzesień)
nie powinny oddziaływać w kierunku osłabienia krajowej
waluty. Jednocześnie w kierunku umocnienia złotego
oddziaływać mogą oczekiwania związane z posiedzeniem
RPP (zapewne zostanie utrzymany sceptyczny wobec
obniżek ton komunikatu) oraz nadchodzące odczyty makro
(spodziewamy się poprawy danych za sierpień). Nie
wykluczamy
także
pozytywnego
wpływu
nadziei
związanych z EBC. Dobre uwarunkowania dla złotego
tworzy też sytuacja na rynkach kapitałowych – ubiegły
piątek giełdy w USA kończyły na plusach, a dobre nastroje
trzymają się również dzisiaj na rynkach azjatyckich, co też
nie pozostaje bez wpływu na WIG. W efekcie możliwe są
próby zejścia EURPLN poniżej 4,35. Niemniej czynnikiem
ryzyka dla wartości złotego pozostają oceny agencji
ratingowych, w tym przede wszystkim Moody’s (decyzja
zostanie podana w piątek), jak również to, że wyniki EBC
mogą rozczarować inwestorów. Wskutek tego ewentualne
umocnienie złotego w pierwszej części tygodnia może nie
utrzymać się do jego końca.
ostatnim czasie przeważnie rozczarowują). Jednak BoJ ma
bardzo mało przestrzeni do dalszych działań. W efekcie
uwarunkowania zewnętrzne, do czego możemy również
dodać stabilizację odczytów z Chin, mogą bardziej sprzyjać
poglądom tamtejszych jastrzębi.
Istotna może być też sytuacja rynkowa. Uważamy, że im
wyższe będą ceny obligacji skarbowych, czy też poziomy
indeksów giełdowych, tym szybciej Komitet może
zdecydować się na podwyżkę stóp. Natomiast jastrzębi
zapęd może ograniczać mocny dolar. Wydaje się, że
inwestorzy zdają sobie sprawę, że zakładanie długiego
okresu stabilizacji stopy Fed nie ma już uzasadnienia –
obecnie ceny instrumentów pochodnych implikują ponad
30-procentowe prawdopodobieństwo podwyżki stopy Fed
we wrześniu i około 60-procentowe prawdopodobieństwo
podwyżki do końca roku. W perspektywie najbliższego
posiedzenia FOMC, o ile nie będzie dużych niespodzianek,
coraz trudniej może być o gołębi odbiór danych. Wskazuje
na to reakcja rynkowa na piątkowy odczyt. Choć dane były
gorsze od mediany prognoz, to jednak, pomimo
początkowego ruchu w drugą stronę, na koniec dnia
rentowności podrosły, a dolar się umocnił.
Na początku tygodnia liczyć się będą przede wszystkim
doniesienia ze Starego Kontynentu. W USA inwestorzy
mają wolny poniedziałek ze względu na Święto Pracy.
Najwięcej uwagi może zwracać odczyt PMI dla brytyjskiego
sektora usług, po czwartkowych zaskakująco dobrych
danych z sektora przemysłowego. Zważywszy na
wcześniejszą publikację indeksu ESI, duże są szanse na
solidny wzrost PMI. Podane wcześnie rano dane z Chin
okazały się bliskie oczekiwaniom rynkowym. Wyliczany
przez Caixin/Markit PMI dla sektora usług wzrósł do 52,1
pkt. z 51,7 pkt. Jednakże obligacje na rynkach bazowych
nieznacznie spadają dziś rano, co łączymy z wciąż silnymi
oczekiwaniami na luzowanie ze strony EBC.
Ceny polskich obligacji pozostają pod presją spadkową.
Zarówno impulsy z zagranicy związane z kwestią polityki
Fed, jak też czynniki krajowe (mało prawdopodobne
redukcje stopy NBP, możliwe dobre dane makro, czy też
niepewność dotycząca ocen agencji ratingowych)
wypychają rentowności w górę. W wypadku 10-latek oraz
5-latek podniosły się one do poziomu najwyższego od
końca lipca. Wymienione czynniki mogą negatywnie
oddziaływać na ceny również w pierwszej części tygodnia.
W naszej ocenie powrót do wzrostów cen może zapewnić
jedynie posiedzenie Rady EBC, jeśli zakończy się ono
podjęciem decyzji o wydłużeniu okresu skupu aktywów o
kolejne miesiące. Uważamy jednak, że bieżące
uwarunkowania makro tego nie uzasadniają, co nie
zachęca do gry pod luzowanie polityki w strefie euro.
Złoty stabilny, dług słabszy na początku
tygodnia
Pod koniec ubiegłego tygodnia na krajowym rynku
walutowym złoty pozostawał pod presją deprecjacyjną.
Jeszcze przed publikacją danych z USA EURPLN testował
Kalendarz publikacji danych makroekonomicznych
Data
Godz
Kraj
Publikacja
Okres
Jednostka
Prognoza
Konsensus
Poprzednio
5 wrz
09:55
DE
Indeks PMI w usługach
sie
-
-
53,3
53,3
5 wrz
10:00
EU
Indeks PMI łączny
sie
-
-
53,3
53,3
5 wrz
10:00
EU
Indeks PMI w usługach
sie
-
-
53,1
53,1
5 wrz
10:30
EU
Indeks Sentix
wrz
-
-
5
4,2
5 wrz
11:00
EU
Sprzedaż detaliczna r/r
lip
%
-
1,9
1,6
6 wrz
08:00
DE
Zamówienia w przemyśle m/m
lip
%
-
0,5
-0,4
6 wrz
11:00
EU
PKB dla strefy euro r/r
kw. II
%
-
1,6
1,6
6 wrz
16:00
US
PMI w usługach
sie
-
-
55
55,5
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
2
Fixing NBP
Bazowe pary walutowe
4,50
4,50
4,40
4,30
4,20
4,10
4,00
3,90
3,80
3,70
3,60
3,50
3,40
3,30
4,40
4,30
4,20
4,10
4,00
3,90
EURPLN
3,80
USDPLN pr. oś
3,70
Rentowności obligacji polskich
130
1,40
1,36
125
1,32
120
1,28
1,24
115
1,20
110
1,16
1,12
105
1,08
EURUSD
1,04
100
JPYUSD pr. oś
1,00
95
Rentowności obligacji 10-letnich
4,00
2,50
3,50
2,00
3,00
1,50
2,50
1,00
2,00
Niemcy
Francja
USA
0,50
1,50
2-letnia
5-letnia
0,00
10-letnia
1,00
-0,50
Krzywa FRA
Krzywa IRS
3,50
2,10
Strefa euro
3,00
USA
2,06
2,13
2,20
2,27
1,74
1,81
1,98
1,74
1,90
1,68
1Y
2Y
3Y
4Y
5Y
6Y
7Y
8Y
9Y
10Y
2,50
1,90
1,71
1,67
1,65
1,70
2,00
1,65
1,60
1,58
1,56
Polska
1,50
1,00
1,50
0,50
1,30
25 sie
1 wrz
0,00
2 wrz
1,10
-0,50
WIBOR 3M
1x4
2x5
3x6
6x9
9x12
12x15
Surowce
Marże ASW
1 400
80
85
1 300
75
65
55
40
1 100
20
1 000
45
60
1 200
0
-20
900
35
Brent
25
Złoto (prawa oś)
800
-40
-60
10 lat PLN
10 lat EUR (Niemcy)
Bank Gospodarstwa Krajowego nie ponosi odpowiedzialności za skutki finansowe decyzji podjętych w oparciu o niniejszy materiał. Niniejszy dokument jest jedynie
materiałem informacyjnym do użytku Odbiorcy. Nie może być on powielany lub w inny sposób rozpowszechniany w części lub w całości.
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
3
Współpraca z klientami
Organizacja Emisji
Instytucje Finansowe
Dorota Kowaleczko: tel. (+48 22) 52-29-213
Karolina Kuzia (+48 22) 522-9209
Aleksandra Szafrańska (+48 22) 522 92 18
Przemysław Domanowski: tel. (+48 22) 59-65-993
Piotr Pryczek: tel. (+48 22) 59-65-708
Michał Kudosz tel.(+48 22) 59-65-871
Izabela Klajnberg: tel. (+48 22) 52-29-294
Dominik Bednarski: tel. (+48 22) 52-29-207
Anna Rywacka: tel. (+48 22) 52-29-366
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
4

Biuletyn ekonomiczny

Transkrypt

Podobne dokumenty

Złoty w cieniu rozegrań FEDu i EBC