pobierz pełny komentarz

Investor Turcja
ANALIZA RYNKOWA - lipiec 2014
Turcja: dobre wyniki banków za II kwartał 2014 r.
Turcja w ostatnim czasie należy do rynków dających inwestorom giełdowym najwięcej powodów do zadowolenia.
Uważamy, że w dłuższym terminie sytuacja ta nie zmieni się - za wzrostami na giełdzie w Stambule przemawia
kilka istotnych czynników takich jak spadek ryzyka politycznego, poprawa wyników spółek czy środowisko
niskich stóp procentowych.
Zgodnie z naszymi przewidywaniami sprzed miesiąca wyniki tureckich banków za drugi kwartał były lepsze od
oczekiwań rynkowych (o około 5%). Wszystko wskazuje na to, że 2014 r. sektor bankowy zamknie zerową dynamiką wzrostu, co będzie wynikiem lepszym o 5-10% od aktualnego konsensusu analityków (średnia prognoz
systematyczne rośnie). Warto podkreślić, że relatywnie dobre wyniki banków to efekt nie tylko wzrostu na obligacjach, ale również zysków osiągniętych na działalności stricte bankowej (w Turcji, inaczej niż w Polsce, obniżki
stóp procentowych poprawiają marżę odsetkową). Niższe stopy procentowe przełożą się na lepsze wyniki banków
także w drugiej połowie roku. Wpływ ten jest jednak łatwy do policzenia i poprawa zysków już częściowo jest
uwzględniona w wycenach, a po wynikach za 2 kwartał konsensus wynikowy pewnie znowu pójdzie do góry i
wyrówna się z tym, co od jakiegoś czasu prognozują zarządy banków (do tej pory analitycy/inwestorzy byli mniej
optymistyczni).
Choć w ostatnim czasie najsilniejszym sektorem na tureckiej giełdzie były banki, to istotne jest to, że sytuacja w
innych sektorach też będzie się poprawiać – sektory niefinansowe mogą teraz lekko nadganiać. Fundamentalnie
z obecnych poziomów mamy 5-10% potencjału wzrostu (o tyle wyniki mają szansę pobić oczekiwania rynkowe), z
tym, że rynek jest mocno zmienny i łatwo o przereagowanie w każdą ze stron.
Od początku roku w Turcji systematycznie rośnie konsensus wzrostu PKB. Podczas gdy jeszcze w styczniu ekonomiści oczekiwali wzrostu na poziomie 1-2%, to teraz średnia prognoz to 3-3,5%. Jednocześnie niższy popyt
wewnętrzny oraz dobry eksport powodują, że problem deficytu na rachunku obrotów bieżących (podnoszony
bardzo często w Turcji) nie jest teraz zagrożeniem, relacja deficytu do PKB wynosi 6%, co jest poziomem relatywnie niskim.
Pozytywnym zjawiskiem jest też spadek ryzyka politycznego – jest ono zdecydowanie mniejsze niż pół roku temu,
a nawet niż 2 miesiące temu. Kandydatem na prezydenta rządzącej partii AKP jest urzędujący premier Recep
Erdogan i wygląda na to, że to on zostanie prezydentem (być może już w pierwszej turze, która zaplanowana jest
na 10 sierpnia). Wygrana Erdogana będzie zgodna z oczekiwaniami rynkowymi. Jakiekolwiek inne rozstrzygnięcie
wydaje się mało prawdopodobne, jednak jeśli by do niego doszło, to na pewno będzie negatywnie odebrane
przez rynek finansowy. Większą zagadką są wybory parlamentarne, ale one będą dopiero wiosną 2015r. Otwarte
pozostaje także pytanie, kto będzie przewodniczył AKP i pełnił jednocześnie funkcję premiera i na ile będzie to
osoba podległa Erdoganowi.
Ryzykiem pozostaje cały czas napięta sytuacja w Syrii, Północnym Iraku i Rosji oraz potencjalne problemy
w Europie. Najbardziej bezpośrednio na Turcje oddziałują wydarzenia w Iraku, jednak nie spodziewamy się
zaognienia sytuacji w tym regionie. Pozostałe problemy wpływają tak samo na Turcję, jak i na inne rynki – chodzi
bardziej o globalny sentyment i awersję do ryzyka niż bezpośredni wpływ na turecką gospodarkę. Każdy kij ma
oczywiście dwa końce. Jeśli sytuacja uspakajałaby się (szczególnie w Iraku), korzyści dla Turcji będą oczywiste.
Konflikt rosyjski wpływa jednocześnie na ceny ropy naftowej, która jest głównym komponentem rachunku obrotów
bieżących w Turcji. Niższa cena ropy jest zdecydowanie pozytywna dla Turcji – wyższa natomiast negatywna. Nie
wydaje nam się, żeby w dłuższym terminie ceny ropy miały potencjał wzrostowy, oczekujemy raczej lekko spadkowego trendu. Konflikt rosyjski wpływa też na Turcję w sposób „rynkowy” – historycznie kapitał krótkoterminowy
krążył między Turcją, a Rosją. Negatywny sentyment dla rynku rosyjskiego wśród inwestorów historycznie powodował przepływ środków z Rosji do Turcji.
Na korzyść Turcji przemawiają z kolei niskie stopy procentowe na rynkach rozwiniętych. Również tutaj oczekujemy, że sytuacja nie zmieni się. Choć program luzowania ilościowego w USA jest stopniowo wygaszany, to
oczekujemy, że stopy procentowe w tym kraju pozostaną rekordowo niskie jeszcze przez długi czas.
Investor Turcja
ANALIZA RYNKOWA - lipiec 2014
Analizując giełdę w Stambule warto pamiętać, że turecki rynek był w ostatnim czasie relatywie silny. Nie zdziwi
nas więc korekta, która jednak nie powinna ona być zbyt głęboka. Dopóki jednak stopy procentowe są na niskim
poziomie, dopóty sytuacja w Turcji powinna się poprawiać, więc w dłuższym terminie pozostajemy optymistami.
Głównym ryzykiem pozostaje zmiana luźnej tej polityki monetarnej i szybsze wejście w cykl podwyżek stóp.
Łukasz Hejak
Zarządzający w Departamencie Inwestycji Investors TFI
Niniejszy materiał opracowany został przez Investors TFI S.A. w związku z zarządzaniem funduszami inwestycyjnymi. Materiał oraz zawarte
w nim prognozy stanowią wyłącznie wyraz poglądów jego autora i oparte zostały na stanie wiedzy aktualnym na dzień jego sporządzenia.
Przy sporządzeniu materiału i zawartych w nim prognoz oparto się na informacjach pozyskanych z powszechnie dostępnych i uznanych za
wiarygodne źródeł, dokładając należytej staranności, aby informacje zamieszczone w niniejszym materiale były rzetelne, niemniej jednak nie
można zagwarantować ich poprawności, kompletności i aktualności. Investors TFI S.A. zastrzega sobie możliwość zmiany przedstawionych
opinii, w tym w przypadku zmiany sytuacji rynkowej, bez konieczności powiadamiania o niej adresatów niniejszego materiału. Investors TFI
S.A. nie gwarantuje ziszczenia się scenariuszy lub prognoz zamieszczonych w niniejszym materiale, w szczególności przedstawione informacje (historyczne i prognozowane) nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Materiał niniejszy nie stanowi
oferty publicznej ani publicznego oferowania w zakresie nabycia lub sprzedaży jakichkolwiek papierów wartościowych ani oferty w rozumieniu przepisów ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny.
Wnioski wyciągnięte na podstawie przedstawionych komentarzy i prognoz nie powinny stanowić samodzielnej podstawy jakichkolwiek decyzji
inwestycyjnych. Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny i marketingowy oraz nie zawiera pełnych informacji niezbędnych do
oceny ryzyka związanego z inwestycją w papiery wartościowe oraz inne instrumenty finansowe. Decyzje inwestycyjne co do inwestowania w
fundusze inwestycyjne powinny być podejmowane w oparciu o informacje obejmujące w szczególności: opis czynników ryzyka, zasady sprzedaży jednostek uczestnictwa/certyfikatów inwestycyjnych funduszy, tabelę opłat manipulacyjnych oraz szczegółowe informacje podatkowe
zawarte w prospekcie informacyjnym funduszu/y, dostępnych w punktach dystrybucji funduszy, w siedzibie Investors TFI S.A. oraz na stronie
www.investors.pl. Podejmowanie decyzji inwestycyjnych wyłącznie w oparciu o informacje zamieszczone na stronach wskazanego portalu
internetowego lub wyłącznie na podstawie innych materiałów reklamowych Investors TFI S.A., następuje na ryzyko Klienta. Zaleca się również
zapoznanie z najbardziej aktualnym zaudytowanym rocznym lub półrocznym sprawozdaniem finansowym danego funduszu. Dotychczasowe
wyniki funduszy inwestycyjnych nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Investors TFI S.A. ani zarządzane przez
nie fundusze nie gwarantują osiągnięcia założonych celów inwestycyjnych. Wartość jednostek uczestnictwa może cechować się dużą zmiennością, w związku z czym uczestnik funduszu powinien liczyć się z możliwością utraty części wpłaconego kapitału. Indywidualna stopa zwrotu
z inwestycji w jednostki uczestnictwa funduszy inwestycyjnych nie jest tożsama z wynikiem inwestycyjnym konkretnego funduszu i jest uzależniona od dnia zbycia i odkupienia/umorzenia jednostek uczestnictwa przez fundusze oraz od poziomu pobranych opłat manipulacyjnych.
Przy nabyciu jednostek uczestnictwa funduszy pobierana jest opłata manipulacyjna na zasadach i w wysokości określonej w prospekcie informacyjnym funduszu. Prezentowane stopy zwrotu z inwestycji nie uwzględniają opłat manipulacyjnych pobieranych przy nabyciu jednostek
uczestnictwa lub konwersji jednostek uczestnictwa. Zyski osiągnięte z inwestycji w jednostki uczestnictwa funduszy obciążone są podatkiem
od dochodów kapitałowych, na podstawie Ustawy z dnia 26 lipca 1991 r. o podatku dochodowym od osób fizycznych (t.j.: Dz.U. z 2012 nr 361
z późn. zm.). Fundusze inwestycyjne zarządzane przez Investors TFI S.A. zostały utworzone i działają zgodnie z prawem polskim, na podstawie
ustawy z dnia 27 maja 2004 roku o funduszach inwestycyjnych (Dz. U. z 2004 r., nr 146, poz. 1546, z późn. zm.).