pobierz dokument

Investor Turcja
ANALIZA RYNKOWA - wrzesień 2014
Wysoki deficyt na rachunku obrotów bieżących i polityczny sukces Erdogana
Pierwsza połowa i trzeci kwartał 2014 roku przebiegły w Turcji pod znakiem wyborów do władz lokalnych jak
i prezydenckich. Rządząca w Turcji Partia Sprawiedliwości i Rozwoju (AKP) premiera Recepa Tayyipa Erdogana
31 marca w lokalnych wyborach zdobyła 45,5 proc. głosów.
Opozycyjna Partia Ludowo-Republikańska (CHP) zdobyła 27,9 proc. głosów, konserwatywna Nacjonalistyczna
Partia Działania (MHP) – 15,2 proc., a prokurdyjska Partia Pokoju i Demokracji (BDP) – 6,3 proc. Z kolei już
w pierwszej turze wyborów prezydenckich, które miały miejsce 10 sierpnia wygrał Erdogan osobiście uzyskując
ponad 50-procentowe poparcie. Patrząc na wyniki wyborów należy sądzić, że ryzyko powtórki ubiegłorocznych
manifestacji niezadowolenia z władzy i oskarżeń kierowanych pod adresem Erdogana o autokratyczne skłonności zostały mocno oddalone a Turcy obrali kurs na kontynuację polityki Erdogana. Takie zdecydowane poparcie
dla aktualnej władzy nie oznacza, że Turcja nie ma żadnych problemów. Przede wszystkim kraj ten boryka się
z wysokim deficytem rachunku obrotów bieżących i jest wysoce podatny na nastroje zagranicznych inwestorów.
Do tego dochodzi kwestia, kogo Erdogan mianuje nowym premierem i kto, z jakim poparciem wygra przyszłoroczne wybory parlamentarne. Na dziś wydaje się prawie pewne, że będzie to AKP, jednak pozostaje pytanie czy
będą potrzebowali koalicjanta, bądź czy będą rządzić sami. PKB Turcji wzrosło o 4% w 2013 r. i jego dynamika
spadnie najprawdopodobniej do 3% w tym roku. Sprzyjające nie jest otoczenie geopolityczne, głównie za sprawą
konfliktu w Iraku i zaangażowania Rosji w walki zbrojne na Ukrainie, które redukują pozytywny wpływ eksportu
Turcji na PKB tego kraju w pierwszej połowie roku. Inflacja w drugiej połowie 2014 roku powinna pozostać wyraźnie
powyżej 5-procentowego celu, między innymi za sprawą deprecjacji liry oraz styczniowej podwyżki podatków.
Wzrost cen konsumentów w poprzednich miesiącach wynosił 9,7%, w czerwcu zmniejszył się do 9,2%, zaś pod
koniec roku powinien wyhamować do 7,6% z uwagi na ograniczony popyt wewnętrzny. W połowie lipca bank
centralny pod naciskiem ze strony rządu( przedwyborcze obietnice Erdogana) zdecydował o redukcji stóp procentowych w Turcji o 50 punktów bazowych( trzeci raz w ciągu 3 miesięcy). Posunięcie to wydaje się być irracjonalne
nie tylko w kontekście inflacji utrzymującej się wyraźnie powyżej celu lecz przede wszystkim z uwagi na wysoki
deficyt rachunku obrotów bieżących Turcji, który choć
jest mniejszy niż w ubiegłym roku, to jednak wynosi Stopa zwrotu z indeksów (31.03 - 28.08.14)
52 miliardy USD( ponad 6% PKB) i składa się głównie
1,25
z krótkoterminowych inwestycji portfelowych, nie zaś
1,20
z długoterminowych napływów bezpośrednich inwe1,15
stycji zagranicznych. Coraz częściej mówi się o ryzyku
1,10
obniżenia ratingu Turcji przez agencję Moody’s 1,05
z najniższego poziomu inwestycyjnego Baa3, który 1,00
kraj ten otrzymał w maju 2013 r. Obecnie najwięk- 0,95
XU100
szym zagrożeniem dla Turcji, podobnie z resztą jak 0,90
MSCI Core Emerging Markets
dla pozostałych rynków wschodzących jest groźba 0,85
wzrostu realnych stóp procentowych w Stanach 0,80
kwiecień'14
maj'14
czerwiec'14 lipiec'14
sierpień'14
Zjednoczonych, która skłoni globalnych inwestorów
do wycofywania kapitału z emerging markets na rzecz Źródło: stooq.pl
bezpiecznych przystani rynków rozwiniętych.
W I kwartale indeks XU100 zyskał 12,5%, bijąc tym samym dwukrotnie indeks rynków wschodzących MSCI Core
Emerging Markets, który zyskał 6,2%. W okresie lipiec-sierpień parkiet turecki wzrósł o 3%, podczas gdy MSCI
Core Emerging Markets zwiększył swoją wartość o 4,3%.Parkiet turecki rósł na fali obniżek stóp procentowych,
które pozytywnie przełożyły się na wyniki finansowe banków w drugim kwartale a w konsekwencji ich kursy giełdowe. Działo się tak pomimo faktu, że w czerwcu Fitch obniżył rating dla 3 prywatnych banków. Kolejny czynnik to
zapewne wiara inwestorów w stabilność polityczną po wygranych przez partię AKP wyborach do władz lokalnych,
która została wsparta dodatkowo wygraną Erdogana w wyborach prezydenckich. Czynnikiem ryzyka dla giełdy
oraz dla całej gospodarki jest oczywiście zaognienie konfliktu w Iraku, który jest jednym z dwóch największych
eksporterów ropy naftowej do Turcji i w konsekwencji wzrost cen tego surowca. W rezultacie wzrośnie presja
inflacyjna oraz powiększy się deficyt na rachunku obrotów bieżących( każde 10 dolarów wzrostu ceny baryłki ropy
naftowej to o pół procenta wyższy stosunek deficytu rachunku obrotów bieżących do PKB).
Jakub Banaszewski
Analityk w Departamencie Inwestycji Investors TFI
Investor Turcja
ANALIZA RYNKOWA - wrzesień 2014
Niniejszy materiał opracowany został przez Investors TFI S.A. w związku z zarządzaniem funduszami inwestycyjnymi. Materiał oraz zawarte
w nim prognozy stanowią wyłącznie wyraz poglądów jego autora i oparte zostały na stanie wiedzy aktualnym na dzień jego sporządzenia.
Przy sporządzeniu materiału i zawartych w nim prognoz oparto się na informacjach pozyskanych z powszechnie dostępnych i uznanych za
wiarygodne źródeł, dokładając należytej staranności, aby informacje zamieszczone w niniejszym materiale były rzetelne, niemniej jednak nie
można zagwarantować ich poprawności, kompletności i aktualności. Investors TFI S.A. zastrzega sobie możliwość zmiany przedstawionych
opinii, w tym w przypadku zmiany sytuacji rynkowej, bez konieczności powiadamiania o niej adresatów niniejszego materiału. Investors TFI
S.A. nie gwarantuje ziszczenia się scenariuszy lub prognoz zamieszczonych w niniejszym materiale, w szczególności przedstawione informacje (historyczne i prognozowane) nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Materiał niniejszy nie stanowi
oferty publicznej ani publicznego oferowania w zakresie nabycia lub sprzedaży jakichkolwiek papierów wartościowych ani oferty w rozumieniu przepisów ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny.
Wnioski wyciągnięte na podstawie przedstawionych komentarzy i prognoz nie powinny stanowić samodzielnej podstawy jakichkolwiek decyzji
inwestycyjnych. Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny i marketingowy oraz nie zawiera pełnych informacji niezbędnych do
oceny ryzyka związanego z inwestycją w papiery wartościowe oraz inne instrumenty finansowe. Decyzje inwestycyjne co do inwestowania w
fundusze inwestycyjne powinny być podejmowane w oparciu o informacje obejmujące w szczególności: opis czynników ryzyka, zasady sprzedaży jednostek uczestnictwa/certyfikatów inwestycyjnych funduszy, tabelę opłat manipulacyjnych oraz szczegółowe informacje podatkowe
zawarte w prospekcie informacyjnym funduszu/y, dostępnych w punktach dystrybucji funduszy, w siedzibie Investors TFI S.A. oraz na stronie
www.investors.pl. Podejmowanie decyzji inwestycyjnych wyłącznie w oparciu o informacje zamieszczone na stronach wskazanego portalu
internetowego lub wyłącznie na podstawie innych materiałów reklamowych Investors TFI S.A., następuje na ryzyko Klienta. Zaleca się również
zapoznanie z najbardziej aktualnym zaudytowanym rocznym lub półrocznym sprawozdaniem finansowym danego funduszu. Dotychczasowe
wyniki funduszy inwestycyjnych nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Investors TFI S.A. ani zarządzane przez
nie fundusze nie gwarantują osiągnięcia założonych celów inwestycyjnych. Wartość jednostek uczestnictwa może cechować się dużą zmiennością, w związku z czym uczestnik funduszu powinien liczyć się z możliwością utraty części wpłaconego kapitału. Indywidualna stopa zwrotu
z inwestycji w jednostki uczestnictwa funduszy inwestycyjnych nie jest tożsama z wynikiem inwestycyjnym konkretnego funduszu i jest uzależniona od dnia zbycia i odkupienia/umorzenia jednostek uczestnictwa przez fundusze oraz od poziomu pobranych opłat manipulacyjnych.
Przy nabyciu jednostek uczestnictwa funduszy pobierana jest opłata manipulacyjna na zasadach i w wysokości określonej w prospekcie informacyjnym funduszu. Prezentowane stopy zwrotu z inwestycji nie uwzględniają opłat manipulacyjnych pobieranych przy nabyciu jednostek
uczestnictwa lub konwersji jednostek uczestnictwa. Zyski osiągnięte z inwestycji w jednostki uczestnictwa funduszy obciążone są podatkiem
od dochodów kapitałowych, na podstawie Ustawy z dnia 26 lipca 1991 r. o podatku dochodowym od osób fizycznych (t.j.: Dz.U. z 2012 nr 361
z późn. zm.). Fundusze inwestycyjne zarządzane przez Investors TFI S.A. zostały utworzone i działają zgodnie z prawem polskim, na podstawie
ustawy z dnia 27 maja 2004 roku o funduszach inwestycyjnych (Dz. U. z 2004 r., nr 146, poz. 1546, z późn. zm.).