Prognozy rynkowe Union Investment TFI na 2016 r.

Warszawa, 22 grudnia 2015 r.
Prognozy rynkowe Union Investment TFI
na 2016 r.
Gospodarka światowa i emerging markets w świetle globalnej polityki monetarnej
W 2016 r. oczekujemy przyspieszenia tempa wzrostu PKB w gospodarce światowej do 3,5%. Jednocześnie
dynamika ta będzie bardzo wrażliwa na wszelkie zmiany w globalnej polityce pieniężnej. Jest to o tyle
ważny czynnik, że po raz pierwszy w historii działania największych banków centralnych stały się
rozbieżne. Podczas gdy amerykańska Rezerwa Federalna rozpoczęła cykl podwyżek stóp procentowych,
Europejski Bank Centralny, a także japoński bank centralny w dalszym ciągu utrzymują luźną politykę
monetarną. Warto przy tym podkreślić, że zacieśnianie polityki pieniężnej w USA nigdy nie przebiegało
tak łagodnie. Co prawda Fed podwyższył stopy do 0,25–0,5%, ale pozostaje gołębi, podkreślając, iż
cykl podwyżek stóp procentowych będzie miał charakter stopniowy i będzie uzależniony od danych
napływających z gospodarki. Poziom stóp procentowych w USA na koniec 2016 r. może wynieść
0,75–1,0%.
Warto dodać, że prognozowany wzrost w światowej gospodarce będzie się dokonywał
w otoczeniu niewielkiej presji inflacyjnej. Spodziewana niska inflacja to przede wszystkim
„zasługa” taniejących ropy i żywności, a także sytuacji w Chinach. W Państwie Środka dokonuje
się transformacja modelu gospodarczego (z opartego na eksporcie i inwestycjach na oparty na
konsumpcji wewnętrznej), której najważniejszą konsekwencją jest spadek zapotrzebowania
na surowce. Najważniejsze jest jednak to, że Chiny powinny uniknąć prognozowanego przez
niektórych twardego lądowania, czyli gwałtownego spadku dynamiki PKB. Spodziewamy się,
że wzrost gospodarczy w Państwie Środka w 2016 r. łagodnie spowolni do ok. 6–6,5%.
Bardziej zróżnicowana okazuje się sytuacja w krajach emerging markets. Większość
tamtejszych gospodarek opiera się na eksporcie surowców, co – w dobie silnego
dolara – będzie powodowało ich słabość. Należy tu zwrócić uwagę na eksporterów netto
surowców, którzy dodatkowo borykają się z problemami strukturalnymi (vide Brazylia,
Rosja, Indonezja, Australia, kraje MENA). Warto natomiast kupować aktywa w krajach
z dużym deficytem obrotów bieżących związanym z importem surowców oraz
relatywnie tanią lokalną walutą, takich jak Indie i Filipiny. Spadek cen ropy naftowej
powoduje, że kraje, które są importerami surowców energetycznych, będą miały
niższą inflację oraz znacząco poprawią swój deficyt obrotów bieżących.
Warszawa, 22 grudnia 2015 r.
Gospodarka polska
W Polsce spodziewamy się lekkiego spowolnienia gospodarki z 3,6% do 3,2%. Jeśli polski rząd doda impuls
fiskalny, to PKB może wzrosnąć do 3,4–3,5%. Jakie czynniki będą miały pozytywny, kluczowy wpływ na
kształtowanie się wzrostu gospodarczego? Przede wszystkim konsumpcja wewnętrzna – główna siła
napędowa polskiego PKB. Oczekujemy wzrostu siły nabywczej polskiego społeczeństwa ze względu
na realny wzrost funduszu płac, deflację oraz impuls fiskalny w postaci programu „500 zł na dziecko”
i podwyższenie kwoty wolnej od podatku. Ponadto polskim przedsiębiorcom powinny sprzyjać eksport
netto, który jest wspierany przez słabego złotego, oraz kondycja naszych partnerów handlowych, w tym
Niemiec. Pod znakiem zapytania stoją natomiast inwestycje w sektorze prywatnym i publicznym. Jeśli
jednak rząd będzie realizował program inwestycyjny, to na PKB będzie to oddziaływało pozytywnie.
Jak inwestować w 2016 r.?
Patrząc całościowo na wszystkie klasy aktywów, podobnie jak w 2015 r. preferujemy akcje
względem obligacji (zarówno skarbowych, jak i korporacyjnych), ale zmienność będzie wysoka,
najprawdopodobniej zbliżona do obserwowanej w 2015 r. Za rynkiem akcji przemawia jego
relatywna atrakcyjność, otoczenie makroekonomiczne (perspektywy gospodarcze, inflacja, banki
centralne), a także perspektywy zysków spółek i wzrost efektywności biznesowej przedsiębiorstw.
Z kolei alternatywą dla bezpiecznych obligacji skarbowych w panującym środowisku niskich
rentowności mogą być inwestycje alternatywne o charakterze market-neutral.
Akcje
W ujęciu globalnym zdecydowanie lepiej oceniamy perspektywy akcji rynków rozwiniętych
(developed markets) niż wschodzących (emerging markets).
Najatrakcyjniej prezentują się akcje europejskie (z naciskiem na strefę euro i Szwajcarię)
oraz japońskie. Sprzyjają im atrakcyjniejsze niż w USA wyceny (np. wskaźnik cena/zysk),
stopa dywidendy oraz prognozowana poprawa efektywności (ROE, marże). Kontynuacja
programu luzowania ilościowego (QE) przez EBC oznacza, że euro będzie w dalszym
ciągu tanie względem dolara amerykańskiego. W rezultacie tańszy będzie też eksport
z Unii Europejskiej, na czym skorzystają np. Niemcy, a pośrednio również kraje CE4
(Polska, Czechy, Słowacja i Węgry). Warto też wspomnieć o możliwym pozytywnym
wpływie efektu drugiej rundy, tzn. wzrostu płac w efekcie wzrostu inflacji (wraz
z kontynuacją ożywienia w gospodarce spodziewany jest jej stopniowy wzrost).
Prognozowana stopa zwrotu z akcji europejskich i japońskich w 2016 r. to 6–8%.
Warszawa, 22 grudnia 2015 r.
Do akcji amerykańskich (choć również należą one do segmentu rynków rozwiniętych) podchodzimy bardziej
sceptycznie. Ich ceny są wyższe niż w przypadku akcji spółek europejskich, a oczekiwana stopa dywidendy
jest niższa.
W obrębie rynków wschodzących najbezpieczniejszą opcją inwestycyjną wydaje się teraz selektywny wybór
krajów wschodzącej Azji oraz Meksyku. W pozostałych regionach relacja zysku do ryzyka jest obecnie
niekorzystna. Szczególnie negatywnie prezentuje się sytuacja w Rosji i Brazylii. Nie dość, że prezentują się
one słabo od strony makroekonomicznej, to są uzależnione od surowców (których ceny spadają) i ciąży nad
nimi ryzyko polityczne.
Polska
Polityka – tak w skrócie można określić główny czynnik, który będzie determinował zachowanie
indeksów na warszawskiej giełdzie. Pozytywny jest natomiast fakt, że dużo negatywnych informacji
już uwzględniono w cenach akcji, a nawet skala przeceny niejednokrotnie przewyższa możliwy
rzeczywisty wpływ konkretnych decyzji politycznych. Tak jest np. w przypadku sektora finansowego.
Również małe i średnie spółki wyglądają korzystnie po przecenie. Dlatego gdy kurz opadnie, emocje
powinny wygasnąć, a na pierwszy plan wysuną się fundamenty. Taki scenariusz, przy założeniu
braku zmian dotyczących OFE, pozwala na umiarkowanie optymistyczne oczekiwania co do akcji
polskich w 2016 r. Szczególnie że nasza gospodarka wciąż znajduje się w trendzie wzrostowym.
Obligacje
Co do zagranicznych rynków obligacji, spodziewamy się, że wzrosną rentowności obligacji
w centrum strefy euro – głównie w Niemczech. W USA rentowności na długim końcu krzywej
(czyli o dłuższym terminie zapadalności) powinny zachowywać się stabilnie, natomiast
rentowności papierów krótkoterminowych mogą rosnąć w odpowiedzi na kolejne podwyżki
stóp procentowych ogłoszone przez Fed. W tej sytuacji preferujemy obligacje z krajów
peryferyjnych strefy euro (Hiszpania, Włochy), a także obligacje skarbowe z rynków
wschodzących denominowane w dolarach. Za tymi drugimi przemawia brak ryzyka
walutowego i atrakcyjna rentowność absolutna.
W obrębie obligacji korporacyjnych preferujemy europejskie obligacje high yield
(ryzykowne z wysokim oprocentowaniem) oraz amerykańskie papiery z ratingiem
inwestycyjnym (investment-grade). Za pierwszymi przemawia spadające zadłużenie
spółek oraz mały udział emitentów z sektora energetycznego i materiałowego
w porównaniu z USA. Z kolei amerykańskie obligacje investment-grade są
bezpieczniejsze niż high yield i oferują przyzwoitą rentowność.
Warszawa, 22 grudnia 2015 r.
W Polsce jednym z ważniejszych czynników będzie powołanie w styczniu nowej, gołębiej Rady Polityki
Pieniężnej. Jeśli inflacja będzie się utrzymywać poniżej 1% (ryzyko stanowi podatek od supermarketów oraz
zachowanie ceny ropy naftowej), możliwa jest obniżka stóp procentowych o 50 punktów bazowych (z 1,5%
do 1%). Pewne obawy budzi polityka fiskalna prowadzona przez polski rząd. Problem polega na tym, że
w kształtowaniu budżetu wydatki planowane przez państwo w zbyt dużym stopniu przekraczają możliwe
do pozyskania wpływy (np. z tytułu zadłużania się czy podatków). Jeśli więc nawet dojdzie do obniżki stóp
procentowych, dla polskich obligacji może to oznaczać spadek rentowności papierów krótkoterminowych,
a jednocześnie wzrost rentowności papierów o długim terminie zapadalności (przez wzgląd na wyższe
ryzyko). Cieszy natomiast fakt, że zagraniczne instytucje wydają pozytywne rekomendacje dla polskiego
długu, ponieważ zagraniczni inwestorzy posiadają 60% wyemitowanych przez rząd obligacji skarbowych.
Surowce
W 2016 r. dolar nie powinien umacniać się tak silnie, jak w 2015 r. To oznacza, że nie powinno dojść
do dużych spadków cen surowców. Jednocześnie brakuje czynników, które mogłyby – przynajmniej
w pierwszym półroczu – pobudzić wzrosty na tym rynku. Hamulcem jest przede wszystkim
utrzymująca się nadpodaż surowców na rynku.
W odniesieniu do poszczególnych surowców oczekujemy ustabilizowania się w 2016 r. sytuacji na
rynku ropy i zmniejszenia jej obecnej nadpodaży. W pierwszym półroczu możliwe są duże wahania
kursu tego surowca – ze względu na działania OPEC i zniesienie sankcji gospodarczych dla Iranu.
Druga połowa roku powinna przynieść stabilizację i prawdopodobny wzrost kursu ropy naftowej
z powodu zwiększonego popytu oraz ograniczenia produkcji w Stanach Zjednoczonych.
Metale szlachetne czeka trudny rok, ponieważ ich kursy mogą ulegać presji oczekiwań
dalszych podwyżek stóp procentowych w USA, a co za tym idzie – silniejszego kursu dolara.
Rzeczywista podaż i popyt na te surowce mogą mieć mniejsze znaczenie dla ich ceny niż
działania i komunikaty przekazywane przez Fed.
Metale przemysłowe będą w dalszym ciągu pod presją wysokiej nadpodaży. Ogłaszane
w tym roku cięcia produkcji nie były wystarczające, aby rynki spojrzały na te surowce
przychylniejszym okiem. Osłabianie walut lokalnych krajów rozwijających się i niska cena
ropy tworzą przestrzeń do dalszej obniżki kosztów wytwarzania metali przemysłowych,
co przy utrzymującej się nadpodaży może doprowadzić do deprecjacji ich kursów.
Waluty
Na progu 2016 r. zakład rynkowy na umocnienie się dolara amerykańskiego jest
tak zatłoczony, że naszym zdaniem pierwsza część przyszłego roku upłynie pod
znakiem jego osłabienia lub stabilizacji w relacji do innych walut. Jednocześnie
Warszawa, 22 grudnia 2015 r.
amerykańska waluta w drugim półroczu może ponownie – wraz z kolejnymi podwyżkami stóp procentowych
przez Fed – zacząć się umacniać. Szczególnie widoczne może to być w odniesieniu do walut azjatyckich
(japońskiego jena i chińskiego juana).
Nieumacniający się dolar to dobra wiadomość dla walut z rynków wschodzących np. tureckiej liry), które
są mocno wyprzedane. W takim otoczeniu inwestorzy mogą ponownie zacząć je kupować, co przełoży się
pozytywnie na lokalne rynki akcji.
Podsumowanie
Za każdym razem, gdy mówimy o dobrych perspektywach, z drugiej strony kryją się potencjalne
czynniki zagrożenia. Pierwszym z nich, z punktu widzenia globalnych rynków, może być szybsza
ścieżka podwyżek stóp procentowych w USA. Drugim – referendum w sprawie Brexitu (wyjścia
Wielkiej Brytanii z Unii Europejskiej) oraz kwestia uchodźców w Unii Europejskiej. Ponadto trzeba
brać pod uwagę możliwą dewaluację juana (w ślad za nim mogłyby podążyć inne waluty krajów
wschodzących) czy też konflikty regionalne, np. w Syrii czy na Ukrainie. W Polsce czynnikiem
zagrożenia może być rozpoczęcie zmian w systemie emerytalnym (wspomniane OFE).
Jednocześnie nie zapominajmy, że nie ma roku, w którym rynkom finansowym nie zagrażałby
choćby jeden czynnik ryzyka. Dlatego kluczowe będzie przyjęcie aktywnej strategii i poszukanie
okazji inwestycyjnych także na globalnych rynkach.
Ocena perspektyw dla poszczególnych sektorów w 2016 r.
Banki
neutralnie
Energetyka
negatywnie
Telekomunikacja
negatywnie
Surowce
negatywnie
Handel
pozytywnie
Paliwa
neutralnie
IT
pozytywnie
Budownictwo
pozytywnie
Przemysł
pozytywnie
Warszawa, 22 grudnia 2015 r.
Cele inwestycyjne dla subfunduszy Union Investment TFI na 2016 r.
Fundusze
Cele inwestycyjne dla klas aktywów
Pieniężne
2–3%
Obligacyjne
2–5%
Stabilnego wzrostu
4%
Zrównoważone
5%
Akcji polskich – uniwersalne
8–10%
Akcji polskich – małych i średnich spółek
8%
Akcji tureckich i Nowej Europy
12%
Akcji absolute return
6–7%
Asset allocation
4–6%
Niniejszy materiał jest upowszechniany w celu reklamy lub promocji usług świadczonych przez Union Investment TFI S.A.
Przedstawiane informacje finansowe dotyczą wskazanego okresu w przeszłości i nie gwarantują podobnych wyników w przyszłości.
Prezentowane wyniki nie uwzględniają opłat manipulacyjnych związanych z lokowaniem w dany subfundusz oraz podatków. Wyniki
mogą być pomniejszone o pobrane opłaty manipulacyjne i należne podatki.
Brak gwarancji osiągnięcia celów inwestycyjnych subfunduszy; możliwość zmniejszenia wartości, w tym utraty części
zainwestowanych środków.
Duża zmienność wartości aktywów netto: UniAkcje Małych i Średnich Spółek, UniAkcje Wzrostu, UniAkcje: Nowa
Europa, UniKorona Akcje, UniKorona Zrównoważony, UniStabilny Wzrost, UniObligacje: Nowa Europa, UniAkcje: Turcja,
UniAkcje Dywidendowy w UniFunduszeFIO oraz UniBessa, UniObligacje Aktywny, UniObligacje Zamienne, UniStrategie
Dynamiczny, UniAkcje: Daleki Wschód, UniEURIBOR, UniDynamiczna Alokacja Aktywów, UniAkcje Biopharma,
UniAkcje Globalny Dywidendowy w UniFunduszeSFIO.
Możliwe lokaty ponad 35% wartości aktywów UniKorona Pieniężny, UniKorona Obligacje, UniStabilny Wzrost, UniKorona
Zrównoważony, UniStrategie Dynamiczny, UniObligacje Zamienne, UniAkcje: Daleki Wschód, UniDynamiczna Alokacja
Aktywów w papiery wartościowe emitowane, poręczane lub gwarantowane przez Skarb Państwa albo Narodowy Bank Polski,
a w przypadku UniDolar Pieniężny, UniObligacje: Nowa Europa, UniAkcje: Turcja, UniAkcje Dywidendowy oraz UniLokata
także w papiery wartościowe emitowane, poręczane lub gwarantowane przez: Australię, Austrię, Belgię, Bułgarię, Cypr,
Czechy, Danię, Estonię, Finlandię, Francję, Grecję, Hiszpanię, Holandię, Irlandię, Islandię, Japonię, Kanadę, Koreę Południową,
Litwę, Luksemburg, Łotwę, Maltę, Meksyk, Niemcy, Norwegię, Nową Zelandię, Polskę, Portugalię, Rumunię, Słowację,
Słowenię, Stany Zjednoczone, Szwajcarię, Szwecję, Turcję, Węgry, Wielką Brytanię, Włochy oraz Europejski Bank Inwestycyjny
i Bank Światowy (Międzynarodowy Bank Odbudowy i Rozwoju).
Prospekty informacyjne, Kluczowe informacje dla Inwestorów, tabele opłat, dane o ryzyku inwestycyjnym i podatkach
dostępne są na stronie www.union-investment.pl.
Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. działa na podstawie decyzji Komisji Papierów
Wartościowych i Giełd (obecnie: Komisja Nadzoru Finansowego) z dnia 1 czerwca 1995 r., nr decyzji KPW-4073-1\ 95.