MetLife komentarz rynkowy miesięczny grudzień 2015

Grudzień 2015
Komentarz miesięczny
Rynek akcji
Indeks WIG*
W cieniu expose
W listopadzie na GPW mieliśmy do czynienia z kontynuacją spadków z poprzednich
miesięcy. Powód był wciąż ten sam – obawy o politykę gospodarczą nowego rządu i jej
wpływ na wyniki spółek. W ciągu ostatnich 7 miesięcy tylko jeden miesiąc (październik)
zakończył się niespełna 1% wzrostem indeksu szerokiego rynku. Od szczytu w maju WIG
stracił około 17%, podczas gdy indeks dużych spółek WIG20 prawie 25%. W przypadku
WIG20 jest to druga najdłuższa seria spadkowa od początku jego istnienia (wszystkie
miesiące począwszy od maja zakończyły się spadkami). W expose premier potwierdziła
realizację programu z kampanii wyborczej. Z jednej strony zostały podjęte kroki zmierzające w kierunku wprowadzenia w życie przedwyborczych obietnic, z drugiej strony
natomiast konkretyzuje się kształt nowych podatków obciążających spółki (banków, firm
ubezpieczeniowych oraz od handlu wielkopowierzchniowego). Coraz głośniej mówi się
również o ewentualnym mariażu spółek górniczych i energetycznych (niekorzystnym dla
tych drugich). W związku z tym w trakcie miesiąca największe spadki zanotowały spółki
surowcowe (zapowiedź braku likwidacji podatku od kopalin odbiła się niekorzystnie na
notowaniach KGHM), banki (WIG Banki od maja stracił 30%) oraz energetyka (większość
spółek energetycznych w ramach obecnego trendu spadkowego straciła około połowę
swojej wartości rynkowej). Obecnie wydaje się, iż duża część z negatywnych dla wyników
spółek zmian zapowiadanych przez nowy rząd jest już odzwierciedlona w cenach.
Indeksy giełdowe**
W USA wyczekiwanie na FED…
Na rynku amerykańskim po znacznych wzrostach cen akcji w październiku, amplituda
wahań w listopadzie wyraźnie się obniżyła. Inwestorzy z uwagą spoglądali na publikowane
dane makroekonomiczne i dochodzili do wniosku, że nie są na tyle słabe, by dać FED
pretekst do niepodwyższania stóp procentowych na grudniowym posiedzeniu. Prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych wynikające z notowań 30–dniowych kontraktów
na stopę procentową FED wzrosło na koniec miesiąca do 75%, czyli najwyższego poziomu
od 9 lat. Co ciekawe rentowności obligacji dziesięcioletnich wzrosły w okolice 2,2%, ale nie
tak jak można byłoby się tego spodziewać – nie dotarły nawet do poziomów 5–miesięcznych
maksimów. Generalnie można było odnieść wrażenie, że akcje jak na zbliżającą się
podwyżkę stóp procentowych zachowują się zadziwiająco mocno, a obligacje zaskakująco
słabo.
2015 YTD
Listopad 2015 r.
S&P 500
1,04%
0,05%
FTSE 100
-3,20%
-0,08%
DAX
16,08%
4,90%
Nikkei 225
13,16%
3,48%
-6,81%
-4,69%
WIG20
-16,85%
-6,52%
WIG20TR
-14,05%
-6,52%
SWIG80
10,43%
-1,72%
MWIG40
4,90%
-0,73%
-25,54%
-9,67%
WIG
… a Europie na ECB
Banki
Deweloperzy
10,97%
2,36%
Z kolei w Europie inwestorzy czekali na decyzję ECB w sprawie potencjalnego rozszerzenia
QE. To przyczyniało się do spadków rentowności obligacji rządowych, osłabienia euro
i wzrostu cen akcji, przede wszystkim spółek z ekspozycją na eksport, czyli głównie
niemieckich. W zakresie danych makro kontynuowane były lekko pozytywne tendencje
– wskaźniki aktywności gospodarczej utrzymywały się na poziomach 4,5–letnich maksimów,
pozytywnie wyróżniały się Irlandia, Hiszpania, Niemcy i Włochy, relatywnie niska aktywność utrzymywała się we Francji. Pozytywnym elementem w skali całej strefy euro była też
dalsza poprawa dynamiki akcji kredytowej – w październiku kredyty konsumenckie wzrosły
o 2,8% r/r, czyli w stopniu największym od 7,5 roku.
Chemia
49,46%
12,35%
46,05%
0,76%
-29,08%
-8,97%
Spo¿ywczy
37,93%
-5,57%
Informatyka
19,50%
-2,35%
15,74%
-1,39%
-10,58%
-4,31%
Budowlanka
Energia
Media
Telekomunikacja
Paliwa
Surowce
34,37%
-2,24%
-35,75%
-17,83%
Grudzień 2015
Komentarz miesięczny
Rynek akcji c.d.
WIG vs WIG ENERGETYKA*
Na rynkach wschodzących słabiej
Koniunktura na rynkach wschodzących była wyraźnie gorsza niż na rynkach rozwiniętych.
Ciążyło im zarówno oczekiwanie na podwyżkę stóp w USA (część firm i rządów ma istotne
zadłużenie w USD) oraz spadki cen surowców do nowych 6–letnich minimów. Co ciekawe,
mimo wciąż trudnej sytuacji w przemyśle, relatywnie mocny był rynek chiński – indeksy
giełdowe od minimów z końca sierpnia zyskały po blisko 20%. Na początku miesiąca mocno
zachowały się też akcje tureckie (bezpośrednio po wyborach parlamentarnych wzmacniających pozycję rządzącej w ostatnich latach partii AKP), potem jednak systematycznie
tą relatywną siłę oddawały.
Rynek długu
City Index Obligacji Rządowych*
Kolejny wzrost rentowności w listopadzie
W listopadzie indeks obligacji Citigroup Poland GBI zanotował umiarkowany wzrost
o 0,129%. Wynik ten spowodowany był niewielką zmianą miesiąc do miesiąca na poszczególnych punktach krzywej rentowności. Największy spadek rentowności miał miejsce na
obligacjach 3 letnich, gdzie uczestnicy rynku widzieli najwięcej wartości w kontekście oczekiwanej zmiany polityki pieniężnej w Polsce, tj. obniżki stopy referencyjnej już w pierwszym
kwartale przyszłego roku (nawet do 1%). Obecne stawki przyszłej 3 i 6–miesięcznej stopy
procentowej wyceniają już niemal w pełni te oczekiwania. W listopadzie nie wystąpiła
presja podażowa ze strony Ministerstwa Finansów, które przeprowadziło jedynie jedną aukcję
sprzedaży papierów skarbowych. Poza tym cała krzywa stóp procentowych pozostawała
pod wpływem zachowań obligacji na rynku niemieckim i wyczekiwaniu decyzji grudniowej
o kontynuacji i/lub rozszerzeniu zakresu luzowania monetarnego przez EBC. Różnica
w rentowności polskich 10–letnich obligacji skarbowych do obligacji niemieckich wzrosła
o 5 punktów bazowych i wyniosła na koniec listopada 2,18%.
Wydaje się, że dalsze spadki rentowności w kraju, a tym samym wzrost wartości cen obligacji
będzie w dalszym czasie ograniczony. Preferowane w kolejnym miesiącu byłyby obligacje
z okresem zapadalności do 5 lat. Z ostrożnością należałoby podchodzić do dłuższych obligacji
z uwagi na ryzyka po stronie polityki fiskalnej w kraju oraz zewnętrzne w postaci podwyżek
stóp przez Fed.
* Źródło: Bloomberg
** Obliczenia własne na podstawie danych Bloomberg
MetLife − Ubezpieczenia Emerytury Inwestycje
Należymy do grupy MetLife Inc., która poprzez swoje spółki zależne i stowarzyszone („MetLife”) jest jedną z największych firm ubezpieczeniowych na świecie.
Istnieje od 1868 roku i jest wiodącą światową firmą oferującą ubezpieczenia na życie, renty kapitałowe, świadczenia pracownicze i usługi zarządzania aktywami.
Obsługuje prawie 100 milionów Klientów, prowadzi działalność w blisko 50 krajach i zajmuje wiodącą pozycję na rynkach w Stanach Zjednoczonych, Japonii, Ameryce
Łacińskiej, Azji, Europie i na Bliskim Wschodzie. W Polsce działamy od 1990 roku. Oferujemy szeroki zakres ubezpieczeń na życie, zarówno indywidualnych,
jak i grupowych, fundusze emerytalne oraz fundusze inwestycyjne.
PEANUTS © 2015 Peanuts Worldwide