Fundusz kwarta u - HSBC GIF Turkey Equity

Fundusz kwarta u - HSBC GIF Turkey Equity
Tylko dla klientów profesjonalnych
Maj 2010
Turcja - otoczenie makroekonomiczne
Wyceny sugeruj interesuj c relacj ceny do zysku (P/E: 10,3
8,8
7,7)
Realne i nominalne stopy procentowe utrzymuj si na niskim poziomie
Oczekuje si zmiany struktury kredytowej i popytu konsumpcyjnego
Turcja jest obecnie krajem Europy rodkowo-Wschodniej, Bliskiego Wschodu i Afryki (CEEMEA)
preferowanym w regionie przez analityków grupy HSBC. Niskie nominalne i realne stopy procentowe
stwarzaj mo liwo ca kowitej zmiany warunków kredytowych w kraju. Naszym zdaniem wyceny na
rynku nie odzwierciedlaj tej mo liwo ci. Ponadto ceny akcji utrzymuj si na niskim poziomie ze
wzgl du na ryzyko polityczne. Analitycy grupy HSBC twierdz , e s to przesadne reakcje i oczekuj ,
e tego typu oceny ulegn z agodzeniu.
Jak wida w powy szym zestawieniu wka nik cena do zysku dla Turcji (P/E) wci znajduje si na
zadowalaj cym poziomie 10,3. Wska nik wzrostu zysku na akcj (EPS growth) w roku 2010
prognozowany jest na poziomie 13,4% oraz 17,7% w roku 2011. Dane te mog przek ada si na
atrakcyjne ceny akcji tureckich.
W Q1 prognozy dotycz ce poziomu inflacji i stóp procentowych zosta y skorygowane w dó , a patrz c
z perspektywy strategii akcji, wiele z ych wiadomo ci jest ju dyskontowanych. W tym roku stopy
procentowe w Turcji pójd prawdopodobnie w gór , ale naszym zdaniem nie na tyle, by zaszkodzi o to
rynkowi akcji. Inflacja zasadnicza gwa townie ros a w okresie ostatnich sze ciu miesi cy, z poziomu
5,3 w sierpniu do 10,1% w lutym. W marcu spad a do poziomu 9,6%. Dane te przesadnie obrazuj
ogólny wzrost cen, a ekonomista rynku tureckiego - Murat Ulgen (HSBC) uwa a, e inflacja (CPI)
w Turcji wyniesie na koniec roku 8,8%.
Powodem stosunkowo pow ci gliwej reakcji ze strony banku centralnego jest koncentracja na
preferowanym przez niego wska niku, tj. na inflacji bazowej, która co prawda ostatnio nieco wzros a,
ale nadal utrzymuje si w przyzwoitych granicach, pomi dzy 5,0 a 5,4%. Bank uznaje j za lepszy
wska nik rzeczywistej presji inflacyjnej od inflacji zasadniczej. Wyja nieniem sporej rozbie no ci
pomi dzy inflacj zasadnicz a bazow s ceny towarów, a szczególnie ywno ci. Bank centralny
zwróci równie uwag na luk poda ow , która jego zdaniem b dzie przeciwdzia a a inflacji w Turcji
a do pocz tku 2012 roku, ze wzgl du na jedynie umiarkowane o ywienie w strefie gospodarczej. Do
tego prognozy inflacji d ugookresowej pozostaj stabilne.
Warto równie zwróci uwag na kontekst mi dzynarodowy. Zazwyczaj na podobnym etapie
globalnego cyklu gospodarczego FED i EBC my la yby ju o zacie nianiu polityki monetarnej, co
wymusi oby podobn reakcj na tureckim banku centralnym. Tym razem taki scenariusz jest ma o
prawdopodobny. Nasi ekonomi ci nie przewiduj w najbli szym czasie zmiany ameryka skich ani
europejskich stóp procentowych. Fakt ten mo e mie wp yw na formu owanie polityki monetarnej na
wielu rynkach wschodz cych. Decydenci w krajach rozwijaj cych si wydaj si zasadniczo ostro ni
je li chodzi o zacie nianie polityki monetarnej nawet wtedy, gdy inflacja zaczyna stanowi problem.
Cz ciowo jest to zwi zane z niech ci do wywierania wp ywu na wzrost kursów rodzimych walut.
Jednocze nie istnieje te niepewno
co do trwa o ci o ywienia. Skoro kraje o du o mniejszych
lukach poda owych, takie jak Brazylia, Indie czy Chiny, nie zacie niaj jeszcze polityki monetarnej lub
podejmuj jedynie niezdecydowane kroki to jest to ma o prawdopodobne, by turecki bank centralny
zadzia a bardziej agresywnie i wysun si przed szereg. Murat Ulgen przewiduje, e do ko ca roku
stopy procentowe w Turcji wzrosn o 250 pb, do poziomu 9%. Z perspektywy strategii warto jednak
stworzy alternatywny scenariusz, w którym stopy procentowe rosn w skromniejszym zakresie.
Uwa amy, e inwestorzy nie powinni przesadnie martwi si perspektywami nominalnych stóp
procentowych w Turcji. Powinni natomiast zastanowi si nad tym, jak b d wygl da w tym kraju
realne stopy procentowe.
Inwestuj c w akcje obecny poziom inflacji mo e nas nieco martwi , poniewa istnieje ryzyko, e banki
centralne zareaguj asertywnie i podnios realne stopy procentowe d awi c wzrost w imi walki z
inflacj . Jednak zdaniem naszego ekonomisty taka sytuacja nie b dzie mia a miejsca, a przy poziomie
nominalnym rz du 9% pod koniec roku realne stopy procentowe ledwie zahacz o obszar pozytywny.
Jedn rzecz , co do której ekonomi ci s zgodni, je li chodzi o Turcj , jest to, e kraj ten czeka
d ugotrwa y okres utrzymywania si niskich realnych stóp procentowych. Przyczyn naszego
pozytywnego nastawienia do akcji tureckich jest perspektywa niskich realnych, a nie nominalnych stóp
procentowych. Pojawia si równie kwestia tego, czy niskie realne stopy procentowe mog zagrozi
przysz o ci krajowej waluty, ale takie my lenie po raz kolejny nie uwzgl dnia kontekstu
mi dzynarodowego
realne stopy procentowe s niskie wsz dzie na wiecie. Je li Turcja
próbowa aby wdro y polityk mocno pozytywnych realnych stóp procentowych, wi za oby si to
prawdopodobnie z ryzykiem silnej aprecjacji kursu w asnej waluty
a do tego w a nie stara si
obecnie nie dopu ci wi kszo
banków centralnych rynków wschodz cych (jak równie
wysokorozwini tych). Niskie realne stopy procentowe nie s wa ne same w sobie, ale maj znaczenie
dlatego, e tworz szans na ca kowit zmian warunków kredytowych w Turcji. W tym sensie Turcja
mog aby sta si beneficjentem kryzysu finansowego w krajach wysokorozwini tych i d ugiego okresu
utrzymywania si niskich stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych.
Patrz c wstecz, mo na zauwa y , e wysokie realne stopy procentowe ogranicza y zarówno
inwestycje w sektorze przedsi biorstw, jak i w sektorze indywidualnym, ogranicza y te popyt
konsumencki i zwi zan z nim dzia alno
kredytow . Niskie realne stopy procentowe zaczynaj
powoli przyczynia si do wzrostu aktywno ci kredytowej zarówno sektora przedsi biorstw, jak
i sektora klientów indywidualnych.
Krajowe banki zwi kszy y ostatnio swoje cele w zakresie wzrostu kredytów wzgl dem sektorów na rok
2010, z poziomu ok. 15% do 20%. Oczekujemy, e ekspansja akcji kredytowej opiera si b dzie na
kredytach na cele ogólne, kredytach hipotecznych oraz na kredytach dla ma ych i rednich
przedsi biorstw.
W porównaniu z innymi rynkami wschodz cymi Turcja jest wyceniana w sposób normalny
innymi s owy z za o eniem, e nic si nie zmieni o. Dlatego je li si zmieni (a naszym zdaniem istniej
spore szanse, e tak si stanie), inwestorzy mog zainkasowa wszystkie p yn ce z tego profity.
W tym roku czynnikiem, który powstrzymywa rynek przed wzrostami, by o ryzyko polityczne, które
w naszej ocenie zosta o wyolbrzymione. Nawet je li dojdzie do uchwalenia szeroko dyskutowanych
poprawek do konstytucji czy to przez parlament, czy poprzez referendum nie widzimy powodu, dla
którego mia oby to wywrze negatywny wp yw na rynek. Co wi cej, mo na dowodzi , e reakcja rynku
akcji b dzie pozytywna. Nie widzimy te
adnego koniecznego zwi zku pomi dzy referendum
a wcze niejszymi wyborami. Najbardziej prawdopodobnym scenariuszem nadal wydaj si nam
wybory na wiosn 2011 r. Ogólnie nie s dzimy, e ryzyko polityczne b dzie mia o negatywny
wp yw na akcje tureckie. Zajmujemy pozycj przewa on wzgl dem akcji tureckich
a najlepszymi inwestycjami na tym rynku pozostaj banki, sektor towarów konsumpcyjnych ( cznie
z samochodami) oraz spó ki bezpo rednio i po rednio zwi zane z nieruchomo ciami (np. firmy typu
REIT Real Estate Investment Trust, czy cementownie)1.
Poni ej prezentujemy Pa stwu ostatnie wyniki funduszu HSBC GIF Turkey Equity (w USD, dla klasy
jednostki uczestnictwa AC).
1 - Mo nt h4.00
3 - M ont h14.33
Y e a r t o D a t e 24.98
ród o: Bloomberg.com. Dane aktualne na dzie 5/05/2010
1
HSBC Global Research. GEMs Equity Strategy Q2, 2010.
1 - Y e a r 101.43
3 - Year15.04
10 najwa niejszych pozycji Funduszu (stan na 31/03/2010)2
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
Turkiye Garanti Bankasi
TUPRAS
AKBANK
Turkiye IS Bank C
Turkiye Vakif Bankasi
Kardemir Karabuk-D
Asya Katilim Bankasi
Enka Isaat
Turkiye Is Bankasi
Turkiye Halk Bankasi
Liczba spó ek w Funduszu:
9.19%
7.28%
5.74%
5.64%
4.88%
4.46%
4.44%
4.30%
4.04%
4.02%
Banki
Ropa i Gaz
Banki
Banki
Banki
Metale Przemys owe
Banki
Us ugi budowlane i materia y
Banki
Banki
32
Profil Funduszu
Subfundusz d y do uzyskania d ugookresowego zwrotu ze wzrostu kapita u oraz zysku poprzez
inwestowanie g ównie w akcje i papiery warto ciowe równowa ne z akcjami spó ek maj cych siedzib
w Turcji, notowanych na g ównej gie dzie lub innym Rynku regulowanym w Turcji, jak równie spó ek
prowadz cych g ówn cz
swojej dzia alno ci gospodarczej w Turcji. Chocia nie zosta y na o one
ograniczenia co do kapitalizacji tych spó ek, przewiduje si , e subfundusz b dzie stara si inwestowa
w spó ki o ró nej kapitalizacji. W celu efektywnego zarz dzania portfelem subfundusz mo e równie
inwestowa w kontrakty futures na indeks, aby zyska zaanga owanie na rynku.
czne zaanga owanie
zwi zane z wykorzystaniem finansowych instrumentów pochodnych nie b dzie przekracza
cznej warto ci
aktywów netto subfunduszu.
Szczegó owe informacje dotycz ce funduszu HSBC GIF Turkey Equity
Profil typowego inwestora:
Doradca inwestycyjny:
Waluta odniesienia:
Dost pna klasa j.u.:
Kod ISIN:
Op aty i koszty:
Minimalna wp ata pocz tkowa:
Kolejne wp aty:
kategoria Dynamic (dynamiczna)
HSBC Portfoy Yonetimi A.S.
EUR
EC
LU0213962813
2,25% op ata za zarz dzanie
do 5,54% op ata manipulacyjna
1000 EUR lub równowarto w PLN
dowolne
Dlaczego warto zainwestowa w fundusz HSBC GIF Turkey Equity?
Turcja jest mianowana na kandydata z grupy krajów, ktore jako jedne z pierwszych uporaj si
z kryzysem gospodarczym
Relatywnie niskie poziomy zad u enia gospodarstw domowych oraz wiarygodny system bankowy
b d wspomaga szybki powrót do zdrowia tureckiej gospodarki
Jest dalece prawdopodobne, e t o polityczne pozostanie stabilne a do po owy roku 2011
i wyborów powszechnych
Jak twierdzi EPFR, Turcja jest jedynym krajem w regionie EMEA, w którym fundusze rynków
wschodz cych zachowa y przewa on pozycj w czasie kryzysu. Udzia Turcji we wska nikach
globalnych daleko odbiega od rzeczywistych poziomów i jest wielce prawdopodobne e b dzie on
w przysz o ci wzrasta
Turcj w dalszym ci gu cechuje niedojrza o rynków akcyjnych oraz wysoki potencja wzrostu
o Udzia akcji spó ek sprzedawanych w ofertach publicznych jest niski
o Mened erowie wy szego szczebla s obecnie bardziej sk onni skoncentrowa si na celu
strategicznym jakim jest wzrost warto ci dla akcjonariuszy
Po o enie geopolityczne
2
HSBC Global Asset Mangement.
Turcja stanowi most cz cy UE z istotnymi dostawcami energii (na Morzu Kaspijskim,
Centralnej Azji oraz rodkowym Wschodzie)
Jako wiekowy kraj ze spo ecze stwem muzu ma skim jest dobrym wzorem do na ladowania dla
s siadów. Posiada te ugruntowan pozycj z doskona ymi relacjami w regionie ( rodkowy
Wschód i Kaukaz)
o
Podstawowe dane ekonomiczne dla gospodarki tureckiej
Informacja prawna
Niniejsza broszura jest wy cznie materia em informacyjnym. adne z powy szych informacji zawartych w niniejszej broszurze nie stanowi doradztwa
inwestycyjnego, analiz finansowych, rekomendacji, w tym podatkowych, prawnych lub ksi gowych. Potencjalni inwestorzy s ca kowicie
odpowiedzialni za dokonywanie w asnych, niezale nych ocen i analiz produktów, inwestycji i transakcji dotycz cych funduszu, i nie powinni polega na
informacjach zawartych w niniejszej broszurze jak na poradach inwestycyjnych. Niniejsza oferta nie jest dost pna dla obywateli Stanów Zjednoczonych
Ameryki Pó nocnej oraz osób tam mieszkaj cych lub pracuj cych.
Warto aktywów netto funduszu prezentowanego w niniejszej broszurze cechuje si lub mo e si cechowa du zmienno ci ze wzgl du na sk ad
portfela inwestycyjnego funduszu lub na stosowane techniki zarz dzania tym portfelem. Zainwestowanie w fundusz wi e si z wysokim poziomem
ryzyka i jest odpowiednie wy cznie dla do wiadczonych inwestorów, którzy w pe ni rozumiej ryzyko wi
ce si z tego rodzaju inwestycjami, w tym
ryzyko utraty ca o ci kapita u, oraz s w stanie je ponie . Prezentowany w niniejszej broszurze fundusz nie gwarantuje realizacji za o onego celu
inwestycyjnego, ani uzyskania okre lonego wyniku inwestycyjnego, a przedstawione w niniejszej broszurze wyniki funduszu nie stanowi gwarancji
osi gni cia podobnych wyników w przysz o ci. Ich warto oraz zwrot z nich osi gany mog male ze szkod dla interesów inwestora. Uczestnik
funduszu musi liczy si z mo liwo ci utraty przynajmniej cz ci wp aconych rodków. Zmiany kursów walut i stóp procentowych mog wywiera
niekorzystny wp yw na warto inwestycji oraz osi gany z nich zwrot. Prawnie wi
ce informacje o funduszu, w tym szczegó owy opis czynników
ryzyka, znajduj si w prospekcie informacyjnym funduszu, który, podobnie jak skrót prospektu, jest dost pny nieodp atnie i w j zyku polskim w
placówkach dystrybutorów funduszu oraz na stronie internetowej www.assetmanagement.hsbc.com/pl.
Grupa HSBC mo e na w asny rachunek nabywa i posiada aktywa, które w innym razie mog yby zosta nabyte przez Fundusz. Mo e je równie
przyporz dkowa innemu klientowi lub jednostce stowarzyszonej z Grup HSBC. Ponadto, cz onkowie Grupy HSBC mog oferowa mo liwo ci
dokonywania wspólnych inwestycji komandytariuszom, osobom trzecim lub cz onkom Grupy HSBC, dzia aj cym na w asny rachunek. Sytuacje takie
stanowi konflikt interesów. Grupa HSBC stosuje wewn trzne rozwi zania s u ce identyfikowaniu potencjalnych konfliktów interesów oraz
zarz dzaniu nimi.
Niniejsza broszura zosta a opracowana na podstawie informacji uzyskanych ze róde uznanych za wiarygodne, które jednak nie zosta y niezale nie
zweryfikowane. Wszystkie wykresy i diagramy pochodz z publicznie dost pnych róde lub opieraj si na informacjach w asnych. HSBC Bank Polska
S.A. nie sk ada adnych o wiadcze ani nie udziela adnych gwarancji jakiegokolwiek rodzaju i nie bierze na siebie adnej odpowiedzialno ci za
dok adno i kompletno jakichkolwiek informacji, stwierdze , za o e lub projekcji zamieszczonych w niniejszej broszurze, ani za jak kolwiek strat
lub szkod (bezpo redni , po redni , wtórn lub jak kolwiek inn ) powsta w wyniku polegania na tre ci niniejszej broszury. W ka dym czasie tre i
wygl d niniejszej broszury mog zosta zmienione bez uprzedzenia.
Tabela op at funduszu dost pna jest w oddzia ach Dystrybutorów. Dochody z tytu u udzia u w funduszach kapita owych podlegaj opodatkowaniu.
Poziom i podstawa opodatkowania mog ulega zmianom. W celu uzyskania informacji o zasadach opodatkowania inwestor powinien zasi gn opinii
doradcy podatkowego. HSBC Bank Polska S.A. nie wiadczy us ug doradztwa podatkowego, jakiekolwiek informacje na temat zasad opodatkowania
uzyskane od HSBC Bank Polska S.A. nie mog by traktowane jako doradztwo podatkowe.
Niniejsza broszura nie jest przeznaczona do udost pniania osobom fizycznym lub prawnym, ani do wykorzystywania jej przez te osoby, w krajach lub
terytoriach, w których jej udost pnianie lub u ytkowanie by oby niezgodne z prawem lub innymi regulacjami.
Wydawca: HSBC Bank Polska S.A. z siedzib w Warszawie przy Placu Pi sudskiego 2. Miejsce wydania broszury: Warszawa.
www.assetmanagement.hsbc.com/pl