HSBC_10 powodów dla których warto inwestować w Brazylii

10 powodów, dla których warto inwestowa w Brazylii
Luty 2012
Komentarz Victora Arakaki, Dyrektora Inwestycyjnego HSBC Global Asset Management
Dla wielu Brazylia to g ównie pi ka no na i karnawa w Rio. Jednak inwestorzy zacz li zdawa sobie
spraw , e jest to równie kraj kusz cy licznymi okazjami do d ugoterminowego inwestowania. Victor
Arakaki, dyrektor inwestycyjny w HSBC Global Asset Management, przedstawia 10 powodów, dla których
inwestorzy powinni uwa nie przyjrze si brazylijskiemu rynkowi kapita owemu.
1. Brazylia szybko staje si jednym z liderów gospodarki globalnej
W najnowszym rankingu ekonomicznym sporz dzanym przez Centrum Analiz Ekonomicznych
i Biznesowych wida , e Brazylia wyprzedzi a Wielk Brytani zajmuj c szóste miejsce w ród
najwi kszych gospodarek wiata pierwsza pi tka to USA, Chiny, Japonia, Niemcy i Francja.
Gospodarka tego najwi kszego kraju Ameryki aci skiej rozwija si dzi ki obfito ci ró nych zasobów
naturalnych i zamo nej klasie redniej.
2. Gospodarka Brazylii odbija si od dna i wchodzi na cie k wzrostu
Do ko ca pierwszego kwarta u 2012 r. gospodarka brazylijska powinna przezwyci y kryzys i wej
w faz o ywienia. W 2012 r. przewidujemy wzrost PKB o 3,5% (w porównaniu z 3% w 2011 r. i 7,5%
w 2010 r.). G ówne czynniki wzrostu w 2012 r. to prawdopodobnie inwestycje (6,70%) i konsumpcja
gospodarstw domowych (4,30%). Najwi ksz przeszkod powinien by import (9,50%). (1)
3. Zmniejsza si ubóstwo i ro nie klasa rednia
Jeszcze w latach 80. ubieg ego wieku kojarzona z biednymi favelami, dzi Brazylia wygl da zupe nie
inaczej. Jednym z priorytetów prezydenta Luiza Inácio Lula da Silvy, wybranego po raz pierwszy
w pa dzierniku 2002 r. i ponownie w 2006 r., by a walka z ubóstwem i nierówno ciami poprzez publiczne
programy tworzenia miejsc pracy, zwi kszanie dost pu do kredytu, stopniowe podwy szanie p acy
minimalnej i rozbudow programów socjalnych, np. Bolsa Família (program wsparcia rodzin).
Wed ug najnowszego badania PNAD (Krajowego Badania Gospodarstw Domowych) w latach 2003-2009
z ubóstwa wyrwa o si ponad 20 mln osób, a prawie 30 mln do czy o do nowej klasy redniej . wiat
przesta uwa a Brazyli za biedny kraj przenosz c go do kategorii klasa rednia .
Od ponad 20 lat coraz silniejsza konsumpcja (obecnie: gospodarstwa domowe powy ej 60%, rz d blisko
20%) nap dza wzrost gospodarczy Brazylii. Publiczne programy wspierania zatrudnienia przyczyni y si
do powstania 1,2 mln miejsc pracy w 2009 r. i 2 mln w 2010 r. W po czeniu z dynamicznym przyrostem
rozporz dzalnych dochodów ludno ci od 2004 r. wskazuje to, na systematyczny wzrost zamo no ci
brazylijskiego spo ecze stwa.
4. Kraj obfituje w surowce
Brazylia jest krajem ogromnym (8,5 mln km2), a do tego obfituj cym w bogate z o a surowców
naturalnych metali szlachetnych, ropy, minera ów i sprzyjaj ce warunki dla rozwoju rolnictwa. Brazylia
zalicza si do najwi kszych producentów i eksporterów rudy elaza, niklu, aluminium, kawy, mi sa,
drobiu, soi i cukru.
Mimo niepewno ci dotycz cej popytu i cen surowców spodziewamy si , e w 2012 r. sytuacja b dzie
raczej stabilna, a za amanie jest ma o prawdopodobne.
Nale y podkre li , e Brazylia nie jest wcale nadmiernie uzale niona od eksportu. W 2010 r. eksport
stanowi mniej ni 10% PKB, a w 2012 r. jego udzia prognozuje si w przedziale 11% 12%. (2)
5. Stopy procentowe spadaj
Obecny cykl obni ek stóp procentowych sprowadzi realne oprocentowanie do poziomu oko o 4,5%, czyli
bardzo niskiego na tle redniej (12%) z ostatnich 15 lat. W 2011 r. nast pi y trzy obni ki po 50 pb i kolejna
ju w styczniu 2012 r. Przewidujemy jeszcze dwie obni ki po 50 pb, ko cz ce cykl na poziomie 9,50%.
Spodziewamy si równie , e inflacja spadnie z 6,5% w 2011 r. do 5,1% na koniec 2012 r. (3)
6. Akcje s niedowarto ciowane
Wyceny akcji spó ek brazylijskich nale do najni szych na tle innych rynków wschodz cych, rynków rozwini tych czy
nawet w asnej historii. Obecnie wska niki wyceny w Brazylii kszta tuj si na poziomie zbli onym do kryzysu z 2008 r.
Po stronie wska ników cena/zysk konsensus wskazuje na warto
nominalny udzia w PKB, który wynosi 9%.
oko o 8% w 2012 r., czyli faktycznie mniej ni
Na inwestorów zagranicznych przypada ponad jedna trzecia redniego wolumenu dziennych obrotów na Bovespa
(brazylijska gie da papierów warto ciowych). Wraz inwestorami instytucjonalnymi maj oni najwi kszy wp yw na
aktywno na rynku akcji. W 2011 r. inwestorzy zagraniczni sprzedawali akcje (w uj ciu netto). W 2012 r. rynek
powinny wesprze nowe kapita y nap ywaj ce od inwestorów niebrazylijskich.
7. Mo liwe zmiany trendu na gie dzie
W ci gu ostatnich dwóch lat akcje brazylijskie radzi y sobie s abiej ni wiele innych rynków rozwini tych
i wschodz cych. Zmianie trendu sprzyja fakt, e wiele spo ród wa nych przyczyn tej s abo ci przesta o ju by
problemem. W 2010 r. do szkodliwych czynników nale a y cykl podwy ek stóp procentowych i wybory prezydenckie.
W 2011 r. wyst pi y przesadzone obawy przed wzrostem inflacji, ba k kredytowo-mieszkaniow i coraz wi ksz
ingerencj rz du w kierowanie polityk monetarn brazylijskiego banku centralnego. W 2012 r. inflacja spada, bank
centralny odzyskuje wiarygodno , a na rynkach kredytowych maleje liczba niesp acanych kredytów w porównaniu
z cyklem 2008/2009.
Jednak wci utrzymuj si pewne problemy strukturalne. Podatki s wysokie i skomplikowane, pe no te uci
biurokracji przyk adowo za o enie firmy trwa oko o czterech miesi cy, a zamkni cie nawet d u ej.
8. Mo liwe korekty ratingu
liwej
zw aszcza w sektorze krajowym
Wzrost dynamiki PKB z 3% do 3,5% powinien zniwelowa obecn ró nic wycen w stosunku do poziomów
historycznych. (4) Lepiej oceniamy perspektywy akcji spó ek krajowych ni surowców, poniewa te pierwsze s
naszym zdaniem gotowe do lokalnego wzrostu. Uwa amy, e gospodarka krajowa powinna zyska dzi ki wzrostowi
p acy minimalnej, historycznie niskiemu bezrobociu i wzrostowi inwestycji maj cych zaspokoi potrzeby
infrastrukturalne.
9. Du a elastyczno
polityczna
Dobra sytuacja gospodarki oznacza, e istnieje mo liwo przyspieszenia cyklu rozlu niania polityki monetarnej.
Tymczasem rezerwy walutowe s du e (350 mld USD) i istnieje mo liwo zmniejszenia rezerw obowi zkowych, je li
gospodarka nie wejdzie w faz szybszego wzrostu.
W trakcie kryzysu 2008/09 r. widzieli my energiczne dzia ania BNDES i Banco do Brasil w obszarze kredytów takich
posuni mo na si dalej spodziewa , w razie pog bienia trudno ci na rynkach mi dzynarodowych. Ponadto, je eli
dojdzie do pogorszenia sytuacji w gospodarce globalnej, mo na b dzie przerwa nieekspansjonistyczn polityk
fiskaln . W 2011 r. bud et rz du centralnego zamkn rok nadwy k 3,2%, a jednocze nie rz dowi uda o si okie zna
oczekiwania inflacyjne poprzez sprowadzenie tempa wzrostu gospodarczego do trwalszego poziomu 3,0%
(w porównaniu z 7,5% w 2010 r).
10. Szybki rozwój infrastruktury dzi ki du ym inwestycjom
Za prawdopodobn nale y uzna kontynuacj inwestycji infrastrukturalnych. Du e kwoty powinny wci p yn na
realizacj Planu Przyspieszenia Wzrostu (PAC-2), na przygotowanie imprez sportowych i na zagospodarowanie
g binowych (podmorskich) z ó ropy. Wed ug brazylijskiego Ministerstwa Planowania PAC-2 zak ada inwestycje
w cznej kwocie 955 mln BRL w latach 2011-14. Ponadto Ministerstwo Sportu przewiduje, e inwestycje bezpo rednie
w zwi zku z mistrzostwami wiata w pi ce no nej i igrzyskami olimpijskimi wynios 47 mld BRL do 2014 r., z tego
33 mln BRL na infrastruktur . Ze wzgl du na istotny efekt mno nikowych tych inwestycji dla gospodarki przewiduje si ,
e inwestycje bezpo rednie i po rednie mog wynie nawet 176,8 mld BRL do 2019 r.
W przesz o ci Brazylia mia a w zwyczaju zostawia wa ne sprawy na ostatni chwil . Jednak dzi wida oznaki, e
rz d zdaje sobie spraw z tego, e inwestycje w infrastruktur s konieczne dla podtrzymania wzrostu gospodarczego
w 2012 r.
ród a:
1 - HSBC Global Asset Management - Brazylia
2 Brazylijskie Ministerstwo Handlu
3 - HSBC Global Asset Management - Brazylia
4 - HSBC Global Asset Management - Brazylia
Informacja prawna
Niniejszy komentarz powsta na podstawie obserwacji i analiz przeprowadzonych przez spó k HSBC Global Asset Management, która jest cz ci
Grupy HSBC. Dokument ten nale y traktowa wy cznie jako materia marketingowy, nie jest on natomiast ofert ani zach t lub zaproszeniem do
nabycia lub udzia u w subskrypcji instrumentu finansowego; nie jest te porad ani rekomendacj inwestycyjn lub niezale n analiz finansow .
Ze wzgl du na swoj specyfik inwestycje na rynkach wschodz cych s obarczone wi kszym ryzykiem i charakteryzuj si wi ksz zmienno ci
cen ni inwestycje na rynkach w krajach rozwini tych. Na warto inwestycji mog równie wp ywa zmiany kursów walut, zw aszcza w przypadku
inwestorów posiadaj cych papiery warto ciowe denominowane w walutach obcych. Wszelkie projekcje, prognozy lub cele dotycz ce przysz ych
zysków lub poziomów cen zawarte w niniejszym dokumencie maj wy cznie charakter pogl dowy i nie s w aden sposób gwarantowane. Ani
HSBC Global Asset Management ani HSBC Bank Polska SA nie ponosi adnej odpowiedzialno ci, je li te projekcje, prognozy lub cele oka si
nietrafne. Niniejszy komentarz nie zast puje indywidualnej porady fachowej lokalnego doradcy inwestora. Komentarz jest przeznaczony wy cznie
dla osób przebywaj cych na sta e w Polsce. Nie jest natomiast przeznaczony dla osób z innych krajów lub jurysdykcji, a w szczególno ci
podmiotów lub osób b d cych rezydentami lub obywatelami Stanów Zjednoczonych Ameryki Pó nocnej jak równie nie jest przeznaczony dla osób
z krajów lub jurysdykcji, które wprowadzi y zakaz b d ograniczenia rozpowszechniania materia ów analitycznych dla swoich obywateli. Warto
inwestycji oraz dochodów uzyskiwanych z inwestycji mo e si zmniejszy lub zwi kszy . Wcze niejsze wyniki, symulacje lub prognozy nie s
wiarygodnym wska nikiem przysz ych wyników. Informacje zamieszczone w niniejszym biuletynie uzyskano ze róde , które uznajemy za
wiarygodne, lecz nie zosta y przez nas poddane niezale nej weryfikacji, dlatego nie ponosimy odpowiedzialno ci za ich rzetelno lub kompletno .
Wszystkie opinie wyra one w niniejszym komentarzu s opiniami HSBC Global Asset Management i mog w przysz o ci ulec zmianom, które nie
podlegaj obowi zkowi publikacji. Wi cej informacji mo na uzyska na naszej stronie internetowej: www.assetmanagement.hsbc.com/pl
Publikacja HSBC Bank Polska S.A., Marsza kowska 89, 00-693 Warszawa.
www.assetmanagement.hsbc.com/pl