20120614_komentarz_bph_fiz_multi_inwestycja

14 czerwca 2012 r.
Komentarz inwestycyjny dla funduszu
BPH FIZ Multi Inwestycja
SYTUACJA RYNKOWA
Od połowy marca obserwujemy gwałtowną korektę poprzednich wzrostów, które trwały na
światowych rynkach akcji i surowców od wprowadzenia przez ECB długoterminowych operacji
refinansujących (LTRO). Czynniki ryzyka, które przyspieszyły korektę, to wyniki wyborów w Grecji,
które nie pozwoliły na utworzenie rządu większościowego, przez co konieczne są kolejne wybory,
oraz pogarszająca się sytuacja hiszpańskich banków. Ostatni weekend przyniósł prośbę rządu
Hiszpanii o międzynarodową pomoc dla tamtejszego sektora bankowego, a w następny weekend
odbędą się powtórne wybory parlamentarne w Grecji. Wydarzenia te mogą przyczynić się do
uspokojenia sytuacji na rynkach finansowych, przynajmniej w krótkim terminie. W dłuższym terminie
problemem pozostaje rosnące zadłużenie wielu państw rozwiniętych, w tym krajów strefy euro,
takich jak Włochy czy Hiszpania, przy ujemnej dynamice wzrostu gospodarczego w tych krajach. Jeśli
niekorzystne tendencje obserwowane w ostatnich miesiącach w danych makroekonomicznych dla
Stanów Zjednoczonych, strefy euro i krajów BRIC nie ulegną odwróceniu, można oczekiwać dalszego
znacznego pogorszenia koniunktury w drugiej połowie bieżącego roku.
WYNIKI i STRATEGIA FUNDUSZY
Okres podwyższonej zmienności w ciągu ostatnich dwóch miesięcy odbił się negatywnie na wynikach
funduszy absolutnej stopy zwrotu, w Tm BPH FIZ Multi Inwestycja. Licząc od początku bieżącego
roku, stopa zwrotu funduszu jest bliska zera, co sytuuje go mniej więcej w połowie rankingu tego
typu funduszy w Polsce. Od początku roku polityka inwestycyjna tego funduszu była relatywnie
konserwatywna, gdyż dostrzegaliśmy i wciąż dostrzegamy wiele zagrożeń dla światowej koniunktury,
a do głównych zaliczylibyśmy sytuację w strefie euro oraz postępujące spowolnienie w Chinach, a
także gorsze dane gospodarcze ze Stanów Zjednoczonych. Jak pokazuje obecna sytuacja wokół
Hiszpanii, nasze obawy okazały się słuszne.
1
W takich warunkach preferujemy utrzymywanie konserwatywnego podejścia inwestycyjnego
polegającego na inwestowaniu w takie sektory rynku finansowego, które od niej nie zależą lub zależą
w relatywnie niewielkim stopniu. Takim segmentem rynku finansowego, co do którego mamy
przekonanie, że charakteryzuje się największym potencjałem zysku do ryzyka w okresie najbliższych
1–2 lat, są przede wszystkim produkty żywnościowe.
Wykres 1: Indeks S&P GS Agriculture
1100
1000
900
800
700
600
500
400
Źródło: Bloomberg.
Ceny żywności uległy przecenie w ciągu ostatniego 1,5 roku (por. wykres 1) na fali lepszych zbiorów w
2010 roku oraz masowego zamykania pozycji na tym rynku przez globalne fundusze hedgingowe
(por. wykres 2). Nasze analizy, bazujące przede wszystkim na obserwacji warunków pogodowych w
kluczowych dla zbiorów produktów rolnych częściach świata, wskazują, że w ciągu najbliższych 1-2 lat
możemy mieć do czynienia ze wzrostami notowań żywności na miarę tych obserwowanych w 2010
(np. w drugiej połowie 2010 roku notowania cukru i bawełny wzrosły o ponad 200%, a kukurydzy i soi
o ponad 100%).
2
Wykres 2: Pozycje spekulacyjne w kontraktach na produkty rolne na amerykańskich giełdach
1 200 000,00
1 000 000,00
800 000,00
600 000,00
400 000,00
200 000,00
0,00
Źródło: Bloomberg.
Ponadto, w horyzoncie krótkoterminowym, będziemy starali się wykorzystywać skrajne nastroje na
rynkach do generowania dodatkowej stopy zwrotu. W tym celu planujemy wykorzystywać m.in.
kontrakty terminowe na indeksy akcji oraz pozycje walutowe. Stale monitorujemy również możliwość
arbitrażu cenowego, w tym w ramach strategii dłużnych.
ZARZĄDZANIE RYZYKIEM
Inwestycje funduszu podlegają ścisłej kontroli ryzyka zarówno w skali całego portfela (limity wartości
narażonej na stratę w skali całego portfela wyznaczane są i monitorowane codziennie), jak i w skali
pojedynczych decyzji inwestycyjnych podejmowanych przez zarządzającego (tzw. limitu stop loss).
Dlatego też, w przypadku negatywnych dla składników portfela zmian cen na rynkach, na których
inwestują fundusze, ryzyko portfela jest stopniowo ograniczane tak, aby wartość narażona na stratę
spadała. W przypadku dłuższych trendów na rynkach korzystnych dla składu portfeli funduszy, budżet
ryzyka funduszy rośnie, co pozwala na wykorzystywanie ich w większym stopniu do generowania
pozytywnej stopy zwrotu. Skuteczność ścisłych reguł zarządzania ryzykiem jest odzwierciedlona w
umiarkowanych spadkach wartości jednostki uczestnictwa czy certyfikatu inwestycyjnego funduszu,
nawet w warunkach znacznego pogorszenia koniunktury, z jakim mieliśmy do czynienia w dwóch
ostatnich miesiącach.
3
Nota Prawna
Materiał został opracowany przez BPH Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych SA z siedzibą w Warszawie (BPH TFI) zgodnie ze stane m na
dzień 14.06.2012, ma charakter wyłącznie promocyjny oraz informacyjny i nie stanowi wystarczającej podstawy do podjęcia decyzji
inwestycyjnej.
Indywidualna stopa zwrotu Uczestnika nie jest tożsama z wynikami inwestycyjnymi funduszu BPH FIZ Multi Inwestycja i jest uzal eżniona od
dnia zbycia i wykupu certyfikatów inwestycyjnych, od poziomu pobranych opłat oraz zapłaconego podatku bezpośrednio obciążającego
dochód z inwestycji w BPH FIZ Multi Inwestycja, w szczególności podatku od dochodów kapitałowych. Ze względu na skład portfel a wartość
aktywów netto funduszu BPH FIZ Multi Inwestycja cechuje się dużą zmiennością, w związku z czym należy liczyć się z możliwością utraty
przynajmniej części wpłaconego kapitału. Fundusz nie gwarantuje realizacji założonego celu inwestycyjnego ani osiągnięcia okr eślonych
wyników w przyszłości. Materiały dotyczące Funduszu mają charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowią wystarczającej podstawy do
podjęcia decyzji inwestycyjnej.
Szczegółowy opis warunków subskrypcji, czynników ryzyka i opłat oraz inne informacje dotyczące nabywania certyfikatów inwestycyjnych
funduszu znajdą się w Prospekcie Emisyjnym, udostępnionym w okresie ważności Prospektu Emisyjnego w siedzibach BPH TFI, Oferującego
oraz na stronach: www.bphtfi.pl, www.bmbph.pl oraz stronach członków Konsorcjum.
Tekst sporządzono zgadnie z najlepszą wiedzą i starannością autorów. Dane wykorzystane przy tworzeniu opracowania pochodzą ze źródeł
uważanych przez autorów za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one kompletne i odzwierciedlają stan faktyczny. BPH
TFI nie gwarantuje i nie może zapewnić o ich dokładności, kompletności i wiarygodności. Opracowanie niniejsze nie ma charakteru
rekomendacji dotyczącej instrumentów finansowych w rozumieniu postanowień Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005
roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Opracowanie
niniejsze nie stanowi również usługi doradztwa finansowego lub inwestycyjnego, a także nie są formą świadczenia pomocy prawnej.
Wszystkie prezentowane opinie są opiniami własnymi BPH TFI. Pomimo dołożenia należytej staranności przy sporządzaniu niniejszego
dokumentu BPH TFI nie może zapewnić, że prezentowane opinie okażą się trafne, a sytuacja na rynku nie ulegnie zmianie, w szcz ególności
w stosunku do określonych instrumentów finansowych. Opinie BPH TFI mogą się zmieniać bez obowiązku każdorazowego informowania o
tym fakcie. BPH TFI, jego pracownicy, członkowie władz ani podmioty dominujące i stowarzyszone z BPH TFI nie ponoszą jakiejkolwiek
odpowiedzialności za działania lub zaniechania podjęte na podstawie niniejszego dokumentu, w szczególności za decyzje inwestycyjne
podjęte na podstawie niniejszego komentarza ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych.
BPH TFI jest podmiotem zarządzającym portfelami, w skład których wchodzi jeden lub większa liczba instrumentów finansowych i jest
nadzorowany przez Komisję Nadzoru Finansowego.
BPH TFI informuje, że dane podane w niniejszym materiale nie stanowią wiążącej oferty jakichkolwiek usług, w tym usług bankow ych,
świadczonych klientom lub partnerom BPH TFI i podane zostały wyłącznie w celach informacyjnych i reklamowych.
Prawa autorskie do niniejszego dokumentu przysługują BPH TFI. Żadna z części tego dokumentu nie może być kopiowana lub przeka zywana
nieupoważnionym osobom. Dokument ten nie może być odtwarzany lub przetrzymywany w jakimkolwiek systemie odtwórczym:
elektronicznym, magnetycznym lub innym. Wykorzystywanie tego dokumentu przez osoby nieupoważnione lub działające niezgodnie z
powyższymi zastrzeżeniami bez pisemnej zgody BPH TFI lub w inny sposób naruszające przepisy prawa autorskiego może być powodem
wystąpienia z odpowiednimi roszczeniami.
Aktualne informacje finansowe dotyczące Funduszu dostępne są na stronie internetowej www.bphtfi.pl.
BPH Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna, ul. Bonifraterska 17, 00-203 Warszawa, wpisane przez Sąd Rejonowy dla m.st.
Warszawy do rejestru przedsiębiorców Krajowego Rejestru Sądowego, XII Wydział Gospodarczy pod nr 0000002970; kapitał zakładow y: 23
456 525,00 PLN, w pełni opłacony; NIP: 527-21-53-832, REGON: 013083243.
4