KM RAC_pl_07.11.2011_published

RAC
Fitch potwierdza ratingi dla Koleji Mazowieckich na poziomie ‘BBB-’; perspektywa
stabilna
Fitch Ratings, Londyn/Warszawa, 7 listopada 2011r.: Fitch Ratings potwierdza
długoterminowe ratingi dla Kolei Mazowieckich–KM Sp. z o.o. (KM): w walucie zagranicznej
‘BBB-’, w walucie krajowej ‘BBB’ oraz rating krajowy ‘A+(pol)’. Perspektywa ratingów jest
stabilna. Fitch Ratings potwierdza również długoterminowy rating w walucie zagranicznej
‘BBB-’ euroobligacji na kwotę 100 mln euro wyemitowanych przez Koleje Mazowieckie
Finance AB (KMF), spółkę celową należącą do KM.
Ratingi odzwierciedlają silny związek spółki z województwem mazowieckim
(‘BBB+’/perspektywa stabilna) będącym 100% właścicielem KM, polegający na
zatwierdzaniu strategii i finansowaniu spółki. Ratingi uwzględniają regularne przychody oraz
rozsądny zysk KM zagwarantowane w 15-letniej umowie z województwem. Ratingi biorą
również pod uwagę wysokie nakłady inwestycyjne spółki finansowane długiem, ryzyko
refinansowania euroobligacji oraz ryzyko polityczne przejawiające się m.in. w częstych
zmianach we władzach spółki. Ratingi KM są o dwa stopnie niższe niż ratingi województwa.
Ratingi mogą zostać obniżone w wyniku wzrostu zadłużenia spółki powyżej prognoz,
osłabienia powiązań właścicielskich lub w przypadku opóźnień w płatnościach województwa
za usługi KM. Ponadto obniżenie ratingów może nastąpić w sytuacji obniżenia ratingów
województwa. Ratingi mogą zostać podniesione w przypadku zmniejszenia presji na dług
spółki, zmniejszenia ryzyka refinansowania lub podniesienia ratingów województwa.
KM świadczy usługi regionalnych przewozów kolejowe w województwie mazowieckim na
podstawie umów z województwem, zgodnych z rozporządzeniem (WE) NR 1370/2007
parlamentu europejskiego. W 2010r. ok. 86% przychodów spółki (527,9 mln zł) pochodziło z
regionalnego transportu kolejowego, w tym 193,8 mln zł stanowiła rekompensata uzyskana w
ramach umowy rocznej na rok 2010. Rekompensata będzie rosnąć do kwoty 214,5 mln zł w
2011r. i do kwoty 252 mln zł od 2013r. Umowa z województwem gwarantuje spółce rozsądny
zysk (516.417 zł w 2011r.).
Spółka realizuje program inwestycyjny obejmujący zakup oraz modernizację taboru. W 2011r.
wartość inwestycji wyniesie 618 mln zł i będzie sfinansowana z obligacji (100 mln euro) oraz
dotacji unijnych (453 mln zł). Ponieważ program ten został zatwierdzony przez województwo
wzrost kosztów wynikający z inwestycji uwzględniony jest w rekompensacie. Zdaniem Fitch
przyszłe inwestycje spółki będą uzależnione od możliwości województwa w zakresie
zwiększania rekompensaty.
W związku z emisją obligacji w marcu 2011r. zadłużenie spółki znacząco wzrosło; wskaźnik
zadłużenia wyniósł 99,2%, a zadłużenie netto do EBITDA wyniosło 5,4x. Obligacje będą
wykupywane w całości w marcu 2016r., co generuje ryzyko refinansowania, gdyż spółka nie
tworzy rezerw na ich wykup. Ryzyko wynikające z płatności odsetek jest niskie, ponieważ
kwota rekompensaty uwzględnia wszystkie koszty, w tym koszty finansowe, a ponadto jest ona
ponad siedmiokrotnie wyższa niż roczne zobowiązania z tytułu odsetek (6,75 mln euro).
W 2010r. spółka wykonała pracę przewozową 15,2 mln pociągokilometrów. KM miała
pozycję monopolistyczną w pasażerskim transporcie kolejowym w województwie
mazowieckim zamieszkałym przez 5,2 mln osób, co stanowi 13,7% populacji Polski.
RAC
Kontakt:
Pierwszy Analityk
Dorota Dziedzic
Dyrektor
+48 22 338 62 96
Fitch Polska S.A.
ul. Królewska 16
00-103 Warszawa
Drugi analityk
Elzbieta Kaminska
Senior Director
+48 22 338 62 84
Przewodniczący Komitetu
Christophe Parisot
Senior Director
+33 1 44 29 91 34
Media Relations: Peter Fitzpatrick, London, Tel: + 44 (0)20 3530 1103, Email:
[email protected].
Dodatkowe informacje są dostępne na stronie: www.fitchratings.com.
Powyższe ratingi zostały nadane na zlecenie emitenta, i w związku z tym Fitch otrzymał
wynagrodzenie za ich nadanie.
Zastosowane Kryteria: ‘Ratings of Public Sector Entities Outside the United States’
opublikowane w kwietniu 2011 roku oraz ‘Tax-Supported Rating Criteria’ opublikowane w
sierpniu 2011 roku dostepne są na stronie www.fitchratings.com.
Inne raporty: Koleje Mazowieckie - KM sp. z o.o. (Styczeń 2011), Województwo
Mazowieckie (Czerwiec 2011)
WSZYSTKIE RATINGI FITCH PODLEGAJĄ PEWNYM OGRANICZENIOM ORAZ
WYŁĄCZENIOM ODPOWIEDZIALNOŚCI. PROSIMY O ZAPOZNANIE SIĘ Z TYMI
OGRANICZENIAMI I WYŁĄCZENIAMI ODPOWIEDZIALNOŚCI NA STRONIE FITCH:
HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. PONADTO, NA
STRONIE AGENCJI „WWW.FITCHRATINGS.COM” ZNAJDUJĄ SIĘ PUBLICZNIE
DOSTĘPNE DEFINICJE RATINGÓW ORAZ ZASADY ICH STOSOWANIA.
OPUBLIKOWANE TAM RATINGI, KRYTERIA ORAZ METODYKI SĄ W KAŻDEJ
CHWILI DOSTĘPNE. NA STRONIE AGENCJI W SEKCJI „CODE OF CONDUCT”
ZNAJDUJĄ SIĘ DOKUMENTY: CODE OF CONDUCT, CONFIDENTIALITY,
CONFLICTS OF INTEREST, AFFILIATE FIREWALL, COMPLIANCE, A TAKŻE INNE
ODPOWIEDNIE
DOKUMENTY
DOTYCZĄCE
POLITYK
I
PROCEDUR
STOSOWANYCH PRZEZ FITCH.