agencja fitch nadała ukraińskiej spуłce kernel długoterminowy rating

Raport bieŜący nr 40/2010
z dnia 06.10.2010
AGENCJA FITCH NADAŁA UKRAIŃSKIEJ SPУŁCE KERNEL DŁUGOTERMINOWY RATING
W WALUCIE OBCEJ NA POZIOMIE «В»; PROGNOZA „STABILNA”
Fitch Ratings-Londyn - 05 października 2010 roku: Agencja ratingowa Fitch Ratings nadała
rating długoterminowy w walucie obcej i walucie krajowej (IDRs) zarejestrowanej w Luksemburgu
Spуłce Kernel Holding S.A. produkującej i eksportującej produkty rolnicze (Kernel), na poziomie
„B” i „B+” odpowiednio. Fitch nadała rуwnieŜ rating Kernel na skali krajowej na poziomie
„AA+”(ukr). Prognoza długoterminowego ratingu IDRs oraz ratingu podmiotu na skali krajowej –
„Stabilna”.
Rating długoterminowy IDRs odzwierciedla poziomo zintegrowaną strukturę organizacyjną
Spуłki, jej konserwatywne podejście do ryzyk rynku wtуrnego oraz jej reputację opartą o
utrzymaniu stabilnej marŜy zysku operacyjnego na poziomie około 16-17% w ciągu trzech
ostatnich lat obrotowych mimo wahania cen rynkowych w latach 2007-2009. Ponadto, wiodąca
pozycja na ukraińskim rynku w zakresie produkcji i eksportu zboŜa, krajowej sprzedaŜy
butelkowanego oleju słonecznikowego oraz eksportu oleju luzem; stabilna rуwnowaga między
przepływami pienięŜnymi a zobowiązaniami dewizowymi oraz adekwatna płynność pozwalająca
złagodzić sezonowe szczyty zapotrzebowania na kapitał obrotowy przemawiają na korzyść
ratingu.
Ratingi uwzględniają jednak rуwnieŜ wysoki stopień uzaleŜnienia sprzedaŜy Kernel od
ograniczonej liczby wielkich odbiorcуw (ktуre nieco łagodzi fakt, iŜ wymienieni odbiorcy to są
międzynarodowe Spуłki handlowe o wysokiej wiarygodności), wysokie sezonowe szczyty
zapotrzebowania na kapitał obrotowy oraz plany Spуłki w zakresie rozszerzenia działalności,
ktуre mogą spowodować zwiększenie zobowiązań. Ponadto, biorąc pod uwagę uzaleŜnienie
źrуdeł zaopatrywania Spуłki od jednego kraju, zysk Spуłki jest naraŜony na wahania w przypadku
niskich zbiorуw zboŜa i słonecznika na Ukrainie oraz zaleŜy od spadku światowych cen zboŜa i
oleju słonecznikowego.
Od roku 2006 Spуłka z powodzeniem rozszerza zakres swojej działalności, uzupełniając
działalność w zakresie handlu zboŜem o waŜną dla działalności sieć elewatorуw w urodzajnych
regionach środkowo-europejskich Ukrainy oraz dwa porty zlokalizowane nad Morzem Czarnym
bądź mające bezpośredni dostęp do niego. Taka infrastruktura pozwala Kernelowi skuteczniej
kontrolować zarуwno dostawy zboŜa i słonecznika w kraju, jak teŜ eksport zboŜa i oleju
słonecznikowego. Kernel jest największym producentem oleju słonecznikowego w kraju,
posiadającym znaczącą przewagę nad konkurentami, gdyŜ w roku 2011 jego roczna zdolność
przerobu nasion słonecznika praktycznie osiągnie poziom 2,3 milionуw ton. Te moce
produkcyjne, obsługujące hurtowy rynek eksportu oraz krajową sprzedaŜ oleju butelkowanego
konsumentom zapewniają Spуłce moŜliwość wpływu na kształtowanie cen oraz stabilny poziom
zyskуw.
Uwzględniając relację zobowiązań ogуłem do kapitału własnego (z uwzględnieniem dzierŜawy) w
roku finansowym 2010 (zakończonym dnia 30 czerwca 2010 roku) wynoszącą 1,8:1, relację zysk
brutto + odsetki +amortyzacja + opłaty leasingowe (EBITDAR) do opłat stałych wynoszącą 5,4:1
oraz spodziewane ulepszenie tych wskaźnikуw w roku finansowym 2011, ryzyko Grupy przy
nadaniu ratingu szacuje się jako przeciętne. Na wskaźnik EBITDAR w roku finansowym 2011 po
raz pierwszy będzie miał pozytywny wpływ nabycie Spуłki Allseeds (zakończone w marcu 2010
roku) oraz stopniowe uruchomienie zakładu ekstrakcji oleju w Bandurce, co potencjalnie pozwoli
na podwyŜszenie wskaźnika operacyjnego EBITDAR do poziomu około 230-250 mln USD (w
roku obrotowym 2010: 190 mln USD).
Nadane ratingi uwzględniają umiarkowane wydatki sezonowe na nabycie oraz sezonowe szczyty
zapotrzebowania na kapitał obrotowy, przypadające z reguły na grudzień i marzec ze względu na
kumulację zapasуw nasion słonecznika. Według obliczeń Fitch, w wyniku wpływu
zapotrzebowania na środki obrotowe stosunek zobowiązań do EBITDA odpowiedniego
wskaźnika na koniec roku obrotowego moŜe zwiększac się do о 1,0:1. Szacując wpływ
sezonowego zapotrzebowania na środki poŜyczone na relację zobowiązań do kapitału własnego
Kernel, agencja traktuje jako czynnik pozytywny to, Ŝe Spуłka zwykle podpisuje większośc
rocznych kontraktуw sprzedaŜy oleju jednoczesnie z zakupem nasion słonecznika, w okresie od
września do marca.
•
Na długoterminowe ratingi IDRs moŜe mieć pozytywny wpływ trwałe zmniejszenie
stosunku zobowiązań ogуłem do kapitału własnego (z uwzględnieniem dzierŜawy)
poniŜej 1,0:1 (z wyjątkiem szczytуw zobowiązań związanych z sezonowym charakterem
kapitału obrotowego), zachowanie obecnej zintegrowanej struktury działalności, a
takŜe potwierdzenie tego, Ŝe Spуłka moŜe utrzymywać dodatnie roczne przepływy
pienięŜne mimo planowanych inwestycji kapitałowych.
•
Rating moŜe zostać obniŜony gdy stosunek zobowiązań ogуłem do kapitału własnego (z
uwzględnieniem dzierŜawy) przekroczy relację 2,5:1 w przypadku finansowania
działalności ze środkуw poŜyczonych lub 3,5:1 w czasie sezonowych szczytуw
kumulacji zapasуw produktуw Spуłki. Ponadto, do obniŜenia ratingu moŜe doprowadzić
zwiększenie stosunku zobowiązań do kapitału własnego w wyniku gwałtownych
negatywnych zmian na rynkach towarowych, jeśli nie zostanie przywrуcone w ciągu
następnych 12 miesięcy do poziomu wskaźnikуw zdolności kredytowej
odpowiadającego obecnemu ratingowi „B+” lub brak płynności w przypadku
prognozowanego szczytowego zapotrzebowania Spуłki na kapitał obrotowy.
Osoby do kontaktu:
Głуwny Analityk
Giulio Lombardi
Dyrektor Głуwny
+44 20 7417 6314
Fitch Ratings Limited
101 Finsbury Pavement, London, EC2A 1RS
Młodszy Analityk
Pablo Mazzini
Dyrektor Głуwny
+44 20 7417 3540
Przewodniczący Komisji
John Hatton
Dyrektor Zarządzający
+44 20 7417 4283
Informacj dodatkowe moŜna uzyskać na stronie www.fitchratings.com.
Zastosowane kryteria ratingowe są dostępne na stronie www.fitchratings.com, patrz: Ratingowanie
emitentуw korporacyjnych (Corporate Ratings Methodology’) z dnia 13 sierpnia 2010 roku
Uwagi dla redaktorуw: Ratingi krajowe Fitch pozwalają ocenić według skali międzynarodowej względną
zdolność kredytową emitentуw, ktуre otrzymały rating, w krajach o stosunkowo niskim ratingu
międzynarodowym oraz w przypadku potrzeby uzyskania tych ratingуw. Emitentowi o najlepszej zdolności
kredytowej w ramach jednego kraju nadaje się rating „AAA” a ratingi pozostałych emitentуw są oceniane
względem tego emitenta. Ratingi krajowe są przeznaczone do wykorzystania głуwnie przez inwestorуw
krajowych na rynkach krajowych i są oznaczane dodaniem znacznika odpowiedniego kraju, na przykład,
„AAA(ukr)” w przypadku ukraińskich ratingуw krajowych. Poszczegуlne oznaczenia literowe ratingуw nie
mogą więc słuŜyć do porуwnywania w skali międzynarodowej.
WSZYSTKIE RATINGI KREDYTOWE FITCH PODLEGAJĄ OKREŚLONYM OGRANICZENIOM ORAZ WARUNKOWEJ
AKCEPTACJI ZACHOWANIA. PROSIMY O ZAPOZNANIE SIĘ Z TYMI OGRANICZENIAMI I WARUNKAMI
ZACHOWANIA NA STRONIE: HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. PONADTO,
NADAWANIE RATINGУW I WARUNKI KORZYSTANIA Z NICH SĄ DOSTĘPNE NA OFICJALNEJ STRONE
INTERNETOWEJ AGENCJI WWW.FITCHRATINGS.COM. NA STRONE INTERNETOWEJ SĄ STALE DOSTĘPNE
RУWNIEś WYKAZY OPUBLIKOWANYCH RATINGУW I METODOLOGIA ICH NADAWANIA. W ROZDZIALE «KODEKS
ETYKI ZAWODOWEJ» STRONY ZAMIESZCZONO KODEKS ETYKI ZAWODOWEJ FITCH, POLITYKA AGENCJI
DOTYCZĄCA INFORMACJI POUFNYCH, KONFLIKTU INTERESУW, «ŚCIANY CHIŃSKIEJ» MIĘDZY STRUKTURAMI
AFILIOWANYMI, POLITYKA NADZORU NAD PRZESTRZEGANIEM USTALONYCH REGUŁ ITD. ROSYJSKOJĘZYCZNE
WERSJE OKREŚLENIA RATINGУW I METODOLOGII ICH NADAWANIA, WYKAZ RATINGУW I RAPORTУW
ANALITYCZNYCH DOT. EMITENTУW Z ROSJI I WNP SĄ ZAMIESZCZONE NA OFICJALNEJ ROSYJSKOJĘZYCZNEJ
STRONE INTERNETOWEJ AGENCJI WWW.FITCHRATINGS.RU.
Podstawy prawne: art. 56.1.1 ustawy o publicznej emisji papierow wartościowych, warunkach wprowadzenia
instrumentow finansowych do zorganizowanego systemu obrotu i społkach akcyjnych typu otwartego oraz §100.1 i §
86.3 postanowienia Ministerstwa Finansow z dnia 19 października 2005 r. w sprawie publikacji informacji bieŜących i
okresowych przez podmioty wprowadzające do obrotu papiery wartościowe.
Podpisy osуb uprawnionych do reprezentowania Spуłki::
Anastasia Usachova
Patrick Conrad