1. USA – produkcja przemysłowa za kwiecień: wzrost o 0.7% m/m

1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
USA – produkcja przemysłowa za kwiecień: wzrost o 0.7% m/m (pop. -0.9%, prognoza 0.3%). Rewizje
Indeks
MTD
YTD
za ostatnie miesiące były praktycznie nieistotne (łącznie wyniosły +0.1 pp). Wynik napędzany był
(20.05)
przez segment utilities, gdzie mieliśmy wzrost o blisko 6% m/m, dzięki czemu dynamika roczna WIG
-3,9%
-1,5%
wyszła tu na minimalny plus (+0.4%, poprzednio -7%), po raz pierwszy od września 2015 r. WIG20
-4,8%
-2,8%
Nieprzerwanie największym obciążeniem pozostaje sektor wydobywczy, gdzie produkcja spadła w mWIG40
-3,7%
-2,5%
kwietniu o 2% w stosunku do marca i o 13% r/r. Z kolei w przetwórstwie przemysłowym, czyli sWIG80
-0,7%
+3,6%
-0,6%
+0,4%
najważniejszym segmencie, mamy przedłużającą się stagnację. W kwietniu produkcja wzrosła tu o S&P500
-1,2%
-7,7%
0.3% m/m, zgodnie z prognozami, ale momentum (dynamika 3-miesięczna) od miesięcy jest tu niemal DAX
-3,8%
-1,7%
zerowe. W porównaniu z ubiegłym rokiem produkcja rośnie tylko o 0.4% (+0.3% po kwietniu). Już od MSCI EM
roku dynamika roczna przebywa w wąskim, słabiutkim zakresie od -0.5% do +1% i na razie nie zapowiada się na wyrwanie z tego
marazmu.
USA – sprzedaż detaliczna za kwiecień: wzrost o 1.3% m/m (pop. -0.3%, prognoza 0.7%), a po wyłączeniu aut o 0.8%, przy
prognozie 0.5%. Sprzedaż bazowa (bez aut, paliw i materiałów budowalnych), która bezpośrednio trafia do wyliczeń PKB, wzrosła o
solidne 0.9% m/m (pop. +0.2%), powyżej prognozowanych 0.4%. W przeciwieństwie do przetwórstwa, na sprzedaży bazowej
zbudowało się całkiem mocne momentum. Dynamika 3-miesięczna zannualizowana przyspieszyła w kwietniu do 6.6% z 3.3% i jest
najwyższa od blisko dwóch lat (także jeśli wygładzimy ją średnią 2-miesięczną; wykres nr 1). Dynamika roczna poprawiła się do 3.8%
z 2.8%, dorównując średniej za ostatnie dwa lata, ale będąc powyżej średniej za ostatni rok, która wynosi 3.1%.
Strefa euro – PMI przemysłu za maj (wstępny): nieznaczny spadek do 51.5 pkt z 51.7 pkt, przy prognozie 51.9. Średnia za ten rok
wynosi 51.7 pkt, a za ostatnie 12 miesięcy 52.2 i o ile bieżący kwartał na razie wypada najsłabiej od początku 2015 r., to nie odbiega on
jakoś znacząco od tego, co obserwujemy od dłuższego czasu w europejskim przemyśle. Momentum pozostaje bardzo przeciętne.
Majowy wynik PMI dla przemysłu był obciążony pogorszeniem się koniunktury poza Niemcami i Francją, gdyż w dwóch
największych gospodarkach indeksy wzrosły. Indeks dla Niemiec poprawił się do 52.4 pkt z 51.8 (prognoza 52) i jeśli ten wynik
potwierdzi się w raporcie finalnym, będzie to najlepszy rezultat w tym roku. PMI Francji mimo że wzrósł do 48.3 z 48.0 (prognoza
48.5) to ciągle pozostaje na słabych/recesyjnych poziomach i prawdopodobnie po raz kolejny będzie to najgorszy wynik w
eurolandzie. Nie znamy wyników innych krajów, ale można oczekiwać większego rozczarowania wynikiem Włoch i/lub Hiszpanii.
Strefa euro – PMI usług za maj (wstępny): indeks nie zmienił się i wyniósł trzeci miesiąc z rzędu 53.1 pkt, co praktycznie było
zgodne z prognozą (53.2). Bieżące wyniki są najniższe od stycznia 2015 r., choć też w tym przypadku nie odbiegają bardzo znacząco
od średniej za ostatni rok, która wynosi 53.8. Usługi, które są ekspozycją na konsumenta, ciągle wyglądają wyraźnie lepiej niż
przemysł, choć w obu przypadkach tempo wzrostu nie przyspiesza, a raczej od pewnego czasu spowalnia. Podobnie jak przy PMI
przemysłu tak i w indeksie dla usług odnotowano pozytywny wpływ Niemiec i Francji, a negatywny pozostałych gospodarek. PMI
usług dla Niemiec wzrósł bowiem do 55.2 z 54.5, co samo w sobie jest solidnym wynikiem, a także jest to rezultat powyżej średniej za
ostatni rok (54.7) i tuż powyżej średniej tegorocznej (55.0). Indeks dla Francji wzrósł do 51.8 z 50.6, podczas gdy prognozowano 50.5.
Jeśli wynik wstępny potwierdzi się za tydzień, to byłby to najlepszy wynik od października (52.7) i od czasu zamachów w Paryżu,
powyżej średniej 12-miesięcznej (51.3).
Polska – produkcja przemysłowa za kwiecień: wzrost o 6% r/r, wyraźnie powyżej prognozy 3.5% i względem zaledwie 0.5% w
marcu. Po odsezonowaniu też mamy dobry wynik. Dynamika roczna przyspieszyła do mocnych 5.7% z 0.8%, a wzrost miesięczny
wyniósł 2.4%, po tym jak w marcu produkcja spadła o 1% m/m. Dynamika 3-miesięczna zannualizowana odbiła do +6.5% z -3.8%,
choć wygłądzając tę zmienną wartość średnią 2-miesięczną otrzymujemy skromne +1.3% (pop. -0.3%). Wydaje się więc, że szybki
okres chłodzenia się przemysłu z początku roku (któremu też towarzyszył zaskakująco silny spadek inwestycji firm) dobiega końca,
choć na razie patrząc na indeksy koniunktury trudno jest oczekiwać, aby w kolejnych miesiącach czekało nas jakieś silniejsze i
trwalsze odbicie w sektorze (marazm w przemyśle europejskim, opóźnienia w nowych krajowych projektach infrastrukturalnych z
nowej persektywy budżetowej UE, spadek inwestycji firm w kraju).
Polska – sprzedaż detaliczna za kwiecień: wzrost o 3.2% r/r był zgodny z oczekiwaniami. Wynik ten potwierdził, że polski
konsument pozostaje w dobrej kondycji, a marcowe rozczarowanie (wzrost o zaledwie 0.8%, kiedy prognozowano 3.4%) był
„wypadkiem przy pracy” i związane był też po części z efektami kalendarzowymi. Sprzedaż w cenach stałych wzrosła o solidne
5.5%, plasując się w górnym zakresie kilkuletnich wahań.
Polska – realny fundusz płac za kwiecień: dzięki nieco szybszemu, ale zgodnemu z prognozami, wzrostowi zatrudnienia (2.8% r/r
względem 2.7% w marcu), solidnej zwyżce płac (4.6% względem 3.3% poprzednio, wyraźnie powyżej prognoz: 3.8%) oraz
przedłużającej się i jeszcze poglębiającej deflacji (-1.1%), realny fundusz płac rósł w kwietniu w najszybszym tempie od października
2008 r. Jego dynamika roczna przyspieszyła do 8.7% z i tak już solidnych 7% (wykres nr 3). Średnia za ostatnie 12 miesięcy wynosi
natomiast 6%. To zapowiedź kontunuacji dobrych danych o wydatkach polskich konsumentów.
Wykres 1. USA.
Noble Funds Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, ul. Przyokopowa 33, 01-208 Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy dla m. st.
Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod numerem KRS: 0000256540, NIP 108 000 19 23, REGON 140546970, wysokość kapitału zakładowego: 500 200 złotych (opłacony w
całości). Tel. +48 22 427 46 46, fax. +48 22 276 25 85, e-mail: [email protected].
Produkcja w przetwórstwie przemysłowym i sprzedaż detaliczna w ujęciu bazowym – dynamiki 3-miesięczne zannualizowane
(wygładzone średnią 2-miesięczną).
Źródło: Federal Reserve, Census Bureau, obliczenia własne.
15%
10%
5%
sty 16
lip 15
sty 15
lip 14
sty 14
lip 13
sty 13
lip 12
sty 12
lip 11
sty 11
lip 10
sty 10
lip 09
sty 09
lip 08
sty 08
lip 07
sty 07
lip 06
sty 06
lip 05
-5%
sty 05
0%
-10%
Sprzedaż detaliczna bazowa (dynamika 3M ann. - średnia 2M)
-15%
Średnia 2M 3m/3m manufacturing (lewa oś)
-20%
Wykres 2. Polska.
Produkcja przemysłowa odsezonowana – dynamika roczna i dynamika 3-miesięczna zannualizowana (wygładzona średnią 2miesięczną).
Źródło: GUS, Eurostat, obliczenia własne.
25%
Produkcja przemysłowa - dynamika 3M annual. (średnia 2m)
20%
Produkcja przemysłowa r/r (odsezonowana)
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
sty 16
wrz 15
maj 15
sty 15
wrz 14
maj 14
sty 14
wrz 13
maj 13
sty 13
wrz 12
maj 12
sty 12
wrz 11
maj 11
sty 11
wrz 10
maj 10
sty 10
wrz 09
maj 09
sty 09
wrz 08
maj 08
sty 08
wrz 07
maj 07
sty 07
-25%
Wykres 3. Polska.
PKB (prawa oś) i realny fundusz płac (lewa oś) – dynamiki roczne.
Źródło: GUS, Macronext, Bloobmerg, obliczenia własne.
15%
9%
Realny fundusz płac r/r
10%
PKB r/r
8%
3 okr. śr. ruch. (Realny fundusz płac r/r)
7%
6%
5%
5%
4%
3%
-5%
mar 16
wrz 15
mar 15
wrz 14
mar 14
wrz 13
mar 13
wrz 12
mar 12
wrz 11
mar 11
wrz 10
mar 10
wrz 09
mar 09
wrz 08
mar 08
wrz 07
mar 07
wrz 06
mar 06
wrz 05
mar 05
0%
2%
1%
0%
Noble Funds Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, ul. Przyokopowa 33, 01-208 Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy dla m. st.
Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod numerem KRS: 0000256540, NIP 108 000 19 23, REGON 140546970, wysokość kapitału zakładowego: 500 200 złotych (opłacony w
całości). Tel. +48 22 427 46 46, fax. +48 22 276 25 85, e-mail: [email protected].