Podwójna perspektywa: emitent i inwestor

PODWÓJNA PERSPEKTYWA:
EMITENT I INWESTOR (TREASURY) W JEDNYM
GETIN NOBLE BANK S.A.
Forum Rynku instrumentów dłużnych i derywatów stopy procentowej
Warszawa , maj 2013
PERSPEKTYWA: EMITENT
Forum Rynku instrumentów dłużnych i derywatów stopy procentowej
Warszawa , maj 2013
GETIN NOBLE BANK
DEBIUT I KOLEJNE EMISJE
19 lipca 2011 – debiut na rynku Catalyst (250 mln PLN)
Obecnie ponad 1.300 mln PLN w obrocie (w 16 seriach)
Korzyści płynące z obecności na rynku:
dostęp do nowych źródeł kapitału,
Wartość emisji w PLN
płynność inwestycji przekłada się
na niższą premię za płynność,
obniżając tym samym koszty
pozyskania kapitału,
kwestia organizacji oraz
bezpieczeństwa rozliczeń stanowi
zachętę dla inwestorów,
funkcjonowanie w gronie
emitentów wpływa na pozytywny
wizerunek i wiarygodność instytucji
w oczach potencjalnych
inwestorów, dodatkowy kanał
promocji spółki oraz
pozycjonowania marki.
3
GETIN NOBLE BANK
DEBIUT I KOLEJNE EMISJE
Premia za pierwszą emisję dla inwestorów
Kolejne emisje coraz tańsze dla emitenta (niższe marże)
Wyraźny spadek marży w kolejnych
emisjach związany jest nie tylko z
poprawą wiarygodności kredytowej
ale także z dłuższą obecnością na
rynku danego emitenta
Marża w bps ponad WIBOR6M kolejnych serii
W przypadku GNB: spadek z 395
bps marży pierwszej emisji w 2011
roku do 310 bps ostatniej (maj
2013)
4
GETIN NOBLE BANK
DYLEMATY EMITENTA
Jaki obligatariusz?
Klient instytucjonalny (typowy, uniwersalny)
•
Road show
•
Sprzedaż praktycznie one-to-one
•
Mała liczba market makerów (efekt: „jak inni kupią to ja też”)
•
Niechęć do mniej płynnych, mniejszych (poniżej 500 mln) emisji
Klient detaliczny
•
Konieczna duża skala przedsięwzięcia, przy małych pojedynczych wielkościach zapisów
•
Prospekt emisyjny (koszty, czas akceptacji)
•
Pośrednictwo domu maklerskiego
Klient „wyspecjalizowany” (np. fundusze obligacji korporacyjnych)
•
Instytucje wyspecjalizowane w inwestowaniu w poszczególne rodzaje aktywów
•
Know-how i doświadczenie w zakresie danej klasy aktywów
•
Dostęp do klienta detalicznego
5
PERSPEKTYWA: INWESTOR
Forum Rynku instrumentów dłużnych i derywatów stopy procentowej
Warszawa , maj 2013
GETIN NOBLE BANK
OBLIGACJE NA CATALYST Z PERSPEKTYWY TREASURY BANKU
51 mld PLN
Bardzo zróżnicowane
emisje pod względem
wielkości emisji,
zabezpieczeń, ratingów:
Ponad 51 mld PLN wartości emisji
Blisko 400 obligacji
Ponad 160 emitentów
Max wielkość pojedynczej emisji
11,650 mld PLN
Średnia wielkość emisji to ok. 140
mln PLN ale mediana to tylko 20
mln PLN
Pierwszy kwartyl: 5 mln PLN
Ponad połowa kapitalizacji to
obligacje BGK
Tylko 10 emitentów posiada rating i
tylko 14 papierów (4 emitentów)
ma rating
20%
Oprocentowanie bieżące
Min wielkość pojedynczej emisji
0,00024 mld PLN (240K)
3%
7
GETIN NOBLE BANK
OBLIGACJE NA CATALYST Z PERSPEKTYWY TREASURY BANKU
6.3 mld PLN
20%
Oprocentowanie bieżące
Emisje do 100 mln PLN to
tylko ok. 12%
kapitalizacji, ale ponad
82% liczby serii.
3%
8
GETIN NOBLE BANK
OBLIGACJE NA CATALYST Z PERSPEKTYWY TREASURY BANKU
Zainteresowanie i „ruch”
koncentruje się na rynku
pierwotnym
Emitenci
Nabywcy na
Pierwotnym
Ci co nie
kupili…
Rynek Pierwotny
(przed notowaniem)
Organizatorzy
emisji
Agencje
ratingowe
9
GETIN NOBLE BANK
OBLIGACJE NA CATALYST Z PERSPEKTYWY TREASURY BANKU
Po emisji i pierwszym notowaniu
uczestnicy rozchodzą się do swoich zajęć….
Nowi
inwestorzy
Nabywcy na
Pierwotnym
Organizatorzy
emisji
Emitenci
Rynek
Catalyst
Agencje
ratingowe
10
GETIN NOBLE BANK
OBLIGACJE NA CATALYST Z PERSPEKTYWY TREASURY BANKU
Ile mogę na tym zarobić obecnie? [tzw. podejście na chusteczce kawiarnianej]
Warunki….
Mediana wielkości emisji to ok. 20 mln. Jako Inwestor
nie chciałbym mieć więcej niż 10% danej emisji
Mamy ponad 150 emitentów. Rozsądnie byłoby
przyjąć, że jeden dealer pokryje ok. 20 emitentów a
analityk ok. 10-15 do bieżnego monitoringu
Tylko część emisji odpowiada mojemu kosztowi
finansowemu oraz apetytowi na ryzyko. Ograniczę
zatem się do 15 emitentów
Marża kredytowa powyżej mojego kosztu
alternatywnego na wybranym portfelu to ok. 200 bps
- założenie
…. i co z nich wynika
Inwestuję po 2 mln w różne emisje
Muszę zatrudnić (wydzielić zadaniowo) 5 dealerów i 7
analityków aby pokryć cały rynek
Zatrudnię (wydzielę zadaniowo) 1 dealera i 1 analityka
aby pokryć mój portfel wybranych 15 emitentów
Zainwestowałem 30 mln PLN
Z marży kredytowej będę miał zatem ok. 600K PLN
rocznie, czyli 50 K PLN miesięcznie
Marża netto (po kosztach ryzyka kredytowego) to
zatem ok. 200K, czyli 16,6K PLN miesięcznie
Marża kredytowa pokrywa 1.5 razy marżę
statystyczną (statystyczne ryzyko kredytowe dla
danego ratingu) - założenie
11
GETIN NOBLE BANK
OBLIGACJE NA CATALYST Z PERSPEKTYWY TREASURY BANKU
Jak z handlu na Catalyst zrobić Business Case w Treasury i tym samym zwiększyć obroty i
znaczenie tego rynku?
Co musi z/robić Bank?
Stworzyć (wydzielić) dedykowany zespół
dealerów/analityków kredytowych do handlu
obligacjami korporacyjnymi
Monitorować sytuację ekonomiczno-finansową
emitenta
Odpowiednio wyceniać posiadane aktywa (mieć
kompetencje i modele)
Być aktywnym na rynku pierwotnym (poznać
wcześniej Emitentów) i wtórnym (składać zlecenia…)
Co mogą zrobić podmioty trzecie….
Emitować (wszyscy…)
Emitować w większych seriach lub „otwierać” ponownie stare
Skoncentrować obrót w np. trzecią środę miesiąca („cała
Polska dealuje korpo bonds w trzecią środę miesiąca”)
Wystawiać oferty na rynek wtórny (OFE, TFI, ubezpieczyciele)
Ułatwiać bezpośredni dostęp bezpośredni bankom (GPW,
regulatorzy)
Edukować (wiedza z zakresu analizy ekonomiczno- finansowej
spółek)
Klarowniej segmentować rynek (pod względem obrotów i
wielkości emisji albo faktu bycia spółką publiczną czy też
posiadania ratingu etc)
Zatrudniać animatorów
Uzyskiwać rating (własny) lub też danej emisji
Wypracować i opublikować standardy emisyjne (prawne)
12
GETIN NOBLE BANK
ZASTRZEŻENIA
Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów i akcjonariuszy Getin Noble Banku SA oraz analityków rynku i nie może być traktowana jako oferta
lub rekomendacja do zawierania jakichkolwiek transakcji. Informacje zawarte w materiale pochodzą z ogólnie dostępnych, wiarygodnych źródeł, jednak Getin Noble Bank SA nie może
zagwarantować ich kompletności i pełności. Getin Noble Bank SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Informacje
zawarte w prezentacji nie były przedmiotem niezależnej weryfikacji i w każdym wypadku mogą być przedmiotem zmian i modyfikacji. Publikowanie przez Getin Noble Bank SA danych zawartych w
prezentacji nie stanowi naruszenia prawa obowiązującego spółki, których akcje notowane są na rynku regulowanym. Informacje w niej zawarte zostały przekazane w ramach raportów bieżących lub
okresowych przesłanych przez Noble Bank SA lub stanowią ich uzupełnienie nie będąc jednocześnie podstawą od spełnienia obowiązku informacyjnego nałożonego na Bank jako spółkę publiczną.
W żadnym wypadku zawartość niniejszej prezentacji nie może być interpretowana jako wyraźne lub oświadczenie czy zapewnienie jakiegokolwiek rodzaju składane przez Spółkę lub jej
przedstawicieli. Ponadto, ani Spółka, ani jej przedstawiciele nie ponoszą pod żadnym względem odpowiedzialności (wskutek zaniedbania czy z innego powodu) za jakiekolwiek straty lub szkody,
jakie mogą powstać w związku z wykorzystaniem niniejszej prezentacji lub jakichkolwiek treści w niej zawartych lub też w inny sposób mogących powstać w związku z informacjami stanowiącymi
część niniejszej prezentacji. Spółka nie jest zobowiązana do podania do publicznej wiadomości żadnych możliwych modyfikacji czy zmian informacji, danych ani oświadczeń stanowiących część
niniejszej prezentacji w przypadku zmiany strategii albo zamiarów Spółki lub wystąpienia nieprzewidzianych faktów lub okoliczności, które będą miały wpływ na tę strategię lub zamiary Spółki.
Niniejsza prezentacja zawiera informacje dotyczące sektora bankowego w Polsce, w tym także informacje na temat udziału Spółki w rynku. Z wyjątkiem danych, które zostały opisane jako
pochodzące wyłącznie z innego źródła, informacje rynkowe, o których mowa powyżej, zostały sporządzone w oparciu o dane pochodzące ze źródeł osób trzecich określonych w niniejszym
dokumencie oraz zawierają dane szacunkowe, oceny, korekty i opinie oparte na doświadczeniu Spółki i jej znajomości sektora, w którym Spółka prowadzi działalność. Ponieważ informacje rynkowe,
o których mowa powyżej, zostały w części przygotowane w oparciu o dane szacunkowe, oceny, korekty i opinie, i nie zostały zweryfikowane przez niezależne osoby trzecie, z wyjątkiem informacji,
które zostały oznaczone jako pochodzące ze źródła osób trzecich, informacje te mają do pewnego stopnia charakter subiektywny. Istnieje domniemanie, że powyższe dane szacunkowe, oceny,
korekty i opinie są oparte na uzasadnionych podstawach, oraz że przygotowane informacje rynkowe należycie odzwierciedlają sytuację w sektorze bankowym oraz na rynkach, na których Spółka
prowadzi działalność, to jednak nie ma pewności, że takie dane szacunkowe, oceny, korekty i opinie są najwłaściwsze do wyciągania wniosków dotyczących informacji rynkowych, ani że informacje
rynkowe przygotowane przez inne źródła nie będą różnić się w istotny sposób od informacji rynkowych zawartych w niniejszej prezentacji. Spółka zwraca uwagę, że jedynym wiarygodnym źródłem
danych na temat sytuacji Getin Noble Bank SA, prognoz, zdarzeń jej dotyczących, wyników finansowych oraz wskaźników są raporty bieżące i okresowe przekazywane przez Getin Noble Bank SA w
ramach wykonywania obowiązków informacyjnych.
13