Metoda skorygowanych aktywów netto

Wycena przedsiębiorstw
Metody majątkowe
Najczęściej spotykane metody:
• księgowa
– Ewidencyjna - najprostsza – polega na odjęciu od sumy wartości
aktywów przedsiębiorstwa sumy jego zobowiązań bieżących i
długoterminowych
– Księgowa skorygowanych aktywów netto - polegająca na tym, że
wartość przedsiębiorstwa liczona jest metodą księgową z
uwzględnieniem odpowiednich korekt poszczególnych
składników bilansu o ich wartość rynkową (np. należności)
• odtworzeniowa - metoda kosztów odtworzenia zsumowanie wszystkich nakładów, jakie należałoby ponieść
na stworzenie takiego samego majątku przedsiębiorstwa
• likwidacyjna – po cenie sprzedaży aktywów i po spłaceniu
zadłużenia np. metoda Wilcoxa-Gamblera
Metoda wartości aktywów netto ewidencyjna
• Pozwala na stosunkowo szybkie i łatwe uzyskanie
informacji o wartości majątkowej przedsiębiorstwa
• Opiera się na danych wykazywanych w bilansie
przedsiębiorstwa, według obowiązujących zasad
wyceny poszczególnych pozycji aktywów i pasywów
przedsiębiorstwa
• Jest uznawana za najmniej wiarygodną metodę
3
Przyczyny małej wiarygodności metody
ewidencyjnej
• Zawyżanie lub zaniżanie wartości księgowej środków trwałych,
wynikającej z uproszczonych zasad przeszacowania ich
wartości (niezależnie od przyjętej metody)
• Uproszczonych zasad naliczania amortyzacji
• Zasad wyceny zapasów i papierów wartościowych będących w
posiadaniu przedsiębiorstwa
• Przyjętych zasad umarzania środków trwałych niskocennych,
a w przeszłości składników wyposażenia,
• itp.
4
Skorygowana wartość aktywów netto
• Punktem wyjścia jest ewidencyjna wartość księgowa,
która jest w odpowiedni sposób korygowana z
uwzględnieniem rynkowej wartości składników
majątku i kapitałów wycenianego przedsiębiorstwa.
• Zakres korekt zależy od celu sporządzania wyceny
oraz stopnia sformalizowania całej procedury wyceny
(im większa waga przypisana wynikom wyceny, tym
większy zakres korekt)
5
Metoda skorygowanych aktywów
netto
• WSP = (A + KA) – (ZO + KZ)
gdzie:
• WSP – wartość przedsiębiorstwa,
• A – wartość bilansowa aktywów,
• KA – korekta (+/-) wartości bilansowej aktywów,
• ZO – wartość bilansowa zobowiązań,
• KZ - korekta (+/-) wartości bilansowej
zobowiązań.
Etapy postępowania w metodzie skorygowanych aktywów
netto wg P. Ostręgi
1. Przygotowanie sprawozdania finansowego (głównie bilansu) na dzień wyceny lub wykorzystanie
sprawozdania już sporządzonego, ale jak najbliższego dacie wyceny.
2. Dokonanie analizy, czy zachodzi potrzeba dokonania aktualizacji niektórych danych bilansowych, jeśli
bilans nie jest sporządony na dzień wyceny
3. Korekty aktywów dotyczące pominiętych składników majątkowych.
4. Korekty aktywów dotyczące ich wartości.
5.Korekty pasywów dotyczące pominiętych elementów.
6.Korekta pasywów dotyczące ich wartości.
7. Korekty pasywów o zobowiązania podatkowe.
8. Ustalenie wartości przedsiębiorstwa metodą skorygowanych aktywów netto.
Przykładowe sposoby korekty
(wg P. Ostręgi)
• wartości niematerialne i prawne, budynki, budowle,
maszyny , środki transportu – wycena rynkowa
(czasami wycena odtworzeniowa),
• grunty – wycena metoda porównań rynkowych,
• grunty w najmie lub dzierżawie – wycena rynkowa
metoda wartości bieżącej przyszłych opłat z tytułu
najmu (dzierżawy),
• inwestycje długoterminowe – wycena dochodowa lub
rynkowa (jeśli są rynki publiczne),
• należności długoterminowe – wartość wymagająca
zapłaty skorygowana o dyskonto (według tak zwanej
metody skorygowanej ceny nabycia).
Metoda odtworzeniowa
• WOP = WOA – KO
gdzie:
• WOP – wartość odtworzeniowa
przedsiębiorstwa,
• WOA – wartość odtworzeniowa aktywów,
• KO – kapitały obce.
Wartość odtworzeniowa aktywa
• WOA = WRA x (1 - ZF) x (1 – ZM)
gdzie:
• WOA – wartość odtworzeniowa aktywa,
• WRA – bieżąca wartość rynkowa nowego aktywa
(cechujące się takimi samymi lub istotnie zbliżonymi
parametrami technicznymi, technologicznymi i
ekonomicznymi),
• ZF – wskaźnik zużycia fizycznego wycenianego aktywa,
• ZM – wskaźnik zużycia moralnego (technologicznego,
wynikającego z postępu technicznego) wycenianego
aktywa.
Wady i zalety metody odtworzeniowej
według P. Ostręgi
Zalety:
• Odpowiednia dla przedsiębiorców
podejmujących decyzję o tym, czy
bardziej opłaca się kupić jakieś
przedsiębiorstwo, czy też
zbudować je samemu od
podstaw.
• Bardziej obiektywny wynik
wyceny (bliższy realiom
rynkowym) niż w metodach
księgowych oraz uwzględnienie
stanu i przydatności do
eksploatacji danych aktywów
poprzez odniesienie się do ich
fizycznego i technologicznego
zużycia.
Wady
• brak powiązania tej wyceny
z dochodowością firmy,
• konieczności zatrudnienia
rzeczoznawców lub ekspertów
oraz duża czasoi pracochłonności, co przekłada
się na wysoki koszt takiej wyceny
• brak oceny (i ew. wpływu na
wycenę firmy) rentowności
danego wydatku inwestycyjnego
– stopy zwrotu z projektu.
Wartość likwidacyjna przedsiębiorstwa
• WLP = WLA – KO - KLP
gdzie:
• WLP – wartość likwidacyjna przedsiębiorstwa,
• WLA – wartość likwidacyjna aktywów,
• KO – kapitały obce,
• KLP – koszty likwidacji przedsiębiorstwa.
Wartość likwidacyjna aktywów
• WLA = PSA – KL - KU
gdzie:
• WLA – wartość likwidacyjna aktywów,
• PSA – przychody ze sprzedaży aktywów,
• KL – koszty likwidacji aktywów,
• KU – koszty upłynnienia (sprzedaży) aktywów.
Zakres kosztów likwidacji
• Opłaty sądowe i notarialne,
• Wynagrodzenia audytorów, likwidatora (ew.
syndyka),
• Kary umowne wynikające z kontaktów (za
zerwanie umów),
• Koszty związane ze zwolnieniem pracowników
(np. odprawy, ekwiwalenty).
• Jeśli w wyniku likwidacji firma uzyska jakieś
przychody, to pomniejszają one koszty likwidacji.
Formuła Wilcoxa-Gamblera
WLPW = 50% WAT + 70% WZN +100% WIN + 100% WŚP + 50% WAP – 100%
KO - KLP
gdzie:
• WLPW – wartość likwidacyjna przedsiębiorstwa wg formuły WilcoxaGamblera,
• WAT – wartość rzeczowych aktywów trwałych i wartości
niematerialnych i prawnych wg wartości bilansowej,
• WZN – wartość zapasów i należności wg wartości bilansowej,
• WIN – wartość inwestycji krótko- i długoterminowych (bez środków
pieniężnych) wg wartości rynkowej z dnia wyceny,
• WŚN – wartość środków pieniężnych wg wartości bilansowej,
• WAP – wartość pozostałych aktywów wg wartości bilansowej,
• KO – kapitały obce,
• KLP – koszty likwidacji przedsiębiorstwa.
Metoda likwidacyjna – wady i zalety
według P. Ostręgi
• Zalety:
– względna prostota i szybkość przygotowania
wyceny oraz częściowy związek z wartościami
rynkowym
• Wady:
– ograniczone zastosowanie (przypadki likwidacji,
bankructwa lub stale nierentownych firm) oraz
duża podatność na manipulacje wartością
majątku.