Dodatnia wartość firmy
Transkrypt
Dodatnia wartość firmy
Jak analizować sprawozdania finansowe w czasie kryzysu? Artur Sierant Generalnie to dobry chłopak był i mało pił Kazik Staszewski Tata dilera Czy warto analizować sprawozdania finansowe? Tak Obecne sprawozdania nie pozwalają na wycenę spółki … … pozwolą przewidzieć czy spółka przetrwa kryzys czy nie? Te wspaniałe MSSF/MSR Sprawozdania zgodne z MSSF/MSR są sprawozdaniami „na hossę”: 1. Zrezygnowano z amortyzacji dodatniej wartości firmy (goodwill) – wprowadzono test na utratę wartości. 2. ujemna wartość firmy jest księgowana jako zysk Te wspaniałe MSSF/MSR 3. Wycena nieruchomości inwestycyjnych oraz instrumentów finansowych według wartości godziwej może być rozliczana przez rachunek wyników. 4. Możliwość rozliczania niektórych strat przez zmiany w kapitale własnym. Dodatnia wartość firmy Aktywa kupiono „drogo”*: pojawia się dodatnia wartość firmy nie ma wpływu na wyniki **) *) powyżej ceny rynkowej **) o ile nie pojawi się kryzys Dodatnia wartość firmy Zarządzający zrozumieli asymetrię księgowania i ich wpływ na wyniki. Dlatego wszyscy starają się rozwijać spółki przez fuzje i przejęcia. Dodatnia wartość firmy Każde przejęcie powoduje wzrost przychodów i może powodować wzrost zysków. Warto przejmować dochodowe aktywa – nawet bardzo drogo. Dodatnia wartość firmy Problemem jest sfinansowanie przejęcia. Chyba, że są to akcjonariusze - emisja akcji na fuzje i przejęcia Dodatnia wartość firmy należy dokładnie analizować strukturę bilansu jaką część majątku firmy stanowią wartości niematerialne i prawne a w szczególności „wartość firmy” Dodatnia wartość firmy VISTULA – struktura aktywów SKONSOLIDOWANY BILANS 12.2006 12.2007 09.2008 03.2009 AKTYWA 295 213 483 613 914 282 792 685 Aktywa trwałe 100 570 253 464 558 439 509 257 34 951 94 425 97 542 122 291 63 152 315 811 246 590 62 085 85 812 131 871 121 875 194 643 230 149 355 843 283 428 Wartości niematerialne i prawne Wartość firmy jednostek podporządkowanych Rzeczowe aktywa trwałe Aktywa obrotowe Dodatnia wartość firmy PPWK – struktura aktywów SKONSOLIDOWANY BILANS AKTYWA Aktywa trwałe Wartości niematerialne i prawne 12.2005 12.2006 12.2007 12.2008 28 341 28 403 136 945 171 728 9 996 18 398 95 570 128 291 8 927 11 203 91 937 122 930 958 754 2 075 2 562 18 345 10 005 41 375 43 437 Wartość firmy jednostek podporządkowanych Rzeczowe aktywa trwałe Aktywa obrotowe Dodatnia wartość firmy ASSECO POLAND TVN AKTYWA 5 811 048 4 618 881 389 468 Aktywa trwałe 4 441 150 3 432 769 292 804 Wartości niematerialne i prawne 2 650 797 853 661 263 428 Wartość firmy jednostek podporządkowanych 1 327 166 1 715 612 344 668 642 038 19 208 1 369 898 1 186 112 96 664 Rzeczowe aktywa trwałe Aktywa obrotowe INTERNET GROUP Nieporównywalność danych Wprowadzenie obowiązku sporządzania sprawozdań zgodnych z MSR tylko przez część spółek zaburzyło możliwość porównywania raportów: - MSR muszą stosować spółki tworzące grupy kapitałowe - MSR mogą stosować spółki wchodzące w skład grup kapitałowych podmiotów stosujących Nieporównywalność danych POLNA Aktywa wartości niematerialne i prawne PSR zmiana MSSF 171 0 171 12 865 18 926 31 791 1 317 0 1 317 14 353 18 926 33 278 zapasy 4 828 70 4 899 należności z tytułu dostaw i usług 5 083 0 5 083 pozostałe 261 -56 205 środki pieniężne 802 -1 800 krótkoterminowe rozliczenia międzyokresowe 193 -143 50 aktywa obrotowe ogółem 11 167 -130 11 037 Aktywa ogółem 25 520 18 796 44 316 rzeczowe aktywa trwałe aktywa z tytułu odroczonego podatku aktywa trwałe ogółem Nieporównywalność danych Pasywa rezerwa z tytułu odroczonego podatku dochodowego PSR zmiana MSSF 353 3 596 3 949 rezerwa na świadczenia emerytalnie i podobne 1 247 81 1 328 krótkoterminowe kredyty i pożyczki 3 898 0 3 898 6 1 387 1 392 zobowiązania z tytułu dostaw i usług 2 662 0 2 662 inne zobowiązania 2 398 -1 387 1 011 58 -58 0 10 622 3 619 14 241 kapitał podstawowy 3 163 0 3 163 kapitał zapasowy 1 508 0 1 508 kapitał z aktualizacji wyceny 4 723 -4 723 0 0 19 900 19 900 5 505 0 5 505 14 899 15 177 30 076 inne zobowiązania finansowe fundusze specjalne zobowiązania i rezerwy na zobowiązania zysk z lat ubiegłych zysk netto kapitał ogółem Nieporównywalność danych Analiza wskaźnikowa: wskaźnik ROE - 36,7% (PSR) wskaźnik ROE - 18,3% (MSR) Wartość księgowa na akcję: 5,76 PLN (PSR) 11,53 PLN UOR Zmiany w sprawozdawczości raport za I kwartał: 45 dni raprt półroczny: 2 miesiące raport za 3 kwartał: 45 dni Zmiany w sprawozdawczości 4 kwartał : 60 dni możliwość rezygnacji z raportu jeżeli raport roczny zostanie opublikowany w ciągu 80 dni roczny: 4 miesiące Płynność Najważniejszym elementem sprawozdania finansowego w najbliższym czasie będzie: Sprawozdanie z przepływów środków pieniężnych Zarządzanie gotówką Rachunek przepływów: (+) Przepływy z działalności operacyjnej (+) Przepływy z działalności inwestycyjnej (+) Przepływy z działalności finansowej (=) Przepływy netto Zarządzanie gotówką Przepływy z działalności operacyjnej: 0. Zysk netto udziałowców podmiotu dominującego 1. Zyski (straty) mniejszości 2. Udział w (zyskach) stratach netto jednostek wycenianych metodą praw własności 3. Amortyzacja - w tym: odpisy wartości firmy jednostek podporządkowanych lub ujemnej wartości firmy jednostek podporządkowanych (PSR) 4. (Zyski) straty z tytułu różnic kursowych 5. Odsetki i udziały w zyskach (dywidendy) 6. (Zysk) strata z tytułu działalności inwestycyjnej 7. Zmiana stanu rezerw 8. Zmiana stanu zapasów 9. Zmiana stanu należności 10. Zmiana stanu zobowiązań krótkoterminowych, z wyjątkiem pożyczek i kredytów 11. Zmiana stanu rozliczeń międzyokresowych 12. Inne korekty Zarządzanie gotówką Monnari 1Q'07 2Q'07 3Q'07 4Q'07 1Q'08 2Q'08 3Q'08 4Q'08 1Q'09 Rotacja należności 31,1 34,3 36,5 36,1 31,7 29,5 25,9 25,0 27,2 Rotacja zapasów 65,6 67,6 76,5 84,5 85,8 91,6 89,0 82,4 75,7 Cykl operacyjny 96,7 101,9 113,0 120,6 117,5 121,1 114,9 107,4 102,9 72,2 69,1 72,3 63,7 62,4 59,9 66,9 79,0 95,2 24,5 32,8 40,7 56,9 55,1 61,2 48,0 28,4 7,7 Rotacja zobowiązań Cykl konwersji gotówki Zarządzanie gotówką Vistula 1Q'07 Rotacja należności 2Q'07 3Q'07 4Q'07 1Q'08 2Q'08 3Q'08 4Q'08 1Q'09 71,5 60,4 50,3 42,5 34,2 35,9 33,0 32,9 32,5 Rotacja zapasów 122,9 119,9 117,5 114,6 119,0 135,4 141,3 149,9 150,4 Cykl operacyjny 194,4 180,3 167,8 157,1 153,2 171,3 174,3 182,8 182,9 117,5 111,5 106,6 109,2 103,5 180,7 234,4 276,2 322,8 76,9 68,8 61,2 47,9 49,7 -9,4 -60,1 -93,4 -139,9 Rotacja zobowiązań Cykl konwersji gotówki Zarządzanie gotówką TVN 1Q'07 2Q'07 3Q'07 4Q'07 1Q'08 2Q'08 3Q'08 4Q'08 1Q'09 Rotacja należności 53,1 53,1 53,2 55,9 55,7 55,6 56,8 55,0 54,6 Rotacja zapasów 71,4 67,5 65,3 63,4 58,8 55,9 55,3 54,4 54,6 Cykl operacyjny 124,5 120,6 118,5 119,3 114,5 111,5 112,1 109,4 109,2 Rotacja zobowiązań 140,3 139,2 127,6 123,4 113,5 114,2 118,7 123,3 148,0 Cykl konwersji gotówki -15,8 -18,6 -9,1 -4,1 1,0 -2,7 -6,6 -13,9 -38,8 Dziękuję Artur Sierant [email protected]