Podsumowanie I etapu EYFC VIII.docx

EY Financial Challenger 2011/2012
Wyniki - Etap 1
1. Podsumowanie I etapu konkursu EY Financial Challenger
Drodzy uczestnicy!
Dziękujemy wszystkim drużynom za wzięcie udziału w pierwszym etapie VIII edycji konkursu EY
Financial Challenger.
W pierwszym etapie konkursu zarejestrowało się ponad 700 drużyn z całej Polski. Poziom
tegorocznej edycji był bardzo wysoki, ale zgodnie z regulaminem musieliśmy wyłonić najlepsze
drużyny, które zostały zakwalifikowane do II etapu EY Financial Challenger.
Poniżej zaprezentowaliśmy kilka najbardziej istotnych statystyk związanych z odpowiedziami do
zadań konkursowych:
1. Wskaźnik poprawnych odpowiedzi dla poszczególnych pytań:
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
2. Wykres przedstawiający ilość drużyn, które uzyskały daną liczbę punktów, spośród
wszystkich drużyn biorących udział w konkursie:
40
35
30
25
20
15
10
5
0
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
Zgodnie z zaprezentowanymi statystykami (1) można zauważyć, że najtrudniejszymi pytaniami
okazały się: 7, 9, 11 oraz 13. W ostatniej części niniejszego dokumentu znajdziecie poprawne
odpowiedzi na te pytania wraz z wyjaśnieniami.
EY Financial Challenger 2011/2012
2. Zespoły zakwalifikowane do II etapu EY Financial
Challenger
Poniżej prezentujemy nazwy zespołów, które zakwalifikowały się do II etapu EY Financial Challenger
(nazwy zespołów przedstawione zostały w porządku alfabetycznym):
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
~~4EY!#/6;>
3PN
4*M
Analitycy
Analitycy2011
Anonimowi Analitycy
APM
ARPL11
Belvedere
Bicycle repairman Team
BMS
Bull's team
Bycze_Misie
Cash Hunters
Challengers
Challengerzy
Common Purpose
Cztery Klocky
Deal Breakers
DIAGRAM
Dream Team Poznań
Ekonomówki
Eksporterzy Greckiego Kryzysu
Financial Breakthrough
Finansistki
GoGreen!
Grube Ryby
gunslingers
harrat
Hermes
Hydra
Impresjoniści
INDEX
Ja i ci dwaj obok
JemyRogale
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
K.T.T.M
KMM Gmbh
KMW Consulting
Kompania Braci 3/4
Leniuchy
Leveraged Sell Out
LIG
Lucky13
Lulea
ŁDZ Team
Machloja Team
Mali Wielcy Inwestorzy
MaMa MaJa
Masa-siła-rzeźba
Masterpiece
Mickiewicz
2KML
MMTB Team
Ojtam Ojtam
Pasywka
Patrioci
PIRACI Z POZNANIA
Popot szwedzki
Rusałki
Saints
Solidarny INDEX
Stoch & Brothers
Świstak i Przyjaciele
Team Feniks
Team One!
The Fantastic Four
The Incredibles
trzyplusjeden
Yellow Rocket
Gratulujemy wszystkim zespołom, które zakwalifikowały się do II etapu EY Financial Challenger
i życzymy powodzenia w kolejnych etapach. Wszelkie informacje związane z uczestnictwem w II
etapie zostaną przekazane do zakwalifikowanych drużyn drogą elektroniczną.
EY Financial Challenger 2011/2012
Dodatkowe upominki od firmy Ernst & Young związane z przysłaniem poprawnych odpowiedzi
(pozwalających na zakwalifikowanie się do II etapu) jako jeden z pierwszych 20 zespołów otrzymują
(nazwy zespołów przedstawione zostały w porządku alfabetycznym):
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
►
~~4EY!#/6;>
Analitycy2011
APM
BMS
Ekonomówki
GoGreen!
Grube Ryby
harrat
Impresjoniści
JemyRogale
KMM Gmbh
ŁDZ Team
Kompania Braci 3/4
Mali Wielcy Inwestorzy
MaMa MaJa
Masa-siła-rzeźba
Mickiewicz
MMTB Team
Popot szwedzki
Team Feniks
3. Przykładowe rozwiązania najtrudniejszych zadań
Poniżej zaprezentowane zostały rozwiązania, dotyczące najtrudniejszych pytań konkursu, wraz z
wyjaśnieniami:
Pytanie 7
Assuming the fair value of tangible fixed asset is greater than its carrying value, the said difference
under IFRS should be accounted for as:
Rozwiązanie:
Rzeczowe aktywa trwałe obejmują głównie środki trwałe (ang. Property, Plant and Equipment) i
konsekwentnie podmioty stosujące się do Międzynarodowych Standardów Rachunkowości (MSR)
muszą przestrzegać MSR 16. Według MSR 16, jednostki gospodarcze wyceniają środki trwałe
wykorzystując model przeszacowania do wartości godziwej (Revaluation model). W oparciu o ten
model nadwyżka wartości godziwej środka trwałego ponad wartość bilansową ujmowana jest w
kapitale rezerwowym (rezerwa z przeszacowania).
Biorąc pod uwagę powyższe, prawidłową odpowiedzią na to pytanie jest odpowiedź C.
EY Financial Challenger 2011
Pytanie 9
Heinrich, pochwalił się swojemu koledze podczas lunchu co zamierza zrobić z biznesem
„Lichwiarka”, kolega Gottfryd zapytał jak na to zareagowali inni akcjonariusze w spółce „Tytan”,
która jest zarejestrowana w Polsce i jej akcje są notowane na GPW. Heinrich zbył tę kwestię, ale po
lunchu uświadomił sobie, że nie ma jeszcze zatwierdzonej tej transakcji przez akcjonariuszy
„Tytana”. Jaki procent akcjonariatu musi się zgodzić na taką operację w spółce?
Rozwiązanie:
Podstawę prawną do rozwiązania tego zadania jest Art. 541. „Kodeksu Spółek Handlowych z 8
listopada 2000 roku”, gdzie paragraf 3 mówi, że Podział spółki publicznej wymaga uchwały walnego
zgromadzenia powziętej większością dwóch trzecich głosów 66%.
Treść zadania mówi, że spółka „Tytan”, jest zarejestrowana w Polsce i jej akcje są notowane na GPW,
czyli jest spółką publiczną, więc prawidłową odpowiedzią na to pytanie jest odpowiedź A.
Pytanie 11
Transakcja sprzedaży Lichwiarka Ltd do funduszu PE ma miejsce 31.08.2011. W przedsprzedażowej
wycenie analityk w funduszu PE chciał użyć 30% stopy dyskonta (uwzględniając koszt kapitału
własnego funduszu oraz ryzyko systematyczne właściwe dla danej spółki). Tego samego dnia
spotkał w windzie swojego szefa, który zapytał go czy uwzględnił w oszacowaniu stopy dyskontowej
fakt, że spółka jest bardzo młoda i działa na bardzo konkurencyjnym rynku. Analityk postanowił
przekalkulować tę stopę raz jeszcze uwzględniając wysokie ryzyko bankructwa. W firmowej bazie
działu zarządzania ryzykiem, analityk znalazł tylko prawdopodobieństwo działalności firmy, które
przez następne 12 miesięcy od daty 31.08.2021 wyniesie 93%. Dowiedział się również, że to
prawdopodobieństwo rosło o 2 punkty procentowe rocznie. Analityk dla wygody i sprawdzając, że
nie zmienia to istotnie wyceny przyjął, że obliczy jedną stałą stopę dyskontową uśredniając
prawdopodobieństwo upadłości. Skorygowana wartość stopy dyskontowej była bliska?
Rozwiązanie:
Wiedząc, że prawdopodobieństwo upadłości firmy w 2021 roku wynosi 93%, oraz, że rośnie o 2
punkty procentowe rocznie, obliczamy prawdopodobieństwo działalności firmy w każdym z pięciu
najbliższych lat. Wynosi ono odpowiednio: 73%, 75%, 77%, 79%, 81%. Następnie zgodnie z
założeniami zadania obliczamy stałe prawdopodobieństwo działalności, jako średnią arytmetyczną
rocznych prawdopodobieństw, wynosi ona 77%. Znając wielkość prawdopodobieństwa działalność
wyznaczamy prawdopodobieństwo upadłości jako 1 – 77% = 23% oraz korygujemy średni ważony
koszt kapitału zgodnie z następującą formułą:
WAAC skorygowany =
1 + WACC
−1
1 − prawd. upadłości
W ten sposób otrzymujemy wartość 69% (w przybliżeniu), czyli prawidłową jest odpowiedź D.
EY Financial Challenger 2011
Pytanie 13
Realizując strategię przejęcia spółek w branży, „Tytan” postanowił przeprowadzić wrogie przejęcie
spółki notowanej w publicznym obrocie na GPW. „Tytan” rozważa zakup dwóch spółek: „Pożycz i
utoń” oraz „Niespłacalny”. Średnia arytmetyczna ze średnich, dziennych cen ważonych
wolumenem obrotu wyniosła:
Pożycz i utoń
Cena
zamknięcia
17,54
Średnia
cena 1D
16,53
Średnia
cena 1M
14,01
Średnia
cena 2M
21,16
Niespłacalny
123,45
119,01
110,03
135,06
Średnia
cena 3M
19,90
141,2
Średnia
cena 6M
19,18
144,01
Średnia
cena 12M
19,54
112,1
Ponadto spółka „Tytan” przeprowadziła następujące transakcje na akcjach obydwu podmiotów:
Data
2011-07-31
2011-07-19
2011-06-25
2011-03-08
2011-02-28
2011-01-18
2010-11-26
2010-10-09
2010-09-08
2010-08-28
2010-08-02
2010-07-16
Typ transakcji
Zakup
Zakup
Sprzedaż
Zakup
Sprzedaż
Sprzedaż
Zakup
Sprzedaż
Zakup
Zakup
Sprzedaż
Zakup
Spółka
Pożycz i utoń
Niespłacalny
Niespłacalny
Pożycz i utoń
Pożycz i utoń
Niespłacalny
Niespłacalny
Pożycz i utoń
Pożycz i utoń
Niespłacalny
Pożycz i utoń
Pożycz i utoń
Cena wPLN
18,50
139,20
138,90
19,30
19,01
145,60
139,40
19,99
19,95
145,20
20,45
20,25
Ostatecznie spółka „Tytan” w każdym z podmiotów obecnie posiada:
Nazwa
Liczba Akcji
Udział
Cena
Pożycz i utoń
35175
1,75%
18,50
Niespłacalny
14375
3,125%
139,20
Dnia pierwszego sierpnia 2011 roku spółka „Tytan” chce nabyć w wezwaniu 80% akcji spółki
„Pożycz i utoń”, na jaką minimalną kwotę musi uzyskać finansowanie?
Rozwiązanie:
Podstawę prawną do rozwiązania tego zadania dostarcza art. 79 „Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r.
(wraz z nowelizacjami) o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do
zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych”. Inwestor chcący nabyć pakiet 80%
(więcej niż 66%) akcji spółki jest zobowiązany do ogłoszenia wezwania na 100% akcji oraz uzyskać i
zabezpieczyć finansowanie na całą transakcje. Tym samym w naszym przypadku inwestor musi
zabezpieczyć finansowanie na zakup 98,25% (100% - 1,75% które spółka już posiadała) akcji.
Minimalna cena wezwania nie może być niższa niż średnia z okresu 3 i 6 miesięcy handlu, ważona
zgodnie z opisem w ustawie. Tym samym w naszym przypadku minimalna cena na podstawie tego
kryterium wynosi PLN 19,90 (3 – miesięczna średnia ważona). Ponadto, cena musi być, co najmniej
równa najwyższej cenie, po jakiej podmiot nabywał akcje spółki w ostatnich 12 miesiącach, zatem w
naszym przypadku PLN 19,95 (transakcja 8 września 2010). Tym samym ostateczna minimalna
EY Financial Challenger 2011
cena w naszym wezwaniu wynosi PLN 19,95. Całkowita liczba akcji spółki „Pożycz i utoń” wynosi
2010 tys. (35175 / 1,75%) zatem uwzględniając potrzebę uzyskania finansowania na zakup 98,25%
(1 974 825 akcji), po cenie nie niższej niż PLN 19,95, wymagana kwota finansowania wynosi PLN
39 397 759.
Prawidłowa odpowiedź to odpowiedź C.
Dziękujemy wszystkim zespołom za udział w konkursie.
Zespołom, które zakwalifikowały się do II etapu gratulujemy i życzymy powodzenia w
przygotowaniach do kolejnych etapów konkursu!
Zespół EY Financial Challenger