czytaj dalej

BIULETYN DZIENNY, 2016-07-04 09:02
Zespół Analiz Ekonomicznych:
PRZEGŁĄD GŁÓWNYCH PUBLIKACJI DANYCH
Polska:.
Marta Petka - Zagajewska.
Główny Ekonomista
tel. (22) 347 75 95
[email protected]

Mateusz Namysł
Analityk Rynków Finansowych
(rynek walutowy)
tel. (22) 347 75 96
[email protected]
Tomasz Regulski, CFA
Starszy Analityk Rynków Finansowych
(rynek giełdowy)
tel. (22) 347 75 97
[email protected]
We wtorek rozpoczyna się dwudniowe posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej. W
centrum uwagi znajdą się komentarze Rady po wynikach brytyjskiego referendum
i pytanie, czy perspektywa Brexitu wpłynie na kształt polityki pieniężnej w Polsce.
Patrząc na rynkowy konsensus analityków, opóźnieniu w czasie uległy
oczekiwania na pierwszą podwyżkę. O ile miesiąc temu konsensus zakładał, że
do pierwszego ruchu stóp w górę dojdzie w III kwartale przyszłego roku, teraz jest
to dopiero IV kwartał przyszłego roku. Obniżeniu uległy także rynkowe wyceny
przyszłej ścieżki stóp procentowych, w których obecnie pojawia się wręcz
spekulacja odnośnie ich możliwego cięcia. Nasz scenariusz stóp
procentowych na razie nadal zakłada, że do pierwszej podwyżki stóp
procentowych dojdzie w III kwartale 2017r. Sądzimy, że w środę RPP
pozostanie w nastawieniu wait and see wskazując wprawdzie na
pewne ryzyka związane z mniej sprzyjającym polskiej gospodarce
otoczeniem zewnętrznym, ale jednocześnie pozostając przy wciąż
optymistycznych założeniach odnośnie tempa wzrostu PKB, w tym
przede wszystkim popytu wewnętrznego w Polsce, stopniowego
powrotu inflacji do dodatnich wartości jeszcze w tym roku i dalszej
poprawy sytuacji na rynku pracy.
USA:
EUR/PLN
4,4029
-0,2%
USD/PLN
3,9572
-0,1%
EUR/USD
1,1126
-0,1%
WIG 20
1744,6
-0,4%
DJ Euro Stoxx50
2883,1
0,6%
DAX
9776,1
1,0%
S&P500
2103,0
0,2%

Najistotniejszym punktem tegotygodniowego kalendarium będzie zaplanowana
na piątek publikacja danych o liczbie nowych etatów w sektorach
pozarolniczych. Po szokującym odczycie z minionego miesiąca, gdy
niespodziewanie tempo tworzenia nowych miejsc pracy wyhamowało do
zaledwie 38 tys., kluczowe pytanie brzmi na ile było to jednorazowe zaburzenie,
a na ile sygnał odwracania się korzystnych trendów na rynku pracy. My patrząc
na inne dane z rynku pracy i oceny komponentu zatrudnienia w
badaniach koniunktury przychylamy się do pierwszego scenariusza
licząc na solidny, przekraczający próg 200tys. odczyt tzw. payrolli w
czerwcu i pozostajemy tym samym nieco bardziej optymistyczni od
rynkowego konsensusu (180 tys.). Zakładamy, że stopa bezrobocia
pozostanie w czerwcu na poziomie 4,7%, a dynamika wynagrodzeń
utrzyma się na poziomie 0,2% m/m przyspieszając tym samym do 2,7%
r/r.

Wstępem do piątkowych payrolli będzie zaplanowany na czwartek raport ADP.
Także w jego przypadku pozostajemy bardziej optymistyczni od
konsensusu oczekując wzrostu liczby miejsc pracy w sektorze
prywatnym o 180 tys. (konsensus: 150 tys).

W tym tygodniu warta uwagi może być jeszcze zaplanowana na środę publikacja
indeksu ISM dla sektora usługowego. Po piątkowym wyraźnym
wzroście bliźniaczego indeksu dla przetwórstwa przemysłowego (53,2
pkt.) podobny ruch oczekiwany jest także dla usług.

Także w środę opublikowane zostaną minutki z posiedzenia Fed, które
odbyło się 15 czerwca. W obliczu wyników brytyjskiego referendum
prowadzona wtedy przez Fed dyskusja zdaje się mieć już jednak
jedynie znaczenie historyczne. Szanse na podwyżkę stóp procentowych
w lipcu zostały przez nie przekreślone, prawdopodobieństwo ruchu we
wrześniu jest tylko teoretyczne i dopiero przełom roku – przy
optymistycznym scenariuszu gospodarczym – daje realne szanse na
zacieśnienie polityki pieniężnej w USA.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
1
BIULETYN DZIENNY, 4 lipca 2016, GODZ 9.10
Strefa Euro:

Najbliższy tydzień nie będzie obfitował w istotne publikacje ze strefy euro. Wśród
nielicznych ogłaszanych danych warte wspomnienia są wyniki produkcji
przemysłowej, które dla różnych europejskich państw poznawać będziemy w
drugiej połowie tygodnia. Oczekujemy wyraźnego wyhamowania w
przypadku Francji (-0,6% m/m), stagnacji dla Niemiec (0,0% m/m) i
solidnych wyników dla Hiszpanii (2,0% m/m).

W poniedziałek opublikowany zostanie indeks koniunktury Sentix, który
będzie naszym zdaniem jedną z pierwszych miar uwzględniających
zaskoczenie
wynikiem
brytyjskiego
referendum.
Stąd
nasza
pesymistyczna prognoza spadku indeksu do poziomu 0,0 pkt z blisko
10 pkt miesiąc wcześniej, przy rynkowym konsensusie zakładającym
jedynie marginalne osunięcie indeksu do 8,0 pkt.

W czwartek opublikowane zostaną minutki z posiedzenia EBC z 2 czerwca, w
których doszukiwać się będzie można sygnałów, czy EBC rozważał
potencjalne działania na wypadek Brexitu, a jeśli tak, to jakie. Na
razie z dementi płynącym z EBC spotkały się rynkowe spekulacje
mówiące o tym, że EBC przy dokonywaniu zakupów w ramach
programu QE zrezygnuje z tzw. klucza kapitałowego (udziału
poszczególnych państw w kapitale EBC).
KOMENTARZ EKONOMICZNY
W piątek agencja ratingowa S&P poinformowała o utrzymaniu bez zmian polskiego
ratingu (BBB+) oraz towarzyszącej mu negatywnej perspektywy. Negatywna
perspektywa oznacza, że w ocenie agencji istnieje prawdopodobieństwo 1:3, że w
przeciągu najbliższych 18 miesięcy rating może zostać ponownie obniżony. W takim
kierunku według S&P mogą prowadzić pogorszenie kondycji finansów publicznych do
poziomów gorszych od obecnie przez nią zakładanych (wzrost deficytu sektora
finansów publicznych do 3,2% PKB w 2017 i potem jego stopniowy spadek), próby
wypychania wydatków publicznych poza oficjalne statystyki rządowe, czy też dalsze
ograniczenie niezależności, wiarygodności i efektywności kluczowych instytucji
państwa, w tym przede wszystkim NBP. Po stronie elementów, które mogłyby
prowadzić do podwyższenia perspektywy ratingu do stabilnej wskazano zaniechanie
przez rząd działań zmierzających do uzyskania większej kontroli nad kluczowymi
instytucjami oraz poprawę równowagi zewnętrznej prowadzącą do obniżenia długu
zagranicznego.
Agencja ponownie krytycznie odniosła się do toczącego się sporu wokół Trybunału
Konstytucyjnego, wskazując, że jego blokada (utrzymująca się pomimo stanowiska UE
i Komisji Weneckiej) oraz toczący się spór mogą niekorzystnie wpływać na klimat
inwestycyjny w Polsce zniechęcając głównie inwestorów zagranicznych.
Analizując wpływ Brexitu na Polskę agencja podkreśliła, że ryzyka wynikające z
możliwych odpływów inwestycji portfelowych mitygować będą utrzymywana elastyczna
linia kredytowa od MFW, płynny kurs walutowy oraz zdecydowanie niższy niż w
przypadku wcześniejszych zaburzeń na rynkach finansowych deficyt w rachunku
obrotów bieżących. W dłuższym horyzoncie na kondycję polskiej gospodarki
oddziaływać mogą negatywne skutki Brexitu dla Niemiec oraz potencjalne zmiany
ograniczające budżet UE.
Kolejna aktualizacja oceny ratingowej Polski przez S&P zaplanowana jest obecnie na
2 grudnia. Kluczowymi czynnikami dla oceny wiarygodności kredytowej
Polski w naszej ocenie będą w najbliższym czasie kształt budżetu i
perspektywa finansów publicznych na 2017r. oraz zasady planowanej
konwersji hipotecznych kredytów walutowych. Brak rozstrzygnięć w
powyższych dwóch kwestiach sprawi najaprawdopodobniej, że również
2
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 4 lipca 2016, GODZ 9.10
bez zmian swoją ocenę ratingową pozostawi agencja Fitch, która
aktualizację ratingu Polski zapowiedziała na 15 lipca.
Odczyt indeksu koniunktury PMI dla sektora przetwórstwa przemysłowego odnotował
w czerwcu spadek do 51,8 pkt. z 52,1 pkt miesiąc wcześniej. Jego wynik uplasował
się tym samym wyraźnie poniżej naszej prognozy i rynkowego konsensusu. Pomimo
spadku indeksu jego struktura daleka jest jednak od niepokojącej.
Komponent obrazujący poziom produkcji wzósł do najwyższego poziomu
od marca, indeks wskazał na dalszy wzrost nowych zamówień (z wciąż
silnym napływem zamówień eksportowych), czy dalszy optymizm
dotyczący zatrudnienia. W głównej mierze na obniżenie odczytu indeksu
wpłynęły dłuższe czasy dostaw i poziom zapasów. W konsekwencji,
pomimo
rozczarowującego
odczytu
indeksu
utrzymujemy
nasze
optymistyczne założenia dotyczące wyników polskiej gospodarki w
czerwcu, w tym m.in. ponad 6%-owego wzrostu produkcji przemysłowej.
Przegląd informacji:
 Minister Rodziny i Pracy E. Rafalska poinformowała, że do 24 czerwca w
ramach programu 500+ wypłacono środki o wartości ponad 4,1 mld PLN.
Dla porównania, na koniec maja ministerstwo informowało o wypłatach na
poziomie 2,2 mld PLN. Zakładamy, że w czerwcu i kolejnych miesiącach
efekt wypłat z programu będzie wyraźnie wspierał wyniki sprzedaży
detalicznej i konsumpcji prywatnej zwłaszcza, że pierwsze wypłaty zwiększa
wyrównanie za okres od kwietnia włącznie.
 Minister H.Kowalczyk powiedział, że bałby się przyjęcia tzw. ustawy
frankowej bez wiarygodnych wyliczeń odnośnie jej skutków przedstawionych
przez KNF. Skrytykował jednocześnie wcześniejsze działanie Komisji, która
szacując wpływ wcześniejszego projektu ustawy oparła się na ankiecie
skierowanej do banków. We wcześniejszych spekulacjach prasowych
wskazywano, że przygotowywany w Kancelarii Prezydenta projekt nowej
ustawy
o
konwersji
walutowych
kredytów
hipotecznych
przed
zaprezentowaniem go szerokiej opinii publicznej skonsulowany może zostać
z KNF lub NBP.
 W wywiadzie dla Gazety Prawnej Minister Zdrowia K. Radziwiłł zapowiedział,
że w tym tygodniu przedstawiony zostanie projekt ustawy wprowadzającej
zmiany w systemie opieki zdrowotnej i m. in. likwidującej NFZ oraz
wprowadzającej powszechne prawo bezpłatnego leczenia dla wszystkich
obywateli i rezydentów.
KOMENTARZ RYNKOWY
W pierwszej części tygodnia na krajowym rynku o nastrojach będą prawdopodobnie
decydować czynniki lokalne. Sprzyjać temu będzie z jednej strony dzisiejszy brak sesji
w USA, z drugiej nowe informacje w sprawie kluczowych dla rynków decyzji
politycznych. O godz. 8.30 rozpoczęła się konferencja prasowa
wicepremiera Mateusza Morawieckiego w sprawie OFE, na której został
zasygnalizowany plan przeniesienia środków z OFE do III filara oraz do
Funduszu Rezerwy Demograficznej. Oznaczać to może zwiększoną podaż
akcji ze strony OFE i w efekcie silną negatywną presję na GPW, która
częściowo może uderzać też w złotego. Drugą istotną kwestią dla krajowego
rynku jest sprawa kredytów walutowych. W jej kontekście wypowiadał się minister
Henryk Kowalczyk. Wskazał on, że „dopóki KNF nie przedstawi wiarygodnych
wyliczeń dotyczących skutków tzw. ustawy frankowej bałby się uchwalić „globalną”
ustawę, bo nie może brać odpowiedzialności za sektor bankowy; bez obliczeń można
przyjąć ustawę bardzo okrojoną”. Zdanie to może oznaczać, że wprowadzenie ustawy
o kredytach walutowych może się opóźniać w czasie i że jej kształt nie jest jeszcze
3
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 4 lipca 2016, GODZ 9.10
przesądzony. Fakt ten należy uznać za krótkoterminowo pozytywny dla
złotego i GPW, jednak jego korzystny dla inwestorów wydźwięk może
zostać całkowicie zagłuszony przez propozycje w sprawie OFE.
Kurs EURPLN rozpoczyna dzisiejszą sesję europejską nieco powyżej 4,40. Po
powrocie ponad tę wartość wzrosło ryzyko wzrostu nawet w kierunku 4,45,
gdyby nastroje wokół naszego kraju uległy pogorszeniu. W kierunku tym nie
będzie oddziaływać piątkowa decyzja agencji S&P w sprawie ratingu Polski, bowiem
ocenę wiarygodności kredytowej naszego kraju pozostawiono bez zmian. Kurs
EURUSD zdołał trwale przebić barierę 1,11, co otworzyło drogę do spadku
kursu USDPLN do 3,95. Z punktu widzenia analizy technicznej posiada on
przestrzeń do zniżki pod 3,91, jednak wobec możliwej słabości złotego
względem euro oraz ze względu na dzisiejsze święto w USA, które będzie
ograniczać zmienność EURUSD o ruch taki w najbliższym czasie może być
trudno.
Na giełdach krajów rozwiniętych kontynuowane jest odbicie. Niemiecki DAX zyskał
1% i dziś może testować 100-sesyjną średnią ruchomą znajdującą się przy 9840 pkt.
Ograniczenie to powinno przynajmniej chwilowo zatrzymać zwyżkę. Kolejne istotne
ograniczenie to już 200-sesyjna średnia usytuowana na 10 060 pkt.
Na GPW w piątek nie obserwowaliśmy dużych zmian, natomiast mogą mieć one
miejsce dzisiaj w związku z odniesieniami do zmian w OFE. Ryzyko podaży akcji z
ich strony będzie tworzyć w najbliższym czasie negatywną presję na GPW i
może sprowadzić indeks WIG20 przynajmniej do najniższego poziomu w
tym roku.
4
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 4 lipca 2016, GODZ 9.10
Stan na
początek dnia
Waluty
Zmiana (dziś)
%
Zamkn.
Zmiana % 5
sesji
Wyniki sesji:
Polska
Zamkn.
Zmiana %
Zmiana %
5 sesji
obroty (w tys
PLN)
EUR/PLN
4,4029
4,4140
-0,23%
-1,34%
WIG
44754,1
0,01%
-0,04%
588 825,44
USD/PLN
3,9572
3,9624
-0,11%
-2,25%
WIG 20
1744,6
-0,35%
-1,42%
484 697,88
-1,79%
WIG 30
1952,2
-0,18%
-0,94%
516 004,15
mWIG40
3400,3
0,21%
1,59%
93 123,95
sWIG80
13224,9
0,36%
3,17%
20 840,50
WIG Banki
5652,0
-0,62%
-2,46%
151 351,17
WIG Telkom
668,1
-1,20%
-2,56%
21 085,93
WIG Budow
2555,7
0,28%
1,48%
10 226,68
WIG Paliwa
4692,5
-0,08%
1,93%
77 793,62
Wyniki sesji:
Świat
Indeks
CHF/PLN
4,0622
4,0719
-0,21%
EUR/USD
1,1126
1,1136
-0,08%
0,93%
GBP/PLN
5,2551
5,2595
-0,05%
-1,83%
*Zamkniecie z poprzedniego dnia z godziny 22:00
FIXINGI
Data
3M Euribor
Wartość
2016-07-01
3M Libor CHF
2016-07-01
FIXINGI
Zmiana (pb)
-0,290%
(0,0040)
-0,782%
(0,0024)
Wartość
Zmiana (pb)
1,65%
-
3M Wibor fixing
1,71%
-
Czechy
PX
6M Wibor fixing
1,79%
-
Węgry
BUX
*Fixing z dnia poprzedniego
Wartość
Zmiana %
Zmiana % 5
sesji
Europa Środkowa i Wschodnia
1M Wibor fixing
FIXING NBP
Zamkn.
824,4
0,92%
0,59%
26328,7
0,01%
2,35%
933,3
0,27%
2,28%
77952,1
1,48%
3,43%
Rosja
RTS
Turcja
BIST100
Europa
DJ Euro Stoxx50
2883,1
0,64%
3,85%
Niemcy
DAX
9776,1
0,99%
2,29%
Zmiana %
Europa Zachodnia
EUR/PLN
4,3921
-0,75%
GBP/PLN
5,2616
-1,94%
UK
FTSE 100
6577,8
1,13%
7,15%
CHF/PLN
4,0547
-0,32%
Francja
CAC 40
4274,0
0,86%
4,07%
FTSE MIB
16295,8
0,61%
3,64%
*Fixing z dnia poprzedniego
Włochy
Ameryka Północna i Południowa
Surowiec
jednostka
S&P GSCI
punkty
Ropa Brent
barylka
Złoto
uncja
Srebro
uncja
Miedź
tona
Zamkn.
Zmiana %
(USD)
Źródło: Bloomberg
Zmiana %
5 sesji
USA
DJIA
17949,4
0,11%
3,15%
USA
S&P500
2103,0
0,19%
3,22%
Brazylia
IBX50
8781,9
1,37%
4,22%
Japonia
NIKKEI 225
15775,8
0,60%
3,05%
14,86%
Chiny
SSE Composite
2985,0
1,79%
3,09%
4,53%
Indie
SENSEX
27367,4
0,82%
3,65%
376,44
0,64%
1,95%
50,65
0,60%
7,40%
1 351,32
0,74%
2,02%
20,38
3,13%
4 911,00
1,36%
Azja (dziś)
2016-07-04 09:01
5
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 4 lipca 2016, GODZ 9.10
Kalendarium
Godz.
Kraj
Wskaźnik
Ostateczna
dana
Prognoza
Średnia
Poprzedni
Raiffeisen oczekiwań
PIĄTEK 1 LIPCA
01:30
JP
Stopa bezrobocia (Maj, %)
3,20
3,20
3,20
04:00
JP
Indeks PMI dla przemysłu, fin. (Czerwiec, pkt.)
48,10
47,80
47,70
09:00
PL
Indeks PMI dla przemysłu (Czerwiec, pkt.)
52,8
52,1
09:50
FR
Indeks PMI dla przemysłu, fin. (Czerwiec, pkt.)
48,30
47,90
47,90
09:55
DE
Indeks PMI dla przemysłu, fin. (Czerwiec, pkt.)
54,50
54,40
54,40
10:00
EZ
Indeks PMI dla przemysłu, fin. (Czerwiec, pkt.)
52,80
52,60
52,60
11:00
EZ
Stopa bezrobocia (Maj, %)
10,1
10,10
10,20
16:00
US
Indeks ISM dla przemysłu (Czerwiec, pkt.)
53,2
51,5
51,50
51,30
0,00
6,50
9,90
51,8
53,5
PONIEDZIAŁEK 4 LIPCA
10:30
EZ
Indeks Sentix
WTOREK 5 LIPCA
09:50
FR
Indeks PMI dla usług, fin. (Czerwiec, pkt.)
49,90
49,90
09:55
DE
Indeks PMI dla usług, fin. (Czerwiec, pkt.)
53,20
53,20
10:00
EZ
Indeks PMI dla usług, fin. (Czerwiec, pkt.)
52,40
52,40
10:30
UK
Indeks PMI dla usług, fin. (Czerwiec, pkt.)
52,70
53,50
11:00
EZ
Sprzedaż detaliczna (Maj, %, m/m)
1,70
1,40
16:00
US
Zamówienia na dobra bez środków trans., (Maj, %, m/m)
-0,30
0,50
1,00
-2,00
53,50
52,90
0,50
0,50
0,50
0,00
0,00
0,80
-0,50
-0,40
ŚRODA 6 LIPCA
08:00
DE
Zamówienia w przemyśle (Maj, %, m/m)
16:00
US
Raport ISM dla usług (Czerwiec, pkt.)
?
PL
Decyzja ws. stóp procentowych (Czerwiec, %)
2,00
CZWARTEK 7 LIPCA
08:00
DE
Produkcja przemysłowa (Maj, %, m/m)
09:15
CH
Inflacja CPI (Czerwiec, %, r/r)
10:30
UK
Produkcja przemysłowa (Maj, %, m/m)
14:15
US
Raport ADP (Czerwiec, tys.)
14:30
US
Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (dane tygodniowe,
tys.)
180,00
-1,00
2,00
150,00
173,00
268,00
PIĄTEK 8 lipca
14:30
US
Stopa bezrobocia
14:30
US
Długość tygodnia pracy
14:30
US
Zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym
14:30
US
Płaca godzinowa
4,70
4,80
4,70
34,40
34,40
225,00
180,00
38,00
0,20
0,20
0,20
6
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 2016-07-04 09:02
Raiffeisen Polbank
Departament Sprzedaży Rynków Finansowych
ul. Grzybowska 78
00-844 Warszawa
Telefon:
Faks:
+ 48 22 585 37 86
+ 48 22 585 33 68
www.raiffeisenpolbank.com
Dealing:
Bydgoszcz
tel.: (22) 585 37 73
Poznań
tel.: (61) 655 47 51
Gdańsk
tel.: (22) 585 37 71
Rzeszów
tel.: (22) 585 37 75
Katowice
tel.: (22) 585 37 69
Szczecin
tel.: (22) 585 37 71
Kielce
tel.: (22) 585 37 70
Toruń
tel.: (22) 585 37 72
Kraków
tel.: (22) 585 37 70
Warszawa
tel.: (22) 585 37 79
Lublin
tel.: (22) 585 37 75
Wrocław
tel.: (22) 585 37 74
Łódź
tel.: (22) 585 37 75
Zielona Góra
tel.: (22) 585 37 73
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili
odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska
S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA"
na skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może
być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego
prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem
każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią
związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się
czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani
żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie
istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem.
Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i
innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami
wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była
wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL.
RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów
związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów
prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie
w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
7