II-III.droga.PW OK!!!!

PULS BIZNESU 10/2/2005
www.pulsbiznesu.pl
droga
WYKUPY
MENEDŻERSKIE
III
po kapitał
MBO Pomoc venture capital czasem musi być podparta kredytem bankowym
VC w skrócie
Ten, kto tu rządzi,
niech rządzi swoim
Jest mało prawdopodobne,
aby wykup menedżerski
powiódł się bez kredytu
bankowego.
NIE MASZ? BIERZ
Zasoby gotówkowe menedżerów,
nawet powiększone o środki funduszy venture capital, są niewystarczające dla sfinansowania wykupu zarządzanej przez siebie
spółki.
MBO — Management Buy Out,
czyli wykup menedżerski, to wielki przywilej i wielki kłopot. Przede
wszystkim finansowy. Przeszkodą
w udanym wyEKSPERT
kupie jest zwykle brak odpoWYJAŚNIA
wiednich środków, które powinien posiadać menedżer.
Ciche banki
Finansowanie
wykupu nie jest
przedsięwzięciem łatwym. Z
tego powodu
jedynie połowa
spośród 20 największych banków w Polsce,
które analizowaliśmy, takie
wykupy finansowało i zamierza finansować.
Michał Zawisza
Niemniej
Autor jest wiceprezesem firmy Avallon
jednak ilość
zajmującej się dotransakcji MBO
radztwem w zakresie
systematycznie
wykupów menedżerwzrasta (m.in.
skich.
Organika Azot,
Elektrometal,
BELOS, Koronki, Gambit Lubawka, spółki transportowe Orlen).
Transakcje tego typu miały miejsce
również na rynku publicznym
(KPPD, Stomil Sanok, Bytom, Ropczyce).
Aby bank zainteresował się realizacją wykupu, grupa menedżerska powinna być bardzo dobrze
przygotowana do jego realizacji.
Przejawia się to między innymi w
przygotowaniu dokumentacji i
prezentacji planowanego wykupu
ze szczególnym uwzględnieniem
planu działania i projekcji finansowych w okresie wykupu. Należy
Warto złożyć
wnioski
kredytowe
nawet
w kilku
bankach.
WIELE PRACY PRZED WYKUPEM Aby bank zainteresował się realizacją wykupu, grupa menedżerska powinna być bardzo dobrze przygofot. BS
towana do jego realizacji.
WSPÓLNIE Z PULSEM
■ Firma Avallon już od trzech
lat corocznie organizuje w Łodzi
konferencje na temat rynku wykupów menedżerskich. Konferencja omawiająca sytuację na
krajowym i międzynarodowym
rynku wykupów menedżerskich
powoli staje się także spotkaniem wszystkich środowisk profesjonalnych skupionych wokół
tej branży. Patronat nad najbliższą konferencją (6-7 kwietnia) objął „Puls Biznesu”.
również precyzyjnie wiedzieć, jakich parametrów kredytowania
oczekuje się od banku (okres kredytowania, wysokość długu, forma spłaty, możliwe zabezpieczenia).
Ponadto przy poszukiwaniu finansowania bankowego należy
„uzbroić się w cierpliwość”, ponieważ każdy wykup wymaga indywidualnego podejścia, dlatego projekty te są również dla banku bardzo czasochłonne.
Błędy zamiast kredytu
W celu minimalizacji ryzyka związanego z odmową ostatecznego
kredytowania przez bank, mimo
iż projekt przeszedł pierwsze analizy, grupa menedżerska powinna
poszukiwać finansowania w kilku
bankach jednocześnie.
Nawet jeżeli uda się uzyskać pozytywne promesy kredytowe z
dwóch banków, jest możliwość wybrania oferty atrakcyjniejszej. Należy również mieć świadomość, iż
bank, który zdecyduje się na finansowanie wykupu, stanie się
głównym bankiem finansującym
podmiot nabywany.
Na co menedżerowie powinni
zwrócić uwagę
szukając kredytu na wykup?
■ Odpowiednie zabezpieczenia
kredytu — tak aby nie występowała konieczność tworzenia rezerw. Jest to szczególnie trudne
w przypadku finansowania tzw.
wehikułu inwestycyjnego, gdyż
podmiot taki z założenia nie posiada żadnego majątku oprócz
gotówkowego wkładu kapitałowego.
■ Odpowiedni udział środków
własnych — nie powinien być on
mniejszy niż 20 proc. wartości
transakcji. Optymalnie dla transakcji lewarowanej (leveraged
buy out — LBO) powinien on
wynosić 50 proc. Ostatecznie
dla banku im wyższy, tym lepiej.
■ Zaangażowanie finansowe
grupy menedżerskiej — nie
można zrealizować wykupu bez
zaangażowania własnych pieniędzy. Poziom ten szacuje się
w granicach od 12- do 24-krotności miesięcznego wynagrodzenia członka grupy menedżerskiej. Niekiedy banki oczekują również od menedżerów
zabezpieczeń osobistych.
■ Uczestnictwo partnera kapitałowego — jest niezbędne
w wypadku braku możliwości
zgromadzenia odpowiedniego
poziomu środków własnych.
Z punktu widzenia banku, partner kapitałowy jest dobrze widziany, ponieważ zmniejsza ryzyko kredytowe (możliwość poręczenia). Funkcję partnera kapitałowego powinien pełnić fundusz inwestycyjny. Aktualnie finansowanie wykupów w Polsce
przez fundusze inwestycyjne
jest dopiero w początkowej fazie rozwoju. Dlatego rolę partnera kapitałowego spełniają
także: partnerzy handlowi,
„aniołowie biznesu”.
■ Niskie ryzyko związane ze
spółką — dobra branża daje
szansę na generowanie wysokich przepływów finansowych,
a w związku z tym pewną spłatę
zadłużenia.
Michał Zawisza
Konferencje i seminaria „Puls Biznesu” odsłania tajniki rynku
Od „business angels” po fundusze VC
W czerwcu już po raz trzeci
zapraszamy na Forum
Venture Capital. Wcześniej
jednak oddamy głos
„aniołom biznesu”.
Czerwcowe wykłady, prezentacje
i spotkania z menedżerami funduszy venture capital pozwolą na
poznanie wszystkich tajników te-
go rynku, szczegółów i informacji
pomocnych przedsiębiorcom w
skutecznym uzyskaniu finansowania.
Nieco wcześniej — w drugiej połowie kwietnia — wszystkim sympatykom „business angels” (prywatni inwestorzy kapitałowi) „Puls
Biznesu” chce sprawić miłą niespodziankę. Zachęceni olbrzymim
zainteresowaniem, jakie wywołało
ubiegłoroczne majowe spotkanie
Forum Business Angels, tym razem będziemy chcieli zaoferować
państwu coś jeszcze atrakcyjniejszego. Pod hasłem Krajowego Forum Business Angels planujemy
uruchomienie corocznej największej w kraju imprezy mającej na celu promowanie tego typu inwestycji. Obok wykładów i prezentacji
zamierzamy zaoferować przedsię-
biorcom możliwość kameralnego
spotkania się z inwestorami. Jesteśmy przekonani, że taka giełda
pomysłów i kapitał zaowocuje licznymi kontaktami biznesowymi i
konkretnymi inwestycjami.
Wkrótce na www.pb.pl uruchomiony zostanie specjalny panel rejestracyjny dla inwestorów i przedsiębiorców.
Piotr Tamowicz
Venture capital
wspiera debiuty
Najnowsze dane opublikowane przez firmę badawczą VentureOne wskazują, że w ubiegłym roku europejskie fundusze venture capital były niezwykle aktywne pod względem
wprowadzania na rynki giełdowe swoich spółek portfelowych w celu uzyskania kapitału (tzw. pierwsza oferta publiczna — IPO). Łącznie na
giełdy trafiły 34 spółki uzyskując z emisji akcji 712 mln EUR.
Wynik ten oznacza kolosalny
skok w porównaniu z rokiem
2003, kiedy to spółki portfelowe zgromadziły w ten sposób
zaledwie 130 mln EUR.
Wśród upublicznionych firm
dominował sektor informatyczno-telekomunikacyjny (17
spółek) oraz farmaceutyczny
(11 firm). Tradycyjnie do najaktywniejszych rynków należała Wielka Brytania. Na giełdę trafiły tu 23 firmy, zbierając
z rynku 409 mln EUR. Na drugim miejscu uplasowała się
Norwegia z pięcioma debiutami giełdowymi i 46 mln EUR
wpływów z emisji.
PT
EBOR skutecznie
pomógł funduszom
Dzięki wsparciu londyńskiego
banku możliwe było uruchomienie w Europie Wschodniej
i Środkowej wielu funduszy
kapitałowych.
Pierwszą inwestycją banku
na tym rynku było zasilenie
funduszu Caresbac-Polska.
Później pora przyszła na grupę
funduszy zarządzanych przez
Enterprise Investors (Polish
Private Equity Fund I&II), Pioneer Poland Fund i kolejne
fundusze serii Polish Enterprise Funds.
Obecnie łatwiej byłoby wymienić fundusze, w których
Bank nie jest obecny niż te,
w które zainwestował. Łącznie
EBOR zaangażowany był lub
nadal jest w 24 fundusze inwestujące w naszym kraju lub całym regionie, do których zadysponował około 250 mln
EUR.
PT
KFK powinien
rozruszać rynek
Sejm uchwalił ustawę o Krajowym Funduszu Kapitałowym
(KFK). Jest to praktycznie
pierwszy w kraju publiczny
program wsparcia rozwoju
funduszy venture capital oferujących niewielkie porcje kapitału nowo powstającym firmom. Fundusz ma pełnić rolę
funduszu hurtowego przekazującego środki unijnych funduszy strukturalnych, a także
innych darczyńców komercyjnym funduszom venture capital.
Potrzeba powołania takiej
instytucji była coraz pilniejsza,
bowiem na rynku powstawała
coraz większa luka w dostępie
przedsiębiorstw do małych
porcji kapitału (poniżej 1 mln
USD). Utrudniało to powstawanie i rozwój małych innowacyjnych firm. Ta słabość
rynku szkodziła też istniejącym większym funduszom,
które napotykały trudności
w pozyskaniu atrakcyjnych
projektów inwestycyjnych. PT