Komentarz z 03.08.2016

3 sierpnia 2016
Biuro Analiz Makroekonomicznych
[email protected]
Informacje na dziś
Grzegorz Maliszewski
Główny Ekonomista
+48 22 598 22 38

Urszula Kryńska
Ekonomistka
+48 22 598 20 10
EU i US: Dziś zostaną opublikowane indeksy PMI w sektorze usługowym w europejskiej
i amerykańskiej gospodarce. Oczekiwane są niewielkie spadki, ale wskaźniki powinny
się utrzymać na poziomie oznaczającym wzrost aktywności w sektorze.
Wydarzenia i komentarze

Mateusz Sutowicz
Analityk rynków finansowych
+48 22 598 22 36
Kursy walut
Δ%
EUR/PLN
4,3238
-0,7%
USD/PLN
3,8541
-1,2%
CHF/PLN
3,9941
-0,9%
EUR/USD
1,1216
0,5%
Rynek Pieniężny
(%)
Δ bps
WIBOR 1M
1,65
0
WIBOR 3M
1,71
0
Obligacje PL
(%)
Δ bps
2Y
1,66
-1
5Y
2,26
0
10Y
2,83
-1
IRS PLN
(%)
Δ bps
2Y
1,73
2
5Y
1,89
2
10Y
2,19
0
Obligacje bazowe
(%)
Δ bps
DE 10Y
-0,03
7
US 10Y
1,57
6
Giełdy
pkt.
Δ%
WIG 30
2046,9
2,2
S&P 500
2157,0
-0,6
Nikkei 225
16083,1
-1,9
PL: Kancelaria Prezydenta zakończyła prace nad tzw. „ustawą frankową”. Na
wtorkowej konferencji prasowej efekty rocznych prac zostały przedstawione przez
przedstawicieli Kancelarii oraz Adama Glapińskiego. Prezes NBP i przewodniczący
Komitetu Stabilności Finansowej poinformował, że zwrócił się do prezydenta o
odstąpienie od dotychczasowej koncepcji przewalutowania kredytów mieszkaniowych
i wprowadzenia alternatywnego rozwiązania. Uzasadnieniem wycofania się z
radykalnej wersji ustawy ma być słabość sektora bankowego w UE. Glapiński przyznał,
że jednorazowe przewalutowanie miałoby negatywne skutki dla stabilności systemu
finansowego, polskiej waluty i gospodarki. Kancelaria proponuje, by pierwszym
krokiem w rozwiązaniu kwestii kredytów walutowych był zwrot „nienależnych”
spreadów walutowych. Uznaje przy tym, że banki mogą otrzymać uzasadniony
zarobek za operacje walutowe, które przeprowadzały w wysokości 0,5% odchylenia od
kursów NBP. Projekt ustawy zakłada wprowadzenie limitu kapitałowego w wysokości
350 tys. PLN na konsumenta. Zakładane jest też wprowadzenie odsetek, które będą
należne konsumentom od pobranych spreadów jako rekompensata za spadek wartości
pieniądza w czasie i utracone korzyści w wysokości połowy odsetek ustawowych.
Uprawnionymi do złożenia wniosku będą również klienci, których umowa kredytowa
już wygasła. Kancelaria szacuje, że koszty zwrotu wyniosą 3,6-4 mld PLN, jednak w
naszej opinii te szacunki są wyraźnie zaniżone. Projekt ustawy trafił do Sejmu 2
sierpnia. Zwrot spreadów jest pierwszym, najmniej kontrowersyjnym krokiem. Prezes
NBP zapowiedział kolejne. Banki dostaną rok na ugodowe doprowadzenie do
przewalutowania kredytów. Proces restrukturyzacji powinien być zainicjowany przez
"zdecydowane działania nadzorcze". Glapiński wspomniał o podniesieniu wag ryzyka
dla portfela walutowego, co spowodowałoby, że banki posiadające w portfelu
kredytowym instrumenty walutowe musiałyby utrzymywać wskaźniki adekwatności
kapitałowej na poziomach istotnie wyższych niż dotychczas. Działania takie leżą w
gestii KNF. Nadzorca miałby również wydać rekomendacje, która wskazywałaby
przewalutowanie jako główną metodę restrukturyzacji kredytów. Glapiński wymienił
również inne metody restrukturyzacji m.in. zrzekanie się prawa do nieruchomości w
zamian za anulowanie umowy kredytowej. Podwyższenie wag ryzyka ma być rozłożone
w czasie, ale jego skala musi być wyraźna i zdecydowana. Propozycje Kancelarii są
zdecydowanie mniej radykalne niż wcześniejsze wersje ustawy, stąd optymistyczna
reakcja rynków finansowych po ich ogłoszeniu. Zwrot kosztów przewalutowania nie
zachwieje stabilnością systemu finansowego, chociaż będzie dotkliwy dla banków. W
sektorze pozostanie ryzyko walutowe, a banki mają być przez nadzorcę skłaniane do
rozwiązań, które będą generowały straty, potencjalnie przewyższające koszt
spreadów. W średnim terminie konieczność pokrywania strat oraz podwyższenie
wymogów kapitałowych może zahamować wzrost akcji kredytowej. Jeśli KNF uzna, że
działania banków są niewystarczające po roku Kancelaria może powrócić do pomysłów
przymusowej konwersji kredytów na złote, podstawowe ryzyko dla rynki finansowego
zostało więc tylko odłożone w czasie.
Rynki na dziś
Dzisiejsza sesja, pomimo pogorszenia sentymentu inwestycyjnego widocznego między
innymi na globalnych rynkach akcji, nie powinna przynieść istotnych zmian w wycenie
polskich aktywów. Złoty pozostaje mocny po wczorajszych łagodniejszych od oczekiwań
propozycjach Kancelarii Prezydenta na temat walutowych kredytów hipotecznych. Z tego
samego powodu zyskiwały też polskie obligacje, jednak w naszej ocenie przyszłe zmiany –
tj. podwyższenie wymogów kapitałowych dla banków komercyjnych – mogą ograniczyć
zainteresowanie SPW, a tym samym powodować ich przecenę.
Źródło: Reuters
Zamknięcia dnia poprzedniego godz. 16.30, zmiana dzienna
`Makro i rynek  komentarz dzienny  str. 1
Rynek krajowy
Kursy walutowe EUR/PLN i EUR/USD
4,50
1,16
4,45
1,14
4,40
1,12
4,35
1,10
4,30
1,08
EURPLN
EURUSD /prawa skala/
Źródło: Reuters
Rentowności polskich obligacji [%]
3,4
Wspólna konferencja prasowa przedstawicieli Kancelarii Prezydenta i prezesa NBP w
sprawie ustawy o kredytach walutowych, zgodnie z oczekiwaniami, była
najważniejszym wydarzeniem wczorajszego dnia. Złagodzenie dotychczasowego
stanowiska – oficjalnie tłumaczone między innymi Brexitem – zostało optymistycznie
odebrane przez rynki. Tak jak wskazywaliśmy w naszym porannym raporcie polska
waluta zyskała zatem silny argument, by pokonać nieprzekraczalny od blisko 2miesięcy poziom 4,3480 za EUR. Polska waluta zyskiwała w najsilniejszym tempie od
połowy lipca, gdy agencja Fitch zdecydowała o utrzymaniu ratingu Polski. Notowania
pary EUR/PLN dotarły do 3-miesięcznego minimum na poziomie 4,3190. Największy
entuzjazm towarzyszył jednak wycenie banków na warszawskiej giełdzie, które
odnotowały kilkunastoprocentowe wzrosty. Przełożyło się to także na ponad 3,5%
wzrost indeksu WIG20. Zdecydowanie najmniejsza zmienność towarzyszyła wczoraj
notowaniom krajowego długu, które na koniec dnia niemal nie zmieniły poziomów
względem poniedziałkowego zamknięcia. W trakcie sesji dochodowość wzdłuż całej
krzywej przejściowo zniżkowała, by pod koniec sesji oddać całość ruchu ze względu na
zwyżkę rentowności odnotowaną na rynkach bazowych. Wczoraj wzrosły także stawki
IRS i FRA, na co wpływ miała wypowiedź prezesa NBP, iż „stabilizacja poziomu stóp
procentowych w najbliższych kwartałach wydaje się oczywista”.
3,0
Rynki zagraniczne
2,6
2,2
Wtorek zakończył się dynamicznym wzrostem notowań eurodolara, po którym kurs
wzrósł do najwyższego od końca czerwca poziomu 1,1233. Źródłem słabości
amerykańskiej waluty nadal pozostawały coraz mniej prawdopodobne podwyżki stóp
procentowych w USA w tym roku pod wpływem miedzy innymi piątkowych,
rozczarowujących danych dotyczących wzrostu PKB w drugim kwartale. Tym bardziej,
iż wczorajsze publikacje dotyczące dochodów i wydatków Amerykanów nie przybliżyły
normalizacji polityki pieniężnej. Mimo malejących szans na tegoroczną podwyżkę stóp
procentowych w USA wczoraj dynamicznie wzrosły natomiast rentowności 10-letnich
benchmarków amerykańskich i niemieckich. Dochodowość Bunda zwyżkowała o 6 bps
do poziomu 1,57%, podczas gdy Bund zyskał 7 bps znacząco ujemne poziomy. Wzrost
zainteresowania papierami dłużnymi był reakcją na odwrót kapitału z rynków
akcyjnych. We wtorek indeks S&P tracił momentami ponad 1% pokonując broniony od
trzech tygodni poziom 2158 pkt i zawracając tym samym z okolic historycznego
maksimum. Słabo radziły sobie także europejskie giełdy.
1,8
1,4
Spread PL 10Y vs. DE 10Y
2Y
5Y
10Y
Źródło: Reuters
Rentowności obligacji USA i Niemiec [%]
2,00
1,50
1,00
0,50
0,00
-0,50
10Y DE
10Y US
Źródło: Reuters
Ceny surowców [USD]
1400
55
1350
50
1300
45
1250
40
1200
35
Złoto /lewa skala/
Ropa naftowa Brent
Źródło: Reuters
`Makro i rynek  komentarz dzienny  str. 2
Kalendarium
Data
Okres
Poprzednie
dane
Aktualne
dane
Konsensus
(prognoza
Millenium)
Godz.
Wskaźnik/Wydarzenie
Kraj
07/29 08:00
Sprzedaż detaliczna r/r
Niemcy
Czerwiec
2.6%
2.7%
1.5%
07/29 11:00
Stopa bezrobocia
EU
Czerwiec
10.1%
10.1%
10.1%
07/29 11:00
Szacunki inflacji r/r
EU
Lipiec
0.1%
0.2%
0.1%
07/29 11:00
Inflacja bazowa r/r
EU
Lipiec
0.9%
0.9%
0.8%
07/29 11:00
PKB SA r/r
EU
2Q
1.7%
1.6%
1.5%
07/29 14:00
Inflacja CPI r/r
Polska
Lipiec
-0.8%
-0.9%
-0.8%
07/29 14:30
PKB Annualized kw/kw
USA
2Q
1.1%
1.2%
2.5%
07/29 16:00
Indeks uniwersytetu Michigan
USA
Lipiec
89.5
90.0
90.2
08/01 09:00
PMI w przemyśle
Polska
Lipiec
51.8
50.3
51.6 (51.5)
08/01 09:55
PMI w przemyśle
Niemcy
Lipiec
53.7
53.8
53.7
08/01 10:00
PMI w przemyśle
EU
Lipiec
51.9
52.0
51.9
08/01 15:45
PMI w przemyśle
USA
Lipiec
52.9
52.9
52.9
08/01 16:00
Indeks ISM w przemyśle
USA
Lipiec
53.2
52.6
53.0
08/02 11:00
Inflacja PPI r/r
EU
Czerwiec
-3.9%
-3.1%
-3.4%
08/02 14:30
Dochody osobiste
USA
Czerwiec
0.2%
0.2%
0.3%
08/02 14:30
Wydatki osobiste
USA
Czerwiec
0.4%
0.4%
0.3%
08/02 14:30
Inflacja bazowa PCE r/r
USA
Czerwiec
1.6%
1.6%
1.6%
08/03 09:55
PMI w usługach
Niemcy
Lipiec
53.7
54.6
08/03 10:00
PMI w usługach
EU
Lipiec
52.8
52.7
08/03 11:00
Sprzedaż detaliczna r/r
EU
Czerwiec
1.6%
1.8%
08/03 13:00
Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA
USA
Lipiec
-11.2%
08/03 14:15
Raport ADP
USA
Lipiec
172k
170k
08/03 15:45
PMI w uslugach
USA
Lipiec
51.4
51.0
08/04 13:30
Challenger Job Cuts r/r
USA
Lipiec
-14.1%
08/04 14:30
Liczba nowych bezrobotnych
USA
Lipiec
266k
265k
08/04 16:00
Zamówienia fabryczne
USA
Czerwiec
-1.0%
-1.9%
08/04 16:00
Zamówienia na dobra trwałe
USA
Czerwiec
-4.0%
-4.0%
08/05 08:00
Zamówienia fabryczne WDA r/r
Niemcy
Czerwiec
-0.2%
-1.5%
08/05 14:00
Stan rezerw NBP
Polska
Lipiec
08/05 14:30
Bilans handlowy
USA
Czerwiec
-$41.1b
-$42.1b
08/05 14:30
Zmiana zatrudnienia poza sektorem
rolniczym
USA
Lipiec
287k
180k
08/05 14:30
Stopa bezrobocia
USA
Lipiec
4.9%
4.8%
08/08 08:00
Produkcja przemysłowa WDA r/r
Niemcy
Czerwiec
-0.4%
Źródło: Reuters, Bloomberg, Millennium Bank S.A., Parkiet
`Makro i rynek  komentarz dzienny  str. 3
Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. („Bank”), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w
celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy
osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów
finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego
pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej
informacji.