Komentarz miesięczny ING TFI

11-07-2015 r.
Komentarz miesięczny
Marcin Szortyka
Starszy Zarządzający Funduszami
NN Investment Partners TFI S.A.
Chmury nad rynkami wschodzącymi
Lipiec przyniósł duże zróżnicowanie poszczególnych rynków akcji. Po słabym czerwcu
związanym z nerwowością w sprawie Grecji, lipiec był miesiącem odreagowania na
parkietach krajów rozwiniętych. Eurostoxx zwyżkował o 5,2%, DAX o 3,3%. Dobrze radziła
sobie także Japonia (+1,7%), a także parkiety amerykańskie, gdzie S&P500 wzrósł o 2%,
a NASDAQ zwyżkował o blisko 3%, przy okazji osiągając najwyższe poziomy w historii.
Odreagowanie na rynkach rozwiniętych zupełnie nie udzieliło się rynkom wschodzącym,
gdzie mieliśmy do czynienia z kontynuacją wyprzedaży z ubiegłego miesiąca. Najsłabiej
zachowywały się rynki chińskie – Shanghai Composite zniżkował o 14,3%, a Hang Seng
o 6,2%, oraz rynek brazylijski (spadek o 4,2%). Kombinacja obaw o kondycję chińskiej
gospodarki połączona z przewidywaną większą podażą ropy naftowej z Iranu, spowodowały
zniżkę cen miedzi i ropy naftowej odpowiednio o 9,9% i 17,9%. Wyprzedaży na rynkach akcji
i surowców towarzyszyły także spadki lokalnych walut wobec dolara. Nieprzypadkowo
największe straty zanotowały waluty uważane za surowcowe (rubel, kolumbijskie i chilijskie
peso, brazylijski real, czy południowo afrykański rand). Ostatecznie w lipcu indeks MSCI
Emerging Markets wyrażony w dolarze stracił ponad 7%.
Nasz region zachowywał się istotnie lepiej od pozostałych rynków wschodzących. Widać to
było zarówno na rynkach akcji (węgierski BUX +3,1%, czeski PX +5,1%, rumuński BET
+4,2%) jak i na walutach naszego regionu, które w odróżnieniu od walut azjatyckich czy
południowoamerykańskich wzmocniły bądź nie zmieniły się wobec dolara. Wydaje się więc,
że inwestorzy bardziej postrzegają region przez pryzmat Unii Europejskiej niż przez pryzmat
szeroko pojętych rynków wschodzących.
Niniejszy materiał został przygotowany przez NN Investment Partners Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. (TFI) i posiada charakter
reklamowy. TFI posiada zezwolenie Komisji Nadzoru Finansowego na prowadzenie działalności. Niniejszy materiał został przygotowany przez TFI
przy dołożeniu należytej staranności i zgodnie z jego najlepszą wiedzą oraz przekonaniami. Wszelkie informacje zawarte w niniejszym materiale
pochodzą ze źródeł własnych TFI lub źródeł zewnętrznych uznanych przez TFI za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące
i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. TFI nie może jednak zagwarantować poprawności i kompletności informacji zawartych w niniejszym
materiale i nie ponosi żadnej odpowiedzialności za szkody powstałe w wyniku jego wykorzystania niezgodnie z jej przeznaczeniem. Wszelkie
opinie i oceny wyrażane w niniejszym materiale są opiniami i ocenami TFI lub jej doradców będącymi wyrazem ich najlepszej wiedzy popartej
informacjami z kompetentnych rynkowych źródeł, obowiązującymi w chwili jej sporządzania. Mogą one podlegać zmianie w każdym momencie,
bez uprzedniego powiadomienia.
Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny i został sporządzony wyłącznie dla tego celu do wyłącznego użytku adresata. Nie stanowi
on oferty, doradztwa inwestycyjnego ani rekomendacji kupna lub sprzedaży instrumentów finansowych, nie zwalnia adresata z konieczności
dokonania własnej oceny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą stanowić podstawy do podejmowania decyzji inwestycyjnych.
Polska giełda ze spadkiem WIG o 1,1% zachowywała się gorzej od regionalnych parkietów.
Duże spółki (WIG20 Total Return) zniżkowały o 3,5%, natomiast małe i średnie spółki
zachowywały się wyraźnie lepiej ze wzrostem o ponad 3%. Głównymi sektorami ciążącymi
nad rynkiem był sektor surowcowy (spadek o 9,2%) oraz sektor bankowy (-7,8%), który
zniżkował po wypowiedziach polityków o planach wprowadzenia podatku od aktywów oraz
o planach przewalutowania kredytów frankowych. Najlepsze sektory w lipcu to sektor
budowlany (+8,2%), żywnościowy (+7,9%), oraz chemiczny (+7,9%).
Na krajowy rynek w najbliższych tygodniach największy wpływ będzie miała
najprawdopodobniej polityka i propozycje dotyczące różnych sektorów – podatki w sektorze
bankowym i surowcowym, czy rozwiązania dotyczące węgla. Z kolei utrzymująca się słabość
rynku surowcowego, najprawdopodobniej będzie dalej ciążyła rynkom wschodzącym jako
całości. Niemniej jednak zróżnicowane zachowania poszczególnych rynków i sektorów
w lipcu podpowiadają, że odpowiednia selekcja powinna dać okazję do zarobku.
Niniejszy materiał został przygotowany przez NN Investment Partners Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. (TFI) i posiada charakter
reklamowy. TFI posiada zezwolenie Komisji Nadzoru Finansowego na prowadzenie działalności. Niniejszy materiał został przygotowany przez TFI
przy dołożeniu należytej staranności i zgodnie z jego najlepszą wiedzą oraz przekonaniami. Wszelkie informacje zawarte w niniejszym materiale
pochodzą ze źródeł własnych TFI lub źródeł zewnętrznych uznanych przez TFI za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące
i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. TFI nie może jednak zagwarantować poprawności i kompletności informacji zawartych w niniejszym
materiale i nie ponosi żadnej odpowiedzialności za szkody powstałe w wyniku jego wykorzystania niezgodnie z jej przeznaczeniem. Wszelkie
opinie i oceny wyrażane w niniejszym materiale są opiniami i ocenami TFI lub jej doradców będącymi wyrazem ich najlepszej wiedzy popartej
informacjami z kompetentnych rynkowych źródeł, obowiązującymi w chwili jej sporządzania. Mogą one podlegać zmianie w każdym momencie,
bez uprzedniego powiadomienia.
Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny i został sporządzony wyłącznie dla tego celu do wyłącznego użytku adresata. Nie stanowi
on oferty, doradztwa inwestycyjnego ani rekomendacji kupna lub sprzedaży instrumentów finansowych, nie zwalnia adresata z konieczności
dokonania własnej oceny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą stanowić podstawy do podejmowania decyzji inwestycyjnych.
Jarosław Karpiński, CFA
Zarządzający Funduszami
NN Investment Partners TFI S.A.
Greckie Last Minute
Drugie półrocze na świecie rozpoczęło się niezwykle emocjonująco na rynkach finansowych.
Ale to co działo się z akcjami, obligacjami czy walutami nie było spowodowane lokalnymi
polskimi czynnikami, tylko było efektem wydarzeń na scenie europejskiej.
W ostatnich dniach czerwca, Grecja stojąca na skraju bankructwa, odrzuciła propozycje Unii
Europejskiej i odeszła od stołu negocjacyjnego. Postanowiła także zorganizować
referendum, w którym to sami Grecy mieli się odnieść do propozycji europejskiego programu
„pomocowego” i reform. Sama już zapowiedź referendum wprowadziła zwiększoną
zmienność na rynkach finansowych, a kiedy w końcu Grecy zagłosowali na „NIE” doszło
wręcz do paniki. Greckie „NIE” wiązało się bowiem z ryzykiem nie tylko wyjścia czy też
wykluczenia tego kraju ze strefy euro, ale wręcz z możliwością rozpadu całej strefy. W samej
Grecji już na tydzień przed referendum wstrzymano funkcjonowanie giełdy, a banki zostały
częściowo zamknięte. W efekcie rentowności większości obligacji ocenianych jako
ryzykowne szybko i mocno poszybowały w górę przynosząc straty ich posiadaczom.
Nieoczekiwanie jednak, w następnym kroku rząd grecki zaakceptował wewnętrznie
i zaproponował Unii Europejskiej własną wizję programu „pomocowego” bardzo podobnego
do tego właśnie odrzuconego przez społeczeństwo. Nie można było się więc spodziewać
niczego innego, niż wstępnej akceptacji tego planu przez Unię, ale w tym samym czasie
dużej rezerwy wobec niego. Niemniej jednak rynki finansowe dość pozytywnie przyjęły taki
pomysł, który może nie rozwiązywał problemu, ale przynajmniej pozwalał na uspokojenie
w okresie wakacyjnym. Choć program ten jest na razie na etapie dopiero wstępnego
zaakceptowania i raczej jeszcze powróci na pierwsze strony gazet, to obligacje polskie
i innych krajów zaczęły w drugiej połowie lipca powoli, acz systematycznie drożeć.
Niniejszy materiał został przygotowany przez NN Investment Partners Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. (TFI) i posiada charakter
reklamowy. TFI posiada zezwolenie Komisji Nadzoru Finansowego na prowadzenie działalności. Niniejszy materiał został przygotowany przez TFI
przy dołożeniu należytej staranności i zgodnie z jego najlepszą wiedzą oraz przekonaniami. Wszelkie informacje zawarte w niniejszym materiale
pochodzą ze źródeł własnych TFI lub źródeł zewnętrznych uznanych przez TFI za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące
i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. TFI nie może jednak zagwarantować poprawności i kompletności informacji zawartych w niniejszym
materiale i nie ponosi żadnej odpowiedzialności za szkody powstałe w wyniku jego wykorzystania niezgodnie z jej przeznaczeniem. Wszelkie
opinie i oceny wyrażane w niniejszym materiale są opiniami i ocenami TFI lub jej doradców będącymi wyrazem ich najlepszej wiedzy popartej
informacjami z kompetentnych rynkowych źródeł, obowiązującymi w chwili jej sporządzania. Mogą one podlegać zmianie w każdym momencie,
bez uprzedniego powiadomienia.
Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny i został sporządzony wyłącznie dla tego celu do wyłącznego użytku adresata. Nie stanowi
on oferty, doradztwa inwestycyjnego ani rekomendacji kupna lub sprzedaży instrumentów finansowych, nie zwalnia adresata z konieczności
dokonania własnej oceny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą stanowić podstawy do podejmowania decyzji inwestycyjnych.
Lokalne polskie czynniki w lipcu wpływały lekko pozytywnie na zachowanie obligacji. Dane
makroekonomiczne pokazały, że aktywność gospodarcza jest na umiarkowanym poziomie,
a presja inflacyjna wciąż niewielka, co samo w sobie jest optymalnym środowiskiem dla
posiadaczy obligacji. Ponadto Rada Polityki Pieniężnej pozostawiła stopy procentowe na
niezmienionym niskim poziomie i podkreśliła, że przez długi czas nie należy z jej strony
oczekiwać żadnych zmian. Także w polityce, mimo trwającej kampanii wyborczej, było dość
spokojnie.
Reasumując, zawirowania wokół Grecji miały neutralny wpływ na rynek w skali całego
miesiąca, a lokalne umiarkowanie pozytywny. Lipiec okazał się więc pozytywnym miesiącem
dla posiadaczy obligacji skarbowych po poprzednich pięciu miesiącach rosnących
rentowności.
Niniejszy materiał został przygotowany przez NN Investment Partners Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. (TFI) i posiada charakter
reklamowy. TFI posiada zezwolenie Komisji Nadzoru Finansowego na prowadzenie działalności. Niniejszy materiał został przygotowany przez TFI
przy dołożeniu należytej staranności i zgodnie z jego najlepszą wiedzą oraz przekonaniami. Wszelkie informacje zawarte w niniejszym materiale
pochodzą ze źródeł własnych TFI lub źródeł zewnętrznych uznanych przez TFI za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące
i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. TFI nie może jednak zagwarantować poprawności i kompletności informacji zawartych w niniejszym
materiale i nie ponosi żadnej odpowiedzialności za szkody powstałe w wyniku jego wykorzystania niezgodnie z jej przeznaczeniem. Wszelkie
opinie i oceny wyrażane w niniejszym materiale są opiniami i ocenami TFI lub jej doradców będącymi wyrazem ich najlepszej wiedzy popartej
informacjami z kompetentnych rynkowych źródeł, obowiązującymi w chwili jej sporządzania. Mogą one podlegać zmianie w każdym momencie,
bez uprzedniego powiadomienia.
Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny i został sporządzony wyłącznie dla tego celu do wyłącznego użytku adresata. Nie stanowi
on oferty, doradztwa inwestycyjnego ani rekomendacji kupna lub sprzedaży instrumentów finansowych, nie zwalnia adresata z konieczności
dokonania własnej oceny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą stanowić podstawy do podejmowania decyzji inwestycyjnych.