Central European Distribution Corporation

Raport analityczny dla spółki
Central European Distribution Corporation
przygotowany dla Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A.
przez Notoria Serwis S.A.
21 grudnia 2012 r.
1
Informacje o firmie
Central European Distribution Corporation
Adres: 3000 Atrium Way, Suite 265
08054 Mt. Laurel, NJ USA
tel. 856 273 6970
fax. 856 273 6996
strona internetowa: www.cedc.com.pl
Akcjonariat
Russian Standard Corporation
23,21%
Mark Kaufman (poprzez W & L Enterprises Ltd.)
9,22%
ING OFE
6,51%
Morgan Stanley
5,61%
Carey, William V.
5,25%
Pozostali
50,20%
Źródło: Notoria
Zarząd
Roustam Tariko – prezes i przewodniczący rady dyrektorów (niewykonawczy)
Grant Winterton – dyrektor generalny
Ryan Lee – dyrektor finansowy
James Archbold – wiceprezes, sekretarz i dyrektor ds. relacji inwestorskich
Rada Dyrektorów
Roustam Tariko – przewodniczący rady dyrektorów (niewykonawczy)
David Bailey – członek rady dyrektorów
N. Scott Fine – wiceprzewodniczący rady, dyrektor prowadzący
Jose Aragon – dyrektor
Robert Koch – dyrektor
Markus Sieger – dyrektor
Alessandro Picchi – dyrektor
Działalność
CEDC to czołowy producent i dystrybutor
alkoholi na świcie, z roczną sprzedażą
przekraczającą 290 mln litrów. Spółka
prowadzi
działalność
na
czterech
głównych rynkach: Polsce, Rosji, Ukrainie
i na Węgrzech. Spośród polskich marek do
portfolio produktowego CEDC należą
m.in.: Żubrówka, Bols, Absolwent i
Soplica.
Oprócz
produkcji,
spółka
importuje alkohole tak znanych marek jak:
Carlo Rossi, Metaxa, Guinness, Sierra
Tequila, Campari, Cinzano, Old Smuggler
czy Hennessy. W Polsce CEDC jest
numerem dwa na rynku z udziałem 24,1%
ustępując Stock Polska (34%). Trzecim
graczem jest Belvedere z 21% udziałem w
rynku. W Polsce i w Rosji spółka ma sześć
zakładów produkcyjnych, zatrudnia łącznie
około 4540 pracowników.
Historia
W tym roku 22-lecie istnienia obchodzi
prekursor grupy kapitałowej – założona w
Polsce spółka Carey Agri, która zajęła się
importem piw amerykańskiego browaru
Anheuser Busch, m.in.: Foster i Grolsch.
Początkowo zaopatrywała hurtownie, a po
2
dwóch latach ruszyła ze sprzedażą
bezpośrednią do sklepów detalicznych i
pubów. W 1997 r. zarejestrowano w USA
spółkę holdingową Central European
Distribution Corp., która przeprowadziła
ofertę publiczną i wprowadziła akcje na
rynek Nasdaq. W 2006 r. akcje holdingu
zadebiutowały na GPW, co poprzedziła
oferta publiczna 2,55 mln nowych akcji.
Za pozyskane środki CEDC przejęła kilku
dystrybutorów wyrobów spirytusowych. W
kolejnych latach kontynuowano tę strategię
rozwoju z nastawieniem przede wszystkim
na włączanie do grupy dystrybutorów
wódki. W 2010 r. podjęto decyzję o
sprzedaży
grupie
Eurocash
części
dystrybucyjnej całkowicie skupiając się na
działalności produkcyjnej w siedmiu
własnych destylarniach oraz na imporcie.
W 2012 r. ratując się przed bankructwem
spółka zawarła strategiczny sojusz z
Russian Standard (poprzez spółkę Roust
Trading Ltd.) należącą do rosyjskiego
miliardera Roustama Tariko.
Strategia
Holding skupia się na umacnianiu pozycji
rynkowych marek własnych. Największe
wyzwania stoją przed spółką w Rosji,
gdzie
rynek
jest
dużo
bardziej
rozdrobniony niż w Polsce. W ramach
integracji działalności CEDC przejęła
Grupę Whitehall – wiodącego importera
win i wyrobów spirytusowych segmentu
premium. W 2010 r. CEDC pozyskała
100% udziałów w Russian Alcohol i
zintegrowała ją z Grupą Parliament. W
Polsce spółka dąży do zwiekszenia
wolumenu sprzedaży mimo spadającej
konsumpcji mocnych alkoholi. Ma w tym
pomóc wprowadzanie na rynek nowych
marek.
Plany
 Po zawarciu sojuszu z Russian
Standard spółka chce skoncentrować
całą energię na rozwoju i poprawie
wyników.
Wspólne
działanie
z
Rosjanami
ma
wzmocnić
dane
bilansowe CEDC oraz stworzyć silny portfel
marek w połączeniu ze wzmocnioną
infrastrukturą produkcyjną oraz lepszymi
kanałami dystrybucji i sprzedaży w całej
Europie Środkowo-Wschodniej.
 Russian Standard potwierdziła zamiar
nabycia obligacji CEDC nowej emisji o
wartości nominalnej do 210 mln USD, z
terminem zapadalności 31 lipca 2016 r. i
średnim oprocentowaniem 6,0%. Wpływy z
emisji zostaną przeznaczone na wykup
obligacji CEDC zapadających w 2013 r.
Podstawowe dane finansowe (na 20.12.2012)
Cena akcji (PLN)
5,82
Zakres z 52 tygodni (PLN)
4,7-19,6
Stopa zwrotu 12 miesięcy (%)
-63,6
Średni wolumen obrotów na sesję
w 2011 r. (tys. szt.)
99,1
Średni wolumen obrotów na sesję
w 2012 r. (tys. szt.)
120,5
Średni wolumen obrotów na sesję
w III kwartale 2012 r. (tys. szt.)
52,6
Kapitalizacja rynkowa (PLN mln)
458,87
Wartość księgowa (PLN mln)
763,45
Akcje w wolnym obrocie (%)
64,4
Liczba akcji
Cena/zysk
Cena/wartość księgowa
81 515 752
–
0,61
III kwartał 2012 r.
Przychody (tys. USD)
191 331
Wynik operacyjny (tys. USD)
15 179
Wynik netto (tys. USD)
35 769
Marża zysku brutto ze sprzedaży
42,9%
Marża zysku operacyjnego
7,9%
Marża zysku brutto
21,7%
Marża zysku netto
18,7%
Źródło: Notoria
3
Uwagi
 CEDC wyemitowała 3 mln akcji dla
Roust Trading, spółki Russian Standard
należącej
do
Roustama
Tariko.
Transakcja została zrealizowana 20
grudnia. W efekcie emisji, liczba akcji
wzrosła do 81,5 mln szt. Prezes CEDC
ma 19,4% akcji emitenta, a docelowo w
zamian za pomoc w spłacie 310 mln
USD długu, będzie dysponował
pakietem około 43% akcji.
 Dwaj znaczący akcjonariusze – Mark
Kaufman, b. prezes spółki Whitehall,
przejętej przez CEDC, oraz William
Carey, założyciel i do niedawna prezes
CEDC – skrytykowali na piśmie sposób
zarządzania
firmą
i
zażądali
zorganizowania
spotkania
rady
dyrektorów
z
wiodącymi
akcjonariuszami.
 Rada dyrektorów ogłosiła, że sprawozdania
finansowe za wszystkie okresy od 1 stycznia
2010 r. nie są wiarygodne! Głównie ze
względu na niewłaściwe wykazywanie
określonych rabatów retrospektywnych i
kosztów marketingu przez główną spółkę
zależną CEDC prowadzącą działalność w
Rosji – Russian Alcohol Group. CEDC
złoży skorygowane raporty finansowe po
zakończeniu dochodzenia prowadzonego
przez komitet ds. audytu rady dyrektorów.
 Po tym jak spółka spóźniła się z publikacją
skonsolidowanego raportu za pierwsze
półrocze 2012 r., wyniki za III kwartał
również nie zostały podane do publicznej
wiadomości w wymaganym terminie. GPW
znów była zmuszona zawiesić notowania
akcji CEDC.
Notowania
Źródło: Notoria
Olbrzymia niepewność co do
funkcjonowania spółki w najbliższej
przyszłości, potężne zadłużenie i kłótnie
między akcjonariuszami sprawia, że papiery
CEDC od dłuższego czasu są w poważnej
defensywie. Właściwie stały się obiektem
zainteresowania jedynie spekulantów z żyłką
do hazardu, wykorzystujących bieżące wieści
spływające na rynek do krótkoterminowego
podbijania kursu, a następnie równie szybkiej
4
realizacji zysków. Obserwacja wskaźników
analizy technicznej nie zdaje się praktycznie
na nic. Ostatni sygnał kupna, który znalazł
potwierdzenie, został wysłany w listopadzie
2011 r. Od tamtej pory wahaniami notowań
walorów CEDC rządzą właściwie tylko
emocje.
Dane finansowe
Skonsolidowane sprawozdanie finansowe (tys. USD)
I-IX'11
I-IX'12
zmiana %
Aktywa
2 407 561
1 980 166
-17,8
Aktywa trwałe
1 792 453
1 407 776
-21,5
Aktywa obrotowe
615 108
572 390
-6,9
Zapasy
105 161
160 061
52,2
Kapitał własny
700 773
240 230
-65,7
Inwestycje krótkoterminowe
114 163
158 882
39,2
Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania
1 706 788
1 739 936
1,9
Zobowiązania długoterminowe
1 415 113
1 031 453
-27,1
Zobowiązania krótkoterminowe
291 675
708 483
142,9
Przychody netto ze sprzedaży
597 518
524 521
-12,2
Zysk (strata) z działalności operacyjnej
-618 982
24 557
–
Zysk (strata) brutto
-224
-2 073
825,4
Zysk (strata) netto
-835 715
8 264
–
Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej
46 156
-68 998
–
Przepływy pieniężne netto z działalności inwestycyjnej
-47 681
-7 636
-84,0
Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej
-1 827
81 141
–
Przepływy pieniężne netto
-11 133
8 303
–
Środki pieniężne na początek okresu
122 324
94 410
-22,8
Środki pieniężne na koniec okresu
111 191
102 713
-7,6
Liczba akcji (tys.)
70 685
78 842
11,54
9,91
3,05
-69,27
-11,82
0,10
–
BILANS
RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT
RACHUNEK PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH
Wartość księgowa na jedną akcję
Zysk (strata) na jedną akcję
Źródło: spółka
Wskaźniki finansowe
ZYSKOWNOŚĆ
I-IX'11
I-IX'12
Marża zysku brutto ze sprzedaży
39,8%
40,5%
-103,6%
4,7%
Marża zysku operacyjnego
5
Marża zysku brutto
-140,5%
3,1%
Marża zysku netto
-139,9%
1,6%
Stopa zwrotu z kapitału własnego
-159,0%
4,6%
Stopa zwrotu z aktywów
-46,3%
0,6%
PŁYNNOŚĆ
2011-09-30 2012-09-30
Kapitał pracujący
323 433
-136 093
Wskaźnik płynności bieżącej
2,11
0,81
Wskaźnik płynności szybkiej
1,75
0,58
Wskaźnik podwyższonej płynności
0,39
0,22
AKTYWNOŚĆ
I-IX'11
I-IX'12
Rotacja należności
137,7
113,7
Rotacja zapasów
51,6
86,4
Cykl operacyjny
189,3
200,1
Rotacja zobowiązań
143,2
382,6
Cykl konwersji gotówki
46,1
-182,5
Rotacja aktywów obrotowych
277,9
294,6
1 087,9
1 019,3
Rotacja aktywów
ZADŁUŻENIE
2011-09-30 2012-09-30
Wskaźnik pokrycia majątku
39,1%
17,1%
Stopa zadłużenia
70,9%
87,9%
Wskaźnik obsługi zadłużenia
-3,6
6,2
Dług/EBITDA
-3,8
58,5
Źródło: Notoria
Analiza sektora
Rosja
 Rosja jest zdecydowanie największym
rynkiem wódki na świecie, według
oficjalnych danych roczna produkcja
sięga 940 mld litrów. Wartość rynku
jednak spada. Działa na nim bardzo
wielu producentów, nie ma jednego
hegemona. Według szacunków pięciu
głównych producentów wódki w Rosji
posiada łączny udział w rynku na
poziomie około 55% w porównaniu z
26% w 2006 r. W miarę dalszej
konsolidacji udział ten może wzrosnąć
w ciągu następnych 5 lat z do 70−80%.
 Rosyjskie władze podjęły działania w celu
zwiększenia akcyzy, co zwiększy cenę
detaliczną
wódki.
CEDC
oczekuje
utrzymania trendu zwiększania akcyzy przez
następne 2−3 lata.
 Poza akcyzą rosyjski rząd ręcznie steruje
rynkiem podnosząc cenę spirytusu. W
odróżnieniu od producentów wódki, których
jest wielu, spirytus ma prawo wytwarzać
tylko mała grupka producentów. Od
początku 2010 r. ceny spirytusu wzrosły o
92%.
 Udział wódki w konsumpcji wyrobów
spirytusowych przekracza 90%. Rynek
6
wódek dzieli się na pięć segmentów w
zależności od jakości i ceny: premium,
sub-premium, popularny, ekonomiczny
i tani. Sprzedaż w segmencie
ekonomicznym i tanim to obecnie
45,2% łącznego wolumenu sprzedaży,
segment popularny stanowi 43,8%, subpremium odpowiada za około 9,6%
sprzedaży, a segment premium około
1,5%.
 Spożycie wódki w Rosji może spaść o
jedną trzecią w ciągu pięciu lat.
Podwyżka podatku akcyzowego na
wódkę o prawie 30% ma spowodować
obniżenie całkowitej konsumpcji wódki
w Rosji do 8 litrów na mieszkańca w
2015 r., w porównaniu z około 11,9
litrów na mieszkańca w 2011 r.
 Rosjanie piją mało wina – spożycie na
jednego mieszkańca wynosi około 5,6
litra rocznie. Prognozy na lata 20122016 mówią o wzroście konsumpcji
rzędu 3-4% rocznie. Najlepiej sprzedają
się
wina
musujące.
Według
Euromonitora w 2011 r. ich sprzedaż
wzrosła o 7% pod względem wolumenu
oraz o 10% pod względem wartości. Na
półkach sklepowych dominują wina
krajowe, ale rośnie też udział
importowanych win wyższej jakości.
Polska
 Według danych firmy Nielsen, w 2012
r. sprzedaż wódki wzrosła o 0,5%.
Wartość rynku wzrosła o 2% do 9,9 mld
zł. Z obliczeń firmy badawczej
Euromonitor International wynika, że w
2012 r. Polacy spożyli 279,4 mln litrów
tego
najpopularniejszego
napoju
spirytusowego.
 W strukturze sprzedaży wyrobów
alkoholowych dominują wódka i piwa –
stanowiące 88% handlu trunkami. Do
2015
r.
sprzedaż
alkoholi
wysokoprocentowych w Polsce spadnie
o około 8%, do niemal 275 mln litrów –
wynika z raportu firmy badawczej
International Wine and Spirit Research.
 Najlepsze
perpektywy
stoją
przed
producentami i dystrybutorami wina. Ten
segment rynku ma rosnąć w tempie ok. 5%
rocznie, dzięki m.in. zwiększającemu się
asortymentowi win z różnych krajów oraz
obniżkom marż przez supermarkety. W
2011 r. polski rynek wina wzrósł do około
109 milionów litrów.
 Polska jest czwartym co do wielkości
rynkiem pod względem spożycia wódki oraz
jednym z 25 rynków pod względem
całkowitej konsumpcji alkoholu na świecie.
Rynek wyrobów spirytusowych w Polsce
jest zdominowany przez wódkę, w spożyciu
której dominują marki krajowe (ponad 90%
sprzedaży).
 Polska jest największym producentem
wódki w UE – rocznie produkujemy 3,2 mln
gotowego produktu. W ślad za produkcją
idzie spożycie, które znacznie przekracza
europejską średnią. W większości krajów
europejskich
spożycie
wyrobów
spirytusowych sięga 5 litrów per capita,
natomiast w Polsce wynosi ono 8 litrów.
 Polski rynek wódek dzieli się na cztery
segmenty w zależności od jakości i ceny:
segment wysoki premium i wódek
importowanych
(3,7%
wolumenu
sprzedaży), segment sub-premium (13,7%),
popularny (58,7%) i ekonomiczny (23,7%).
 Polska jest czwartym co do wielkości
rynkiem piwa w Europie. W 2011 r.
sprzedaż
piwa
utrzymała
się
na
niezmiennym poziomie pod względem
wolumenu, ale wciąż stanowi 51% łącznej
wartości sprzedaży napojów alkoholowych
w
Polsce.
Trzech
głównych
międzynarodowych
producentów
–
Heineken, SAB Miller oraz Carlsberg
poprzez swoje marki lokalne kontroluje 82%
rynku.
7
 Wyroby spirytusowe, jak i paliwa czy
tytoń, zawierają w cenie wysoki udział
podatków sięgający 70%. W cenie
wódki akcyza stanowi 52,2%, a VAT –
18%. Koszty produkcji sięgają 9,5%,
zaś marża producenta i dystrybutora
nieznacznie przekracza 20%. Wysoki
poziom
opodatkowania
sprzyja
rozwojowi szarej strefy.
 80% wyrobów spirytusowych znajduje
nabywców w sklepach detalicznych,
natomiast pozostałe 20% sprzedano w
sektorze HoReCa, czyli hotelach,
restauracjach i pubach.
 Wielkość szarej strefy szacuje się na
około 9-10%, co oznacza, że poza
oficjalnymi kanałami sprzedaży do rąk
konsumentów
trafiają
wyroby
alkoholowe wartości około 1-1,5 mld zł.
Węgry
 Na
węgierskim
rynku
wyrobów
spirytusowych dominują alkohole gorzkie i
kolorowe. Według danych CEDC rynek
wynosi 59 mln litrów, w 2011 r.
odnotowano spadek wolumentu sprzedaży
aż o 7,5%.
 Poza wyraźnym spadkiem konsumpcji
drugim wyraźnym trendem w branży jest
przechodzenie klientów w kierunku
importowanych
markowych
wyrobów
spirytusowych
kosztem
wyrobów
krajowych. Najlepiej sprzedającą się wódką
na Węgrzech jest sprzedawana przez CEDC
Royal Vodka. Rosnący udział importu
wynika ze zniesienia ceł i wzrostu siły
nabywczej od momentu przystąpienia do
Unii Europejskiej, jak również z działań
marketingowych.
Analiza porównawcza konkurencji
CEDC*
Belvedere**
Ambra***
Żywiec
2 999 066
4 022 013
409 732
3 605 938
Wynik z działalności operacyjnej (tys. PLN) -3 353 437
-81 053
38 282
374 463
Wynik netto (tys. PLN)
-4 414 652
-241 400
19 143
318 421
Wynik netto na akcję (PLN)
-62,46
-75,46
0,76
31,00
Wartość księgowa na akcję (PLN)
12,88
-284,84
7,90
34,34
Przepływy pieniężne z działalności
operacyjnej (tys. PLN)
101 698
52 741
44 765
605 497
7 082 661
3 161 766
398 725
2 272 522
Kapitał własny (tys. PLN)
910 293
-911 226
199 249
352 681
Marża zysku operacyjnego
-111,8%
-2,0%
9,3%
10,4%
Marża zysku brutto
-142,5%
-6,0%
7,6%
9,0%
Marża zysku netto
-147,2%
-6,0%
4,7%
8,8%
-
-
9,6%
90,3%
Zwrot na aktywach (ROA) (%)
-62,3%
-7,6%
4,8%
14,0%
Wskaźnik płynności bieżącej
1,53
0,39
1,57
0,78
Wybrane dane za 2011 r.
Przychody ze sprzedaży (tys. PLN)
Aktywa (tys. PLN)
Zwrot na kapitale (ROE) (%)
8
Stopa zadłużenia (%)
87,1%
127,6%
42,6%
84,5%
* 1USD = 3,4174 PLN (fixing NBP 30.XII.2011)
** 1EUR = 4,4168 PLN (fixing NBP 30.XII.2011)
*** rok obrotowy kończący się 30.VI.2011
Źródło: Notoria
Wieści z branży
 Do
14
grudnia
podmioty
zainteresowane
majątkiem
grupy
Belvedere złożyli 12 ofert. Spółka
sprzedaje aktywa by spłacić preszło
500
mln
EUR
zadłużenia.
Najcenniejszym aktywem jest marka
wódki Sobieski, ale spółka nie ujawnia
czy została wystawiona na sprzedaż.
Wiadomo natomiast, że trzy oferty
dotyczą także należącego do Belvedere
producenta likierów Marie Brizard.
 Analitycy BM BGŻ, w raporcie z 18
grudnia, wydali rekomendację „kupuj”
dla akcji Ambry, ustalając cenę
docelową jednego waloru na 9,31 zł.
Raport wydano przy cenie 8,1 zł.
Specjaliści spodziewają się 4-5% r/r
wzrostu przychodów w kolejnych
kwartałach.
 Koncern Diageo, właściciel marki
Johnnie Walker, spodziewa się
szybkiego wzrostu rynku whisky w
Polsce. Chce na nim zająć pozycję lidera.
Według Krzysztofa Michalskiego z Diageo,
w 2013 r. wartość rynku whisky w Polsce
może przekroczyć 1 mld zł.
 Prezes Grupy Żywiec Xavier Belison
uważa, że w 2013 r. dynamika sprzedaży
piwa wyhamuje do 1-2% z 4-5% w 2012 r.
Spółka zapowiada wzrost cen swoich piw w
I kwartale przyszłego roku, ze względu na
wysokie ceny surowców.
 Na przełomie I i II kwartału 2013 r.
Akwawit-Polmos uruchomi jedną z
najnowocześniejszych w Europie instalacji
do produkcji wódek. Koszt tej inwestycji to
3,5 mln EUR.
 Polmos Bielsko-Biała reaktywował brand
Extra Żytnia Retro. Wódka ma według
producenta budzić sentyment. Obok fiata
125p czy aparatu Zorka 5, Extra Żytnia jest
jednym z najbardziej rozpoznawalnych
symboli epoki PRL.
Analiza makroekonomiczna
Wskaźniki makro na koniec 2011 r.
Rosja
Polska
Węgry
PKB (mld EUR)
1 427
345,2
-
PKB na 1 mieszkańca (tys. EUR)
10,0
9,0
-
PKB (%)
4,3
4,3
1,7
Nadwyżka/deficyt budżetowy (% PKB)
-0,8
-5,1
+3,5
Inflacja (%)
6,1
4,3
3,9
Bezrobocie (%)
6,6
12,5
11,0
Eksport towarów (mld EUR)
402,3
125,3
79,9
Import towarów (mld EUR)
249,5
138,2
73,0
Źródło: MG
9
Polska
 Dynamika Produktu Krajowego Brutto w
II kwartale 2012 r. wyniosła zaledwie
2,4%, podczas gdy oczekiwano wyniku
+2,9%. Dane oczyszczone z wahań
sezonowych wskazują, że spowolnienie
obserwowane w drugim kwartale dotknęło
przede wszystkim sektor przemysłowy
oraz handel, w tym branżę motoryzacyjną.
Korzystnie wypadły natomiast pozostałe
sektory usług. Z danych GUS wynika, że
spadają nowe zamówienia w przemyśle.
Są o 5,2% niższe niż rok temu, w tym
zagraniczne – o 7,3% niższe niż rok temu.
 Według
analityków
Ministerstwa
Gospodarki, w II połowie 2012 r.
dynamika produktu powinna być zbliżona
do 2%. Resort obniżył całoroczną
prognozę wzrostu PKB w 2012 r. do 2,5 z
3,0%
prognozowanych
wcześniej.
Eksperci
oczekują
kontynuacji
pozytywnego wkładu eksportu netto na
dynamikę PKB. Ograniczone powinno
zostać
spowolnienie
konsumpcji
prywatnej. Ponadto analitycy resortu
prognozują, że poziom inwestycji w
drugiej połowie 2012 r. będzie zbliżony
do analogicznego okresu ubiegłego roku.
 Rząd przyjął projekt budżetu na 2013 r.,
który zakłada, że deficyt nie przekroczy
35,5 mld zł. Gospodarka będzie rozwijać
się w przyszłym roku w tempie 2,2%, a
średnioroczna inflacja wyniesie 2,7%.
Dochody zaplanowano na kwotę 299,18
mld zł, wydatki – na 334,78 mld zł.
Wpływy z podatku VAT mają być wyższe
o 4%, z akcyzy o 3,4%, z podatku CIT o
11,3%, zaś z PIT o 6,2%. Planowane jest
utrzymanie
zamrożenia
funduszu
wynagrodzeń we wszystkich jednostkach
państwowej sfery budżetowej.
 Mimo niezadowolenia i protestów
różnych
ugrupowań
społecznych,
podniesienie wieku emerytalnego –
zarówno dla kobiet, jak i mężczyzn – do
67. roku życia stało się faktem. Ustawa
nowelizująca
przepisy
ustawy
o
emeryturach i rentach, bez poprawek
uchwalona
przez
Sejm.
Reforma
emerytalna
będzie
przeprowadzana
stopniowo. Rozpocznie się z początkiem
2013 r. i obejmie kobiety urodzone po 31
grudnia 1952 r. oraz mężczyzn
urodzonych po 31 grudnia 1947 r.
 Od 1 lutego 2012 r. pracodawcy i
samozatrudnieni płacą składkę rentową
wyższą o 2 punkty procentowe od
dotychczasowej.
Według
ekspertów
Instytutu
Badań
nad
Gospodarką
Rynkową, będzie to oznaczało nie tylko
wzrost bezrobocia, ale też powiększanie
się szarej strefy w gospodarce.
Rosja
 Bank Światowy obniżył prognozy
wzrostu gospodarczego dla Rosji na lata
2012-2013 do 3,5% i 3,6% z powodu
niższego zbioru zbóż i gorszej niż się
spodziewano sytuacji ekonomicznej.
Rosja – trzeci na świecie eksporter zbóż
– obniżyła w sierpniu szacunki dotyczące
tegorocznych zbiorów do 75 mln ton w
porównaniu z 92 mln ton zboża, które
zostało zebrane rok temu. Wiele
regionów rolniczych dotknęła poważna
susza.
 Biznesmeni działający w Rosji nie chcą
rozwijać prowadzonych tam interesów, a
nawet przekazywać ich swoim dzieciom.
Nie zamierzają też zainwestować
zarobionych pieniędzy w Rosji, a za
najlepszą inwestycję uznają kupno
nieruchomości za granicą – wynika z
badania
przeprowadzonego
przez
szwajcarski bank komercyjny UBS i
spółkę Campden Wealth.
 Korupcja w Rosji osiągnęła poziom, za
którym może nastąpić krach jej systemu
politycznego i gospodarczego. Według
danych MSW, w latach 2008-12, tj. w
okresie
proklamowanej
przez
ówczesnego
prezydenta
Dmitrija
Miedwiediewa
kampanii
antykorupcyjnej,
średnia
wysokość
10
łapówki w Rosji wzrosła 33-krotnie – z 9
tys. do 300 tys. rubli (z 283 do 9,4 tys.
dolarów). Stowarzyszenie Czyste Ręce,
utworzone przez adwokatów broniących
praw człowieka w Federacji Rosyjskiej,
podało, że o ile w 2008 r. w szarej strefie
powstało 35% PKB, o tyle w 2012 r, już
52,6%.
 Po 18 latach negocjacji Rosja podpisała
warunki przystąpienia do Światowej
Organizacji Handlu WTO. Wsparcie dla
rolnictwa
prawie
nie
ulegnie
zmniejszeniu, ceny wewnętrzne na gaz
będą regulowane, a banki zagraniczne
nie będą mogły otwierać oddziałów w
Rosji. Pełnoprawnym członkiem WTO
Rosja stanie się najpóźniej latem 2012 r.
 Na przełomie 2012 i 2013 r. Rosja chce
przystąpić do OECD, klubu 34
najbardziej
rozwiniętych
państw
Zachodu.
Węgry
 Węgierski Bank Narodowy MNB
przedstawił pod koniec września prognozę
dla węgierskiej gospodarki, w której na
2012 r. przewiduje głębszy spadek
gospodarczy
od
prognozowanego
wcześniej (PKB na poziomie -0,8%,
zamiast -1,4%), a poziom wzrostu
gospodarczego w 2013 r. skorygował do
0,7% z 0,8%. Według autorów raportu
przemysł budowlany powinien powoli
zacząć wychodzić z kilkuletniej zapaści, a
rolnictwo – po obecnym fatalnym roku –
może się wykazać w 2013 r. lepszymi
wynikami.
 Inflacja nabiera tempa wskutek wzrostu
cen nośników energii, żywności i kosztów
jej
wytwarzania
oraz
podwyżek
podatków. Zamiast prognozowanej na rok
bieżący inflacji w wysokości 5,3% bank
centralny przewiduje osiągnięcie poziomu
5,8%, a w roku przyszłym 5% (zamiast
3,5%). Osiągnięcie 3%-wego celu
inflacyjnego może być możliwe dopiero w
drugiej połowie 2014 r., o ile nie nastąpią
kolejne podwyżki podatków. Poziom
deficytu budżetowego autorzy raportu
szacują na 2,8% PKB w bieżącym roku
(zamiast 2,5%), a w 2013 roku na 2,4%
PKB (zamiast 2,2%).
 Według Morgan Stanley zadłużenie
Węgier dałoby się utrzymać w ryzach
gdyby wzrost gospodarczy kształtował się
na poziomie 1,5%, przy równoczesnej
zdyscyplinowanej polityce budżetowej.
Zdaniem analityków Węgry borykają się z
trzema zasadniczymi problemami: słabym
wzrostem gospodarczym, nieobliczalną
polityką gospodarczą oraz zanikiem
kredytowania przedsiębiorstw. Morgan
Stanley przewiduje, że węgierski PKB
skurczy się bieżącym roku o 1,2%, zaś w
przyszłym ukształtuje się na poziomie
0,7%.
 Ministrowie finansów krajów UE podjęli
decyzję o częściowym zawieszeniu
unijnych funduszy spójności na 2013 r.
dla Węgier. To kara za nadmierny deficyt
finansów publicznych. Wyliczona przez
Komisję Europejską suma 495 mln EUR
do zawieszenia dla Węgier odpowiada
0,5% PKB tego kraju.
 Po agencjach Moody's i Standard &
Poor's, także Fitch obniżył rating Węgier
do poziomu śmieciowego, BB+, z
perspektywą negatywną. Wszystko z
powodu impasu między Budapesztem a
UE i MFW w sprawie pomocy finansowej
dla Węgier. Pod koniec 2011 r. Węgry
zwróciły się do Unii Europejskiej i
Międzynarodowego
Funduszu
Walutowego o kredyty ratunkowe.
Rozmowy na ten temat załamały się
jednak za sprawą uchwalonych na
Węgrzech ustaw, mogących zagrozić
niezależności banku centralnego tego
kraju.
11
Podsumowanie
Polski rynek mocnych alkoholi, którego
CEDC jest wiceliderem, cechuje niezwykle
ostra wojna konkurencyjna. Stąd możliwość
zwiększenia realizowanych marż wydaje się
mocno ograniczona. Spore nadzieje można
natomiast pokładać w nieporównanie
większym i nie tak konkurencyjnym rynku
rosyjskim. CEDC musi wziąć aktywny udział
w jego konsolidacji jeśli na przestrzeni kilku
lat chce zdecydowanie poprawić wyniki
finansowe. Szczególnie po zawiązaniu
strategicznego sojuszu w Russian Standard,
dzięki
czemu
emitent
ma
szansę
zmniejszenia olbrzymiego balastu narosłych
długów. Póki jednak co, inwestorzy giełowi z
umiarkowanym optymizmem przyglądają się
rozwojowi wypadków.
12