Analizy i oceny
Transkrypt
Analizy i oceny
Materiał przeznaczony wyłącznie dla profesjonalnych doradców i inwestorów marzec 2015 r. Schroders - Inwestowanie w wiele klas aktywów Analizy i oceny Oceny miesięczne — marzec 2015 r. Podsumowanie Kategoria Akcje Akcje Obligacje rządowe 0 - Ocena 0 Obligacje Obligacje High korporacyjne na Yield poziomie inwestycyjnym - - Surowce Środki pieniężne + - Komentarze Utrzymujemy naszą ogólną ocenę na poziomie neutralnym. Akcje są w trendzie wzrostowym. Jednak bez wsparcia ze strony wycen rynki są narażone na znaczne wahania, wywołane napływem inwestorów oraz krótszymi cyklami ekonomicznymi. 0 W tym miesiącu obniżyliśmy naszą prognozę dla rynku amerykańskiego do zera, za sprawą silnego dolara i stanowczego nastawienia Rezerwy Federalnej (Fed). Może to przyczynić się do spowolnienia wzrostu gospodarczego i doprowadzić do obniżenia zysków przedsiębiorstw. Napływ zagranicznych inwestorów nadal pozostaje czynnikiem wspierającym. Wielka Brytania 0 Utrzymujemy naszą neutralną prognozę dla brytyjskich akcji, z uwagi na powiązanie tamtejszej gospodarki z rynkami wschodzącymi oraz cenami surowców. Naszym zdaniem niepewność polityczna przed tegorocznymi wyborami powszechnymi przeszkadza w poprawie koniunktury, napędzanej przez rynek nieruchomości. Europa + Japonia 0 Skuteczność programu luzowania ilościowego prowadzonego przez Bank Japonii pozostaje nadal pod znakiem zapytania. Czekamy na wyniki marcowych negocjacji ze związkami zawodowymi, wypatrując oznak wzrostu wynagrodzeń. Kraje Pacyfiku (bez Japonii) 0 Dla całego regionu utrzymujemy naszą prognozę na poziomie neutralnym. Oparta na produkcji gospodarka Tajwanu skorzystała na spadku cen surowców, co bardzo pomogło krajowemu sektorowi technologicznemu. Rynki wschodzące - Ceny akcji na rynkach wschodzących nadal pozostają niepewne, jako że cały region boleśnie odczuwa ciągle silny kurs dolara. Wyjątek stanowi Azja, która korzysta na niskich cenach ropy oraz z kolejnej fali działań stymulujących ze strony Ludowego Banku Chin. USA Kategoria Obligacje rządowe Ocena - Podnosimy naszą prognozę dla Europy powyżej zera. Słabszy kurs euro powinien wesprzeć zyski przedsiębiorstw. Nasze wskaźniki wzrostu i inflacji w Europie wskazują na trend wzrostowy. Pomocna jest również ujemna rentowność obligacji, obniżając koszty finansowania. Komentarze Obniżamy naszą ogólną ocenę obligacji skarbowych. Perspektywa zaostrzenia amerykańskiej polityki monetarnej w kolejnych miesiącach tego roku najprawdopodobniej zwiększy premię za ryzyko, doprowadzając do gwałtowniejszych wahań krzywych rentowności oraz spadku cen obligacji. Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów - - Jeszcze bardziej obniżyliśmy nasze wcześniejsze negatywne oczekiwania, ze względu na nasze obiekcje wobec relatywnej wartości pięcioletnich amerykańskich obligacji skarbowych. Dostrzegamy możliwość wypłaszczenia się krótkiego końca krzywej obligacji amerykańskich. Chociaż z drugiej strony, widzimy również, że długi koniec zyskuje dzięki silniejszej walucie. Wielka Brytania - Bank Anglii najprawdopodobniej podąży za przykładem Fed i podniesie stopy procentowe. Podobnie jak w przypadku USA, nadal preferujemy długi koniec krzywej. Przewidujemy również, że rok 2015 będzie lepszy dla brytyjskiej gospodarki, mimo niepewności towarzyszącej wyborom, oraz niskiej inflacji, która obniża oczekiwania inwestorów co do cyklu podwyżek. Niemcy + USA Japonia 0 Obligacje amerykańskie powiązane z inflacją 0 Rynki wschodzące - Kategoria Obligacje korporacyjne na poziomie inwestycyjnym Ocena - + Kategoria Ocena Obligacje High Yield - USA Europa 2 Pomimo mało atrakcyjnych rentowności, podtrzymujemy naszą neutralną prognozę dla długoterminowych obligacji japońskich, z uwagi na nieustanne wsparcie ze strony Banku Japonii. Czynniki te utrzymają na niskim poziomie długi koniec krzywej, pomimo oczekiwanego wzrostu inflacji. W obliczu nadal niskiej inflacji, dostrzegamy możliwość wypłaszczenia się krótkiego końca krzywej dla rynku amerykańskiego. Utrzymujemy neutralną prognozę dla amerykańskich papierów wartościowych zabezpieczonych przed inflacją (TIPS), za sprawą kompensującego silniejszego kursu dolara, mimo wzrostu wynagrodzeń i poprawy sytuacji na rynku pracy. Pozostajemy negatywni w ocenie obligacji dolarowych krajów wschodzących. Obserwujemy pogarszającą się relację pomiędzy inflacją a wzrostem gospodarczym oraz słabnące kursy walut, szczególnie wśród krajów wydobywających surowce naturalne. Kraje te narażone są na większe wahania kursów walut w wyniku możliwych podwyżek stóp procentowych w USA. Z drugiej strony, fundamenty wielu rynków wschodzących ulegają poprawie. Preferujemy inwestycje na rynku wewnętrznym (pozbawione ryzyka walutowego) ponad aktywa denominowane w dolarach na rynkach wschodzących. Komentarze - USA Europa W dalszym ciągu preferujemy długoterminowe niemieckie obligacje skarbowe, ponieważ obawy o przyszłe ożywienie koniunktury w strefie euro popchnęły Europejski Bank Centralny do szeroko zakrojonej interwencji. Podobnie jak w przypadku Wielkiej Brytanii, preferujemy sektor 30-letni. Dostrzegamy racje przemawiające za efektem rozprzestrzeniania się negatywnych konsekwencji (spill-over effect), wynikających z programu skupu europejskich obligacji. Dzięki atrakcyjnym profilom zapadalności, dostępność długu pozostaje nadal czynnikiem wspierającym. Spready pozostają jednak narażone na niespodzianki ze strony Fedu, a płynność w dalszym stopniu pozostaje zagrożeniem. Pomimo niepewnej sytuacji politycznej, związanej z wyborami w Grecji i sporem w kwestii dalszej pomocy finansowej dla tego kraju, program skupu obligacji EBC powinien sprzyjać aktywom dobrej jakości. Szczególnie jeżeli uwzględnić ograniczoną podaż obligacji skarbowych i tych o wysokiej jakości. Komentarze - Dynamiczna sytuacja na rynku energii w dalszym ciągu odciska swoje piętno na indeksie amerykańskich obligacji High Yield. Przewidujemy wysoką zmienność, biorąc pod uwagę wiosenny okres nowych ocen kredytowych. Chociaż ustabilizował się odpływ inwestorów, w szerszym ujęciu (tj. z wyłączeniem sektora energii) mamy nadal agresywne wyceny oraz ryzyka natury makroekonomicznej oraz niepewność związaną z ostrzejszą polityką monetarną Fed-u. - Chociaż luzowanie ilościowe oraz rekordowo niska rentowność popycha inwestorów w kierunku aktywów o wyższej rentowności, większość kupowanych aktywów stanowić będą te o wysokiej jakości. Ryzyko wystąpienia niespodziewanych zdarzeń w Europie sprawia, że na razie jesteśmy ostrożni. Obligacje high yield prawdopodobnie będą stanowiły wentyl bezpieczeństwa w sytuacji możliwego rozprzestrzenienia się sytuacji z amerykańskiego rynku (spill-over effect). Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów Kategoria Ocena Surowce + Energia + Złoto - Metale przemysłowe ++ Produkty rolne Kategoria 0 Ocena Komentarze Utrzymujemy naszą pozytywną ocenę szeroko pojętych surowców, spodziewając się, że dotknięte cyklicznym kryzysem surowce odrobią straty dzięki kombinacji poprawiającego się popytu i mniejszej podaży. Globalne luzowanie wspomoże zapewne popyt. Są niezbywalne dowody, wskazujące na cięcie wydatków kapitałowych, co powinno zmniejszyć obecną nadmierną podaż. Obniżyliśmy prognozę dla złota do negatywnej. Większy ogólny wzrost gospodarczy winduje rzeczywistą rentowność obligacji, zwiększając koszt carry trade w przypadku złota. Chiny pewnie przeszły w cykl luzowania, przyspieszając wydatkowanie 1,1 tryliona dolarów na infrastrukturę oraz łagodzenie polityki monetarnej. Ruch ten, wraz ze spadkiem światowej produkcji, powinien wystarczyć do przyspieszenia odbicia się cen metali przemysłowych. Nadal utrzymujemy naszą neutralną ocenę rynku produktów rolnych, sądząc że ceny odzwierciedlają adekwatną podaż. Komentarze Waluty Dolar amerykański + Funt brytyjski 0 Euro - Jen japoński - Frank szwajcarski - Kategoria Ocena Środki pieniężne - Rozbieżność tempa wzrostu gospodarczego, która napędzała gospodarkę amerykańską, straciła już na swojej sile. Utrzymujemy naszą pozytywną prognozę, ze względu na pozytywne średniookresowe wskaźniki takie jak: rynek mieszkaniowy obciążony oddłużeniem amerykańskich gospodarstw domowych oraz poprawa w wynikach wydobycia gazu łupkowego, która wspiera bieżący rachunek handlowy USA. Nadal utrzymujemy naszą neutralną ocenę funta szterlinga, biorąc pod uwagę dodatkową niepewność związaną ze zbliżającymi się wyborami. Polityczna niepewność i słaba inflacja są kompensowane większym potencjałem wzrostu gospodarczego. W niedługim czasie może wystąpić dalsza presja na obniżenie kursu euro, wynikająca z rosnących rozbieżności pomiędzy polityką Europejskiego Banku Centralnego a bankami centralnymi innych krajów G10. Dodatkowo, euro najprawdopodobniej boleśnie odczuje podwyżki stóp przez Fed. Spodziewamy się jedynie skromnej presji na obniżenie kursu jena w niedalekim terminie. Zatem nadal utrzymujemy naszą prognozę jeden punkt poniżej zera. Ceny importowe spowodowały wzrost inflacji, jednak dopóki nie znajdzie to odzwierciedlenia we wzroście płac, Bank Japonii nie będzie prawdopodobnie przychylnie nastawiony do znacznej deprecjacji waluty. Wraz z pogorszeniem się koniunktury w Europie, szwajcarska gospodarka także uległa osłabieniu w tym roku. Oczekujemy dalszego osłabienia w odpowiedzi na ostatnią gwałtowną aprecjację franka. Komentarze Ponieważ realne stopy pozostają ujemne, utrzymujemy negatywną opinię o środkach pieniężnych. Źródło: Schroders, marzec 2015 r. Opinie o obligacjach korporacyjnych i high yield są oparte na spreadach kredytowych (tj. zabezpieczonych przed ryzykiem stóp procentowych). Nasze prognozy dotyczące walut przygotowane są w porównaniu do dolara amerykańskiego, za wyjątkiem samego dolara, który sam opiera się o koszyk ważony handlem. Ważne informacje: Poglądy i opinie prezentowane w niniejszym dokumencie należą do Schroders’ Multi-Asset Group i nie muszą odzwierciedlać poglądów wyrażanych lub przedstawianych w innych komunikatach i strategiach spółki Schroders lub za pośrednictwem jej innych funduszy. Materiał przeznaczony wyłącznie dla profesjonalnych inwestorów i doradców. Niniejszy dokument powstał wyłącznie w celu informacyjnym i w żadnym aspekcie nie ma stanowić materiału promocyjnego. Niniejszy materiał nie ma charakteru oferty ani ubiegania się o zakup lub sprzedaż jakichkolwiek instrumentów finansowych. Niniejszy materiał nie ma na celu udzielania porad księgowych, prawnych ani podatkowych czy wskazówek inwestycyjnych i w tych kwestiach nie należy polegać na zaczerpniętych zeń informacjach. Uważa się, że zawarte tu informacje są rzetelne, ale spółka Schroders nie gwarantuje ich pełności ani dokładności. Nie przyjmujemy odpowiedzialności za błędy co do faktów i opinii. Nie należy opierać się na poglądach i informacjach zawartych w dokumencie, podejmując indywidualne decyzje inwestycyjne i/lub strategiczne. Wyniki z przeszłości nie są wyznacznikiem przyszłych wyników, na którym można było by się oprzeć; ceny jednostek uczestnictwa i dochód z nich mogą zarówno spadać, jak i rosnąć, a inwestorzy mogą nie odzyskać pierwotnie zainwestowanej kwoty. Wydawca: Schroder Investment Management Limited, 31 Gresham Street, London EC2V 7QA, spółka upełnomocniona i nadzorowana przez Financial Conduct Authority. Dla Państwa bezpieczeństwa kontakty mogą być nagrywane lub monitorowane. 3