docAnalizy i oceny
download 
Reklamacja Transkrypt
Analizy i oceny
Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów Schroders — Inwestowanie w wiele klas aktywów Analizy i oceny Oceny miesięczne — luty 2015 r. Podsumowanie Kategoria Akcje Obligacje rządowe Obligacje korporacyjne na poziomie inwestycyjnym Obligacje High Yield Surowce Środki pieniężne 0 0 - - + - Ocena Komentarze 0 Utrzymujemy naszą prognozę na poziomie neutralnym z uwagi na fakt, że gospodarka USA zaczyna odczuwać już efekty silnego kursu dolara oraz dalszego osłabienia cen ropy. Wzrost poza USA pozostaje niepewny. W ogólnej perspektywie, współczynnik zysku do ryzyka w przypadku akcji zmienił się i bez wsparcia ze strony wycen, rynki akcji są narażone na duże wahania. + Pomimo umacniającego się kursu dolara, region ten jest w dalszym ciągu motorem światowego wzrostu gospodarczego. Spodziewamy się, że napływ kapitału od zagranicznych inwestorów będzie nadal wspierał ogólną koniunkturę. W najbliższej przyszłości nie przewidujemy podwyżki stóp procentowych ze strony Rezerwy Federalnej (Fed). Szczególnie biorąc pod uwagę brak presji ze strony inflacji oraz ograniczony wzrost gospodarczy u głównych partnerów USA. 0 Utrzymujemy naszą neutralną prognozę dla brytyjskich akcji z uwagi na powiązanie tamtejszej gospodarki z rynkami wschodzącymi oraz cenami surowców. Naszym zdaniem niepewność polityczna przed tegorocznymi wyborami powszechnymi przeszkadza w napędzanej przez rynek nieruchomości poprawie koniunktury. Z drugiej strony, niedawne zachowanie cen nieszczególnie sprzyja obniżeniu prognozy. 0 Utrzymujemy naszą neutralną ocenę akcji europejskich. Okresowe zwiększenie ryzyka politycznego w Europie, zauważalne ostatnio za sprawą wyborów w Grecji, oznacza potrzebę wyższych premii za podejmowane ryzyko, aby przekonać nas do inwestowania w Europie. Program luzowania ilościowego zapowiedziany przez Europejski Bank Centralny (EBC) okazał się większy niż przewidywano, co pomogło cenom akcji na przestrzeni całego miesiąca. Japonia 0 Pomimo poprawy wyników ekonomicznych Japonii w ostatnim miesiącu, skuteczność programu ilościowego luzowania w wykonaniu Banku Japonii pozostaje nadal pod znakiem zapytania. Prognoza dotycząca wzrostu fundamentalnych przychodów spółek ucierpiała za sprawą decyzji spółek o obniżeniu swoich cen eksportowych. Naszym zdaniem taka sytuacja osłabia nastroje na rynkach i mogłaby skłonić inwestorów do powątpiewania w efektywność polityki Banku Japonii. Kraje Pacyfiku (bez Japonii) + Utrzymujemy neutralną ocenę tego regionu. Oparta na produkcji gospodarka Tajwanu skorzystała na spadku cen surowców, co bardzo pomogło krajowemu sektorowi technologicznemu. Rynki wschodzące - Akcje USA Wielka Brytania Europa Obniżamy naszą prognozę dla akcji rynków wschodzących z powodu dalszego niekorzystnego dla tego regionu spadku cen ropy oraz silnego kursu dolara. Nie dotyczy to jednak Indii, które skorzystały na nieplanowanej obniżce stóp procentowych przez tamtejszy bank centralny. Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów Kategoria Obligacje rządowe USA Wielka Brytania Niemcy Japonia Obligacje amerykańskie powiązane z inflacją Rynki wschodzące Kategoria Obligacje korporacyjne na poziomie inwestycyjnym USA Europa Ocena Material pre przeznaczony wyłącznie dla profesjonalnych doradców i inwestorów Komentarze 0 Światowy wzrost gospodarczy będzie rozczarowywał, jako że już obecnie jesteśmy świadkami spełniania się przewidywań co do niższej inflacji oraz obaw dotyczących wzrostu. Dalsza stymulacja ze strony Banku Japonii, Ludowego Banku Chin i Europejskiego Banku Centralnego najprawdopodobniej, w krótkim terminie, okaże się pomocna. Pozwoli to zapomnieć inwestorom o strukturalnych trudnościach, wynikających z nadprodukcji i wysokiego globalnego zadłużenia. - Obniżyliśmy nasze oczekiwania poniżej zera, ze względu na nasze obiekcje wobec relatywnej wartości pięcioletnich amerykańskich obligacji skarbowych. Dostrzegamy możliwość wypłaszczenia się krótkiego końca krzywej obligacji amerykańskich. Chociaż z drugiej strony, widzimy również, że długi koniec zyskuje dzięki silniejszej walucie. W Schroders preferujemy długi koniec krzywej w USA, ze względu na prawdopodobną aktywność Fed'u wobec silnego kursu dolara. 0 Podobnie jak w przypadku USA, nadal preferujemy długi koniec krzywej. W tym regionie również przewidujemy dobre wyniki w roku 2015, w pełni zdając sobie sprawę z wielu czynników, które należy tutaj uwzględnić. Niepewność dotycząca wyników wyborów w Wielkiej Brytanii, wraz z niską inflacją, negatywnie wpływa na oczekiwania inwestorów na cykl podwyżek stóp. + W dalszym ciągu preferujemy 10-letnie niemieckie obligacje skarbowe. Wynika to z powolnej poprawy koniunktury w strefie euro, w obliczu powolnego tempa wzrostu oraz zwiększonego ryzyka deflacji, które ma zostać zażegnane przez dalszy program luzowania ilościowego. Podobnie jak w przypadku Wielkiej Brytanii, preferujemy sektor 30-letni. 0 Pomimo mało atrakcyjnych rentowności, podtrzymujemy naszą neutralną prognozę dla długoterminowych obligacji japońskich, z uwagi na nieustanne wsparcie ze strony Banku Japonii. Czynniki te utrzymają na niskim poziomie długi koniec krzywej, pomimo oczekiwanego wzrostu inflacji. 0 W obliczu niskiej inflacji, przewidujemy możliwe wypłaszczenie się krótkiego końca krzywej amerykańskich obligacji powiązanych z inflacją. Utrzymujemy neutralną prognozę dla amerykańskich papierów wartościowych zabezpieczonych przed inflacją (TIPS) za sprawą kompensującego działania silniejszego kursu dolara, mimo wzrostu wynagrodzeń i poprawy sytuacji na rynku pracy. - Ocena Pozostajemy ogólnie negatywni w ocenie obligacji dolarowych krajów wschodzących. Obserwujemy pogarszającą się relację pomiędzy inflacją a wzrostem gospodarczym oraz słabnące kursy walut, szczególnie wśród krajów wydobywających surowce naturalne. Kraje te narażone są na większe wahania kursów walut w wyniku możliwych podwyżek stóp procentowych w USA. Z drugiej strony fundamenty wielu rynków wschodzących uległy poprawie. Preferujemy inwestycje na rynku wewnętrznym (pozbawione ryzyka walutowego) ponad aktywa denominowane w dolarach na rynkach wschodzących. Komentarze - - Dostrzegamy racje przemawiające za efektem rozprzestrzeniania się negatywnych konsekwencji (spillover) wynikających z programu skupu europejskich obligacji. Dzięki atrakcyjnym profilom zapadalności, dostępność długu pozostaje nadal czynnikiem wspierającym. Spready pozostają jednak narażone na niespodzianki ze strony Fedu. Zważywszy, że podwyżki stóp przewiduje się nie wcześniej niż na wrzesień, a płynność jest już pewnym problemem, oceniamy współczynnik ryzyka do korzyści jako nieatrakcyjny. + Pomimo niepewnej sytuacji politycznej, związanej z wyborami w Grecji, program skupu obligacji Europejskiego Banku Centralnego powinien sprzyjać aktywom dobrej jakości, szczególnie uwzględniając ograniczoną podaż obligacji skarbowych i tych o wysokiej jakości. Wraz ze stabilizacją cen ropy, ryzyko znaczącej deflacji słabnie, chociaż oczekiwania co do stóp procentowych i czynniki fundamentalne są elementami wspierającymi. Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów Kategoria Obligacje High Yield USA Europa Ocena - Pomimo pewnego ożywienia koniunktury w styczniu za sprawą polityki monetarnej, sektor energetyczny nadal dawał się we znaki tej klasie aktywów. Przewidujemy dalsze wahania, szczególnie uwzględniwszy cykliczną weryfikację zdolności kredytowych przez banki na wiosnę. Chociaż zaobserwowaliśmy kilka sprzyjających czynników technicznych, w ogólnym ujęciu (tj. z wyłączeniem rynku energii) obligacje high yield pozostają wysoko wycenione i narażone na globalne ryzyka makro-ekonomiczne oraz spowolnienie amerykańskiej gospodarki. - Chociaż luzowanie ilościowe oraz rekordowo niska rentowność popycha inwestorów w kierunku aktywów o wyższej rentowności, większość kupowanych aktywów stanowić będą te o wysokiej jakości. Ryzyko wystąpienia niespodziewanych zdarzeń w Europie sprawia, że jesteśmy na razie ostrożni. Obligacje high yield prawdopodobnie będą wentylem bezpieczeństwa. Nadal możliwe jest rozczarowanie, jeśli program EBC nie przyniesie oczekiwanego ożywienia inflacji w europejskiej gospodarce, a pogorszenie konfliktu rosyjsko-ukraińskiego, lub też negocjacje pomocy finansowej dla Grecji odbiją się na sentymencie inwestorów. Ocena Surowce + Energia + Złoto 0 Produkty rolne Kategoria Komentarze - Kategoria Metale przemysłowe Material pre przeznaczony wyłącznie dla profesjonalnych doradców i inwestorów ++ 0 Ocena Komentarze Zaczęliśmy pozytywnie oceniać szeroko pojęte surowce, spodziewając się, że te dotknięte cyklicznym kryzysem wyjdą z niego dzięki kombinacji poprawiającego się popytu i redukcji podaży. Podwyższyliśmy naszą ocenę do pozytywnej, gdyż globalne luzowanie prawdopodobnie będzie wsparciem dla popytu, a istnieje znaczący dowód na ograniczenie wydatków kapitałowych. To powinno hamować podaż, ale trzeba być świadomym też negatywnych konsekwencji utrzymywania tej pozycji. Podwyższyliśmy naszą ocenę złota do neutralnej, czekając na rozwój sytuacji w Grecji i poszukując silniejszych dowodów umocnienia gospodarki amerykańskiej. Chiny pewnie przeszły w cykl luzowania, przyspieszając wydatki na infrastrukturę oraz łagodzenie polityki monetarnej. To powinno wystarczyć, aby spowodować odbicie cen metali przemysłowych. Nasza strukturalne prognozy pozostają mniej konstruktywne. Nadal utrzymujemy naszą neutralną ocenę rynku produktów rolnych, sądząc że ceny odzwierciedlają adekwatną podaż. Komentarze Waluty Dolar amerykański + Funt brytyjski 0 Euro 0 Jen japoński - Frank szwajcarski - Relatywnie do innych regionów, perspektywy wzrostu dla USA pozostają silne. Rozbieżności jednak nie są już tak duże, uwzględniając agresywną politykę monetarną w Europie i w Chinach. Podczas gdy prognozy wzrostu dla amerykańskiego dolara są pozytywne, oferuje on inwestorom niewielką wartość i małe zyski z długoterminowej inwestycji. Nadal utrzymujemy naszą neutralną ocenę funta szterlinga, biorąc pod uwagę dodatkową niepewność związaną ze zbliżającymi się wyborami. Podwyżki stóp procentowych będą najprawdopodobniej przesunięte w czasie, za sprawą spowolnienia koniunktury i słabszej inflacji. W niedługim czasie może wystąpić dalsza presja na obniżenie kursu euro, wynikająca z rosnących rozbieżności pomiędzy polityką Europejskiego Banku Centralnego a bankami centralnymi innych krajów G10. Zauważamy jednakże pewną poprawę w dynamice pieniądza, a jest ona widoczna w postaci rosnącej akcji kredytowej dla przedsiębiorstw i wzrostu podaży pieniądza. Spodziewamy się jedynie skromnej presji na obniżenie kursu jena w niedalekim terminie. Zatem nadal utrzymujemy naszą prognozę jeden punkt poniżej zera. Ceny importowe spowodowały wzrost inflacji, jednak dopóki nie znajdzie to odzwierciedlenia we wzroście płac, Bank Japonii nie będzie prawdopodobnie przychylnie nastawiony do znacznej deprecjacji waluty. Wraz z pogorszeniem się koniunktury w Europie, szwajcarska gospodarka także uległa osłabieniu w tym roku. Oczekujemy dalszego osłabienia w odpowiedzi na ostatnią gwałtowną aprecjację franka. Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów Kategoria Ocena Środki pieniężne - Material pre przeznaczony wyłącznie dla profesjonalnych doradców i inwestorów Komentarze Ponieważ realne stopy pozostają ujemne, utrzymujemy negatywną opinię o środkach pieniężnych. Źródło: Schroders, luty 2015 r. Opinie o obligacjach korporacyjnych i high yield są oparte na spreadach kredytowych (tj. zabezpieczonych przed ryzykiem stóp procentowych). Ważne informacje Poglądy i opinie prezentowane w niniejszym dokumencie należą do Schroders’ Multi-Asset Group i nie muszą odzwierciedlać poglądów wyrażanych lub przedstawianych w innych komunikatach i strategiach spółki Schroders lub za pośrednictwem jej innych funduszy. Materiał przeznaczony wyłącznie dla profesjonalnych inwestorów i doradców. Niniejszy dokument powstał wyłącznie w celu informacyjnym i w żadnym aspekcie nie ma stanowić materiału promocyjnego. Niniejszy materiał nie ma charakteru oferty ani ubiegania się o zakup lub sprzedaż jakichkolwiek instrumentów finansowych. Niniejszy materiał nie ma na celu udzielania porad księgowych, prawnych ani podatkowych czy wskazówek inwestycyjnych i w tych kwestiach nie należy polegać na zaczerpniętych zeń informacjach. Uważa się, że zawarte tu informacje są rzetelne, ale spółka Schroders nie gwarantuje ich pełności ani dokładności. Nie przyjmujemy odpowiedzialności za błędy co do faktów i opinii. Nie należy opierać się na poglądach i informacjach zawartych w dokumencie, podejmując indywidualne decyzje inwestycyjne i/lub strategiczne. Wyniki z przeszłości nie są wyznacznikiem przyszłych wyników, na którym można było by się oprzeć; ceny jednostek uczestnictwa i dochód z nich mogą zarówno spadać, jak i rosnąć, a inwestorzy mogą nie odzyskać pierwotnie zainwestowanej kwoty. Wydawca: Schroder Investment Management Limited, 31 Gresham Street, London EC2V 7QA, spółka upełnomocniona i nadzorowana przez Financial Conduct Authority. Dla Państwa bezpieczeństwa kontakty mogą być nagrywane lub monitorowane.
