Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów Analizy i oceny

Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów
Schroders Inwestowanie w wiele klas
aktywów
Analizy i oceny
Część 1: Oceny miesięczne — Marzec 2014 r.
Podsumowanie
Akcje
Obligacje
rządowe
Obligacje
korporacyjne
Obligacje High
Yield
Surowce
Środki pieniężne
+
0
0
0
0
-
Typ
aktywów
Ocena
Zmiana w
tym
miesiącu

Kategoria
Ocena

Akcje
+
Stany
Zjednoczone
+
Wielka
Brytania
-
Europa
+
Japonia
0
Kraje Pacyfiku
(bez Japonii)
Rynki
wschodzące
Kategoria
Obligacje
rządowe
0
0
Ocena
0
Komentarze
Akcje pozostają preferowanym przez nas typem aktywów. Nieznacznie obniżyliśmy jednak
pozytywną ocenę, ponieważ pogorszyła się nasza prognoza dotycząca Japonii, a po okresie
charakteryzującym się dobrymi wynikami wyceny nie są już tak atrakcyjne.
Jesteśmy przekonani, że ożywienie gospodarcze w Stanach Zjednoczonych będzie nadal trwać,
pomagając amerykańskim spółkom zwiększać zyski i utrzymywać wysokie marże. W związku z tym
utrzymujemy pozytywną ocenę.
Spodziewamy się, że dalsze umacnianie się funta brytyjskiego wywrze presję na akcje brytyjskich
spółek, ponieważ duża część ich przychodów jest generowana za granicą.
Uważamy, że marże zysku mają większy potencjał wzrostu w kontynentalnej Europie niż w
Stanach Zjednoczonych, a dane gospodarcze wykazują oznaki poprawy. Utrzymujemy pozytywną
prognozę.
W ostatnim czasie jesteśmy rozczarowani brakiem dalszej deprecjacji jena i niechęcią Banku
Japonii do zwiększenia zaangażowania w wykup aktywów przed kwietniową podwyżką podatku
konsumpcyjnego. Z uwagi na brak spodziewanego katalizatora korzystnych zmian na rynku
obniżyliśmy ocenę do neutralnej.
Ogólnie rzecz biorąc, zachowujemy neutralne nastawienie do całego regionu. Zdajemy sobie
sprawę z wrażliwości rynku australijskiego na ceny surowców, a w odniesieniu do innych obszarów
pozostajemy ostrożni ze względu na dominujące specyficzne ryzyko.
Mimo że wyceny akcji na rynkach wschodzących zaczynają być atrakcyjne, zachowujemy
neutralne nastawienie, ponieważ obawiamy się niestabilności politycznej w związku z
zaplanowanymi na ten rok w kilku krajach wyborami oraz możliwego wpływu wycofania płynności
przez Rezerwę Federalną.
Komentarze
Mniej korzystne dane gospodarcze miały w dalszym ciągu pozytywny wpływ na czas trwania
pomimo coraz lepszych wyników notowanych w lutym na rynku akcji. Utrzymujemy
neutralne nastawienie, ponieważ rynki czekają, aby ustalić, czy gorsze dane były wynikiem
słabnącego tempa wzrostu, czy niekorzystnych warunków pogodowych w Stanach
Zjednoczonych. Jednocześnie bierzemy pod uwagę napięcia geopolityczne związane z
kryzysem na Ukrainie.
Stany
Zjednoczone
0
Wielka
Brytania
0
Europa
0
Japonia
0
Powiązane z
inflacją w
Stanach
0
Rynki
wschodzące
Kategoria
Ocena
Spodziewamy się, że Rezerwa Federalna będzie działać zgodnie z oczekiwaniami rynku i będzie w
tym miesiącu kontynuować ograniczanie łagodzenia ilościowego. Jednakże zważywszy, że
ograniczanie łagodzenia ilościowego zostało już uwzględnione w wycenach, pogorszenie się
danych gospodarczych lub opóźnienie ograniczania prawdopodobnie będzie skutkowało
wzrostami. Utrzymujemy pozytywną ocenę gospodarki Stanów Zjednoczonych w dłuższym
horyzoncie czasowym i spodziewamy się zajęcia na pewnym etapie pozycji o ujemnym czasie
trwania.
Po okresie pozytywnego wzrostu, ostatnie mniej korzystne dane oraz spadek inflacji ograniczyły
nadzieje na to, że Bank Anglii podejmie bardziej agresywne kroki i podniesie stopy procentowe
przed połową 2015 roku. Spodziewamy się, że gospodarka Wielkiej Brytanii będzie w dłuższej
perspektywie notować dobre wyniki, ale obecnie zachowujemy neutralne nastawienie do czasu
trwania.
W szczególności niemieckie obligacje skarbowe skorzystały na obserwowanej w ostatnim czasie
tendencji poszukiwania jakości, ponieważ nastąpiła eskalacja kryzysu na Ukrainie. Podchodzimy
ostrożnie do tej premii politycznej, ponieważ stabilizacja sytuacji może spowodować odwrócenie się
trendu. Ponadto głównym źródłem niepokoju pozostaje deflacja, chociaż Mario Draghi zawiódł tych,
którzy mieli nadzieję na łagodniejsze stanowisko EBC w jego niedawnym oświadczeniu.
Mimo negatywnej oceny japońskich obligacji skarbowych i słabego wzrostu PKB w czwartym
kwartale zachowujemy neutralne nastawienie do duration japońskich obligacji, biorąc pod uwagę
ciągłe wsparcie Banku Japonii, który pozostaje głównym posiadaczem japońskich obligacji
skarbowych.
Presja inflacyjna w Stanach Zjednoczonych pozostaje stłumiona. Spodziewamy się, że słaby
wzrost na rynkach wschodzących będzie w dalszym ciągu wywierać presję na spadek inflacji
pomimo wzrostu cen w niektórych sektorach rolnictwa spowodowanego zeszłoroczną suszą.
Połączenie rosnących napięć geopolitycznych, zaplanowanych w kilku krajach wyborów oraz
spowolnienia w Chinach nie wpływa korzystnie na sytuację na rynkach wschodzących. Przyjęcie
przez wiele banków centralnych defensywnej polityki pieniężnej spowodowało problemy z popytem
krajowym.
Komentarze
Instrumenty kredytowe na
poziomie inwestycyjnym
Stany
Zjednoczone
-
Europa
+
Kategoria
Ocena
Utrzymujemy negatywną ocenę amerykańskich obligacje korporacyjnych na poziomie inwestycyjnym. Stany
Zjednoczone wyprzedzają Europę pod względem tempa ożywienia gospodarczego i w związku z tym są
bliższe znormalizowania swojej polityki pieniężnej. Dane bilansowe zaczęły się pogarszać, a rosnąca
aktywność w zakresie fuzji i przejęć może mieć niekorzystny wpływ, ponieważ spółki na poziomie
inwestycyjnym są zwykle nabywcami. Negatywna ocena powinna być rozpatrywana względem europejskich
obligacji korporacyjnych na poziomie inwestycyjnym.
. Wiele europejskich spółek w dalszym ciągu na pierwszym miejscu stawia bezpieczeństwo i dlatego
uważamy, że istnieje tu większy potencjał wzrostu niż w przypadku Stanów Zjednoczonych, gdzie rynek jest
bardziej dojrzały.
Komentarze
Obligacje High Yield
Stany
Zjednoczone
0
Europa
0
Kategoria
Surowce
Energia
Ocena
0
-
Wprawdzie sytuacja na rynkach rozwiniętych nadal sprzyja obligacjom High Yield, w szczególności ze
względu na stopniowe ustępowanie niekorzystnych warunków atmosferycznych w Stanach Zjednoczonych,
ale wyceny wyglądają na zawyżone po okresie silnych wzrostów. Spółki, które są celem działalności
korporacyjnej, w tym często spółki wysokodochodowe, mogą poprawić ich pozycję kredytową.
Utrzymujemy neutralną ocenę europejskich obligacji High Yield. Po silnych wzrostach notowanych w ciągu
dwóch ostatnich lat wyceny wyglądają na raczej wysokie. Pomimo poprawiających się warunków
związanych z cyklem gospodarczym, wskaźniki jakości, w tym poziom zadłużenia netto, zaczynają się
pogarszać.
Komentarze
Zmieniliśmy ocenę na neutralną, ponieważ dobre nastroje panujące na rynku produktów rolnych
mogą spowodować wzrost ogólnego indeksu surowców, nawet w obliczu spadków w sektorze
energii i metali przemysłowych.
Utrzymujemy negatywną ocenę szeroko rozumianych cen energii, ponieważ pozostają na rekordowych w
ostatnim czasie poziomach, a dynamika podaży sugeruje wzrost rezerw produkcyjnych. Istnieje zagrożenie,
że jeżeli Iran, Libia i Irak zdołają wspólnie zwiększyć produkcję do znormalizowanych poziomów, rynek ropy
naftowej będzie dobrze zaopatrzony, a dostawcy będą jeszcze mieli spore moce wydobywcze.
Złoto
Utrzymujemy neutralną ocenę, uwzględniając stabilizację ceny i trwające nadal napięcie pomiędzy strukturą
a krótkoterminowymi nastrojami. Silniejszy dolar amerykański i ponowna ocena sytuacji na Ukrainie może
zaważyć na cenie.
0
Metale
przemysłowe
--
Utrzymujemy pesymistyczną ocenę, biorąc pod uwagę problemy związane z popytem i podażą. Uważamy,
że działania podejmowane w zakresie polityki pieniężnej będą w najbliższych miesiącach w dalszym ciągu
wpływały na tempo wzrostu Chin, skutkując presją na obniżenie oczekiwań związanych z popytem.
Produkty rolne
0
Zmieniliśmy ocenę na neutralną w związku z rosnącą niepewnością co do warunków pogodowych, która
może spowodować dalszy wzrost cen. Niskie temperatury notowane w Stanach Zjednoczonych stanowiły
jedynie pierwszą część szoku pogodowego. Druga pojawiła się w Ameryce Południowej, gdzie regiony, w
których uprawia się kawę, nawiedziła susza i upały, a regiony uprawy soi — ulewne deszcze.
Kategoria
Ocena
Komentarze
Waluty
Dolar
amerykański
+
Funt brytyjski
+
Strefa euro
-
Jen japoński
Frank
szwajcarski
Kategoria
Środki
pieniężne
--
-
Ocena
-
W krótkim horyzoncie czasowym utrzymujemy pozytywną ocenę dolara amerykańskiego w porównaniu z
kilkoma innymi walutami krajów z grupy G10. Spodziewamy się, że Rezerwa Federalna będzie nadal
wycofywać płynność i że jej polityka będzie się różnić od polityki innych banków centralnych, co będzie miało
korzystny wpływ na dolara. Jednak w dłuższej perspektywie jesteśmy ostrożni co do wpływu dalszego
ograniczania skali dźwigni finansowej i negatywnych trendów demograficznych.
Uważamy, że w bliskiej perspektywie funt będzie atrakcyjną walutą, w szczególności w porównaniu z innymi
walutami europejskimi. Gospodarka odnosi korzyści z dynamicznego wzrostu na rynku mieszkaniowym, a
my przewidujemy utrzymanie się tego trendu, podczas gdy Bank Anglii zaczyna sygnalizować, że będzie
podejmował bardziej agresywne działania, dostosowując oczekiwania rynków dotyczące stóp procentowych.
Obniżylibyśmy prognozę dla funta, jeżeli dostrzeglibyśmy mierniki ekonomiczne hamujące wzrost na rynku
mieszkaniowym.
Uważamy, że w bliskiej perspektywie euro będzie podlegać pewnym presjom w związku z rosnącymi
rozbieżnościami między polityką Europejskiego Banku Centralnego a innych banków centralnych, gdyż
Europejski Bank Centralny zaczyna coraz bardziej obawiać się presji deflacyjnej. Jesteśmy również
świadomi możliwych gwałtownych wzrostów ryzyka politycznego, które prawdopodobnie doprowadziłyby do
okresowego osłabienia euro.
Zachowanie Banku Japonii staje się coraz mniej przewidywalne, a niektórzy członkowie zarządu wyrażają
obawy o zbyt szybki wzrost inflacji. Spadające tempo wzrostu gospodarczego Chin prawdopodobnie wywrze
również w krótkiej perspektywie presję na wzrost kursu jena. W dłuższej perspektywie znaczące przeszkody
dla wzrostu stanowią jednak trendy demograficzne oraz dynamika fiskalna. Prawdopodobnie zachęci to
Bank Japonii do dalszego drukowania pieniędzy i osłabiania jena.
W tym roku poprawił się stan szwajcarskiej gospodarki, podobnie jak miało to miejsce w całej strefie euro.
Wydaje się, że bank centralny zamierza utrzymać dolne ograniczenie kursu EUR/CHF, najprawdopodobniej
nie chcąc stracić wiarygodności w przypadku powrotu kryzysu w strefie euro. Jednak jeśli ożywienie w
Europie będzie trwało, a bank centralny zmieni swoje stanowisko, może pojawić się interesująca okazja do
wymiany franka na euro.
Komentarze
Ponieważ realne stopy pozostają ujemne, utrzymujemy negatywną opinię o środkach pieniężnych.
Źródło: Schroders, Marzec 2014 r. Oceny obligacji korporacyjnych i High Yield są oparte na spreadach kredytowych (tj. zabezpieczonych przed
wahaniami stóp procentowych).
Ważne informacje: Poglądy i opinie prezentowane w niniejszym dokumencie należą do Alastair Baker, Patrick Brenner i Schroders’
Multi-Asset Group i nie muszą odzwierciedlać poglądów wyrażanych lub przedstawianych w innych komunikatach i strategiach
spółki Schroders lub za pośrednictwem jej innych funduszy. Materiał przeznaczony wyłącznie dla profesjonalnych inwestorów i
doradców. Niniejszy dokument powstał wyłącznie w celu informacyjnym i w żadnym aspekcie nie ma stanowić materiału promocyjnego.
Niniejszy materiał nie ma charakteru oferty ani ubiegania się o zakup lub sprzedaż jakichkolwiek instrumentów finansowych. Niniejszy
materiał nie ma na celu udzielania porad księgowych, prawnych ani podatkowych czy wskazówek inwestycyjnych i w tych kwestiach nie
należy polegać na zaczerpniętych zeń informacjach. Uważa się, że zawarte tu informacje są rzetelne, ale spółka Schroders nie gwarantuje
ich pełności ani dokładności. Nie przyjmujemy odpowiedzialności za błędy co do faktów i opinii. Nie należy opierać się na poglądach i
informacjach zawartych w dokumencie, podejmując indywidualne decyzje inwestycyjne i/lub strategiczne. Wydawca: Schroder Investment
Management Limited, 31 Gresham Street, London EC2V 7QA, spółka upełnomocniona i nadzorowana przez Financial Conduct Authority.
Dla Państwa bezpieczeństwa kontakty mogą być nagrywane lub monitorowane.