Komentarz poranny - Millennium Dom Maklerski

Raport dzienny
18 listopada 2016
Gł€wne indeksy
WIG20
Indeks
Zmiana 1D
Zmiana
1M
obroty
Zmiana 1Y PLN/USDm
WIG20
1 742 
-0.92%
1.2%
-13.9%
494/117
WIG30
-0.83%
0.8%
-9.8%
597/142
mWIG40
2 023 
3 956 
-0.81%
-3.3%
9.3%
157/37
sWIG80
13 989 
0.11%
-1.5%
5.5%
40/9
WIG
47 274 
-0.76%
-0.3%
-4.2%
712/169
5 805 
-1.46%
-2.0%
-6.7%
108/25
WIGBANKI
70
1850
60
1800
50
1750
40
30
1700
Gł€wne indeksy światowe
1650
10
5 334 
0.74%
1.72%
1.79%
5.10%
10 686 
0.20%
0.51%
0.78%
-2.50%
RTSI$
0 996 
0.00%
0.91%
2.14%
13.61%
XU100
75 136 
0.50%
-4.09%
-3.64%
-6.68%
1D
1M
3M
1Y
5 495.5 
1.15%
17.6%
15.1%
17.3%
Polska
Ropa (USD/bbl)
Węgiel koks.(USD/t)
Złoto (USD/OZ)
9/11/16
15/11/16
4/11/16
31/10/16
26/10/16
21/10/16
18/10/16
13/10/16
5/10/16
1600
Rentowność skarbowych papier€w dłużnych
Surowce
Miedź (USD/t)
0
10/10/16
DAX
30/9/16
4.97%
27/9/16
0.00%
22/9/16
2.22%
19/9/16
0.47%
9/9/16
2 187 
20
14/9/16
6.58%
6/9/16
1Y
1.65%
1/9/16
3M
4.08%
19/8/16
NASDAQ
1M
0.19%
29/8/16
S&P500
1D
18 904 
24/8/16
Dow Jones
3M
1Y
2Y
5Y
10Y
1.63%
1.56%
1.82%
2.87%
3.60%
46.2 
-0.71%
-12.0%
-11.1%
-11.4%
Węgry
0.35%
0.50%
0.95%
2.28%
3.56%
308.8 
0.00%
32.8%
178.7%
320.1%
Niemcy
-0.78%
-0.70%
-0.63%
-0.33%
0.30%
1 209.0 
-0.95%
-4.2%
-10.5%
13.1%
USA
0.43%
0.76%
1.05%
1.74%
2.30%
1D
1M
3M
1Y
Najbardziej aktywne akcje
Waluty
1D
1M
% obrot€w
obroty (PLN/USD)
USD/PLN
4.1927 
0.49%
6.7%
10.7%
5.0%
PZU
27.92 
2.61%
10.4%
7.0%
34/8
EUR/PLN
4.4433 
0.13%
2.9%
3.6%
4.6%
KGHM
81.92 
-0.10%
17.6%
6.1%
30/7
EUR/USD
1.0597 
-0.37%
-3.6%
-6.5%
-0.4%
PKN Orlen
72.33 
-3.34%
6.7%
4.9%
24/5
USD/HUF
292.34 
0.41%
4.7%
6.7%
0.1%
PKO BP
25.81 
-2.16%
0.9%
4.9%
24/5
Wygrani/Przegrani
Informacje ze sp€łek
1D
1D
Archicom Skonsolidowane kwartalne wyniki
PZU
27.92 
2.61%
BZWBK
Comp Skonsolidowane kwartalne wyniki
Cyfrowy Polsat
23.41 
2.00%
PKN Orlen
287.60 
-3.75%
72.33 
-3.34%
Asseco Poland Skonsolidowane kwartalne wyniki
Briju Dalszy szybki wzrost segmentu jubilerskiego
KGHM Podatek miedziowy jeszcze bez zmian
Enter Air Sp‚łka wykorzysta opcję zakupu dodatkowych boeing‚w
Wydarzenia w sp€łkach
Sp€łka
GRODNO
Wydarzenie
Dzień wypłaty dywidendy 0.17 PLN na akcję
Torpol Ugoda dot. rozliczenia projektu Nowa Ł‚dź Fabryczna
Murapol Nabycie 4.2ha gruntu w Krakowie za 26 mln PLN netto
Prognozy makro
Godz.
Wydarzenie
Będzie Ostatnio
14:00
Wynagrodzenie (r/r)
PL
4.2%
3.9%
14:00
Zatrudnienie (r/r)
PL
3.1%
3.2%
16:00
Indeks wskaźnik‚w wyprz. - Conf. Board
US
0.1%
0.2%
Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze sp‚łką, będącą przedmiotem niniejszego raportu oraz
pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM z dnia 19.X.2005 roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu.
Informacje ze sp€łek
Archicom
Skonsolidowane kwartalne wyniki
III kwartał
2016
III kwartał
2015
zmiana
I-III kw.
2016
I-III kw.
2015
zmiana
Przychody
66.1
Wynik brutto na sprzedaży
17.6
35.8
84.4%
123.1
86.9
41.7%
6.9
155.6%
36.0
28.0
EBIT
28.3%
8.6
2.2
287.4%
16.2
25.2
-35.7%
Zysk netto
8.5
5.6
52.9%
24.4
13.3
82.9%
Marża brutto na sprzedaży
26.7%
19.2%
29.2%
32.3%
Marża EBIT
13.0%
6.2%
13.2%
29.1%
Marża netto
12.9%
15.5%
19.8%
15.4%
Marże
Wg MSR/MSSF; mln PLN;
Comp
Skonsolidowane kwartalne wyniki
III kw. 2016 III kw. 2015
Przychody
EBITDA
EBIT
zmiana I-III kw. 2016 I-III kw. 2015
zmiana
100.8
143.6
-29.8%
319.7
451.6
-29.2%
5.5
9.7
-43.3%
25.0
45.7
-45.3%
0.0
4.2
-
8.4
29.8
-71.8%
-3.9
1.5
-
-5.5
16.6
-
Marża EBITDA
5.5%
6.8%
7.8%
10.1%
Marża EBIT
0.0%
2.9%
2.6%
6.6%
Marża netto
-3.9%
1.0%
-1.7%
3.7%
Zysk netto
Marże
Wg MSR/MSSF; mln PLN
Asseco Poland
Skonsolidowane kwartalne wyniki
III kwartał
2016
Przychody
1 902.3
kons
1 906.6
III kwartał
zmiana (r/r)
2015
I-III kw.
2016
I-III kw.
zmiana (r/r)
2015
1 755.1
8.4%
5 060.2
5 672.9
-10.8%
EBITDA
280.7
265.4
269.9
4.0%
553.7
786.4
-29.6%
EBIT
204.0
194.5
200.7
1.6%
533.6
566.4
-5.8%
81.7
78.2
102.1
-20.0%
239.5
224.6
6.6%
Zysk netto
Marże
Marża EBITDA
14.8%
15.4%
10.9%
13.9%
Marża EBIT
10.7%
11.4%
10.5%
10.0%
Marża netto
4.3%
5.8%
4.7%
4.0%
Wg MSR/MSSF; mln PLN
Millennium Dom Maklerski S.A.
ul. Żaryna 2A, 02-593 Warszawa
Telefon: (022) 598 26 00
2
Briju
Dalszy szybki wzrost segmentu jubilerskiego
Sp‚łka zapowiada, że w 2017 chce otworzyć ok. 15 nowych salon‚w (na koniec tego roku ma być 45 salon‚w. W tym roku sprzedaż LFL rośnie
średnio o ponad 20%. Sp‚łka widzi potencjał, aby w perspektywie 2018 roku osiągać przychody zbliżone do 100 mln PLN w segmencie
jubilerskim (w tym roku będzie to ok. 40 mln PLN). Na razie sp‚łka nie będzie chciała wypłacać dywidendy.
KGHM
Podatek miedziowy jeszcze bez zmian
Henryka Kowalczyka, szefa Komitetu Stałego Rady Ministr‚w powiedział, że podatek miedziowy w tym roku jest, a na przyszły rok jest
zapisany w budżecie i raczej nie będzie zmian w 2017 roku
Enter Air
Sp€łka wykorzysta opcję zakupu dodatkowych boeing€w
Sp‚łka podpisała z Boeingiem umowę na dostawę kolejnych czterech samolot‚w Boeing 737-8 MAX. Dwa samoloty będą dostarczone zamiast
zam‚wionych wcześniej Boeing‚w 737-800, a dwa dodatkowo, w ramach wykorzystania określonej w umowie opcji. Grzegorz Polaniecki,
dyrektor generalny i członek zarządu sp‚łki poinformował, że zam‚wione samoloty mają większy zasięg oraz lepsze osiągi operacyjne, są
tańsze w eksploatacji niż maszyny wykorzystywane przez sp‚łkę obecnie. Pierwsze dwa samoloty zasilą flotę Enter Air w listopadzie i grudniu
2018 roku. Pierwotna umowa z Boeingiem obejmowała dostawę dw‚ch samolot‚w B737-800, dw‚ch B737-8 MAX oraz opcję na kolejne dwa
B737-8 MAX. Flota sp‚łki liczy obecnie 19 samolot‚w, w tym jedenaście Boeing‚w 737-800 oraz osiem Boeing‚w 737-400.
Torpol
Ugoda dot. rozliczenia projektu Nowa Ł€dź Fabryczna
W dniu 17 listopada br. Konsorcjum z 40% udziałem sp‚łki w roli lidera zawarło ugodę z zamawiającym (PKP PLK, Miasto Ł‚dź oraz PKP) w
związku z pozwem złożonym przez Konsorcjum, a dotyczącym rozliczenia należności za realizację projektu "Nowa Ł‚dź Fabryczna". Na
podstawie ugody Zamawiający zapłacą na rzecz Konsorcjum łącznie 63.3 mln PLN brutto tytułem dodatkowej zapłaty należnej Konsorcjum w
związku z przedłużeniem do końca sierpnia 2016 roku realizacji ww. projektu budowlanego.
Murapol
Nabycie 4.2ha gruntu w Krakowie za 26 mln PLN netto
Sp‚łka zależna w dniu 17 listopada br. nabyła nieruchomość zlokalizowaną w Krakowie przy ul. Agatowej i Mariana Domagały o powierzchni
4.20 ha, za cenę 26.07 mln PLN netto. Na zakupionej nieruchomości planowana jest realizacja projektu deweloperskiego obejmującego
budowę ok. 813 lokali mieszkalnych o łącznej powierzchni użytkowej (PUM) ok. 40.5 tys. m2 oraz 10 lokali usługowych o łącznej powierzchni
użytkowej (PUU) ok. 765 m2.
Millennium Dom Maklerski S.A.
ul. Żaryna 2A, 02-593 Warszawa
Telefon: (022) 598 26 00
3
Millennium Dom Maklerski S.A.
ul. Żaryna 2A, 02-593 Warszawa
Telefon: (022) 598 26 00
900
30000
750
10000
0
600
15/11/16
40000
10/11/16
50000
7/11/16
60000
2/11/16
1050
28/10/16
70000
25/10/16
RTSI$
20/10/16
3500
17/10/16
0
1200
950
1000
800
700
200
0
17/11/16
14/11/16
9/11/16
4/11/16
1/11/16
27/10/16
24/10/16
19/10/16
14/10/16
11/10/16
6/10/16
200
3900
12/10/16
4300
30/9/16
NASDAQ
7/10/16
400
27/9/16
600
4/10/16
4700
22/9/16
800
29/9/16
5100
19/9/16
1000
14/9/16
5500
26/9/16
1200
21/9/16
2020
9/9/16
0
16/9/16
2040
14/11/16
9/11/16
4/11/16
1/11/16
27/10/16
24/10/16
19/10/16
14/10/16
11/10/16
6/10/16
3/10/16
28/9/16
23/9/16
20/9/16
15/9/16
12/9/16
7/9/16
1/9/16
2060
6/9/16
200
7/9/16
400
29/8/16
2080
1/9/16
600
2/9/16
800
24/8/16
2120
29/8/16
2140
29/8/16
1200
19/8/16
2180
24/8/16
1400
19/8/16
14/11/16
9/11/16
4/11/16
1/11/16
27/10/16
24/10/16
19/10/16
14/10/16
11/10/16
6/10/16
3/10/16
28/9/16
23/9/16
20/9/16
15/9/16
12/9/16
7/9/16
1/9/16
29/8/16
24/8/16
19/8/16
2200
24/8/16
14/11/16
9/11/16
4/11/16
1/11/16
27/10/16
24/10/16
19/10/16
14/10/16
11/10/16
6/10/16
3/10/16
28/9/16
23/9/16
20/9/16
15/9/16
12/9/16
7/9/16
1/9/16
29/8/16
24/8/16
19/8/16
1600
19/8/16
17/11/16
14/11/16
9/11/16
3/11/16
31/10/16
26/10/16
21/10/16
18/10/16
13/10/16
10/10/16
5/10/16
30/9/16
27/9/16
22/9/16
19/9/16
14/9/16
9/9/16
6/9/16
1/9/16
29/8/16
24/8/16
19/8/16
S&P500
300
DOW JONES
19200
250
19000
2160
18800
1000
200
18600
150
18400
2100
18200
100
18000
17800
50
17600
17400
0
17200
DAX
250
12000
5300
200
11500
4900
11000
150
10500
4500
10000
100
4100
9500
50
9000
3700
8500
0
8000
XU100
85000
1000
80000
800
850
600
75000
400
70000
20000
650
65000
60000
4
Kalendarium
Poniedziałek
Wtorek
Środa
Czwartek
Piątek
14 listopada '16
15 listopada '16
16 listopada '16
17 listopada '16
18 listopada '16
Dane makro
Produkt Krajowy Brutto
(GER)(PL)(UE), Inflacja CPI
Produkt Krajowy Brutto (JP),
(UK), Indeks instytutu ZEW
Produkcja przemysłowa
(GER), Sprzedaż detaliczna
(JP)(CN)(EU), Inflacja CPI (PL)
(US), Indeks NY Empire State
(US)
Produkcja przemysłowa (US),
Wykorzystanie mocy
produkcyjnych (US),
Tygodniowa zmiana zapas‚w
paliw (US)
Sprzedaż detaliczna (UK),
Inflacja konsumencka (UE),
Inflacja CPI (US), Pozwolenia
Bilans płatniczy (UE),
na budowę dom‚w (US),
Przeciętne zatrudnienie i
Rozpoczęte budowy dom‚w
wynagrodzenie (PL)
(US), Indeks Fed z Filadelfii
(US), Wnioski o zasiłek dla
bezrobotnych (US)
Wyniki sp‚łek
ACTION, AMICA, CDRL,
COMARCH, CPGROUP,
DECORA, ENERGA, EUCO,
FAMUR, FORTE,
GETINOBLE, HANDLOWY,
JWCONSTR, LCCORP,
LENTEX, MARVIPOL,
MABION, RONSON
MEDICALG, MFO,
MOSTALZAB, OEX, PHN,
POLWAX, PRAGMAINK,
RAINBOW, TFONE,
TRAKCJA, VOTUM, WOJAS,
ZEPAK
PCM, PKPCARGO
ASSECOPOL, IMCOMPANY,
NEWAG
ROBYG
Dzień dywidendy
Inne
Dane makro
Poniedziałek
Wtorek
Środa
Czwartek
Piątek
21 listopada '16
22 listopada '16
23 listopada '16
24 listopada '16
25 listopada '16
Produkcja przemysłowa (PL),
Sprzedaż detaliczna (PL)
Wyniki sp‚łek
Sprzedaż dom‚w na rynku
wt‚rnym (US), Indeks Fed z
Richmond (US)
Indeks PMI dla przemysłu
(GER)(UE)(US), Indeks PMI
dla usług (GER)(UE),
Zam‚wienia na dobra
trwałego użytku (US), Wnioski Produkt Krajowy Brutto
o zasiłek dla bezrobotnych
(GER), Indeks instytutu Ifo
(US), Sprzedaż nowych
(GER)
dom‚w (US), Indeks
Uniwersytetu Michigan (US),
Protok‚ł z posiedzenia FOMC
(US)
Inflacja CPI (JP), Stopa
bezrobocia (PL), Indeks PMI
dla usług (US)
ESOTIQ, QUMAK,
PLAZACNTR, GRODNO
BIOTON, PLAYWAY
IMS, PEGAS, PEKABEX
Dzień dywidendy
Inne
Millennium Dom Maklerski S.A.
ul. Żaryna 2A, 02-593 Warszawa
Telefon: (022) 598 26 00
5
Aktualne wskaźniki
Potencjał
M. cap
Zmiana ceny
P/E
EV/EBITDA lub
ROE
DY %
3
2015*
P/BV-banki, deweloperzy
Rekomendacja
Cena
Wycena
+/-
(PLNm)
1M
1Y
2015
2016p
2017p
2015
2016p
2017p
*
2
Banki
Alior
kupuj
43.00
69.2
61%
5 558.1
-7%
-29%
17.5
15.2
14.5
1.6
1.5
1.4
6.6%
-
Bank Handlowy
akumuluj
69.7
81.5
17%
9 107.0
-11%
6%
14.8
13.7
14.8
1.3
1.3
1.3
8.7%
6.7%
ING BŚK
neutralnie
144.5
117.4
-19%
18 799.5
2%
26%
16.7
18.6
21.0
1.7
1.7
1.6
11.4%
3.0%
mBank
akumuluj
336.8
312.8
-7%
14 224.0
0%
0%
11.1
11.8
13.0
1.2
1.1
1.1
10.9%
0.0%
*
1.24
*
*
3 286.2
-6%
-42%
-
71.2
101.7
0.6
0.6
0.6
-3.3%
0.0%
Pekao
neutralnie
120.7
139.1
15%
31 680.1
1%
-10%
14.5
15.1
15.2
1.3
1.3
1.3
10.1%
7.2%
BZ WBK
akumuluj
287.6
275.5
-4%
28 539.9
-7%
7%
12.3
16.0
15.8
1.5
1.5
1.5
10.6%
4.5%
PKO BP
neutralnie
25.81
25.0
-3%
32 262.5
0%
-4%
12.6
10.5
12.2
1.1
1.0
1.0
9.2%
-
akumuluj
27.9
36.3
30%
24 109.6
7%
-23%
9.3
11.3
10.5
1.9
1.9
1.9
13.3%
-
Echo
akumuluj
5.15
3.9
-24%
2 125.4
6%
82%
4.1
11.1
11.0
0.58
0.62
0.64
26.5%
27.8%
GTC
neutralnie
8.15
7.1
-13%
3 750.8
-1%
15%
18.8
11.7
8.5
1.34
1.27
1.09
12.7%
0.0%
Dom Development
neutralnie
58.01
53.2
-8%
1 437.6
-3%
18%
17.8
15.0
14.0
1.63
1.65
1.67
11.7%
5.6%
Robyg
akumuluj
3.01
3.3
11%
791.9
1%
24%
9.9
10.0
10.2
1.55
1.51
1.49
20.5%
6.6%
-
-
Getin Noble
Ubezpieczenia
PZU
Deweloperzy
Branża spożywcza
Otmuch‚w
neutralnie
3.26
5.9
81%
41.6
-4%
-48%
4.4
11.3
9.6
3.4
4.0
3.9
-26.6%
Ambra
kupuj
8.10
9.0
11%
204.2
5%
17%
12.5
12.1
12.0
6.5
6.3
6.2
0.2%
-
Tarczynski
kupuj
12.15
15.1
24%
137.9
-8%
-10%
7.0
8.5
8.7
5.0
5.4
5.2
12.0%
5.3%
redukuj
6.82
4.3
-37%
189.6
17%
16%
24.9
19.5
15.9
7.8
7.0
6.4
4.4%
-
CCC
akumuluj
183.7
172.1
-6%
7 052.2
-6%
27%
37.6
25.7
21.4
24.1
18.7
15.2
25.2%
1.2%
LPP
neutralnie
5 300
5 430
2%
9 726.6
-8%
-23%
27.6
24.9
20.0
14.2
13.1
10.9
15.1%
0.6%
kupuj
3.33
3.9
18%
590.0
-2%
14%
20.9
16.6
14.0
11.6
10.2
8.8
6.6%
-
Gobarto
Handel
Vistula
IT, dystrybutorzy IT
AB
ABC Data
Action
kupuj
35.38
36.5
3%
572.7
7%
13%
9.0
8.6
8.2
8.5
8.2
7.6
0.2%
2.0%
neutralnie
2.09
2.6
25%
261.8
-1%
-31%
5.6
7.4
8.4
6.8
9.3
10.2
10.5%
18.7%
*
4.96
*
*
84.1
-15%
-79%
2.1
1.9
1.7
3.2
2.8
2.4
2.1%
20.2%
Źr‚dło: Bloomberg, Millennium DM; p-prognozy skonsolidowane Millennium DM, *-wycena w trakcie aktualizacji, * 2 -na podstawie ogłoszonej decyzji WZA lub propozycji Zarzadu dot. podziału zysku za rok 2015 do ceny obecnej, * 3 -iloraz zysku netto za
cztery ostatnie kwartały i sredniego poziomu kapitał‚w własnych z pięciu ostatnich kwartał‚w
Millennium Dom Maklerski S.A.
ul. Żaryna 2A, 02-593 Warszawa
Telefon: (022) 598 26 00
6
Departament Analiz
Marcin Materna, CFA
Doradca inwestycyjny
+48 22 598 26 82
[email protected]
Marcin Palenik, CFA
+48 22 598 26 71
[email protected]
Maciej Krefta, CFA
+48 22 598 26 88
[email protected]
Sebastian Siemiątkowski
+48 22 598 26 05
[email protected]
Artur Topczewski
Doradca inwestycyjny
+48 22 598 26 59
[email protected]
Sprzedaż
Dyrektor
banki i ubezpieczenia
Analityk
branża spożywcza,
handel
Analityk
deweloperzy, g‚rnictwo,
budownictwo
Radosław Zawadzki
+48 22 598 26 34
[email protected]
Dyrektor
Arkadiusz Szumilak
+48 22 598 26 75
[email protected]
Jarosław Ołdakowski
+48 22 598 26 11
[email protected]
Analityk
fundusze inwestycyjne
Leszek Iwaniec
+48 22 598 26 90
[email protected]
Analityk
fundusze inwestycyjne
Marek Pszcz€łkowski
+48 22 598 26 60
[email protected]
Marcin Czerwonka
+48 22 598 26 70
[email protected]
Millennium Dom Maklerski S.A.
Ul. Żaryna 2A, Millennium Park IIIp
02-593 Warszawa Polska
Fax: +48 22 898 32 02
Tel. +48 22 598 26 00
Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora emitenta dla sp‚łek: Ciech, Wielton, Selena FM, Skyline, Eurotel, Dekpol, GKS Katowice, Lokum Deweloper, Zamet Industry, od kt‚rych otrzymał wynagrodzenie
z tego tytułu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora rynku dla sp‚łek: Ciech, Wielton, Selena FM, Skyline, KGHM, PZU, GKS Katowice, Eurotel, Dekpol, Lokum Deweloper, Zamet Industry.
Millennium Dom Maklerski S.A. w ciągu ostatnich 12 miesięcy pełnił funkcję oferującego w trakcie oferty publicznej dla akcji sp‚łek: Lokum Deweloper S.A., od kt‚rej otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Sp‚łki będące
przedmiotem raportu moga być klientami Grupy Kapitałowej Millennium Banku S.A., gł‚wnego akcjonariusza Millennium Domu Maklerskiego S.A. Pomiędzy Millennium Dom Maklerski S.A., a sp‚łkami będącymi
przedmiotem niniejszego raportu nie występują żadne inne powiązania, o kt‚rych mowa w Rozporządzeniu Rady Ministr‚w z dnia 19 października 2005 roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące
instrument‚w finansowych lub ich emitent‚w, kt‚re byłyby znane sporządzającemu niniejszą rekomendację inwestycyjną.
Niniejsza publikacja została przygotowana przez Millennium Dom Maklerski S.A. wyłącznie na potrzeby klient‚w Millennium Dom Maklerski S.A., nie stanowi reklamy ani oferowania papier‚w wartościowych,
może być ona także dystrybuowana za pomocą środk‚w masowego przekazu, na podstawie każdorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego
materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody Millennium Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu
o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium Dom Maklerski S.A. nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były informacje na temat sp‚łek, jakie były
publicznie dostępne. Kwotowania zwarte w niniejszym dokumencie mają charakter informacyjny, nie są ofertami kupna lub sprzedaży wymienionych instrument‚w ani propozycjami dokonania transakcji czy
inwestycji. Millennium Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.