Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje

BIULETYN DZIENNY, 1 czerwca 2015, GODZ 9.10
Zespół Analiz Ekonomicznych:
Marta Petka - Zagajewska.
Główny Ekonomista
tel. (22) 585 24 61
[email protected]
Dorota Strauch.
Analityk Rynków Finansowych
(rynek walutowy)
tel. (22) 585 29 44
[email protected]
Tomasz Regulski.
Starszy Analityk Rynków Finansowych
(rynek giełdowy)
tel. (22) 585 33 24
[email protected]
Piotr Jelonek
Analityk Rynków Finansowych
(rynek giełdowy)
tel. 691 222 046
[email protected]
Michał Burek.
Młodszy Ekonomista
(rynek obligacji)
tel. 609 921 092
[email protected]
GŁÓWNE WYDARZENIA TYGODNIA
Dane Polski
o
Głównym wydarzeniem tygodnia będzie konferencja po posiedzeniu RPP
(środa), choć prawdopodobnie nie wniesie ona zbyt wielu nowych informacji w
porównaniu z poprzednią. Rada może zwrócić uwagę na solidny wzrost polskiej
gospodarki w I kw., który zmniejsza ryzyko utrzymania się deflacji w średnim
terminie.
Dane ze strefy euro
o Zbliżający się termin raty greckiej pożyczki do MFW (piątek) sprawi, że
postęp w negocjacjach tego kraju z wierzycielami będzie jednym z ważniejszych
tematów tego tygodnia. W obecnym momencie przesunięcie terminu spłaty wydaje
się bardziej realne od osiągnięcia pełnego porozumienia.
o Na środę zaplanowane jest posiedzenie i konferencja EBC, które również
może zdominować temat Grecji. Ponadto prawdopodobnie władze banku
potwierdzą determinację do kontynuowania zakupu aktywów do września 2016 r.
o W kontekście działań EBC ważny będzie wstępny odczyt inflacji za maj (wtorek),
która prawdopodobnie dzięki odbiciu cen paliw wzrosła po raz pierwszy od
listopada powyżej 0%.
o Jeszcze dzisiaj poznamy ostateczne odczyty PMI dla przemysłu strefy euro oraz
jej głównych gospodarek. Na środę natomiast zaplanowane są analogiczne
odczyty dla sektora usług.
Dane z USA
o Na bieżący tydzień zaplanowane zostały najważniejsze odczyty tego miesiąca, tj.
indeks ISM dla przemysłu (dzisiaj) oraz raport z rynku pracy (piątek).
Regionalne wskaźniki koniunktury wskazują na nieznaczne odbicie indeksu ISM od
poziomu 51,5 pkt. Raport z rynku pracy natomiast powinien cechować się solidnym
wzrostem nowych miejsc pracy (ponad 200 tys.) oraz spadkiem stopy bezrobocia o
kolejną 0,1 p. proc. Z punktu widzenia Fed w raporcie warto zwrócić uwagę
również na dynamikę godzinowej stawki płac.
o Z ciekawych publikacji na ten tydzień zaplanowany został również odczyt
dynamiki wydatków konsumentów za kwiecień (dzisiaj). Wnioskując jednak
po niskim odczycie sprzedaży detalicznej, spadek cen energii nie skłonił
konsumentów do większych zakupów innych dóbr.
EUR/PLN
4,0971
0,4%
USD/PLN
3,7702
0,3%
EUR/USD
1,0867
0,0%
WIG 20
2373,2
-0,1%
DJ Euro Stoxx50
3679,0
0,3%
11868,3
0,2%
2061,0
0,2%
DAX
S&P500
KOMENTARZ EKONOMICZNY
Odczyt wskaźnika PMI dla przemysłu kontynuował korektę silnych wzrostów z I kw. i obniżył
się do 52,4 pkt wobec 54 pkt w kwietniu. Spadek okazał się zatem nieco silniejszy zarówno
od naszej prognozy, jak i konsensusu rynkowego plasujących się powyżej 53 pkt.
Na spadek wskaźnika złożyło się obniżenie czterech z pięciu jego komponentów. Wyjątek
stanowił subindeks zapasów pozycji zakupionych. Zwolniło zatem tempo wzrostu produkcji,
liczby nowych zamówień, aktywności zakupowej oraz zatrudnienia. Warto zaznaczyć jednak,
że ostatni z subindeksów pozostał wyraźniej powyżej historycznej średniej, co potwierdza
tendencję, iż to sektor przetwórczy będzie nadal główną branżą odpowiadającą za wzrost
zatrudnienia.
Choć odczyt PMI uplasował się na poziomie najniższym od października ub. r. to
jego spadek traktujemy raczej jako uzasadnioną korektę wysokich odczytów z I
kw., dla którego średnia wyniosła 55 pkt. Wartość indeksu na poziomie 52,4 pkt
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
1
BIULETYN DZIENNY, 1 czerwca 2015, GODZ 9.10
jest naszym zdaniem bardziej urealnionym tempem poprawy sektora i wskazuje
na stabilizację tempa wzrostu gospodarki na poziomach podobnych do I kw.,
wobec oczekiwanego przyspieszenia w II połowie roku.
Według wstępnego odczytu PKB za I kw. polska gospodarka przyspieszyła do 3,6% r/r wobec
3,3% w kwartale poprzednim przebijając zarówno formułowane do niedawna oczekiwania
rynkowe, jak i opublikowany w połowie miesiąca tzw. „szybki szacunek” wskazujący na
wzrost 3,5-procentowy.
Za nieoczekiwane żwawe przyspieszenie gospodarki odpowiadał handel zagraniczny, który
wspierany był w dwojaki sposób. Po pierwsze ożywienie gospodarki strefy euro przyczyniło
się do przyspieszenia dynamiki eksportu z 5,6% aż do 8,0% r/r. Była to najwyższa dynamika
od 2013 r., kiedy to jedynie handel zagraniczny utrzymywał wzrost PKB na dodatnich
poziomach. Tym samym potwierdziła się kluczowa rola kondycji gospodarki europejskiej dla
naszego kraju, który wciąż odnotowuje ujemną dynamikę eksportu do Rosji i na Ukrainę. Z
drugiej strony wynik handlu zagranicznego mógł ulec poprawie dzięki korzystniejszej relacji
terms of trade. Silny spadek cen ropy odnotowany na przełomie roku przyczynił się do
ograniczenia wartości importu przy wciąż silnym popycie wewnętrznym i wysokiej dynamice
inwestycji, skądinąd charakteryzujących się dużą importochłonnością. Dynamika importu
obniżyła się zatem do 6,0% r/r wobec 9,5% w kwartale poprzednim. Był to z kolei najniższy
wynik od 2013 r., kiedy to za niskim importem stał raczej słaby popyt wewnętrzny i mizerna
dynamika inwestycji. W rezultacie kontrybucja eksportu netto ukształtowała się na poziomie
1,1 pkt. proc., podczas gdy jeszcze w IV kw. ub. r. uszczuplała ona dynamikę wzrostu aż o
1,5 pkt. proc. Na taki zwrot sytuacji zgodnie wskazywały już miesięczne dane zarówno z NBP
jak i GUS.
Głównym motorem wzrostu pozostał popyt wewnętrzny. Podobnie, jak w poprzednich
kwartałach stał za nim stabilny wzrost konsumpcji prywatnej na poziomie 3,1% r/r (poprz.
3,0%) i – co stanowi duże zaskoczenie – przyspieszenie dynamiki inwestycji do 11,4% r/r z
8,6% poprzednio. Wprawdzie utrzymanie wysokich nakładów inwestycyjnych sugerowały
badania koniunktury wśród przedsiębiorstw przeprowadzane przez NBP, jednak wysoka baza
z zeszłego roku pozwalała oczekiwać wyhamowania dynamiki tego komponentu. Do
zaskakująco dobrego odczytu prawdopodobnie przyczynia się dalsza poprawa sytuacji w
przemyśle i budownictwie, która zaznacza się w analizie wartości dodanej brutto w
poszczególnych sektorach gospodarki.
Poza szeregiem wyżej wymienionych optymistycznych sygnałów płynących z
zaprezentowanych danych, są również takie, które mogą budzić niepokój. Mimo solidnego
wyniku konsumpcji prywatnej i inwestycji, wzrost popytu krajowego wyhamował z 5% r/r w IV
kw. do 2,6%. Przyczyną tego jest coraz silniejsza redukcja zapasów, która odjęła od wzrostu
PKB aż 1,5 p. proc. wobec -0,1 w IV kw. Interpretacja tego zjawiska jest zazwyczaj dość
problematyczna. Z jednej strony może to być oznaką, iż przedsiębiorstwa są pesymistycznie
nastawione do kształtowania się popytu na ich dobra i usługi w przyszłości w związku z czym
ograniczają zapasy. Z drugiej jednak strony może być tak, iż popyt przewyższył ich
wcześniejsze oczekiwania, w związku z czym nie byli oni go w stanie zaspokoić z bieżącej
produkcji. My przychylamy się raczej do tezy drugiej. Warto mieć tu na względzie fakt, iż
jeszcze pod koniec roku oczekiwania co do kształtowania się koniunktury w I kw. były
znacznie gorsze niż to miało miejsce w rzeczywistości. Ponadto, jak wynika z badań GUS
wykorzystanie mocy produkcyjnych w I kw. pozostało powyżej średniej historycznej, pomimo
silnego wzrostu inwestycji na przestrzeni całego ubiegłego roku. Powodem tego był fakt, iż
inwestycje te w dużej mierze miały charakter odtworzeniowy, a nie zwiększający zdolności
produkcyjne (które de facto w I kw. zmniejszyły się). Dodatkowo spadek zapasów był
spowodowany strajkiem w górnictwie.
Piątkowe dane potwierdzają siłę polskiej gospodarki, której zrównoważony
wzrost bazował na trzech silnikach: konsumpcji, inwestycjach i handlu
zagranicznym. Oczekujemy, że dynamika wzrostu w II kw. utrzyma się na
zbliżonym poziomie, natomiast druga połowa roku przyniesie jego
2
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 1 czerwca 2015, GODZ 9.10
przyspieszenie powyżej 4% r/r. W dalszym ciągu utrzymywać się może dodatnia
kontrybucja eksportu netto z uwagi na postępujące ożywienie gospodarki strefy
euro. Będzie ona jednak prawdopodobnie maleć wraz ze wzrostem cen ropy
oraz przy silnym popycie wewnętrznym. Ten powinien być wspierany przez
przyspieszająca konsumpcję prywatną (będącą pochodną poprawy na rynku
pracy) oraz wciąż wysoką dynamikę inwestycji. Przy optymistycznych prognozach
dotyczących perspektyw gospodarczych niewykluczone, że charakter inwestycji
zmieni się z odtworzeniowego na zwiększający moce produkcyjne. Pozytywnie
na wzrost powinna oddziaływać również odbudowa zapasów, szczególnie w
górnictwie. Tym samym istnieje duże prawdopodobieństwo, że w 2015 r.
dynamika PKB przekroczy zakładane przez nas wcześniej 3,5%.
KOMENTARZ WALUTOWY
W końcówce ubiegłego tygodnia w centrum uwagi krajowych inwestorów znalazły się
szczegółowe dane o PKB za I kwartał. Mimo pozytywnego wydźwięku w umiarkowanym
stopniu wpłynęły na rynek, choć złoty i krajowe obligacje kończyły piątkową sesję w Europie
na nieco mocniejszych poziomach niż te obserwowane na początku sesji. EURPLN wciąż
nie zdołał jednak wrócić pod kluczowe pasmo wsparć 4,11-4,12, przez co nie
można jeszcze mówić o trwałym zahamowaniu wzrostów.
W rozpoczynającym się tygodniu o tym, czy spadki kursu będą kontynuowane
zadecydują głównie doniesienia z zagranicy, a indeks PMI i posiedzenie RPP
raczej pozostaną w tle. Oczywiście patrzymy przede wszystkim na regularnie
psujące nastroje na rynkach negocjacje ws. pomocy dla Grecji. Spekulacje w tej
sprawie pojawiają się już każdego dnia, jednak póki co wciąż brakuje
konkretów, które trwale poprawiłyby klimat inwestycyjny, sprzyjając także
mocniejszemu PLN. Ponadto, jak niemal w każdym pierwszym tygodniu miesiąca
będziemy wyczekiwać na dane z amerykańskiego rynku pracy. Jeżeli pokażą
one kolejne optymistyczne sygnały sprzyjające podwyżce stóp przez Fed we
wrześniu, dolar może jeszcze zyskać, co będzie przemawiało raczej za słabszym
złotym. Bilans powyższych wydarzeń: doniesień ws. Grecji i reakcji na dane z
USA może okazać się decydujący dla tego, czy EURPLN wróci w najbliższym
czasie pod 4,10 czy raczej podejmie próbę pokonania ostatnich szczytów przy
4,15. Z kolei podwyższone ryzyko polityczne w kraju, choć aktualne, powinno
póki co zejść na dalszy plan.
KOMENTARZ GIEŁDOWY
Piątkowa sesja na zachodnioeuropejskich parkietach przebiegała pod znakiem wyraźnych
spadków –niemiecki DAX stracił 2,3%, podczas gdy francuski CAC 40 został przeceniony o
2,5%. Nastrojom na giełdach Starego Kontynentu wciąż ciąży utrzymujący się impas ws.
Grecji. Weekend nie przyniósł postępów w tej sprawie, dlatego dziś trudno
będzie o odrobienie piątkowych spadków. W przypadku niemieckiego DAX’a
znajdujemy się obecnie w bliskiej odległości istotnego wsparcia przy 11 319 pkt,
gdzie przebiega 100-sesyjna średnia ruchoma, która w najbliższym czasie
powinna od dołu już ograniczać jego notowania.
W piątek poznaliśmy mieszane dane z amerykańskiej gospodarki, przez co indeks S&P500
stracił 0,6%. Publikowana dane na temat PKB za I kw. lekko pozytywnie zaskoczyły
przynosząc nieco mniejszą skalę rewizji ich rewizji w dół. W związku z ich historycznym
charakterem większą reakcję można było obserwować po wyraźnie rozczarowującym
odczycie indeksu Chicago PMI. Dziś w centrum uwagi rynków będzie znajdował się
odczyt indeksu ISM dla amerykańskiego przemysłu, który po piątkowej
publikacji może rozczarować (konsensus zakłada lekki wzrost). Dlatego w
najbliższych tygodniach powinniśmy obserwować stabilizację indeksu S&P500
ponad poziomem 2080pkt.
Pod koniec tygodnia względną siłą wykazał się warszawski parkiet, gdzie indeksy sWIG80
3
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 1 czerwca 2015, GODZ 9.10
oraz mWIG40 zyskały odpowiednio 0,2% oraz 0,1%. Przy tak wyraźnym pogorszeniu
nastrojów na zachodzie Europy przed spadkami nie uchronił się jedynie WIG20, który
ciągnięty w dół przez spółki z sektora paliwowego stracił 0,1%. Dziś nastrojom na
warszawskim parkiecie lekko może szkodzić rozczarowujący odczyt indeksu PMI
dla krajowego sektora przetwórczego.
4
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 1 czerwca 2015, GODZ 9.10
Stan na
początek dnia
Waluty
Zamkn.
Zmiana %
Zmiana % 5
sesji
Wyniki sesji:
Polska
Zamkn.
Zmiana %
Zmiana % 5
sesji
obroty (w tys
PLN)
EUR/PLN
4,0971
4,0994
0,40%
-0,78%
WIG
53607,3
-0,08%
-1,60%
782 857,94
USD/PLN
3,7702
3,7646
0,33%
-1,41%
WIG 20
2373,2
-0,14%
-1,43%
542 077,13
CHF/PLN
3,9152
3,9147
0,50%
-0,04%
WIG 30
2578,5
-0,14%
-1,29%
616 029,05
EUR/USD
1,0867
1,0889
0,05%
0,63%
mWIG40
3693,2
-0,11%
-2,52%
177 782,75
GBP/PLN
5,5851
5,5982
0,47%
-1,92%
sWIG80
13383,4
0,02%
-1,53%
27 195,60
*Zamkniecie z poprzedniego dnia z godziny 22:00
FIXINGI
Wartość
Zmiana (pb)
WIG Banki
7591,9
-0,38%
-4,29%
273 388,03
WIG Telkom
1025,8
-0,31%
-1,82%
9 276,19
WIG Budow
2561,5
0,49%
-2,10%
3 392,79
WIG Paliwa
3998,6
0,49%
2,09%
109 358,26
Wyniki sesji:
Świat
Indeks
Zamkn.
1,64
-
3M Wibor fixing
1,65
-
Czechy
PX
6M Wibor fixing
1,66
-
Węgry
Rosja
Turcja
BIST100
Europa
DJ Euro Stoxx50
FIXING NBP
Wartość
Zmiana % 5
sesji
Europa Środkowa i Wschodnia
1M Wibor fixing
*Fixing z dnia poprzedniego
Zmiana %
1023,5
-0,80%
BUX
19964,7
-1,12%
3,84%
RTS
856,4
-1,40%
-0,66%
80894,2
-0,72%
-1,95%
0,25%
-1,26%
Zmiana %
-2,05%
Europa Zachodnia
3679,0
EUR/PLN
4,0993
0,26%
Niemcy
DAX
11868,3
0,21%
-1,42%
GBP/PLN
5,6321
1,65%
UK
FTSE 100
6855,0
-0,58%
-2,39%
3,9177
0,49%
Francja
CAC 40
5034,1
0,55%
-1,05%
Włochy
FTSE MIB
22984,2
0,37%
-0,83%
CHF/PLN
*Fixing z dnia poprzedniego
Ameryka Północna i Południowa
Surowiec
jednostka
Zamkn.
Zmiana %
(USD)
S&P GSCI
punkty
Ropa Brent
barylka
Złoto
uncja
Srebro
Miedź
Zmiana %
USA
DJIA
17712,7
0,19%
-2,29%
5 sesji
USA
S&P500
2061,0
0,24%
-2,23%
Brazylia
IBX50
8540,4
-0,87%
-3,43%
19285,6
0,65%
-1,40%
3691,1
2,67%
2,04%
27716,4
0,94%
-1,69%
402,71
-2,58%
1,14%
56,41
-4,70%
1,97%
1 198,55
-0,52%
1,35%
Japonia
NIKKEI 225
uncja
16,96
-0,92%
1,23%
Chiny
SSE Composite
tona
6 055,00
-1,93%
0,17%
Indie
SENSEX
Azja
5
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 1 czerwca 2015, GODZ 9.10
Kalendarium
Godz.
Kraj
Wskaźnik
Ostateczna
dana
Prognoza
Raiffeisen
Średnia
oczekiwań
Poprzedni
PIĄTEK 29 MAJA
10:00
PL
PKB - wst. (Ikw. %, r/r)
3,6
14:30
14:30
3,5
3,50
3,50
US
PKB - drugi (Ikw. %, kw/kw)
US
Inflacja bazowa PCE (%, kw./kw. zann.)
-0,70
-0,50
-0,70
0,20
0,80
0,90
0,90
0,90
15:45
US
Indeks Chicago PMI (Maj, pkt.)
46,2
53,00
52,30
16:00
US
Indeks Uniwersytetu Michigan -ost. (Maj, pkt.)
90,7
90,00
88,60
03:00
CN
Indeks PMI dla przemysłu (Maj, pkt.)
50,3
50,1
03:00
CN
Indeks PMI dla usług (Maj, pkt.)
53,4
03:35
JP
Indeks PMI dla przemysłu (Maj, pkt.)
50,9
PONIEDZIAŁEK 1 CZERWCA
03:45
CN
Indeks HSBC PMI dla przemysłu - ost. (Maj, pkt.)
49,2
49,1
09:00
PL
Indeks PMI dla przemysłu (Maj, pkt.)
53,2
53,5
54,0
09:15
ES
Indeks PMI dla przemysłu (Maj, pkt.)
54,0
54,5
54,2
09:45
IT
Indeks PMI dla przemysłu (Maj, pkt.)
54,0
53,6
53,8
09:50
FR
Indeks PMI dla przemysłu - ost. (Maj, pkt.)
49,3
49,3
09:55
DE
Indeks PMI dla przemysłu - ost. (Maj, pkt.)
51,4
51,4
10:00
EA
Indeks PMI dla przemysłu - ost. (Maj, pkt.)
52,3
52,3
10:30
UK
Indeks PMI dla przemysłu (Maj, pkt.)
52,5
51,9
14:30
US
Wydatki konsumentów (Kwiecień, %, m/m)
0,2
0,2
0,4
14:30
US
Inflacja bazowa PCE (Kwiecień, %, r/r)
1,4
1,4
1,3
15:45
US
Indeks PMI dla przemysłu (Maj, pkt.)
53,8
53,8
16:00
US
Indeks ISM dla przemysłu (Maj, pkt.)
52,0
52,0
51,5
09:55
DE
Stopa bezrobocia (Maj, %)
6,4
6,4
6,4
11:00
EZ
Inflacja CPI (Maj, %, r/r)
0,2
0,0
15:45
US
Indeks ISM New York (Maj, pkt.)
16:00
US
Zamówienia w przemyśle (Kwiecień, %, m/m)
WTOREK 2 CZERWCA
58,1
-0,3
-0,1
2,1
Decyzja RPP
1,5
1,5
1,5
Indeks PMI dla usług (Maj, pkt.)
59,0
59,4
60,3
52,5
ŚRODA 3 CZERWCA
09:15
ES
09:45
IT
Indeks PMI dla usług (Maj, pkt.)
52,8
53,1
09:50
FR
Indeks PMI dla usług - ost. (Maj, pkt.)
51,6
51,6
09:55
DE
Indeks PMI dla usług - ost. (Maj, pkt.)
52,9
52,9
10:00
EA
Indeks PMI dla usług - ost. (Maj, pkt.)
53,3
53,3
10:30
UK
Indeks PMI dla usług (Maj, pkt.)
59,2
59,5
11:00
EZ
Stopa bezrobocia (Kwiecień, %)
11,2
11,3
11:00
EZ
Sprzedaż detaliczna (Kwiecień, %)
0,6
-0,8
13:45
EZ
Decyzja EBC
0,05
0,05
14:15
US
Raport ADP (Maj, w tys.)
198
169
11,3
200
6
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
15:45
US
Indeks PMI dla usług (Maj, pkt.)
16:00
US
Indeks ISM dla usług (Maj, pkt.)
BIULETYN DZIENNY, 1 czerwca 2015, GODZ 9.10
56,5
56,4
57,0
57,0
57,8
CZWARTEK 4 CZERWCA
13:00
UK
Decyzja Banku Anglii
14:30
US
Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (w tys.)
0,50
0,50
275,00
282,00
0,5
0,9
0,4
0,4
PIĄTEK 5 CZERWCA
08:00
DE
Zamówienia fabryczne (Kwiecień, %, m/m)
1,5
11:00
EZ
PKB (Ikw., kw./kw.)
14:30
US
Zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym (Maj, w tys.)
230
224
223
14:30
US
Stopa bezrobocia (Maj, %)
5,3
5,4
5,4
14:30
US
Średnie wynagrodzenie (Maj, %, m/m)
0,2
0,2
0,1
7
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 1 czerwca 2015, GODZ 9.10
Raiffeisen Polbank
Departament Sprzedaży Rynków Finansowych
ul. Piękna 20.
00-549 Warszawa
Telefon:
Faks:
+ 48 22 585 37 86
+ 48 22 585 33 68
www.raiffeisenpolbank.com
Dealing:
Bydgoszcz
tel.: (22) 585 37 73
Poznań
tel.: (61) 655 47 51
Gdańsk
tel.: (22) 585 37 71
Rzeszów
tel.: (22) 585 37 75
Katowice
tel.: (22) 585 37 69
Szczecin
tel.: (22) 585 37 71
Kielce
tel.: (22) 585 37 70
Toruń
tel.: (22) 585 37 72
Kraków
tel.: (22) 585 37 70
Warszawa
tel.: (22) 585 37 79
Lublin
tel.: (22) 585 37 75
Wrocław
tel.: (22) 585 37 74
Łódź
tel.: (22) 585 37 75
Zielona Góra
tel.: (22) 585 37 73
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili
odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska
S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA"
na skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może
być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego
prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem
każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią
związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się
czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani
żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie
istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem.
Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i
innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami
wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była
wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL.
RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów
związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów
prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie
w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień.
8
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.