Avia Solutions Group AB

Raport analityczny dla spółki
Avia Solutions Group AB
przygotowany dla Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A.
przez Notoria Serwis S.A.
21 grudnia 2012 r.
1
Informacje o firmie
Avia Solutions Group AB
Adres: Smolensko 10
LT-03201, Wilno, Litwa
tel. +370 52 52 55 00
fax. +370 52 52 55 01
e-mail: [email protected]
strona internetowa: www.aviasg.com
Akcjonariat
ZIA Valda Cyprus Ltd.
32,91%
Indeco: Investment and Development UAB
21,94%
Harberin Enterprises Limited
10,33%
ING OFE
6,62%
Hubert Bojdo
1,70%
Vytautas Kaikaris
0,94%
Jonas Butautis
0,75%
Aurimas Sanikovas
0,19%
Pozostali
24,62%
Źródło: Notoria
Zarząd
Gediminas Žiemelis – prezes zarządu, dyrektor ds. rozwoju
Vytautas Kaikaris – członek zarządu
Aurimas Sanikovas – członek zarządu, dyrektor finansowy
Saulius Batavicius – członek zarządu, dyrektor generalny Balic Grodnu Services
Jonas Butautis – członek zarządu, dyrektor generalny FL Technics
Rada nadzorcza
Hubert Bojdo
Vladas Bagavičius
Džiuginta Balčiūnė
Dariusz Marek Formela
Irtautė Ščerbavičienė
Działalność
Avia Solutions Group to grupa spółek
działających na międzynarodowym rynku
lotniczym,
zajmujących
się
m.in.:
wynajmem
samolotów,
lotami
charterowymi (Small Planet Airlines),
szkoleniem pilotów oraz personelu
pokładowego (Baltic Aviation Academy),
świadczeniem usługi MRO – obsługi
technicznej samolotów (FL Technics) oraz
tankowaniem samolotów i naziemnej obsługi
pasażerów i bagażu (Baltic Ground Services).
Spółka otworzyła swoje przedstawicielstwa w
Rosji, Polsce i Włoszech, planuje otworzyć
placówkę w Kazachstanie.
Historia
Grupa powstała w 2005 r., kiedy sektor
lotnictwa na Litwie przechodził przez prawie
trzyletni proces reorganizacji. Przebudowano
2
trzy lotniska (Międzynarodowy Port
Lotniczy w Wilnie, Międzynarodowy Port
Lotniczy w Kownie oraz Międzynarodowy
Port Lotniczy w Połądze). Litwa zawarła
umowy o otwartej przestrzeni powietrznej i
udostępniła swoją infrastrukturę wszystkim
przewoźnikom,
oraz
sprywatyzowała
szereg firm państwowych. Litwa od dawna
znana była z doskonale wyszkolonych
mechaników, inżynierów i pilotów
samolotowych oraz kierowników lotów.
Zreorganizowany rynek stworzył nowe
szanse na zatrudnienie tych specjalistów,
szczególnie ze względu na dynamiczny
rozwój sąsiednich regionów, gdzie
poszukiwano usług obsługi technicznej,
szkoleniowej i naziemnej.
zasięgu. W planach jest zatrudnienie ok. 500
specjalistów. FL Technics będzie świadczyć
usługi utrzymania, napraw i remontów dla
Boeingów, Airbusów i maszyn innych
producentów.
 W ciągu najbliższych 3 lat Avia ma wybrać
dogodną lokalizację na Litwie, Słowacji, w
Polsce, Czechach, Rumunii lub Mołdawii
dla kolejnego hangaru o powierzchni ok. 5
tys. m kw. Miałby w nim być serwisowany
najnowszy model Boeinga – 787
Dreamliner.
Podstawowe dane finansowe (na 20.12.2012)
Cena akcji (PLN)
Zakres z 52 tygodni (PLN)
60,0
24,99-60,00
Strategia
Stopa zwrotu 12 miesięcy (%)
118,2
Grupa skupia się na podtrzymywaniu
długoterminowych relacji i rozwijaniu
zdywersyfikowanej bazy klientów. Sprzyja
temu zintegrowany model biznesowy
zapewniający klientom pełną obsługę.
Zdaniem władz spółki jest to podstawą
stałego wzrostu przychodów i zysków.
Średni wolumen obrotów na sesję
w 2011 r.
2 473
Średni wolumen obrotów na sesję
w 2012 r.
2 067
Średni wolumen obrotów na sesję
w III kwartale 2012 r.
980
Plany
 Spółka zamierza w dalszym ciągu
rozwijać
usługi
naziemne
na
warszawskim lotnisku Okęcie. W 2012
r. Baltic Ground Services zaczęła
świadczyć
usługę
tankowania
samolotów Deutsche Lufthansa oraz
Czech Airlines na lotniskach w
Warszawie, Krakowie i Katowicach.
 Avia zamierza rozwinąć usługi
czarterowe
poprzez
zacieśnienie
współpracy z europejskimi biurami
podróży.
 W latach 2012-2018 firma zainwestuje
18 mln USD w budowę nowego
hangaru serwisowego w rosyjskim
Uljanowsku. W hangarze znajdą się trzy
stanowiska serwisowe, każde o
powierzchni 5 tys. m kw., do obsługi
samolotów krótkiego i średniego
Kapitalizacja rynkowa (PLN mln)
353,6
Wartość księgowa (PLN mln)
147,3
Akcje w wolnym obrocie (%)
24,6
Liczba akcji
Cena/zysk
Cena/wartość księgowa
5 893 333
13,90
2,56
III kwartał 2012
Przychody (tys. LTL)
246 364
Wynik operacyjny (tys. LTL)
20 859
Wynik netto (tys. LTL)
16 824
Marża zysku operacyjnego
4,7%
Marża zysku brutto
4,3%
Marża zysku netto
3,6%
Źródło: Notoria
Uwagi
 Analitycy DM BZ WBK podtrzymali
rekomendację „kupuj” dla akcji Avia
Solution Group. W raporcie z 12
3
października
podwyższyli
docelową akcji z 59 do 64 zł.
cenę
 FL Technics zbuduje w rosyjskim
Ulianowsku
centrum
obsługi
i
utrzymania samolotów. Powierzchnia
kompleksu wyniesie 8 tys. m. kw.
Inwestycja pochłonie 796 mln rubli.
Pierwszy z hangarów ma zacząć
funkcjonować 1 lutego 2015 r.
 FL Technics uzyskało uprawnienia do
serwisowania samolotów typu Hawker 125.
Spółka z grupy Avia została także
strategicznym partnerem Boeinga i będzie
obsługiwała wszystkie maszyny tego
producenta, włączając w to najnowszego
B787 Dreamliner.
 Baltic Ground Services zakończyło
procedurę certyfikacji konieczną do
świadczenia kompleksowych usług na
włoskim lotnisku Lamezia Terme.
Notowania
Źródło: Notoria
Krótka historia notowań Avii na GPW
przypomina trajektorię lotu samolotu. Start
był spokojny, spółka zadebiutowała 2,5%
przebitką względem ceny emisyjnej 52 zł i
szybko weszła na wyższy pułap 71 zł.
Paliwem zwyżki była optymistyczna
rekomendacja DM BZ WBK (oferującego
akcje w ofercie publicznej), który zalecił
kupno papierów litewskiej spółki określając
cenę docelową na 90 zł (64% powyżej
ówczesnego kursu 55 zł). Inwestorzy
włączyli dopalacze – kurs w ciągu jednej
tylko sesji poszybował o 20%. Później Avia
ustabilizowała lot w okolicach 70 zł, ale po
czterech miesiącach zaczęło kończyć się
paliwo hossy i wskazówka kursu zaczęła
dramatycznie
opadać.
Pikowanie
wyhamowało nieco poniżej 24 zł, po czym
kilka lepszych sesji wyniosło notowania
ponad linię trendu spadkowego, a następnie
naruszono listopadową górkę 40 zł. Był to
argument za zmianą krótkoterminowej
tendencji spadkowej na zwyżkę. Udało
wznieść się o kolejne 50%, najbliższym
testem umiejętności pilotów będzie próba
ustanowienia nowego rekordu wysokości.
4
Dane finansowe
Skonsolidowane sprawozdanie finansowe (tys. LTL)
I-IX'11
I-IX'12
zmiana %
Aktywa
230 503
320 808
39,2
Aktywa trwałe
69 722
82 529
18,4
Aktywa obrotowe
160 781
238 279
48,2
Zapasy
29 808
74 414
149,6
Kapitał własny
100 534
123 903
23,2
5 893
5 893
0,0
Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania
129 861
197 194
51,9
Zobowiązania długoterminowe
39 833
30 298
-23,9
Zobowiązania krótkoterminowe
90 028
166 896
85,4
Przychody netto ze sprzedaży
357 777
588 759
64,6
Zysk (strata) z działalności operacyjnej
21 649
38 174
76,3
Zysk (strata) brutto
19 707
35 876
82,0
Zysk (strata) netto
15 483
28 477
83,9
Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej
-13 296
-24 098
81,2
Przepływy pieniężne netto z działalności inwestycyjnej
-34 391
3 636
–
Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej
67 075
20 781
-69,0
Przepływy pieniężne netto
19 388
319
-98,4
Środki pieniężne na początek okresu
10 006
14 821
48,1
Środki pieniężne na koniec okresu
29 394
15 140
-48,5
Liczba akcji (tys.)
5 893
5 893
0,0
Wartość księgowa na jedną akcję
17,06
21,02
23,2
Zysk (strata) na jedną akcję
2,63
4,83
83,9
BILANS
Kapitał zakładowy
RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT
RACHUNEK PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH
Źródło: Notoria
Wskaźniki finansowe
ZYSKOWNOŚĆ
I-IX'11
I-IX'12
Marża zysku operacyjnego
6,1%
6,5%
Marża zysku brutto
5,5%
6,1%
Marża zysku netto
4,3%
4,8%
Stopa zwrotu z kapitału własnego
20,5%
30,6%
Stopa zwrotu z aktywów
9,0%
11,8%
PŁYNNOŚĆ
2011-09-30 2012-09-30
5
Kapitał pracujący
70 753
71 383
Wskaźnik płynności bieżącej
1,79
1,43
Wskaźnik płynności szybkiej
1,45
0,98
Wskaźnik podwyższonej płynności
0,36
0,10
I-IX'11
I-IX'12
Rotacja należności
73,8
67,5
Rotacja aktywów obrotowych
121,3
109,3
Rotacja aktywów
174,0
147,1
AKTYWNOŚĆ
ZADŁUŻENIE
2011-09-30 2012-09-30
Wskaźnik pokrycia majątku
144,2%
150,1%
Stopa zadłużenia
56,3%
61,5%
Wskaźnik obsługi zadłużenia
16,1
20,0
Dług/EBITDA
6,3
5,6
Źródło: Notoria
Analiza sektora
 Międzynarodowe
Zrzeszenie
Przewoźników
Lotniczych
IATA
zrewidowało prognozę zysku na 2012 r.
z 3,5 do 3 mld USD z uwagi na rosnące
ceny paliwa. Podwyżka ceny ropy
podniosła udział paliwa w ogólnych
kosztach przewoźników do 34%. Liczba
podróżnych
korzystających z usług
wszystkich przewoźników ma w tym
roku wzrosnąć o 4,2%.
 Wartość światowego rynku wynajmu
profesjonalnych załóg samolotów jest
szacowana na ponad 100 mln EUR.
Tylko w Europie linie lotnicze w 2010
r. wynajęły 4,7 tys. pilotów. Największą
popularnością usługa cieszy się w Azji
(9 tys. załóg rocznie). Jeśli trend
rynkowy wynajmu pilotów utrzyma
stały 10% wzrost, to w 2029 r. będzie
wynajmowanych 31 tys. pilotów.
 W branży lotniczej panuje duża
konkurencja pomiędzy dostawcami
usług. Linie lotnicze nie mają wpływu
np. na wysokość opłaty terminalowej,
ale mogą negocjować ceny z firmami
świadczącymi usługi handlingowe. W
efekcie podniesienie jakiejś opłaty
rzadko oznacza natychmiastowy wzrost cen
biletów.
 W kwietniu 2012 r. z połączeń krajowych
na polskich lotniskach skorzystało o 91%
więcej pasażerów niż rok wcześniej. To
efekt przesiadki do samolotów osób
podróżujących wcześniej pociągami czy
samochodami. Dużą cześć z nich
zagospodarowały nowe linie lotnicze OLT
Express, które właśnie od kwietnia
uruchomiły blisko trzydzieści połączeń
między 10 polskimi miastami. Kariera
spółki nie trwała jednak długo. Już na
przełomie lipca i sierpnia linie zawiesiły
swoją działalność w atmosferze afery
związanej z finansowaniem jej przez spółkę
Amber Gold.
 Wbrew pozorom Polska ma rozbudowany
system lotnisk regionalnych, którego
potencjał pozostaje w dużej mierze
niewykorzystywany.
W
niedalekiej
przyszłości regularne połączenia małymi
samolotami, o pojemności 35-50 miejsc
między Warszawą, Krakowem, Katowicami,
Gdańskiem, Poznaniem i Wrocławiem mogą
stać się realną alternatywą dla pociągów.
6
 Rozwojowi lokalnego ruchu lotniczego
sprzyja brak realnej konkurencji ze
strony
przewoźników
drogowych.
Brakuje oferty dla osób podróżujących
w interesach, wygodnych, dobrze
wyposażonych autokarów, które byłyby
odpowiednikiem
lotniczej
klasy
„business”. Stan większości dróg jest
fatalny.
 Rynek
usług
lotniczych
jest
zdominowany
przez
firmy
funkcjonujące według trzech różnych
modeli biznesowych: 1.) należące do
danej linii lotniczej i obsługujące
wyłącznie ją; 2.) prowadzone przez
porty lotnicze; 3.) niezależni dostawcy
usług.
 Stale rosnąca cena paliwa wymusza
minimalizowanie innych wydatków, np.
poprzez
outsourcing
niektórych
procesów biznesowych. Dostawcy usług
obsługi naziemnej będą zmuszeni albo
do zwrócenia się w kierunku rynku
globalnego poprzez dywersyfikację
działalności, włączając w to mniejsze
porty lotniczy lotnicze, albo pozostać
firmą obsługującą jeden duży rynek.
 Globalizacja ma bardzo duży wpływ na
branżę usług handlingowych. Firmy
będę zmuszone zwiększać geograficzny
zasięg usług, a także powiększać swój
potencjał poprzez obsługę nowych
portów lotniczych oraz oferowanie
usług, niekoniecznie bezpośrednio
związanych
z
lataniem
(bezpieczeństwo,
utrzymanie
i
sprzątanie
terminali).
Niezależni
dostawcy usług zajmują już ponad 40%
rynku i oczekuje się, że niebawem
zdominują branżą dzięki zastosowaniu w
praktyce
idei
„one
stop
shop”.
Systematycznie natomiast maleje udział
agentów handlingowych należących do linii
lotniczych.
 Presja na obniżanie kosztów transportu
lotniczego
przekłada
się
na
taki
projektowanie nowych samolotów, aby
wymagały coraz mniej obsługi technicznej.
 Zainteresowanie firm świadczących usługi
obsługi technicznej (MRO) zaczyna
koncentrować się na szybko rosnącym
azjatyckim rynku lotniczym. Do 2030 r.
liczebność chińskich flot ma się powiększyć
trzykrotnie. To nieuchronnie odbije się w
znaczący sposób na wzroście rynku części
zamiennych.
 W ciągu następnych 20 lat Chiny staną się
drugim co do wielkości rynkiem na świecie
(po USA). Ocenia się, że regionalne linie
lotnicze będą potrzebowały 5 tys. nowych
samolotów. Według cen katalogowych z
2011 r. wartość tych transakcji wyniesie 6
mld USD. Dodatkowo, za cztery lata liczba
lotnisk powinna wzrosnąć do 230, a
zapotrzebowanie na inżynierów lotnictwa i
pilotów wyniesie odpowiednio 108 tys. i 73
tys.
 Bardzo dynamicznie rozwija się również
rynek rosyjski. Pociąga to za sobą
konieczność
szybkiego
rozwoju
dostarczycieli usług. Rosyjski przewoźnicy
zamierzają pozbyć się ok. 300 samolotów
Tupolew, co stanowi około połowy floty
rodzimej produkcji.
Analiza makroekonomiczna
Wskaźniki makro na koniec 2011 r.
Polska
Litwa
345,2
29,9
PKB na 1 mieszkańca (tys. EUR)
9,0
b.d.
PKB (%)
4,3
6,1
PKB (mld EUR)
7
Deficyt budżetowy (% PKB)
5,1
5,0
Inflacja (%)
4,3
4,1
Bezrobocie (%)
12,5
15,1
Eksport towarów (mld EUR)
125,3
18,9
Import towarów (mld EUR)
138,2
20,5
Źródło: MG
Polska
 Dynamika Produktu Krajowego Brutto w
II kwartale 2012 r. wyniosła zaledwie
2,4%, podczas gdy oczekiwano wyniku
+2,9%. Dane oczyszczone z wahań
sezonowych wskazują, że spowolnienie
obserwowane w drugim kwartale dotknęło
przede wszystkim sektor przemysłowy
oraz handel, w tym branżę motoryzacyjną.
Korzystnie wypadły natomiast pozostałe
sektory usług. Z danych GUS wynika, że
spadają nowe zamówienia w przemyśle.
Są o 5,2% niższe niż rok temu, w tym
zagraniczne – o 7,3% niższe niż rok temu.
 Według
analityków
Ministerstwa
Gospodarki, w II połowie 2012 r.
dynamika produktu powinna być zbliżona
do 2%. Resort obniżył całoroczną
prognozę wzrostu PKB w 2012 r. do 2,5 z
3,0%
prognozowanych
wcześniej.
Eksperci
oczekują
kontynuacji
pozytywnego wkładu eksportu netto na
dynamikę PKB. Ograniczone powinno
zostać
spowolnienie
konsumpcji
prywatnej. Ponadto analitycy resortu
prognozują, że poziom inwestycji w
drugiej połowie 2012 r. będzie zbliżony
do analogicznego okresu ubiegłego roku.
 Rząd przyjął projekt budżetu na 2013 r.,
który zakłada, że deficyt nie przekroczy
35,5 mld zł. Gospodarka będzie rozwijać
się w przyszłym roku w tempie 2,2%, a
średnioroczna inflacja wyniesie 2,7%.
Dochody zaplanowano na kwotę 299,18
mld zł, wydatki – na 334,78 mld zł.
Wpływy z podatku VAT mają być wyższe
o 4%, z akcyzy o 3,4%, z podatku CIT o
11,3%, zaś z PIT o 6,2%. Planowane jest
utrzymanie
zamrożenia
funduszu
wynagrodzeń we wszystkich jednostkach
państwowej sfery budżetowej.
 Mimo niezadowolenia i protestów
różnych
ugrupowań
społecznych,
podniesienie wieku emerytalnego –
zarówno dla kobiet, jak i mężczyzn – do
67. roku życia stało się faktem. Ustawa
nowelizująca
przepisy
ustawy
o
emeryturach i rentach, bez poprawek
uchwalona
przez
Sejm.
Reforma
emerytalna
będzie
przeprowadzana
stopniowo. Rozpocznie się z początkiem
2013 r. i obejmie kobiety urodzone po 31
grudnia 1952 r. oraz mężczyzn
urodzonych po 31 grudnia 1947 r.
 Od 1 lutego 2012 r. pracodawcy i
samozatrudnieni płacą składkę rentową
wyższą o 2 punkty procentowe od
dotychczasowej.
Według
ekspertów
Instytutu
Badań
nad
Gospodarką
Rynkową, będzie to oznaczało nie tylko
wzrost bezrobocia, ale też powiększanie
się szarej strefy w gospodarce.
Litwa
 Na
skutek
światowego
kryzysu
finansowego w 2008 r. spadła znacząco
dynamika wzrostu PKB i wzrosła liczba
bankructw oraz stopa bezrobocia. W 2009
r. PKB spadł o prawie 15%! Oznaki
powolnej
stabilizacji
gospodarczej
pojawiły się na początku 2010 r., a na
koniec roku PKB wzrósł o 1,3%. W 2011
r.
tempo
rozwoju
gospodarczego
przyspieszyło i wyniosło 5,9% –
najwyższe w całej unii Europejskiej. W
2012 r. ma jednak ponownie osłabnąć,
według
rządowych
prognoz
PKB
wzrośnie tylko o 2,5%.
8
 W 2008 r. ujawniła się bardzo wysoka
inflacja prawie 11%, choć jeszcze trzy lata
wcześniej wynosiła tylko 2,7%. Stało się
tak w wyniku podwyżek kosztów
ogrzewania, gazu i elektryczności dla
gospodarstw domowych. Pod koniec 2009
r. wzrost cen przyhamował wskutek
zmniejszenia popytu wewnętrznego na
skutek kryzysu, a w I kwartale 2010
pojawiło się zjawisko wręcz bardzo
niekorzystne zjawisko deflacji.
 Litwa
wprowadziła
program
oszczędnościowy bardziej drastyczny niż
jakikolwiek inny, za wyjątkiem Irlandii,
kraj. W obliczu rosnącego deficytu
grożącego bankructwem kraju, Litwa
obcięła wydatki publiczne o 30%, w tym
pensje w sektorze publicznym o 20–30 %
i emerytury o 11%. Podniesiono podatki
na wiele towarów, w tym na leki. Podatek
od przedsiębiorstw wzrósł z 15 do 20%, a
stawka VAT z 18 do 21%. Łączny efekt
tych wszystkich zabiegów to oszczędności
szacowane na 9% PKB.
 Premier Andrius Kubilius zapowiada, że
Litwa może przystapić do strefy euro już
w 2014 r. Ekonomiści zwracają uwagę, że
zależy to od inflacji. Prognozowana
inflacja na 2012 r. wynosi 2,5%. Obecnie
wskaźnik przekracza 3%. Z pozostałymi
kryteriami konwergencji, czyli deficytem
budżetowym czy długiem publicznym,
Wilno nie będzie miało raczej problemów.
Litwa w czerwcu 2004 r. przystąpiła do
europejskiego
mechanizmu
kursów
walutowych – kurs lita jest stały i wynosi
3,4528 za EUR.
 Polska należy do najważniejszych
partnerów handlowych Litwy. Jest trzecim
(po Rosji i Niemczech) dostawcą na
Litwę, z udziałem w imporcie Litwy ok.
10%, i czwartym rynkiem eksportowym, z
udziałem ok. 6%. W strukturze towarowej
polskiego eksportu na Litwę dominują
artykuły rolno-spożywcze (26%).
Podsumowanie
Avia Solutions Group AB działa na
trudnym, ale perspektywicznym rynku. Nie
ma wątpliwości, że transport lotniczy
będzie
się
dynamicznie
rozwijał
szczególnie na rynkach krajów mniej
rozwiniętych, a na takich właśnie skupia
swą uwagę Avia. Kraje Europy ŚrodkowoWschodniej pod względem komunikacji
zdecydowanie
odstają
poziomem
cywilizacyjnym od Zachodu, gdzie
konkurencją dla samolotów są szybkie
koleje i gęsta sieć autostrad. Avia oferująca
kompleksową obsługę jest poważnym
graczem w Polsce, krajach bałtyckich, w
Rosji i na Ukrainie. Akcjonariusze mają
pełne prawo oczekiwać szybkiego tempa
rozwoju firmy wraz z postępującym
rozwojem i modernizacją przemysłu
lotniczego w tych krajach.
9