komentarz poranny

Komentarz poranny
2016-01-19
KOMENTARZ PORANNY
WIG - najwyższa aktywność
WIG - największe wzrosty
WIG
-30%
2015-01
WIG20
2015-04
mWIG40
2015-07
sWIG80
2015-10
2016-01
Indeksy sektorowe
Sektor
Kurs
1D
1
WIG Surowce
1,653,85
0,14%
2
WIG Banki
5,283,16
-4,85%
3
WIG Telekomunikacja
778,35
-0,38%
4
WIG Paliwa
4,136,87
-2,77%
5
WIG Informatyka
1,552,00
-0,50%
6
WIG Media
3,848,73
-1,91%
7
WIG Spożywczy
3,106,10
-3,45%
WIG Ukraina
359,79
-2,86%
WIG Deweloperzy
1,443,84
-1,45%
10
WIG Dywidendowy
889,65
-1,90%
11
WIG Budownictowo
2,675,42
-2,49%
12
WIG Energetyka
2,764,04
-2,86%
13
WIG Chemia
16,105,18
-1,08%
Lp.
8
9
-2%
-2%
-4%
-6%
-5%
-4%
-6%
-7% -7%
-9% -9%
YTD
-13%
Chemia
Media
-15%
Ukraina
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
-10%
-12%
-14%
-16%
-18%
Spożywczy

Na dzisiejszej sesji kluczowa bedzie reakcja Amerykanów na piątkowa decyzję
o obniżce ratingu. Pod presja mogą być w szczególności polskie obligacje o
dłuższym terminie zapadalnosci.
W dniu dzisiejszym poznamy odczyty niemieckiego ZEW oraz dane o inflacji w
kilku krajach Europy Zachodniej i w Strefie Euro. Słabe odczyty inflacyjne mogą
zwiększyć oczekiwania rynku odnośnie dalszego zwiększania programu QE.
Najbliższe posiedzenie EBC ma miejsce w ten czwartek. Rynek oczekuje takiej
decyzji w marcu.
-20%
Informatyka

-10%
Budownictowo
Oczekiwania odnośnie dzisiejszej sesji
0%
Deweloperzy

10%
Paliwa

1D
-2,87%
-3,21%
-2,47%
-1,99%
20%
Telekomunikacja

Kurs
42,464,60
1,679,22
3,315,49
12380,93
Dywidendowy

Indeks
WIG
WIG20
mWIG40
sWIG80
Banki

Po mocno spadkowym tygodniu, piątkowa decyzja agencji S&P nie pomogła
warszawskiej giełdzie, gdzie walory kolejny już raz w tym roku znacząco
traciły na wartości. Indeks największych spółek stracił wczoraj ponad 3,2%,
spadając poniżej poziomu 1700 punktów, najniżej od kwietnia
2009r. Najsilniej spadały akcje banków, na które dodatkowo negatywnie
oddziaływał opublikowany niedawno projekt ustawy o przewalutowaniu
kredytów frankowych. Wg niektórych wyliczeń, cały sektor bankowy może
być narażony nawet na 49 mld zł strat. GetinNoble zamknął dzień wynikiem
8,47%,Millenium -8,06%, BZWBK -6,7%, zaś PKOBP -5,57%. Cały rynek
mierzony indeksem WIG spadł o 2,87%, średnie spółki o 2,47%, zaś małe o
1,99%. Obroty wyniosły niecałe 670 milionów złotych.
Podczas minionej sesji na rynku nie było Amerykanów, którzy świętowali
Martin Luther King Day. Ciężko jest więc w pełni ocenić skalę zmiany ratingu
kraju. Jego zmiana zauważalna była na rynku długu, gdzie rentowności
obligacji 10-letnich poszybowały do poziomu 3,2%.
Na globalnym rynku finansowym nastrojom nie sprzyjała też wyprzedaż ropy,
której głównym czynnikiem było zdjęcie sankcji nałożonych w 2012 roku na
Iran. Cena ropy brent spadła poniżej 30$ za baryłkę.
Pomimo powyższych czynników, sesja na europejskich parkietach przebiegała
względnie spokojnie. Niemiecki DAX spadł o 0,25%, zaś francuski CAC 40 o 0,49%. Pomimo niskiej zmienności, większość rynków zanotowała spadkowy
dzień.
·We wtorek rano poznaliśmy ważne odczyty z Chin, gdzie opublikowano dane
o PKB za 2015 rok. Chińska gospodarka wzrosła w ub. r. o 6,9 proc., czyli
najmniej od 25 lat. Był to jednak odczyt zgodny z oczekiwaniami
rynkowymi. Po raz pierwszy sektor usług był w 2015 r. źródłem ponad
połowy PKB. Wskaźnik bezrobocia wyniósł 5,1 proc. Łączna wielkość
produkcji w grudniu ub. r. była wyższa o 5,9 proc. w porównaniu z grudniem
2014 r. W tym samym jednak czasie sprzedaż zmalała o 11,1 proc. Rynki w
Azji Południowo-Wschodniej zamknęły dzień na plusach, co jest dobrym
prognostykiem pod wtorkową sesję w Europie.
Trwa sezon wyników w USA. Przed startem sesji na Wall Street wyniki
kwartalne przedstawią banki Morgan Stanley oraz Bank of America, a po sesji
technologiczny IBM oraz producent procesorów AMD.
Energetyka

Indeksy – Polska/Europa Środkowa
Surowce
Najważniejsze wydarzenia poprzedniej sesji
Kamil Hajdamowicz
WIG - największe spadki
Obrót (mln PLN)
PKOBP
105,22
-5,55%
EMPIK MEDIA
3,98
31,35%
EVEREST INVESTME
1,00
-16,67%
PEKAO
83,65
-3,26%
REINHOLD EUROPE
0,38
15,15%
ATMGRUPA
3,16
-12,95%
PZU
62,31
-3,32%
PATENTUS SA
0,60
9,09%
COLIAN HOLDING S
3,20
-12,57%
KGHM
56,79
0,57%
ELKOP
1,26
7,69%
OPTEAM
10,62
-11,50%
PKN ORLEN
41,92
-2,02%
DEKPOL SA
15,00
6,76%
TERMO-REX SA
3,45
-9,45%
1
Komentarz poranny
NOTOWANIA Z DNIA
18.01.2016
Indeksy – Europa
źródło: Bloomberg
Indeksy – Świat
Europa
Niemcy
Wlk. Brytania
Francja
Rosja
Turcja
Euro Stoxx 50
DAX
FTSE 250
CAC40
RTS
XU100
2952,48
9545,27
16160,6
4210,16
652,98
71062
-0,58%
-0,25%
-1,25%
-0,49%
-0,93%
-0,03%
USA
USA
USA
Chiny
Japonia
Brazylia
S&P500
DJI
NASDAQ
Shanghai B-share
Nikkei 225
Bovespa
0,00%
0,00%
0,00%
3,22%
0,55%
-2,36%
1,880,33
15,988,08
4,488,42
3,007,74
17,048,37
38,569,13
80%
70%
40%
60%
50%
40%
20%
30%
20%
0%
10%
0%
DAX
-20%
2015-01
CAC40
XU100
RTS
-10%
FTSE250
2015-04
2015-07
2015-10
2016-01
Surowce / Metale
-20%
2015-01
S&P500
Shanghai
2015-03
DJIA
Nikkei
2015-05
2015-07
NASDAQ
BOVESPA
2015-09
2015-11
2016-01
Surowce / Towary
Ropa Crude $/bbl.
Miedź $/t
Złoto $/t oz.
Srebro $/t oz.
Aluminium $/t
28,55
4377,00
1089,68
13,95
1480,00
-1,35%
1,06%
0,07%
0,15%
0,48%
Kukurydza Future
Pszenica Future
Soja Future
Cukier Future
Kawa Future
363,25
473,75
879,00
14,92
114,90
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
50%
40%
10%
30%
0%
20%
-10%
10%
0%
-20%
-10%
-30%
-20%
-30%
-40%
2015-01
Ropa Future
Złoto Future
Aluminium Future
2015-04
-40%
Miedź Future
Srebro Future
2015-07
2015-10
2016-01
Waluty (kursy z godziny 8.30)
EUR/PLN
USD/PLN
CHF/PLN
GBP/PLN
EUR/USD
-50%
2015-01
Kukurydza Future
Soja Future
Kawa Future
2015-03
2015-05
Pszenica Future
Cukier Future
2015-07
YTM
Rentowność obligacji
4,4491
4,0959
4,0656
5,8488
1,0863
1 rok
2 lata
4 lata
6 lat
10 lat
-0,27%
0,01%
-0,19%
0,26%
-0,27%
2015-09
2015-11
2016-01
YTM*
1,43
1,54
2,00
2,58
3,18
1,72
1,79
2,09
2,49
2,87
* YTM 30 dni wcześniej
30%
3,50
20%
3,00
10%
2,50
0%
2,00
1,50
-10%
-20%
2015-01
2015-03
2015-05
2015-07
EUR/PLN
USD/PLN
GBP/PLN
EUR/USD
2015-09
2015-11
CHF/PLN
2016-01
1,00
YTM
0,50
YTM*
0,00
1 rok
2 lata
4 lata
6 lat
10 lat
2
Komentarz poranny
źródło: Bloomberg
KALENDARIUM MAKROEKONOMICZNE
Data
Godz.
Kraj
Wydarzenie
Okres
19.01.2016
03:00
Chiny
PKB r/r
IV kwartał
6,80%
6,90%
--
19.01.2016
03:00
Chiny
PKB k/k
IV kwartał
1,70%
1,80%
--
19.01.2016
03:00
Chiny
Prudukcja przemysłowa r/r
Grudzień
6,00%
6,20%
--
19.01.2016
03:00
Chiny
Sprzedaż detaliczna m/m
Grudzień
11,30%
11,20%
--
19.01.2016
08:00
Niemcy
Inflacja konsumencka r/r
Grudzień
0,30%
0,40%
--
19.01.2016
10:30
Wlk. Brytania
Inflacja konsumencka r/r
Grudzień
--
0,10%
--
19.01.2016
11:00
Eurostrefa
Inflacja HICP r/r
Grudzień
0,20%
0,20%
--
19.01.2016
11:00
Niemcy
Indeks Instytutu ZEW
Grudzień
0,30%
0,40%
--
KALENDARIUM SPÓŁEK GPW
Prog.
Poprz.
Odczyt
źródło: macronext.pl
Data
Spółka
Wydarzenie
19.01.2016
IDEABANK
NWZA ws. zmiany statutu oraz zatwierdzenia Pierwszego Programu Emisji Bankowych Papierów
Wartościowych.
20.01.2016
ECHO
NWZA ws. wyrażenia zgody na zbycie zorganizowanej części przedsiębiorstwa spółki na rzecz spółki zależnej.
20.01.2016
LCCORP
NWZA ws. zmian w statucie oraz zmian w składzie RN.
20.01.2016
MOSTALZAB
NWZA ws. wyrażenia zgody na wniesienie aportem dwóch zorganizowanych części przedsiębiorstwa
Mostostal Zabrze S.A. do spółki zależnej Przedsiębiorstwo Inżynierskie "BIPROHUT" sp. z o.o. oraz na
3
Komentarz poranny
ANALIZY I REKOMENDACJE
Cena (PLN)
Spółka
Data wydania
EV/EBITDA*;
dla deweloperów
C/WK
P/E*
Zalecenie
z dnia
wyceny
docelowa
bieżąca
2014
2015P
2014
2015P
AKTUALNE:
Amrest
23.11.2015
neutralnie
189,08
202,79
179,00
74,1
25,0
13,2
10,5
CCC
04.11.2015
kupuj
169,10
189,81
116,25
10,6
17,8
16,6
15,0
Budimex
07.09.2015
neutralnie
187,80
193,53
178,40
23,5
21,4
22,5
21,2
Rainbow Tours
22.05.2015
neutralnie
23,16
25,09
20,60
9,3
18,5
6,7
12,7
Forte
27.05.2015
neutralnie
57,59
60,1
48,06
15,2
12,8
10,6
8,8
Paged
27.05.2015
neutralnie
60,87
64,16
51,98
10,7
7,6
9,3
6,9
BBI Development
22.04.2015
kupuj
1,14
1,64
0,85
-6,4
-37,0
0,45**
0,45**
Stomil Sanok
01.04.2015
neutralnie
64,99
66,95
50,75
15,7
15,6
8,8
8,2
ZM Henryk Kania
20.03.2015
kupuj
2,98
3,75
2,00
7,9
7,3
7,4
6,9
Tarczyński
20.03.2015
neutralnie
14,70
15,64
12,40
12,0
9,1
8,4
7,0
Inter Cars
06.03.2015
neutralnie
224,45
235,39
231,00
18,5
17,4
14,4
13,6
LPP
04.11.2015
Cena osiągnięta
7172,05
6124,27
5190,00
19,4
26,7
12,4
13,3
Pelion
04.12.2014
Dezaktualizacja
76,50
70,54
53,50
11,2
6,9
7,3
10,5
193,00
227,45
116,25
10,6
15,6
16,9
12,7
7700,00
7676,39
5190,00
19,4
23,6
12,5
12,3
35,30
42,56
29,90
11,3
10,3
7,4
6,8
ARCHIWALNE:
Rewizja w dniu
04.11.2015
Rewizja w dniu
04.11.2015
CCC
31.07.2015
LPP
31.07.2015
AC SA
18.09.2014
Dezaktualizacja
Ergis
16.03.2015
Cena osiągnięta
4,85
6,38
3,96
8,3
6,4
6,4
6,2
Neuca
04.12.2014
Cena osiągnięta
221,00
339,18
324,25
15,6
16,0
15,8
12,2
PKM Duda
07.08.2014
Dezaktualizacja
6,50
8,28
5,10
6,2
6,7
5,4
4,9
Amrest
20.05.2015
Cena osiągnięta
143,55
168,19
179,00
74,1
34,6
13,1
10,6
Grajewo
27.05.2015
Zawieszona
29,13
38,33
24,70
11,9
9,5
6,5
5,6
Wielton
30.06.2014
Dezaktualizacja
6,08
8,34
6,59
14,0
11,8
11,4
7,4
17,02
29,09
20,60
9,3
9,1
5,0
4,9
30,96
36,33
24,70
11,9
10,1
6,8
6,1
Rainbow Tours
20.11.2014
Grajewo
23.12.2014
Forte
23.12.2014
Amica
09.12.2014
Rewizja w dniu
27.05.2015
Rewizja w dniu
27.05.2015
Rewizja w dniu
27.05.2015
Cena osiągnięta
Amrest
07.04.2015
cena osiągnięta
123,00
142,42
179,00
74,1
43,6
13,2
11,2
Paged
23.12.2014
cena osiągnięta
43,00
60,33
51,98
13,4
7,4
9,3
6,8
CD Projekt
31.03.2014
Dezaktualizacja
15,32
16,22
21,40
213,9
23,5
213,9
18,0
Zetkama
31.03.2014
Dezaktualizacja
65,00
87,74
88,80
14,8
14,6
10,1
9,5
2,94
3,37
2,00
7,9
4,5
12,3
5,8
3,80
5,23
3,96
13,7
8,8
7,0
6,6
167,00
160,05
231,00
22,2
18,3
16,2
13,9
47,60
57,65
46,00
19,4
11,9
14,2
9,7
52,00
54,81
48,06
15,3
13,5
10,9
9,6
112,00
162,92
164,95
16,5
14,6
8,7
9,1
ZM Henryk Kania
08.12.2014
Ergis
22.12.2014
Inter Cars
07.08.2014
Alumetal
23.02.2015
Rewizja w dniu
20.03.2015
Rewizja w dniu
16.03.2015
Rewizja w dniu
06.03.2015
Cena osiągnięta
Tarczyński
08.12.2014
Cena osiągnięta
11,75
14,53
12,40
15,1
13,9
7,7
6,4
Farmacol
04.12.2014
Cena osiągnięta
50,15
60,5
49,50
9,2
13,1
6,2
8,5
Stomil Sanok
08.10.2014
Cena osiągnięta
49,87
55,43
50,75
21,8
15,5
12,6
10,4
* wskaźniki wyznaczone dla ceny bieżącej, ** wskaźnik cena/wartość księgowa liczony dla ceny z dnia wyceny
4
ul. Żurawia 6/12, 00–503 Warszawa
tel. (22) 32 94 300, fax (22) 32 94 303
e-mail: [email protected]
Zespół ds. Doradztwa Inwestycyjnego
telefon
adres email
Jerzy Nikorowski
22 507 52 71
Kamil Hajdamowicz
22 507 52 76
Michał Krajczewski
22 507 52 91
Adam Anioł
22 507 52 93
Krzysztof Choromański
22 507 52 92
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Zespół ds. Obsługi Rynku Wtórnego
telefon
adres email
Damian Zemlik
22 507 52 72
Paulina Rudolf
22 507 52 73
Grzegorz Leszek
22 329 43 55
Monika Dudek
22 329 43 24
Przemysław Borycki
22 329 43 22
Sławomir Orzechowski
22 329 43 54
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
przemysł[email protected]
[email protected]
Zespół ds. Obsługi Rynku Pierwotnego
telefon
adres email
Marek Jaczewski
22 329 43 53
[email protected]
Internetowe serwisy transakcyjne
Zlecenia na GPW i New Connect
https://makler.bmbgz.pl/
Zapisy w ofertach publicznych (IPO)
https://emisja.bmbgz.pl/
Centra Obsługi Produktów Inwestycyjnych
Białystok
ul. Suraska 3 a
85 744 21 08
Poznań
ul. Piekary 17
61 858 26 81
Ciechanów
ul. 17-go Stycznia 60
23 674 13 52
Radom
ul. Traugutta 29
48 361 22 71
Kielce
ul. Sienkiewicza 47
41 248 14 95
Siedlce
ul. Joselewicza 3
25 640 90 46
Nowy Sącz
ul. Nawojowska 4
18 443 53 91
Tarnobrzeg
ul. Wyspiańskiego 5
15 823 89 87
Opole
ul. Rynek 24/25
77 454 43 64
Warszawa
ul. Grzybowska 4
22 581 54 51
5
ul. Żurawia 6/12, 00–503 Warszawa
tel. (22) 32 94 300, fax (22) 32 94 303
e-mail: [email protected]
Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. prowadzi działalność maklerską na podstawie zezwolenia Komisji Papierów Wartościowych i Giełd
(obecnie Komisja Nadzoru Finansowego). Podlega regulacjom ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi. Nadzór nad
działalnością BM BGŻ BNP Paribas S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została opracowana wyłącznie na potrzeby
klientów Biura Maklerskiego Banku BGŻ BNP Paribas S.A. (dalej: BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A.)
Raport jest udostępniany klientom wyłącznie w celach informacyjnych i nie powinien być wykorzystywany w charakterze lub traktowany jako oferta
lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych. Wszelkie informacje i
opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za
wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi
odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie powyższego opracowania i zawartych w nim opinii inwestycyjnych. Odpowiedzialność za
decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego dokumentu i ewentualne szkody poniesione w ich wyniku ponoszą wyłącznie podejmujący
takie decyzje. Dokument ten został przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z zastosowaniem metodologicznej poprawności,
zachowaniem należytej staranności i obiektywizmu. Korzystając z tego dokumentu, nie należy go traktować jako substytutu do przeprowadzenia
własnej niezależnej oceny. Ani dokument ten, ani żaden jego fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek
inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą
podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia.
Raport przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest ważny w okresie 12 miesięcy od dnia sporządzenia go i nie jest planowana jego
aktualizacja, o ile nie nastąpią zmiany lub nie pojawią się nowe istotne informacje i okoliczności, będące podstawą wydania danej rekomendacji. Data
sporządzenia raportu jest datą pierwszego udostępnienia rekomendacji do dystrybucji. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub
jego części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest zabronione.
BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. przyjęło następującą metodologię w zakresie oczekiwań co do stopy zwrotu z inwestycji w instrument finansowy
będący przedmiotem Raportu w okresie 12 miesięcy od dnia wydania raportu:
Kupuj – oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji wynosi co najmniej 10%;
Neutralnie – oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji znajduje się w przedziale (-10%; + 10%);
Sprzedaj – oczekiwany spadek zwrotu z inwestycji wyniesie co najmniej 10%.
Metody wyceny zastosowane w prezentowanym dokumencie opierają się na metodach i modelach opisanych i powszechnie wykorzystywanych w
literaturze fachowej. Używanie ich wymaga szacowania dużej liczby parametrów, m.in. takich jak: stopy procentowe, kursy walut, przyszłe zyski,
przepływy pieniężne i wiele innych. Parametry te są zmienne w czasie, subiektywne i w rzeczywistości mogą różnić się od tych przyjętych do wyceny.
Każda wycena zależy od wartości wprowadzonych parametrów i jest wrażliwa na ich zmianę. Wycena DCF: Metoda DCF bazuje na spodziewanych
przyszłych zdyskontowanych przepływach pieniężnych. Jej mocne strony to uwzględnienie przyszłych zmian w wolnych przepływach pieniężnych oraz
kosztu pieniądza w czasie. Słabe strony to duża liczba parametrów, które należy oszacować oraz wrażliwość wyceny na zmiany tych parametrów.
Wycena metodą porównawczą: Wycena ta opiera się na porównaniu wskaźników rynkowych wycenianej spółki ze wskaźnikami innych
porównywalnych spółek. Mocna strona tej metody to mniejsza, w porównaniu z metodą DCF, liczba parametrów wyceny oraz relatywne odnoszenie
się do wskaźników rynkowych wyselekcjonowanych spółek. Słabe strony, to przede wszystkim problem selekcji porównywanych spółek oraz
efektywności rynku.
Pomiędzy BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. a Podmiotem Raportu nie występują powiązania i nie są mu znane informacje, o których mowa w §9 i §10
Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów
finansowych, ich emitentów lub wystawców.
Osoby sporządzające niniejszą rekomendację/analizę/opracowanie:
- pobierają stałe wynagrodzenie niezależne od wydanego zalecenia, ceny docelowej, czy trafności rekomendacji i nie jest ono zależne od wyników
finansowych uzyskiwanych w ramach transakcji z zakresu bankowości inwestycyjnej Banku BGŻ BNP Paribas S.A.
- nie pełnią funkcji kierowniczych i nie zajmują stanowisk w organach nadzorczych Spółki i nie są z nią powiązane żadną umową.
Spółka nie posiada akcji Banku BGŻ BNP Paribas S.A. , a podmioty powiązane z Bankiem BGŻ BNP Paribas S.A. nie posiadają akcji Spółki. Niniejsza
rekomendacja/analiza/opracowanie nie została udostępniona emitentowi przed datą pierwszego ich udostępnienia do dystrybucji.
Wykaz rekomendacji/analiz/opracowań/komentarzy sporządzanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wraz z informacją dotyczącą proporcji
udzielanych rekomendacji „kupuj”, „sprzedaj”, „neutralnie” jest dostępny na stronie :
https://www.bgzbnpparibas.pl/biuro-maklerskie/raporty-biura-maklerskiego.asp
6