Pobierz - BGŻ BNP Paribas
Transkrypt
Pobierz - BGŻ BNP Paribas
Komentarz poranny 2016-12-07 KOMENTARZ PORANNY Adam Anioł Najważniejsze wydarzenia poprzedniej sesji Po mocnym początku tygodnia na warszawskiej giełdzie, wtorkowa sesja przyniosła kontynuację pozytywnych nastrojów. Od początku handlu popyt dominował w przypadku największych spółek, natomiast ostatecznie indeks blue chips zakończył dzień z 1,67% wzrostem, tym samym odnotowując najwyższy poziom od ponad siedmiu miesięcy. Liderami wzrostów były szczególności instytucje bankowe: MBANK +6,00%, BZWBK +6,01%, ALIOR +4,75%. Zdecydowanie słabiej zachowywały się odzieżowi giganci: LPP -1,31%, CCC -0,75%. Notowania na GPW wyróżniały się na tle indeksów bazowych, które zanotowały umiarkowane wzrosty nieprzekraczające 1,0%. Wyjątkiem była giełda w Londynie (FTSE100 +0,05%), co można powiązać z trwającymi obradami brytyjskiego Sądu Najwyższego, który rozstrzyga, czy o uruchomieniu procesu opuszczenia kraju ze struktur UE decyduje rząd, czy parlament. Indeksy – Polska/Europa Środkowa Indeks Kurs WIG 50,269,70 WIG20 1,876,56 mWIG40 4,205,76 sWIG80 14019,75 1D 1,25% 1,67% 0,58% 0,22% 20% 15% 10% 5% 0% Oczekiwania odnośnie dzisiejszej sesji WIG - najwyższa aktywność WIG - największe wzrosty 13,015,59 1,49% 2,121,21 -0,48% 1,809,65 0,77% 1,003,89 1,77% 2,797,43 0,00% 4,594,61 3,04% 6,101,05 2,66% 2,399,74 1,94% 3,727,68 1,28% 0,18% 12 WIG Ukraina 534,46 -0,76% 13 WIG Spożywczy 4,190,52 -0,31% 90% 22% 17% 19% 20% 0% 40% Ukraina Surowce Spożywczy Deweloperzy Informatyka YTD -4% Media -13% 32% 5% Paliwa -21% -18% Banki 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% Dywidendowy PGE, Enea, Energa i PGNiG rozpoczęły kierunkowe rozmowy ws. potencjalnego zaangażowania kapitałowego w Polimex-Mostostal. Celem powyższych rozmów jest wypracowanie struktury potencjalnego zaangażowania kapitałowego inwestorów w Polimex oraz wypracowanie potencjalnego modelu współpracy pomiędzy inwestorami przy realizacji inwestycji. W ostatnich dniach Polimex-Mostostal informował o zamiarze podwyższenie kapitału zakładowego poprzez emisję akcji, z uwagi na bieżące potrzeby finansowe spółki. Powyższe może negatywnie wpływać na kurs spółek uczestniczących we wspomnianych rozmowach. Unibep poinformował o dwóch nowych kontraktach eksportowych obejmujących budowę domów modułowych w Norwegii. Łącznie podpisane kontrakty mają wartość blisko 65 mln PLN. Powyższe odbieramy pozytywnie, z uwagi na wyższą rentowność kontraktów zagranicznych względem krajowych oraz kontynuowaną dywersyfikację geograficzną działalności. 1D 1,18% Kurs 706,70 5,333,08 Budownictowo sWIG80 2016-09 WIG Paliwa Telekomunikacja Informacje ze spółek mWIG40 11 Chemia -5% Pod względem publikacji makro, dzisiejsze kalendarium makroekonomiczne jest -10% relatywnie ubogie w odczyty. Przed południem poznamy październikową dynamikę WIG WIG20 produkcji przemysłowej w Niemczech oraz Wielkiej Brytanii. Z kolei w drugiej połowie -15% 2015-12 2016-03 2016-06 dnia, na rynek napłynął cotygodniowe dane o amerykańskich zapasach ropy naftowej – znaczne odchylenie od prognoz może zwrócić uwagę inwestorów, biorąc pod uwagę Indeksy sektorowe ostatnią decyzję OPEC dotyczącą redukcji wydobycia oraz zaplanowane na sobotę Lp. Sektor spotkanie kartelu z pozostałymi producentami surowca. 1 WIG Telekomunikacja Dziś Rada Polityki Pieniężnej (RPP) kończy swoje dwudniowe posiedzenie decyzyjne. Nie spodziewamy się jednak jakichkolwiek zmian w sposobie prowadzenia polityki 2 WIG Chemia monetarnej w Polsce. Prognozujemy, że stopy procentowe pozostaną na 3 WIG Informatyka dotychczasowych historycznie niskich poziomach, ze stopą referencyjną wynoszącą 4 WIG Deweloperzy 1,50%. Po publikacji rozczarowujących danych o wzroście gospodarczym w Polsce w 5 WIG Dywidendowy III kwartale br. członkowie RPP po raz kolejny podkreślili, że ewentualna obniżka 6 WIG Budownictowo kosztu pieniądza nie miałaby pozytywnego przełożenia na dynamikę nakładów inwestycyjnych, a mogłaby zwiększyć presję na osłabienie złotego oraz podnieść koszt 7 WIG Media obsługi zadłużenia zagranicznego. Jednocześnie członkowie Rady zaznaczyli, że 8 WIG Banki utrzymująca się w otoczeniu makroekonomicznym niepewność wraz z 9 WIG Energetyka obserwowanym spowolnieniem tempa wzrostu PKB w krajowej gospodarce odsuwają 10 WIG Surowce w czasie ewentualne zacieśnienie polityki pieniężnej w Polsce. Energetyka WIG - największe spadki Obrót (mln PLN) KGHM 160,36 3,77% EUROHOLD BULGARI 1,90 75,93% MEDIACAP 2,74 -8,05% JSW 146,37 -5,49% BRASTER SA 18,50 15,55% SKARBIEC HOLDING 29,39 -7,84% PKOBP 139,76 1,42% KRKA 247,50 9,95% HYPERION 1,58 -7,06% PEKAO 106,96 0,99% ATAL SA 30,86 9,82% HUBSTYLE SA 2,43 -6,90% PKN ORLEN 96,68 0,12% ERG SA 58,98 9,22% WDX SA 6,25 -6,72% 1 Komentarz poranny NOTOWANIA Z DNIA Indeksy – Europa 06.12.2016 źródło: Bloomberg Indeksy – Świat Europa Niemcy Wlk. Brytania Francja Rosja Turcja Euro Stoxx 50 DAX FTSE 250 CAC40 RTS XU100 3052,75 10684,83 17461,86 4574,32 1069,1 73599,7 1,57% 0,85% -0,06% 1,26% -0,85% 2,49% USA USA USA Chiny Japonia Brazylia S&P500 DJI NASDAQ Shanghai B-share Nikkei 225 Bovespa 0,34% 0,18% 0,45% 0,71% 0,74% -0,80% 2,204,71 19,216,24 5,308,89 3,222,24 18,496,69 59,831,73 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 0% 5% -10% -5% -20% -15% -25% 2015-12 DAX XU100 CAC40 FTSE250 2016-03 -30% RTS 2016-06 -40% 2015-12 2016-09 Surowce / Metale S&P500 DJIA Shanghai Nikkei 2016-02 2016-04 2016-06 NASDAQ BOVESPA 2016-08 2016-10 Surowce / Towary Ropa Crude $/bbl. Miedź $/t Złoto $/t oz. Srebro $/t oz. Aluminium $/t 53,93 5884,00 1169,85 16,72 1709,00 -1,84% -1,11% -0,05% -0,19% -1,47% Kukurydza Future Pszenica Future Soja Future Cukier Future Kawa Future 359,25 408,25 1043,50 18,94 144,50 0,35% -0,37% 0,41% 3,01% -1,73% 65% 40% 30% 45% 20% 10% 25% 0% 5% -10% -20% -30% -40% 2015-12 -15% Ropa Future Złoto Future Aluminium Future 2016-03 Miedź Future Srebro Future 2016-06 Kukurydza Future -35% Cukier Future 2015-12 2016-02 2016-09 Waluty (kursy z godziny 8.30) EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN GBP/PLN EUR/USD Pszenica Future 2016-04 2016-06 0,18% 0,17% 0,22% -0,04% 0,00% 2016-08 YTM Rentowność obligacji 4,4640 4,165 4,1248 5,2685 1,0718 Soja Future Kawa Future 1 rok 2 lata 4 lata 6 lat 10 lat 2016-10 YTM* 1,62 1,97 2,61 3,15 3,63 1,60 1,86 2,34 2,88 3,15 * YTM 30 dni wcześniej 6% 4,00 1% 3,50 -4% 3,00 -9% -14% 2,50 -19% 2,00 YTM -24% 2015-12 1,50 YTM* 2016-02 2016-04 2016-06 EUR/PLN USD/PLN GBP/PLN EUR/USD 2016-08 2016-10 CHF/PLN 1,00 1 rok 2 lata 4 lata 6 lat 10 lat 2 Komentarz poranny źródło: Bloomberg KALENDARIUM MAKROEKONOMICZNE Data Godz. Kraj Wydarzenie Okres 07.12.2016 08:00 Niemcy Produkcja przemysłowa m/m Październik -- -1,80% -- 07.12.2016 08:00 Niemcy Produkcja przemysłowa r/r Październik -- 1,20% -- 07.12.2016 ####### Polska Decyzja ws. stóp procentowych Grudzień 1,50% 1,50% -- 08.12.2016 14:30 USA Nowe wnioski o zasiłek w tys. Grudzień -- 268k -- 09.12.2016 08:00 Niemcy Rachunek obrotów bieżących Październik -- 24.2b -- 07.12.2016 08:00 Niemcy Produkcja przemysłowa m/m Październik -- -1,80% -- 07.12.2016 08:00 Niemcy Produkcja przemysłowa r/r Październik -- 1,20% -- Polska Decyzja ws. stóp procentowych Grudzień 1,50% 1,50% -- -- 268k -- 0,00% -- 07.12.2016 Prog. Poprz. Odczyt 08.12.2016 14:30 USA Nowe wnioski o zasiłek w tys. Grudzień 09.12.2016 13:45 Strefa Euro Decyzja ws. stóp procentowych Grudzień 09.12.2016 14:30 Strefa Euro Projekcie makroekonomiczne EBC Grudzień -- -- -- 09.12.2016 14:30 Strefa Euro Konferencja prasowa EBC Grudzień -- -- -- 09.12.2016 08:00 Niemcy Rachunek obrotów bieżących Październik -- 24.2b -- KALENDARIUM SPÓŁEK GPW źródło: macronext.pl Data Spółka Wydarzenie 07.12.2016 KGHM NWZA ws. zmian w składzie RN, ustalenia zasad kształtowania wysokości wynagrodzeń członków zarządu oraz ustalenia wysokości wynagrodzeń członków RN. 07.12.2016 APATOR Wypłata zaliczki na poczet dywidendy za rok obrotowy 2016, w wysokości 0,35 zł na akcję. 07.12.2016 KETY Wypłata dywidendy 11,50 zł na akcję. 08.12.2016 IMCOMPANY NWZA 08.12.2016 SYGNITY Publikacja jednostkowego oraz skonsolidowanego raportu za rok obrotowy 2015/2016. 09.12.2016 KRUSZWICA Wypłata zaliczki na poczet dywidendy za rok 2016, w wysokości 8,70 zł na akcję. 12.12.2016 KERNEL ZWZA ws. m.in. wypłaty dywidendy za rok obrotowy zakończony 30 czerwca 2016. 12.12.2016 PRÓCHNIK NWZA ws. zmiany statutu. 13.12.2016 ABPL ZWZA ws. m.in. podziału zysku netto w kwocie 50.901.543,91 zł, osiągniętego w roku obrotowym 2015/2016 zakończonym w dniu 30 czerwca 2016 roku. 14.12.2016 PGE NWZA ws. zasad kształtowania wynagrodzeń członków zarządu oraz członków rady nadzorczej. 14.12.2016 ASSECOSLO Zakończenie zapisów na sprzedaż akcji po 23,50 zł za sztukę w wezwaniu ogłoszonym przez Asseco Poland Spółka Akcyjna. 14.12.2016 POLICE NWZA ws. powołania członka RN. 14.12.2016 WIELTON Wypłata dywidendy 0,06 zł na akcję. 15.12.2016 ENEA NWZA ws. zasad kształtowania wynagrodzeń członków zarządu oraz ustalenia zasad kształtowania wynagrodzeń członków RN. 15.12.2016 ENERGA NWZA ws. zasad kształtowania wynagrodzeń członków zarządu oraz ustalenia zasad kształtowania wynagrodzeń członków RN. 15.12.2016 TAURON NWZA ws. zasad kształtowania wynagrodzeń członków zarządu oraz ustalenia zasad kształtowania wynagrodzeń członków RN. 3 Komentarz poranny ANALIZY I REKOMENDACJE Cena (PLN) Spółka Data wydania EV/EBITDA*; dla deweloperów C/WK P/E* Zalecenie z dnia wyceny docelowa bieżąca 2015 2016P 2015 2016P 11,5 AKTUALNE: Auto Partner 23.11.2016 kupuj 4,20 4,96 4,25 30,5 14,7 19,5 Alumetal 24.10.2016 neutralnie 61,90 67,63 58,80 11,7 9,8 9,2 8,3 Amrest 18.05.2016 neutralnie 233,00 241,75 285,00 38,8 35,2 15,9 12,6 Rainbow Tours 10.05.2016 kupuj 26,20 34,37 23,70 10,1 9,9 6,3 5,9 Budimex 26.04.2016 neutralnie 196,00 185,99 205,00 22,1 21,6 23,4 22,6 CCC 19.04.2016 neutralnie 169,10 176,63 194,45 29,8 29,1 25,5 18,6 Forte 14.04.2016 neutralnie 59,50 56,72 75,90 21,4 18,7 15,7 13,1 LPP 19.04.2016 Zrealizowana 6223,90 5028,22 5871,05 30,0 29,8 15,4 15,6 Orbis 31.03.2016 Zrealizowana 61,00 68,04 68,99 17,5 18,8 12,3 11,2 Paged 27.05.2015 Dezaktualizacja 60,87 64,16 48,30 10,0 7,0 8,9 6,6 189,08 202,79 285,00 118,0 39,3 19,6 15,5 23,16 25,09 23,70 10,7 21,2 7,9 14,8 187,80 193,53 205,00 27,0 24,6 25,0 23,6 169,10 189,81 194,45 17,8 29,8 26,8 24,2 ARCHIWALNE: Rewizja w dniu 18.05.2016 Rewizja w dniu 10.05.2016 Rewizja w dniu 26.04.2016 Rewizja w dniu 19.04.2016 Amrest 23.11.2015 Rainbow Tours 22.06.2015 Budimex 07.09.2015 CCC 04.11.2015 BBI Development 22.04.2015 Dezaktualizacja 1,14 1,64 0,80 -6,1 -34,9 0,45** 0,45** Forte 27.05.2015 Rewizja w dniu 14.04.2016 57,59 60,1 75,90 24,0 20,1 16,6 13,8 Stomil Sanok 01.04.2015 Dezaktualizacja 64,99 66,95 61,90 19,1 19,0 10,9 10,1 ZM Henryk Kania 20.03.2015 Dezaktualizacja 2,98 3,75 2,21 8,7 8,1 7,9 7,3 Tarczyński 20.03.2015 Dezaktualizacja 14,70 15,64 12,50 12,1 9,2 8,5 7,1 Inter Cars 06.03.2015 Dezaktualizacja 224,45 235,39 280,00 22,4 21,0 17,0 16,0 LPP 04.11.2015 Cena osiągnięta 7172,05 6124,27 5871,05 21,9 30,2 13,9 15,0 193,00 227,45 194,45 17,8 26,1 27,1 20,3 7700,00 7676,39 5871,05 21,9 26,7 14,1 13,8 Rewizja w dniu 04.11.2015 Rewizja w dniu 04.11.2015 CCC 31.07.2015 LPP 31.07.2015 Ergis 16.03.2015 Cena osiągnięta 4,85 6,38 5,76 12,0 9,3 8,0 7,8 Neuca 04.12.2014 Cena osiągnięta 221,00 339,18 389,40 18,8 19,2 18,6 14,4 PKM Duda 07.08.2014 Dezaktualizacja 6,50 8,28 6,71 8,1 8,8 6,2 5,7 Amrest 20.05.2015 Cena osiągnięta 143,55 168,19 285,00 118,0 55,1 19,4 15,8 Grajewo 27.05.2015 Zawieszona 29,13 38,33 33,89 16,3 13,1 8,8 7,5 17,02 29,09 23,70 10,7 10,5 6,1 6,0 30,96 36,33 33,89 16,3 13,8 9,2 8,2 24,1 21,3 17,1 14,9 Rainbow Tours 20.11.2014 Grajewo 23.12.2014 Forte 23.12.2014 Amica 09.12.2014 Rewizja w dniu 27.05.2015 Rewizja w dniu 27.05.2015 Rewizja w dniu 27.05.2015 Cena osiągnięta Amrest 07.04.2015 Cena osiągnięta 52,00 54,81 75,90 112,00 162,92 189,95 18,9 16,8 9,9 10,3 123,00 142,42 285,00 118,0 69,4 19,5 16,7 * wskaźniki wyznaczone dla ceny bieżącej, ** wskaźnik cena/wartość księgowa liczony dla ceny z dnia wyceny Treść raportów dostępna jest pod adresem: https://www.bgzbnpparibas.pl/biuro-maklerskie/raporty-biura-maklerskiego.asp 4 Komentarz poranny SŁOWNIK NAJWAŻNIEJSZYCH POJĘĆ ORAZ SKRÓTÓW: Agencja ratingowa - (np. S&P, Moody's, Fitch) osoby prawne, które oceniają zdolność kredytową i wypłacalność różnych podmiotów, w tym spółek, instytucji finansowych i państw Bilans handlu zagranicznego - różnica między eksportem a importem danego państwa BoE - Bank Centralny Wielkiej Brytanii (z ang. Bank of England) BoJ - Bank Centralny Japonii (z ang. Bank of Japan) CAC40 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 40 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Paryżu (Francja) DAX - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 30 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie we Frankfurcie (Niemcy) Deficyt budżetowy - ujemne saldo w budżecie instytucji – sytuacja, w której wydatki w budżecie danej instytucji są wyższe niż jej dochody w danym okresie rozliczeniowym (roku budżetowym) Dług publiczny - jest wskaźnikiem zadłużenia sektora finansów publicznych określającym wysokość zobowiązań zaciągniętych przez poszczególne jednostki sektora na rynku finansowym Duracja obligacji - czas trwania obligacji; średni ważony okres oczekiwania na wpływ środków pieniężnych z obligacji (średni termin wykupu obligacji); pozwala na uporządkowanie obligacji ze względu na ryzyko stopy procentowej EBC - Europejski Bank Centralny (z ang. European Central Bank (ECB)) Emerging Markets - z ang. rynki wschodzące, które znalazły się na drodze z gospodarki rozwijającej się do gospodarki rozwiniętej Fed - Rezerwa Federalna (z ang. Federal Reserve System) - bank centralny Stanów Zjednoczonych FOMC - Federalny Komitet do spraw Operacji Otwartego Rynku to organ ustalający docelowy poziom podaży pieniądza w USA. Jednym z narzędzi wykorzystywanym przez FOMC w tym celu jest ustalanie wysokości stóp procentowych FTSE100 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 100 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Londynie (Wielka Brytania) Indeks Chicago PMI - obrazuje on zmiany aktywności gospodarczej sektora wytwórczego w rejonie Chicago, będącym jednym z największych okręgów przemysłowych na świecie Indeks Fed z Filadelfii - indeks publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Filadelfii na podstawie ankiet wypełnianych przez managerów firm działających w rejonie Pensylwanii, New Jersey i Delaware Indeks Fed z Richmond - indeks aktywności produkcyjnej publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Richmond na podstawie ankiet przeprowadzanych na próbie ok. 100 przedsiębiorstw Indeks Ifo - indeks klimatu gospodarczego instytutu Ifo (Ifo Business Climate); obrazuje on nastroje wśród niemieckich przedsiębiorców Indeks ISM - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym, popularny w USA. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks PMI - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym w danym kraju. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks Uniwersytetu Michigan - indeks powstający na podstawie ankiet telefonicznych przeprowadzanych na reprezentatywnej grupie 500 amerykańskich gospodarstw domowych, które proszone są o ocenę bieżących warunków ekonomicznych oraz oczekiwań co do kształtowania się tych warunków w przyszłości Indeks zaufania konsumentów Conference Board - raport sporządzany na podstawie badań ankietowych przeprowadzanych na próbie 5000 gospodarstw domowych. Badani udzielają odpowiedzi na pytania dotyczące oceny bieżących i oczekiwań w stosunku do przyszłych warunków ekonomicznych, w tym zatrudnienia, dochodów, planowanych zakupów Indeks ZEW - indeks niemieckiego Instytutu ZEW obrazujący nastroje wśród analityków i inwestorów instytucjonalnych w odniesieniu do sytuacji gospodarczej na danym obszarze Inflacja CPI - wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych czyli inflacja konsumencka to główna miara zmiany cen na terenie kraju Inflacja PPI - ceny produkcji sprzedanej przemysłu (inflacja producencka) obrazują zmiany cen w przemyśle, definiowanych jako kwoty pieniędzy które otrzymuje producent za produkty, pomniejszone o należne podatki oraz o ewentualne rabaty i opusty Non-farm-payrolls - zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym, czyli zmiana liczby pracowników zatrudnionych w amerykańskich przedsiębiorstwach (w sektorze prywatnym) i w instytucjach rządowych Nikkei225 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 225 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Tokio (Japonia) PKB - Produkt Krajowy Brutto obrazuje końcowy rezultat działalności wszystkich podmiotów gospodarki narodowej, a więc finalną wartość dóbr i usług wytworzonych na terenie kraju w ciągu określonego czasu. Jest on miarą wielkości gospodarki Polityka fiskalna - ogół działań państwa polegających na wykorzystaniu szeregu instrumentów fiskalnych, takich jak podatki i inne daniny publiczne, wydatki, deficyt publiczny itp., wpływających na budżet państwa; rozróżnia się politykę fiskalną ekspansywną (polegającą na zwiększaniu wydatków państwa i/lub zmniejszaniu podatków) oraz restrykcyjną (polegającą na zmniejszaniu wydatków państwa i/lub zwiększaniu podatków) Produkcja budowlano-montażowa - dotyczy robót które zostały zrealizowane na terenie kraju przez przedsiębiorstwa budowlane, które zatrudniały więcej niż 9 osób Produkcja przemysłowa - (właściwie produkcja sprzedana przemysłu) podstawowy miernik działalności gospodarczej przedsiębiorstw i firm przemysłowych (zatrudniających powyżej 9 osób) 5 Komentarz poranny SŁOWNIK NAJWAŻNIEJSZYCH POJĘĆ ORAZ SKRÓTÓW: Polityka pieniężna - (monetarna) część polityki gospodarczej, polegająca na systematycznych działaniach mających na celu zapewnienie stabilności cen, czyli niskiej inflacji. Dzieli się na politykę restrykcyjną (twardą; "jastrzębie" wypowiedzi; wysokie stopy procentowe) oraz ekspansywną (miękką; "gołębie" wypowiedzi; niskie stopy procentowe) Raport ADP - raport przedstawiający szacunkową zmianę zatrudnienia w USA w poprzednim miesiącu, w sektorze prywatnym, poza rolnictwem Rentowność obligacji - rentowność jest to zysk jaki można osiągnąć kupując obligacje przy założeniu utrzymania do terminu zapadalności/wykupu; jeśli rentowność spada, to znaczy że cena obligacji rośnie; natomiast jeśli rentowność rośnie to znaczy że cena spada Ropa Brent – ropa naftowa wydobywana na Morzu Północnym (Europa) Ropa WTI – ropa naftowa wydobywana w Zachodnim Teksasie (USA) RPP - Rada Polityki Pieniężnej - organ decyzyjny Narodowego Banku Polskiego (NBP) w odniesieniu do polityki monetarnej SNB - Szwajcarski Bank Narodowy (z ang. Swiss National Bank (SNB)) Spread Polska-Niemcy (10Y) – różnica rentowności 10-letnich obligacji Polski oraz Niemiec Sprzedaż detaliczna - sprzedaż towarów konsumpcyjnych i niekonsumpcyjnych dokonywana przez punkty sprzedaży detalicznej, placówki gastronomiczne oraz inne punkty sprzedaży (np. składy, magazyny), w ilościach wskazujących na zakupy dla potrzeb indywidualnych nabywców Stopa bezrobocia – obliczana jest jako udział zarejestrowanych bezrobotnych wśród ludności aktywnej zawodowo Stopa procentowa - koszt kapitału albo inaczej cena, jaka przysługuje posiadaczowi kapitału z racji udostępnienia go innym na określony czas (w Polsce wyznaczana jako stopa referencyjna) S&P500 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 500 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Nowym Jorku (USA) 6 ul. Żurawia 6/12, 00–503 Warszawa tel. (22) 32 94 300, fax (22) 32 94 303 e-mail: [email protected] Zespół ds. Doradztwa Inwestycyjnego telefon adres email Michał Krajczewski, CFA 22 507 52 91 Kamil Hajdamowicz 22 507 52 76 Adam Anioł 22 507 52 93 Krzysztof Choromański 22 507 52 92 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] Zespół ds. Obsługi Rynku Wtórnego telefon adres email Damian Zemlik 22 507 52 72 Paulina Rudolf 22 507 52 73 Grzegorz Leszek 22 329 43 55 Monika Dudek 22 329 43 24 Przemysław Borycki 22 329 43 22 Sławomir Orzechowski 22 329 43 54 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] przemysł[email protected] [email protected] Zespół ds. Obsługi Rynku Pierwotnego telefon adres email Marek Jaczewski 22 329 43 53 [email protected] Internetowe serwisy transakcyjne Zlecenia na GPW i New Connect https://makler.bmbgz.pl/ Zapisy w ofertach publicznych (IPO) https://emisja.bmbgz.pl/ 7 ul. Żurawia 6/12, 00–503 Warszawa tel. (22) 32 94 300, fax (22) 32 94 303 e-mail: [email protected] Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. prowadzi działalność maklerską na podstawie zezwolenia Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (obecnie Komisja Nadzoru Finansowego). Podlega regulacjom ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi. Nadzór nad działalnością BM BGŻ BNP Paribas S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została opracowana wyłącznie na potrzeby klientów Biura Maklerskiego Banku BGŻ BNP Paribas S.A. (dalej: BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A.) Raport jest udostępniany klientom wyłącznie w celach informacyjnych i nie powinien być wykorzystywany w charakterze lub traktowany jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie powyższego opracowania i zawartych w nim opinii inwestycyjnych. Odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego dokumentu i ewentualne szkody poniesione w ich wyniku ponoszą wyłącznie podejmujący takie decyzje. Dokument ten został przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z zastosowaniem metodologicznej poprawności, zachowaniem należytej staranności i obiektywizmu. Korzystając z tego dokumentu, nie należy go traktować jako substytutu do przeprowadzenia własnej niezależnej oceny. Ani dokument ten, ani żaden jego fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. Raport przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest ważny w okresie 12 miesięcy od dnia sporządzenia go i nie jest planowana jego aktualizacja, o ile nie nastąpią zmiany lub nie pojawią się nowe istotne informacje i okoliczności, będące podstawą wydania danej rekomendacji. Data sporządzenia raportu jest datą pierwszego udostępnienia rekomendacji do dystrybucji. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest zabronione. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. przyjęło następującą metodologię w zakresie oczekiwań co do stopy zwrotu z inwestycji w instrument finansowy będący przedmiotem Raportu w okresie 12 miesięcy od dnia wydania raportu: Kupuj – oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji wynosi co najmniej 10%; Neutralnie – oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji znajduje się w przedziale (-10%; + 10%); Sprzedaj – oczekiwany spadek zwrotu z inwestycji wyniesie co najmniej 10%. Metody wyceny zastosowane w prezentowanym dokumencie opierają się na metodach i modelach opisanych i powszechnie wykorzystywanych w literaturze fachowej. Używanie ich wymaga szacowania dużej liczby parametrów, m.in. takich jak: stopy procentowe, kursy walut, przyszłe zyski, przepływy pieniężne i wiele innych. Parametry te są zmienne w czasie, subiektywne i w rzeczywistości mogą różnić się od tych przyjętych do wyceny. Każda wycena zależy od wartości wprowadzonych parametrów i jest wrażliwa na ich zmianę. Wycena DCF: Metoda DCF bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych przepływach pieniężnych. Jej mocne strony to uwzględnienie przyszłych zmian w wolnych przepływach pieniężnych oraz kosztu pieniądza w czasie. Słabe strony to duża liczba parametrów, które należy oszacować oraz wrażliwość wyceny na zmiany tych parametrów. Wycena metodą porównawczą: Wycena ta opiera się na porównaniu wskaźników rynkowych wycenianej spółki ze wskaźnikami innych porównywalnych spółek. Mocna strona tej metody to mniejsza, w porównaniu z metodą DCF, liczba parametrów wyceny oraz relatywne odnoszenie się do wskaźników rynkowych wyselekcjonowanych spółek. Słabe strony, to przede wszystkim problem selekcji porównywanych spółek oraz efektywności rynku. Pomiędzy BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. a Podmiotem Raportu nie występują powiązania i nie są mu znane informacje, o których mowa w §9 i §10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Osoby sporządzające niniejszą rekomendację/analizę/opracowanie: - pobierają stałe wynagrodzenie niezależne od wydanego zalecenia, ceny docelowej, czy trafności rekomendacji i nie jest ono zależne od wyników finansowych uzyskiwanych w ramach transakcji z zakresu bankowości inwestycyjnej Banku BGŻ BNP Paribas S.A. - nie pełnią funkcji kierowniczych i nie zajmują stanowisk w organach nadzorczych Spółki i nie są z nią powiązane żadną umową. Spółka nie posiada akcji Banku BGŻ BNP Paribas S.A. , a podmioty powiązane z Bankiem BGŻ BNP Paribas S.A. nie posiadają akcji Spółki. Niniejsza rekomendacja/analiza/opracowanie nie została udostępniona emitentowi przed datą pierwszego ich udostępnienia do dystrybucji. Wykaz rekomendacji/analiz/opracowań/komentarzy sporządzanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wraz z informacją dotyczącą proporcji udzielanych rekomendacji „kupuj”, „sprzedaj”, „neutralnie” jest dostępny na stronie : https://www.bgzbnpparibas.pl/biuro-maklerskie/raporty-biura-maklerskiego.asp "Nota prawna dotycząca sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji inwestycyjnych w grupie BNP Paribas, do której należy Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A.” jest dostępna na stronie: https://www.bgzbnpparibas.pl/biuro-maklerskie/files/Static_informations_wersja_PL.pdf Autorzy: Adam Anioł nr ewidecyjny: KD/2016/12/07/236 9