Sopharma AD - Notoria Serwis

Raport analityczny dla spółki
Sopharma AD
przygotowany dla Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A.
przez Notoria Serwis S.A.
5 czerwca 2012 r.
1
Informacje o firmie
Sopharma AD
Adres: 16 Iliensko Shosse, Sofia
tel. +35 92 81 34 200
fax. +35 92 93 60 286
e-mail: [email protected]
strona internetowa: www.sopharma.bg
Akcjonariat
Donev Investments Holding AD
24,69%
Telekomplekt AD
20,41%
Financial Consulting Company AD
16,24%
Gramercy Emerging Markets Fund (wraz z Gramercy Select Master Fund)
6,49%
Gramercy Emerging Markets Fund (poprzez Telso AD)
5,35%
Pozostali
26,82%
Źródło: Notoria
Rada dyrektorów
Ognian Ivanov Donev – przewodniczący rady, dyrektor generalny
Vessela Liubenova Stoeva – wiceprzewodnicząca rady
Alexandar Victorov Tchaouchev – członek rady
Ognian Kirilov Palaveev – członek rady
Andrey Liudmilov Breshkov – członek rady
Działalność
Historia
Grupa Sopharma zajmuje się produkcją
wyrobów
farmaceutycznych,
w
szczególności
leków
generycznych
(tańszych odpowiedników chronionych
patentami innowacyjnych preparatów), a
także substancji pochodzenia naturalnego
(fitochemicznych) i suplementów diety.
Grupa zajmuje się także dystrybucją
farmaceutyków, medycznych materiałów
jednorazowego
użytku,
materiałów
sanitarnych, witamin, dodatków do
żywności oraz kosmetyków. Na swoim
macierzystym rynku Sopharma jest
numerem dwa z 20% udziałem, zaraz po
islandzkiej firmie Actavis Group (33%).
Poza Bułgarią Sopharma działa na 37
rynkach eksportowych, spośród których
najważniejsze są Rosja i Ukraina. Grupa
jest obecna również w Polsce poprzez
swoje spółki zależne Sopharma Warsaw i
Sopharma Poland.
Historia Sopharmy sięga 1933 r., kiedy to
wspólnota farmaceutyczna
„Bulgarian
Pharmacy Cooperative Company” rozpoczęła
budowę
pierwszego
laboratorium
produkcyjnego do wytwarzania ampułek,
tabletek, wyciągów, produktów higienicznych i
kosmetyków. W 2000 r. po udanej
prywatyzacji Sopharma staje się prywatną
firmą farmaceutyczną. Kolejne lata przynoszą
modernizację
zakładów
produkcyjnych,
zwiększanie mocy produkcyjnych, a także
konsolidację w jeden organizm sześciu różnych
przedsiębiorstw. W 2007 r. do grupy dołączyła
kolejna firma – Sevtopolis AD. Od ponad
dziesięciu lat akcje Sopharmy są notowane na
giełdzie w Sofii, będąc największym tam
emitentem. Na polską giełdę bułgarska spółka
weszła bez przeprowadzania emisji nowych
akcji, ale publiczna oferta na rynku wtórnym
nie jest wykluczona, jeśli na horyzoncie pojawi
się ciekawa spółka do przejęcia.
2
Strategia
Wizja rozwoju zakłada dalsze umacnianie
pozycji Sopharmy na obecnych rynkach
eksportowych szczególnie w regionie
Bałkanów i w Turcji oraz wejście na nowe
rynki, które charakteryzują się dużym
potencjałem wzrostu w celu osiągnięcia
silnej pozycji w regionie Europy
Środkowo-Wschodniej ze stabilnymi i
geograficznie
zdywersyfikowanymi
przychodami.
Plany
 W związku z budową fabryki w Sofii,
pod koniec 2012 r. spółka może
zwiększyć moce produkcyjne o 50%.
Nie jest również wykluczona budowa
nowej fabryki w Polsce, gdzie
Sopharma działa poprzez dwie spółki
zależne. Ale na razie nie ma
konkretnych planów w tym zakresie.
 Spółka zamierza wprowadzać na rynek
kolejne
samodzielnie
opracowane
produkty farmaceutyczne oraz leki
generyczne. W 2011 r. Sopharma
wprowadziła
dziesięć
nowych
produktów, a osiem kolejnych czeka na
rejestrację
 W latach 2012-2013 Sopharma planuje
wypłacać dywidendę nie mniejszą niż
60% jednostkowego zysku netto.
Natomiast w dłuższej perspektywie
zarząd planuje wypłacać około 50%
skonsolidowanego zysku.
Uwagi
 Analitycy First Financial Investment
Securities w raporcie z 12 stycznia
wycenili jedną akcję Sopharmy na 4,95
BGN i wydali zalecenie „kupuj”.
 Spółka
kontynuuje
skup
akcji
własnych, do czego upoważnili ją
akcjonariusze na WZA 23 czerwca
2010 r. W ramach buy backu emitent
wszedł w posiadanie już 3,1 mln sztuk
własnych walorów reprezentujących
2,36% kapitału akcyjnego. Sopharma chce
je zaoferować akcjonariuszom spółki, której
nabyciem
będzie
potencjalnie
zainteresowana.
 Na początku maja grupa poinformowała o
utworzeniu spółki zależnej Sopharma
Ukraine OOD z siedzibą w Kijowie. Jej
kapitał akcyjny wynosi 1 mln EUR, a celem
powołania do życia – optymalizacja handlu
wyrobami spółki matki w tym kraju.
 W comiesięcznym raporcie o wynikach
sprzedaży Sopharma poinformowała o 2%
spadku przychodów w maju wobec
analogicznego miesiąca rok wcześniej.
Narastająco po pięciu miesiącach 2012 r.
sprzedaż wzrosła o 1%, głównie dzięki 6%
wzrostowi eksportu, który zniwelował 13%
spadek sprzedaży na rynku bułgarskim.
Podstawowe dane finansowe (na 4.06.2012)
Cena akcji (PLN)
5,00
Zakres z 52 tygodni (PLN)
4,82-8,00
Stopa zwrotu 12 miesięcy (%)
-37,5
Średni wolumen obrotów na sesję
456
w 2011 r. (szt.)
Średni wolumen obrotów na sesję
w I kwartale 2012 r. (szt.)
303
Średni wolumen obrotów na sesję
w maju 2011 r. (szt.)
10
Kapitalizacja rynkowa (PLN mln)
660,0
Wartość księgowa (PLN mln)
700,3
Akcje w wolnym obrocie (%)
26,8
Liczba akcji
132 000 000
Cena/zysk
8,00
Cena/wartość księgowa
0,94
IV kwartał 2011 r.
Przychody (tys. BGN)
178 230
Wynik operacyjny (tys. BGN)
10 284
Wynik netto (tys. BGN)
8 969
Marża zysku operacyjnego
5,8%
Marża zysku brutto
6,8%
Marża zysku netto
5,0%
Źródło: Notoria
3
Notowania
Źródło: Notoria
Po
pierwszych
6
miesiącach
giełdowej kariery Sopharmy nad Wisłą
wydaje się, że powodów do zadowolenia nie
mają ani władze spółki, ani inwestorzy.
Bowiem po początkowym umiarkowanym
zainteresowaniu
walorami
pierwszej
bułgarskiej spółki na GPW, później handel
praktycznie zamarł. Wolumen obrotu
walorami Sopharmy jest więcej niż skromny,
ba – zdarzają się kilkudniowe przerwy,
podczas których właściciela nie zmiania
nawet jedna akcja! Dzieje się tak przeważnie
w przypadku spółek notowanych w ramach
tzw. dual-listingu. Jeśli firma debiutuje nad
Wisłą bez przeprowadzania publicznej oferty
akcji, nie ma co liczyć na zainteresowanie ze
strony inwestorów. Tym samym, zamysł
zwiększenia płynności obrotu z miejsca pali
na panewce. A to był główny powód, dla
którego
Sopharma
zdecydowała
się
wprowadzić swoje akcje na GPW.
Dane finansowe
Skonsolidowane sprawozdanie finansowe (tys. BGN)
2010
2011
zmiana %
Aktywa
625 190
676 588
8,2
Aktywa trwałe
264 451
294 130
11,2
Aktywa obrotowe
360 739
382 458
6,0
Zapasy
111 685
126 022
12,8
Kapitał własny
298 232
319 999
7,3
Kapitał zakładowy
132 000
132 000
0,0
Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania
277 911
310 776
11,8
Zobowiązania długoterminowe
41 438
35 102
-15,3
Zobowiązania krótkoterminowe
236 473
275 674
16,6
BILANS
4
RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT
Przychody netto ze sprzedaży
600 334
644 731
7,4
Zysk (strata) z działalności operacyjnej
55 683
46 025
-17,3
Zysk (strata) brutto
47 962
45 045
-6,1
Zysk (strata) netto
41 958
38 404
-8,5
Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej
70 770
52 377
-26,0
Przepływy pieniężne netto z działalności inwestycyjnej
-51 996
-64 506
24,1
Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej
9 452
155
-98,4
Przepływy pieniężne netto
28 226
-12 834
-
Środki pieniężne na początek okresu
16 843
45 069
167,6
Środki pieniężne na koniec okresu
45 069
32 235
-28,5
Liczba akcji (tys.)
132 000
132 000
0
Wartość księgowa na jedną akcję
2,26
2,42
7,30
Zysk (strata) na jedną akcję
Źródło: Notoria
0,32
0,29
-8,47
ZYSKOWNOŚĆ
2010
2011
Marża zysku operacyjnego
9,3%
7,1%
Marża zysku brutto
8,0%
7,0%
Marża zysku netto
7,0%
6,0%
Stopa zwrotu z kapitału własnego
14,1%
12,0%
Stopa zwrotu z aktywów
6,7%
5,7%
2010-12-31
2011-12-31
124 266
106 784
Wskaźnik płynności bieżącej
1,53
1,39
Wskaźnik płynności szybkiej
1,05
0,93
Wskaźnik podwyższonej płynności
0,19
0,12
AKTYWNOŚĆ
2010
2011
Rotacja należności
114,7
111,6
Rotacja aktywów obrotowych
216,3
213,6
Rotacja aktywów
374,9
377,8
2010-12-31
2011-12-31
Wskaźnik pokrycia majątku
112,8%
108,8%
Stopa zadłużenia
44,5%
45,9%
Wskaźnik obsługi zadłużenia
3,7
3,8
Dług/EBITDA
Źródło: Notoria
5,0
6,8
RACHUNEK PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH
Wskaźniki finansowe
PŁYNNOŚĆ
Kapitał pracujący
ZADŁUŻENIE
 Po tym jak 2010 r. spółka zakończyła
rekordowymi
wynikami,
apetyty
wzrosły
w
miarę
jedzenia
i
zapowiedziano, że 2011 r. będzie
jeszcze lepszy. Tak się jednak nie stało.
Mimo
dalszej
poprawy
poziomu
przychodów ze sprzedaży, które zwiększyły
się o 7,4%, zysk na poziomie operacyjnym
5
spadł o ponad 17%, a zysk netto był
mniejszy o 8,5%. Wszystko przez
większe o ponad 11% koszty poniesione
na działalności operacyjnej. W sumie
były one wyższe o 17,6 mln BGN od
wartościowego wzrostu sprzedaży.
 W bilansie rzuca się w oczy duża
niekorzystna
dysproporcja
między
zobowiązaniami
długoi
krótkoterminowymi. Te ostatnie stanowią
88% całości. Trzeba jednak brać poprawkę
na specyfikę branży.
 Akcjonariuszy nie może też zachwycić
pogorszenie przepływów pieniężnych z
działalności operacyjnej, które spadły z
+70,8 do +52,4 mln BGN, a więc o
26%.
 Uspokajające są wskaźniki zadłużenia i
płynności. Sopharma utrzymuje wzorcowy
poziom płynności bieżącej na poziomie 1,4
(książkowa wartość to 1,3-2) i nie jest
nadmiernie zadłużona, o czym przekonuje
niespełna 46% stopa zadłużenia.
Analiza porównawcza konkurencji
Miraculum
Sopharma
(j)
Pollena
Ewa (j)
Wybrane dane za 2011 r.
Bioton
KRKA
Przychody ze sprzedaży (tys. PLN)
288 984
4 750 829
38 810
1 455 996
29 208
Wynik z działalności operacyjnej
(tys. PLN)
-51 059
945 222
-15 686
103 938
-30
Wynik netto (tys. PLN)
-78 858
719 059
-24 900
86 728
-257
Wynik netto na akcję (PLN)
-0,01
20,30
-0,33
0,66
-0,09
Wartość księgowa na akcję (PLN)
0,20
141,91
0,20
5,47
5,12
Przepływy pieniężne z działalności
operacyjnej (tys. PLN)
-22 200
1 091 206
-2 067
118 283
254
Aktywa (tys. PLN)
2 024 549
6 775 490
51 160
1 527 939
18 001
Kapitał własny (tys. PLN)
1 197 057
5 027 378
14 678
722 654
14 485
Marża zysku operacyjnego
-17,7%
19,9%
-40,4%
7,1%
-0,1%
Marża zysku brutto
-17,6%
18,6%
-45,5%
7,0%
-0,9%
Marża zysku netto
-27,3%
15,1%
-64,2%
6,0%
-0,9%
Zwrot na kapitale (ROE)
-6,6%
14,3%
-169,6%
12,0%
-1,8%
Zwrot na aktywach (ROA)
-3,9%
10,6%
-48,7%
5,7%
-1,4%
1,08
2,82
0,65
1,39
3,76
31,6%
25,7%
71,3%
45,9%
19,5%
Wskaźnik płynności bieżącej
Stopa zadłużenia
Źródło: Notoria
6
W porównaniu z pozostałymi
producentami
leków
i
kosmetyków
notowanych na GPW bułgarska spółka
prezentuje się nieźle. Zwłaszcza korzystnie
wygląda na tle nieco większego pod
względem aktywów i kapitałów własnych
Biotonu. Polska spółka od lat boryka się w
potężnymi
problemami,
nie
potrafi
generować
gotówki
i
zysków
z
prowadzonego biznesu. Ale od Sopharmy
lepsza pod względem praktycznie wszystkich
wskaźników jest KRKA. Słoweński potentat
ma 4,5-krotnie większe aktywa i 7-krotnie
wyższe kapitały. I może się pochwalić
zdecydowanie
wyższymi
marżami.
Sopharmie
najbliżej
do
większego
konkurenta pod względem ROE. Jest
natomiast od niego bardziej zadłużona,
KRKA ma natomiast zbyt duży wskaźnik
płynności bieżącej.
Analiza sektora
 Światowy rynek farmaceutyczny ma
przed sobą świetlaną przyszłość. W
ostatnich
latach
jego
wartość
konsekwentnie rośnie, w 2011 r.
osiągając szacunkowy poziom 880 mld
USD. Popyt na leki we wszystkich
krajach świata powinien utrzymać się w
2012 r. na wysokim poziomie pomimo
spowolnienia
globalnego
wzrostu.
Szczególnie, że przesuwa się on
stopniowo
w
kierunku
szans
rozwojowych oferowanych przez rynki
wschodzące i leki generyczne.
 Według prognoz na lata 2009–2015,
dynamika popytu na leki generyczne
będzie trzykrotnie wyższa niż w
przypadku
całego
rynku
farmaceutycznego. Wynika to z
rosnącego
znaczenia
rynków
wschodzących dla dużych globalnych
koncernów farmaceutycznych. Na razie
jednak od rynków krajów rozwiniętych
dzieli je przepaść – w 2011 r.
konsumpcja leków na głowę w Stanach
Zjednoczonych wynosiła 1100 USD,
podczas gdy w Indiach i Chinach
odpowiednio 15 USD i 40 USD.
 Średnie marże operacyjne powinny w
2012 r. utrzymać się na wysokim
poziomie około 20,5%. Niemniej,
oznacza to spadek o 2,5 pkt. proc. w
stosunku do 2011 r. i aż o 4 punkty w
stosunku do 2006 r. W obecnej sytuacji
lepiej radzą sobie europejskie grupy
farmaceutyczne,
których
marże
powinny w 2012 r. przewyższyć marże
koncernów amerykańskich o 5 pkt. (według
prognoz marże operacyjne w 2012 r.
wyniosą średnio 18% w USA i 22,5% w
Europie).
 Giganci branży stoją przed problemem
rozwoju tańszych leków generycznych,
który napędzany jest masowym wygasaniem
patentów na wiele produkowanych przez nie
popularnych i zyskownych leków. Skupienie
się na innych rodzinach leków, takich jak
szczepionki czy parafarmaceutyki, nie
stanowi na to zjawisko panaceum. Ponadto,
spada dynamika badań naukowych i
rozwoju nowych leków, natomiast w ciągu
ostatnich 15 lat koszt wytworzenia nowego
specyfiku poszedł w górę 4-krotnie.
 Wszystko to sprawia, że doskonałą
kondycją finansową cieszą się producenci
leków generycznych, których marże
powinny osiągnąć w 2012 r. poziom 6%.
Duzi gracze mogą – jeśli nie chcą tracić
udziału w rynku – zdecydować się na
przejęcie mniejszych, za to bardzo prężnych
konkurentów.
 Wartość polskiego rynku farmaceutycznego
w 2011 r. wyniosła około 31 mld zł (+4%
r/r). Według prognoz firmy badawczej
PMR, w 2012 r. zwyżka sięgnie 3% do 31,7
mld zł, a w 2013 r. po wzroście o 4%
osiągnie wartość 32,9 mld zł. Udział leków
generycznych w rynku pod względem
wartości jest na jednym z najwyższych
poziomów w Europie. Wynosi około 65%,
przy
jedynie
25%
udziale
leków
innowacyjnych.
7
Wieści z branży
 Bioton nie planuje wypłaty dywidendy.
W 2011 r. biotechnologiczna spółka
miała 55 mln zł jednostkowego zysku
netto, natomiast na poziomie grupy
poniosła prawie 79 mln straty. Za 2010
r. akcjonariuszom również nie została
wypłacona dywidenda.
 KRKA wypłaci 1,5 EUR na akcję
dywidendy. Łącznie na wypłatę dla
akcjonariuszy z zysku za ubiegły rok
słoweńska spółka przeznaczy kwotę 50
mln EUR, czyli o 7,1% więcej niż rok
wcześniej.
 Miraculum stawia na przejęcia i rozwój
sieci sprzedaży w niezależnych
stoiskach w centrach handlowych. Do
końca 2012 r. spółka chcemy mieć 40
tzw. wysp z kosmetykami Miraculum,
Paloma, Pani Walewska i Joko. Inwestycje
będą finansowane z pieniędzy pozyskanych
z emisji obligacji.
 16 czerwca odbędzie się coroczne walne
zgromadzenia akcjonariuszy Polleny-Ewy,
podczas którego mają zostać podjęte
uchwały m.in. w sprawie 257 tys. zł straty
za 2011 r. z kapitału zapasowego.
 Bioton zawarł porozumienie ze swoim
strategicznym partnerem na chińskim rynku
– Bayer HealthCare, na mocy Niemcy
potwierdzili zapłatę pozostałej części opłaty
licencyjnej za udzieloną przez Bioton
wyłączność na dystrybucję insuliny w
Chinach. Do końca sierpnia giełdowa
spółka otrzyma z tego tytułu 24,8 mln
EUR.
Analiza makroekonomiczna
Wskaźniki makro na koniec 2010 r.
Rosja
Polska
Ukraina
Bułgaria
PKB (mld EUR)
1 070
357,4
102,0
38,5
PKB na 1 mieszkańca (tys. EUR)
7,7
9,4
2,3
9,1
PKB (%)
4,0
3,8
4,2
0,1
Deficyt budżetowy (% PKB)
3,9
7,9
5,0
4,0
Inflacja (%)
8,8
2,6
9,1
3,0
Bezrobocie (%)
6,5
9,6
8,8
9,5
Eksport towarów (mld EUR)
297,9
117,4
38,4
15,6
Import towarów (mld EUR)
186,2
130,8
45,4
17,8
Źródło: MG
Polska
 Według wstępnych szacunków GUS,
PKB Polski wzrósł w 2011 r. o 4,3% po
zwyżce o
3,9%
rok wcześniej.
Przyspieszenie dynamiki PKB miało
miejsce głównie dzięki odbiciu w
inwestycjach (+ 8,7%). Popyt krajowy
wzrósł o 3,8%.
 Europejski Bank Odbudowy i Rozwoju
szacuje 2,3% wzrost PKB w 2012 r.
Rządowa prognoza mówi o 2,5% zwyżce.
 Zdaniem Komisji Europejskiej polski
deficyt sektora finansów publicznych w
2012 r. osiągnie 3,3% PKB, po tym jak w
2011 r. spadł poniżej 5,6% PKB.
8
 Stopa bezrobocia wyniosła 13,3% na
koniec stycznia 2012 r., (wzrost o 0,8 pkt
proc. wobec poprzedniego miesiąca) –
podało Ministerstwo Pracy i Polityki
Społecznej (MPiPS), powołując się na
dane z urzędów pracy.
 Platforma
Obywatelska
forsuje
wydłużenie i stopniowe zrównanie wieku
emerytalnego kobiet i mężczyzn do 67.
roku życia. Koalicyjne PSL krytykuje ten
pomysł, ale i nie odrzuca go
kategorycznie.
 Premier Donald Tusk zapowiedział w
expose, że od 2012 r. pracodawcy i
samozatrudnieni zapłacą składkę rentową
wyższą o 2 punkty procentowe od
dotychczasowej.
Według
ekspertów
Instytutu
Badań
nad
Gospodarką
Rynkową, będzie to oznaczało nie tylko
wzrost bezrobocia, ale też powiększanie
się szarej strefy w gospodarce.
Rosja
 Według Władimira Putina, Rosja wydała
3 biliony rubli (ponad 95 mld USD) na
walkę z kryzysem. Rosyjski premier
zaznaczył, że udało się w dwóch trzecich
odbudować gospodarkę do poziomu z
przed kryzysu.
 1 stycznia 2012 r. zagraniczne długi
Rosji wynosiły prawie 539 mld USD, o
10,2% więcej niż rok wcześniej –
poinformował centralny bank Rosji. To
największy w ostatnich latach – o 50 mld
USD – wzrost zagranicznego zadłużenia
Rosji w ciągu roku kalendarzowego.
 Po 18 latach negocjacji Rosja podpisała
warunki przystąpienia do Światowej
Organizacji Handlu WTO. Wsparcie dla
rolnictwa
prawie
nie
ulegnie
zmniejszeniu, ceny wewnętrzne na gaz
będą regulowane, a banki zagraniczne
nie będą mogły otwierać oddziałów w
Rosji. Pełnoprawnym członkiem WTO
Rosja stanie się najpóźniej latem 2012 r.
 Bank Światowy ocenia, że gospodarka
Rosji w krótkim terminie po wejściu do
WTO
wzrośnie
o
3,3%,
a
długoterminowo – o 11%. Rosyjski bank
inwestycyjny
Renaissance
Capital
przewiduje, że wejście do WTO będzie
zwiększać PKB Rosji o 1 pkt % przez 15
do 20 lat.
 Na przełomie 2012 i 2013 r. Rosja chce
przystąpić do OECD, klubu 34
najbardziej
rozwiniętych
państw
Zachodu.
Ukraina
 W 2011 r. Ukraina zapłaciła Rosji za
import gazu 50% więcej niż rok
wcześniej, choć import surowca zwiększył
się tylko o jedną piątą. W związku z tym
od 1 stycznia 2012 r. Ukraina zmniejszyła
ilość kupowanego gazu dwukrotnie.
 Ukraińskie władze zamierzają w marcu
2012 r. pozyskać pieniądze na obsługę
zadłużenia na międzynarodowych rynkach
obligacji. W tym roku muszą zapłacić
prawie 12 mld USD. W czerwcu 2011 r.,
oprocentowanie ukraińskich euroobligacji
skoczyło z 6,3 do 8,8%.
 Na szczycie UE-Ukraina w Kijowie 19
grudnia 2011 r. przywódcy jedynie
ogłosili zakończenie negocjacji umowy
stowarzyszeniowej, a przewodniczący
Rady Europejskiej Herman Van Rompuy
zapowiedział, że podpisanie "będzie
uzależnione
od
okoliczności
politycznych".
Chodzi
o
sprawę
uwięzienia
byłej
premier
Julii
Tymoszenko.
Bułgaria
 Bułgarska gospodarka cechuje się niską
konkurencyjnością, jest pracochłonna,
materiałochłonna
i
energochłonna,
uzależniona od surowców zagranicznych,
technologicznie zapóźniona, brakuje też
wykwalifikowanych kadr.
9
 W
2010
r.
nastąpiło
wyraźne
zmniejszenie popytu wewnętrznego, jak
również
w
sferze
inwestycji.
Odnotowano również dalszy spadek
nakładów brutto na środki trwałe. Jedynie
wzrost eksportu stanowił siłę napędową
bułgarskiej gospodarki. Zamówienia z
zagranicy były impulsem do ożywienia
produkcji. Chociaż było ono słabe i
nierówne, miało pozytywny wpływ na
PKB, wartość dodana brutto produkcji
przemysłowej wzrosła w 2010 r. o 2,3%.
 Głównym partnerem Bułgarii jest Unia
Europejska (61,4% eksportu). W ramach
UE
najważniejszymi
partnerami
handlowymi Bułgarii są: Niemcy (17,3
%), Włochy (17,1%) i Grecja (14,8%).
Drugim co do wielkości rynkiem zbytu są
kraje bałkańskie, w tym głównie Turcja.
 W 2010 r. rząd zdecydował się na
wprowadzenie około 60 przedsięwzięć
antykryzysowych,
m.in.:
program
prywatyzacyjny, sprzedaż kwot emisji
ustalonych zgodnie z protokołem z Kioto,
wprowadzenie wyższych podatków od
hazardu, wprowadzenie podatku „od
luksusu” (samochody, jachty, domy),
oszczędności w sektorze publicznym. Nie
zdecydowano
się
natomiast
na
zwiększenie podatku VAT.
 Według danych bułgarskiego Krajowego
Instytutu
Statystycznego,
stopa
bezrobocia wzrosła w marcu 2012 r. do
12,9%. Dla porównania na koniec
grudnia 2011 r. bezrobocie wyniosło
12,2%. Liczba bezrobotnych wyniosła
421,4 tys., co oznacza, iż w stosunku do
marca
ubiegłego
roku
liczba
bezrobotnych wzrosła o 4,8%.
Podsumowanie
Sopharma to średniej wielkości spółka
farmaceutyczna dobrze radząca sobie w
najbardziej atrakcyjnym sektorze leków
generycznych. Dużym plusem jest posiadanie
własnej sieci dystrybucji. Perspektywy przed
spółką rysują się w różowych barwach, co
powinno zachęcić do inwestowanie w jej
akcje dużych inwestorów takich jak OFE czy
fundusze inwestycyjne. Niestety, na razie tak
się nie dzieje, bo na przeszkodzie stoi zbyt
mała płynność obrotu akcjami bułgarskiej
firmy nad Wisłą. Wydaje się, że Sopharma
powinna szybciej rozważyć przeprowadzenie
publicznej oferty akcji, jeśli nie chce popaść
w całkowite zapomnienie.
10