docOpcje - RynkiFinansowe.pl
download 
Reklamacja Transkrypt
Opcje - RynkiFinansowe.pl
Strategie Opcyjne Opcje (2) delta hedging strategie opcyjne 1 Co robi market-maker wystawiający opcje? Najchętniej odwraca pozycję Ale jeśli nie może, to replikuje transakcję przeciwstawną SGH, Rynki Finansowe, Materiały Ćwiczeniowe 2015 1 Strategie Opcyjne Dealer wystawił opcję call, więc replikuje long call POZYCJE POZABILANSOWE BILANS KUPIONE AKCJE WARTOŚĆ OPCJI call S SPRZEDANE BONY SKARBOWE -B Ceny akcji rosną… Dealer wystawił opcję put, więc replikuje long put POZYCJE POZABILANSOWE BILANS Kupione BONY SKARBOWE Sprzedane AKCJE -S B WARTOŚĆ OPCJI put Ceny akcji spadają… SGH, Rynki Finansowe, Materiały Ćwiczeniowe 2015 2 Strategie Opcyjne Skąd wie ile akcji kupić/sprzedać? Mówi mu o tym wielkość jego ekspozycji na ryzyko zmiany cen indeksu czyli DELTA opcji Pojedyncze opcje zakład o zmianę ceny instrumentu bazowego oraz o zmianę jego zmienności 6 SGH, Rynki Finansowe, Materiały Ćwiczeniowe 2015 3 Strategie Opcyjne Dylemat nr 1: forward czy opcja? Zaleta transakcji terminowej: idealne domknięcie ekspozycji Zalety kupna opcji: elastyczne dobranie kursu realizacji jako poziomu wymaganego zabezpieczenia możliwość osiągnięcia dodatkowego zysku Wada kupionej opcji: konieczność zapłacenia z góry premii Dylemat nr 2: kupno czy sprzedaż opcji? Oczekujemy wysokiej zmienności kursu ⇒ kupno opcji Zalety kupna: nieograniczone zyski Oczekujemy stabilizacji kursu ⇒ sprzedaż opcji Zalety sprzedaży: otrzymanie premii ale duże ryzyko (konieczność zapewnienia płynności na margin calls) SGH, Rynki Finansowe, Materiały Ćwiczeniowe 2015 4 Strategie Opcyjne Na co uważać przy wystawieniu opcji? Przy wystawieniu opcji konieczne jest zapewnienie sobie linii kredytowej na pokrycie „margin call” (często sprzedawana w pakiecie jako opcje bez margin call). Dlaczego jest to tak istotne? Aby rzeczywiście różnice, które przedsiębiorstwo musi płacić z tytułu opcji mogło pokryć ze swoich zwiększonych przychodów a nie musiało płacić wcześniej. 9 Wartość opcji przed terminem wykupu Current P&L Profit / Loss Current Profit/Loss Expiry P&L 30.000 25.000 20.000 15.000 U/L Price 10.000 SGH, Rynki Finansowe, Materiały Ćwiczeniowe 2015 24.41… 23.84… 23.27… 22.70… 22.13… 21.56… 20.99… 20.42… 19.85… 19.28… 18.71… 18.14… 17.57… 17.00… 16.43… 15.86… 15.29… 14.72… -5.000 14.15… 0 13.58… 5.000 5 Strategie Opcyjne Cena opcji Wartość opcji to suma dwu elementów: Wartości wewnętrznej (realizowanej w okresie wykupu) Opcje w cenie, w pieniądzu, poza pieniądzem Wartości czasowej (tj. premii ponad wartość wewnętrzną jaką inwestor jest skłonny zapłacić za potencjalne nieoczekiwanie dobre wyniki) Strategie międzybankowe vs. strategie klientowskie Inne spojrzenie na ryzyko: Dla klienta statyczne spojrzenie na profil wypłaty, Dla banku dynamiczne zabezpieczenie portfela poprzez parametry greckie i analizę scenariuszy SGH, Rynki Finansowe, Materiały Ćwiczeniowe 2015 6 Strategie Opcyjne Oczekiwania, a strategia Kiedy …? Zmienność Oczekiwania Wzrost • Kupisz walutę Wzrost • Kupisz call ? • Kupisz put • Sprzedasz call • Sprzedasz put Kup call Cena waluty Nie wiem • Sprzedasz walutę ? Nie wiem Spadek Wystaw put ? ? ? Sprzedaj call i put ? • Sprzedasz call i put • Kupisz call i put Spadek ? Sprzedaj walutę ? ? Strategie opcyjne zawarcie kilku umów opcji jednocześnie 14 SGH, Rynki Finansowe, Materiały Ćwiczeniowe 2015 7 Strategie Opcyjne Złożenia opcji Opcje pomagają zawrzeć transakcje, gdy rynek podstawowy nie istnieje lub jest niedostępny Przykłady: indeks, restrykcje walutowe Kup ATM Call +Sprzedaj ATM Put Call Put Netto SGH, Rynki Finansowe, Materiały Ćwiczeniowe 2015 8 Strategie Opcyjne Long Call Long Put SGH, Rynki Finansowe, Materiały Ćwiczeniowe 2015 9 Strategie Opcyjne Straddle – wartość wewnętrzna Call Put STRATA Netto - Kiedy spekulujący kupi strategię straddle (long call + long put) ? - A kiedy sprzedajemy strategię straddle (short call + short put)? 20 SGH, Rynki Finansowe, Materiały Ćwiczeniowe 2015 10 Strategie Opcyjne Kupujący straddle “zakłada się” (z rynkiem) o to, że zmienność ceny dobra bazowego “wypadnie” poza określony przedział jej zmienności Kiedy najlepiej kupić straddle? W sytuacji, gdy opcje są relatywnie tanie – czyli zmienność spadnie znacznie poniżej jej typowego na danym rynku poziomu Sprzedający straddle “zakłada się” (z rynkiem) o to, że zmienność ceny dobra bazowego nie “wypadnie” poza określony przedział jej zmienności Kiedy najlepiej sprzedać straddle? W sytuacji, gdy zmienność wzrośnie znacznie powyżej jej typowego na danym rynku poziomu SGH, Rynki Finansowe, Materiały Ćwiczeniowe 2015 11 Strategie Opcyjne Jak wyglądałaby wartość wewnętrzna strategii long call + long put (P/L netto) gdybyśmy zamiast opcji z jednakową ceną realizacji K kupili opcje z różnymi cenami realizacji (np. K1 i K2) ? Inne spojrzenie Zamiast opcji ATM kupujemy opcje OTM call i OTM put. 23 Strangle – wartość wewnętrzna Contract Call 1 OTM Contract 2 OTM Put Contract 3 Profit / Loss Expiry Payoff Profile Contract 4 Contract 5 Contract 6 Netto Net position 20.000 STRATA 15.000 10.000 5.000 U/L Price 22.535,0000 22.005,0000 21.475,0000 20.945,0000 20.415,0000 19.885,0000 19.355,0000 18.825,0000 18.295,0000 17.765,0000 17.235,0000 16.705,0000 16.175,0000 15.645,0000 15.115,0000 14.585,0000 14.055,0000 13.525,0000 12.995,0000 -5.000 12.465,0000 0 -10.000 SGH, Rynki Finansowe, Materiały Ćwiczeniowe 2015 12 Strategie Opcyjne Kup ATM Call + Sprzedaj ATM Put Call Put Netto Która opcja powinna być droższa ATM call czy ATM put? Strategie klientowskie Pojedyncze opcje call lub put kupno lub sprzedaż kontraktu kurs realizacji równy lub gorszy od forwarda Strategie zerokosztowe risk reversal SGH, Rynki Finansowe, Materiały Ćwiczeniowe 2015 13 Strategie Opcyjne Bank zaoferuje klientowi: Transakcja terminowa forward Kupno opcji ATM Kupno opcji OTM Sprzedaż opcji ATM Sprzedaż opcji OTM Zerokosztowy Risk Reversal Czym jest Risk Reversal ? Pozycja długa: kupno opcji OTM call + sprzedaż opcji OTM put Pozycja krótka: kupno opcji OTM put + sprzedaż opcji OTM call Transakcja zerokosztowa: premia za opcję kupioną równoważy premię za opcję sprzedaną. Profil wypłaty przypomina “forward z opóźnionym zapłonem” SGH, Rynki Finansowe, Materiały Ćwiczeniowe 2015 14 Strategie Opcyjne Risk Reversal - profil wypłaty Wynik ekonomiczny 100 000 80 000 60 000 40 000 20 000 0 -20 000 -40 000 -60 000 -80 000 -100 000 4,30 4,40 Risk reversal 4,50 Kupno OTM call 4,60 4,70 Sprzedaż OTM put Risk Reversal - korzyści i wady Korzyści: brak kosztów zabezpieczenia zabezpieczenie korytarza kursowego (ściśle określone maksymalne straty i zyski) Wady: możliwość “nadprogramowych” zysków okupiona brakiem zabezpieczenia w pewnym przedziale. SGH, Rynki Finansowe, Materiały Ćwiczeniowe 2015 15 Strategie Opcyjne Eksporter vs. importer Strategie dla eksportera zabezpieczają przed spadkiem kursu: alternatywa do sprzedania walut na termin. Strategie dla importera zabezpieczają przed wzrostem kursu: alternatywa do zakupu walut na termin. Strategie dla eksportera: Zakup opcji put ATM lub OTM Sprzedaż opcji call ATM lub OTM Sprzedaż Risk Reversal (strategia zerokosztowa) SGH, Rynki Finansowe, Materiały Ćwiczeniowe 2015 16 Strategie Opcyjne Profil wypłaty eksportera po wybraniu poszczególnych alternatyw zabezpieczenia Transakcja terminowa forward Kupno opcji ATM put na EUR Kupno opcji OTM put na EUR Sprzedaż opcji ATM call na EUR Sprzedaż opcji OTM call na EUR Sprzedany zerokosztowy Risk Reversal Zabezpieczenie eksportera opcjami ATM Wynik ekonomiczny dla zabezpieczonej pozycji walutowej 200 000 150 000 100 000 50 000 0 -50 000 -100 000 -150 000 -200 000 4,30 4,40 Transakcja terminowa SGH, Rynki Finansowe, Materiały Ćwiczeniowe 2015 4,50 Opcja kupiona 4,60 4,70 Opcja sprzedana 17 Strategie Opcyjne Zabezpieczenie eksportera opcjami OTM i strategią risk reversal Wynik ekonomiczny dla zabezpieczonej pozycji walutowej 200 000 150 000 100 000 50 000 0 -50 000 -100 000 -150 000 -200 000 4,30 4,40 Risk Reversal 4,50 Opcja OTM kupiona SGH, Rynki Finansowe, Materiały Ćwiczeniowe 2015 4,60 4,70 Opcja OTM sprzedana 18
