Ekonomiczne Sygnały
Transkrypt
Ekonomiczne Sygnały
Ekonomiczne Sygnały Nr 17 (48), 23 kwietnia 2012 r. NIEPOKOJĄCE SYGNAŁY Z PRZEMYSŁU W ciągu ostatnich dówch miesięcy – od lutego do marca – indeks produkcji przemysłowej w Polsce zanotował jeden z głębszych spadków w ostatniej dekadzie. Słabe są również dane z Niemiec. Zmiana trendu produkcji? (GUS, Eurostat, PBP Bank) 154 144 134 124 114 104 94 84 74 I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I 2001 Podsumowanie: Na początku roku wydawało się, że polska gospodarka może mieć przed sobą kolejny rok pozytywnych zaskoczeń. Teraz ta nadzieja powoli wyparowuje. 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 indeks produkcji, 2005=100, odsez. PMI spada, IFO rośnie wolniej: niemiecka gospodarka traci moc (Markit, IFO, PBP Bank) 65.0 117.0 63.0 115.0 61.0 113.0 59.0 111.0 57.0 109.0 55.0 107.0 53.0 105.0 51.0 103.0 49.0 101.0 47.0 99.0 45.0 97.0 I III V VII IX XI I III 2010 V VII IX XI 2011 PMI I III 2012 IFO Kurs EUR/PLN w 2012 r. (EBC) 4.55 4.5 4.45 4.4 4.35 4.3 4.25 4.2 4.15 8-kwi 15-kwi 1-kwi 25-mar 18-mar 11-mar 26-lut 4-mar 19-lut 5-lut 12-lut 15-sty 8-sty 4.1 1-sty Podsumowanie: Rynki finansowe bilansują między obawami o słaby wzrost PKB w Europie a nadziejami na silniejszy wzrost w USA. 2004 trend Podsumowanie: Dane z Niemiec potwierdzają, że sezon na pozytywne niespodzianki makroekonomiczne powoli mija. RYNEK FINANSOWY. Kurs złotego w minionym tygodniu był wyjątkowo stabilny. Euro minimalnie zdrożało, do 4,19 zł, zaś dolar minimalnie potaniał – do 3,17 zł. Kursy walut poruszają się w ostatnich tygodniach w dość wyraźnie zarysowanych granicach i widać, że rynki są lekko zdezorientowane różnymi sprzecznymi sygnałami z gospodarki. Kurs EUR/PLN utrzymuje się w granicach 4,17-4,21 zł, kurs EUR/USD w granicach 1,30-1,32 dol., zaś kurs USD/PLN między 3,16 a 3,21 zł. W krótkim okresie te stabilne trendy mogą się utrzymać, z nieznacznie wyższym ryzykiem osłabienia (niż umocnienia) polskiej waluty. Na polskim rynku obligacji widać zaś było umocnienie cen papierów skarbowych, szczególnie na dłuższym końcu, ze względu na słabsze dane makro z Polski. 2003 29-sty ŚWIAT. Niepokojący sygnał nadszedł również z niemieckiego przemysłu. Indeks PMI dla tego sektora spadł do poziomu zaledwie 46,3, najniższego od ponad dwóch lat. Jest to tym większe zaskoczenie, że powszechnie oczekiwano, iż . niemiecka gospodarka odbiła się już od dna i mozolnie będzie się umacniała. Na taki scenariusz wskazywał m.in. indeks IFO, który w kwietniu wzrósł do 109,9 pkt. Oba indeksy są dość wysoko skorelowane ze wzrostem gospodarczym, dlatego odmienne sygnały przez nie wysyłane wprowadzają zamęt informacyjny. Wiele jednak wskazuje, że słabe odczyty PMI oraz wyhamowanie tempa wzrostu IFO oznaczają gorsze perspektywy dla niemieckiej gospodarki. Teza o odbiciu od dna wydaje się w tym momencie bardziej ryzykowna. Choć pewnym uspokojeniem może być fakt, że PMI dla usług rośnie – do 52,6 w kwietniu. Popyt wewnętrzny może zapewnić Niemcom dodatni wzrost PKB. 2002 22-sty POLSKA. Ostatnie dane o produkcji przemysłowej wskazują na wyraźne osłabienie polskiej gospodarki. Niepokojący jest nie tyle sam spadek dynamiki produkcji, do zaledwie 0,7 proc. rok do roku w marcu z 4,6 proc. w lutym, ale wyraźne wyhamowanie trendu wzrostowego samego indeksu produkcji. Jak widać na załączonym wykresie tylko trzy razy w ciągu ostatniej dekady miał miejsce tak wyraźny spadek odsezonowanego indeksu produkcji, za każdym razem sygnalizowało to nadchodzące wyraźne spowolnienie gospodarki. Jak widać, również szacowany przez nas trend wzrostu wyraźnie wyhamował. Nie oznacza to prawdopodobnie hamowania z piskiem, gdyż przemysł będzie podtrzymywany m.in. przez wciąż solidną dynamikę inwestycji publicznych (przynajmniej do III kwartału). Jednak w obecnym momencie bilans ryzyk dla polskiej gospodarki wydaje się przesuwać w dół. Niełatwo będzie w tym roku osiągnąć wzrost PKB wyższy niż 3 proc. Ekonomiczne Sygnały Nr 17 (48), 23 kwietnia 2012 r. Prognozy Nadchodzący tydzień pełny będzie ważnych publikacji i wydarzeń. Na środę zaplanowana jest decyzja Fed w sprawie stóp procentowych, kwartalne prognozy banku oraz konferencja Bena Bernanke. Szczególnie interesująca będzie ocena przez Bernanke ostatniego osłabienia aktywności gospodarczej w USA i szans na kolejny program luzowania ilościowego. W USA ważna będzie również publikacja indeksu Michigan oraz wstępne dane o PKB za I kwartał 2012 r. (piątek). W Polsce poznamy dane o sprzedaży detalicznej i bezrobociu za marzec (środa), które mogą mieć wpływ na decyzje o stopach procentowych. MAKRO I kwartał 2012 II kwartał 2012 III kwartał 2012 IV kwartał 2012 średnio w 2013 Komentarz PKB, w % rok do roku 3,5 3,1 2,6 2,2 2,2 Nasza prognoza pokazuje ścieżkę dość wyraźnego, acz nie gwałtownego spowolnienia polskiej gospodarki, które będzie trwało do pierwszej połowy 2013 r. Inflacja CPI, w% 4,1 3,5 3,0 2,7 2,8 Inflacja powinna stopniowo obniżać się, choć tempo tego procesu będzie ograniczane m.in. przez wysokie ceny paliw. 4,5 4,5 4,5 4,25 4,00 Wciąż oczekujemy, że RPP utrzyma stopy procentowe bez zmian do jesieni, a później je obniży. Ale jest duże ryzyko, że scenariusz okaże się zupełnie inny. Główna stopa NBP, w % (koniec okresu) RYNKI FINANSOWE 13 kwietnia 2012 r. 30 czerwca 2012 r. 31 grudnia 2012 r. 31 grudnia 2013 r. WIBOR 3M, w % 4,94 4,95 4,75 4,25 Obligacje skarbowe 2Y, w% 4,68 4,60 4,45 4,30 Obligacje skarbowe 5Y, w% 4,94 4,90 4,80 4,80 Obligacje skarbowe 10Y, w% 5,46 5,45 5,35 5,50 Kurs EUR/PLN 4,19 4,05 4,00 3,85 Kurs USD/PLN 3,17 3,10 3,00 2,85 Oczekujemy nieznacznego spadku WIBOR-u w drugiej połowie roku, ale istnieje duże ryzyko, że ostrzejsza polityka NBP zablokuje spadek kosztu pieniądza. W obliczu ostrej retoryki banku centralnego trudno liczyć w najbliższych tygodniach na spadek rentowności obligacji. Jeżeli jednak do podwyżki stóp procentowych nie dojdzie, a ryzyko jest fifty-fifty, to słabsze dane makroekonomiczne, dobra sytuacja płynnościowa Polski (do czerwca zrealizowanych będzie 66 proc. potrzeb pożyczkowych rządu na ten rok) i relatywnie wysoki rating mogą wpłynąć na spadki rentowności w drugiej połowie roku. Oczekujemy, że w kolejnych kwartałach złoty będzie bardzo stopniowo się umacaniał, choć kluczowa dla tempa tego procesu będzie sytuacja w strefie euro. Nasz scenariusz zakłada, że sytuacja ta nie będzie spokojna, ale nie powrócą turbulencje, jakie obserwowaliśmy na jesieni 2011 r. W ostatich dniach to założenie stało się nieco ryzykowne. Ekonomiczne Sygnały Nr 17 (48), 23 kwietnia 2012 r. Kontakt Ignacy Morawski Główny Ekonomista Polski Bank Przedsiębiorczości Tel.: +48 22 653 09 77 Tel.: +48 503 867 830 E-mail: [email protected] „Ekonomiczne sygnały” to publikacja przygotowana dla klientów Polskiego Banku Przedsiębiorczości w celach informacyjnych, nie ma jednak charakteru porady, rekomendacji, doradztwa inwestycyjnego, czy też jakiejkolwiek zachęty do podejmowania decyzji o kupnie lub sprzedaży instrumentów finansowych. Opinie zawarte w tej publikacji są efektem rzetelnej analizy wiarygodnych źródeł informacji, nie istnieje jednak gwarancja, że w pełni odzwierciedlają one stan faktyczny, nie istnieje również żadna gwarancja, że ceny instrumentów finansowych opisanych w tej publikacji będą kształtowały się w przewidywany sposób. Bank nie ponosi żadnej odpowiedzialności za decyzje podjęte na podstawie informacji zawartych w tej publikacji, pełną odpowiedzialnośd za takie decyzje ponoszą osoby je podejmujące.