Pobierz - Można Inaczej

Ekonomiczne
Sygnały
Nr 45 (128), 23.12.2013 r.
OŻYWIENIE ZASKOCZY PESYMISTÓW
Nie dla wszystkich, nie w każdym momencie, ale 2014 rok powinien być znacznie lepszy niż lata 20122013.
POLSKA. Jeszcze w pierwszej połowie roku bardzo wiele głosów
wskazywało, że ożywienie w polskiej gospodarce będzie bardzo
powolne – bo konsolidacja fiskalna, bo kryzys w strefie euro, bo
generalnie wysoki poziom niepewności itd. Tymczasem lato i jesień
pokazały, że tempo ożywienie bardzo przypomina to, co działo się w
poprzednich cyklach koniunktury: wzrost PKB odbił dość
dynamicznie od dna. Wciąż trwa dyskusja, czy jest to przejściowy
wyskok, czy początek trwałej tendencji. My uważamy, że istnieje duża
szansa na to drugie. Dlaczego? Z kilku powodów. Pierwszy powód
jest czysto statystyczny – doświadczenie pokazuje, że lepiej
prognozować zmiany gospodarcze na podstawie dość prostych
zależności historycznych, niż zagłębiać się w specyfikę danego cyklu.
Ale to nie musi być regułą, więc mamy też inne powody. Drugi powód
do optymizmu to pierwsze sygnały pozytywnych zmian na rynku pracy
– indeks PMI pokazuje, że firmy przemysłowe zgłaszają popyt na
prace, a dane z całego sektora przedsiębiorstw wskazują na
minimalny wzrost zatrudnienia. To wskazuje, że menadżerowie
traktują obecne zjawiska jako trwałe, co powinno uruchomić
samopodtrzymujący się cykl lepszych nastrojów i wyższej aktywności.
ŚWIAT. Ożywienie z lotu ptaka jest bardzo wyraźne, ale z
perspektywy żuka widać, że jedni przyspieszają a inni kuleją. Te
trendy będą prawdopodobnie kontynuowane w 2014 r. Największe
nadzieje można wiązać ze Stanami Zjednoczonymi. Tamtejsza
gospodarka była w stanie w 2013 r. wygenerować niemal 2 proc.
wzrost gospodarczy w warunkach ogromnej konsolidacji fiskalnej, co
oznacza, że kiedy konsolidacja wygaśnie – a tak się stanie w 2014 r.
– wzrost może spokojnie sięgnąć 3 proc. lub wyżej, czyli tyle, ile
wynosi historyczny trend. To może pociągnąć inne kraje na świecie,
chociaż pewnym zagrożeniem w kontekście wyższego wzrostu w
USA są wyższe stopy procentowe w dolarze. W Europie
najsilniejszą gospodarką są Niemcy, które wedle wielu nowych
prognoz mają szanse na ok. 1,8-2 proc. wzrost. To też powinno
wspierać polski eksport, którego jedna czwarta jest kierowana do tego
kraju. Duże nadzieje można wiązać z Hiszpanią, która przeszła
głębsze zmiany strukturalne niż np. Włochy i ma szansę wykorzystać
RYNEK FINANSOWY. Głównym tematem na rynkach finansowych w
2014 r. pozostanie zapewne polityka pieniężna w USA. Wiele
wskazuje, że samo wycofanie skupu aktywów przez Fed nie jest już
głównym zagrożeniem, ale staje się nim potencjalne przyspieszenie
podwyżek stóp. Ostatnie pięć lat świat funkcjonował w warunkach
niemal zerowego oprocentowania w dolarach, co mogło być źródłem
silnego napływu krótkookresowego kapitału na różne rynki. Podwyżki
stóp mogą wywołać podwyższoną zmienność. Wprawdzie nie
nastąpią one w 2014 r., ale rynek będzie żył perspektywą podwyżek
w 2015 r. i pytaniem, w jakim dokładnie momencie one nastąpią. Na
polskim terenie, oczekiwałbym dość wyraźnych konsekwencji silnie
przyspieszającego wzrostu gospodarczego. Presja inflacyjna pojawi
Po trzecie, polskie firmy są niedoinwestowane – stosunek wartości
inwestycji do majątku trwałego jest na poziomie z 2004 r. – i kiedy
tylko poczują wyższy popyt, powinny wyraźnie zwiększyć nakłady na
środki trwałe. Warto w tym kontekście zauważyć, że inwestycje
prywatne zachowują się w tym cyklu znacznie lepiej niż w poprzednim
cyklu, co potwierdza, że wśród firm, szczególnie większych, nie
występuje jakaś szczególnie wysoka awersja do inwestycji. Po
czwarte, polityka makroekonomiczna będzie wyraźnie sprzyjać
ożywieniu. Niskie stopy procentowe, konkurencyjny kurs walutowy i
wyraźne złagodzenie tempa konsolidacji fiskalnej będą czynnikami
sprzyjającymi stronie popytowej gospodarki, która w okresie
spowolnienia najbardziej ucierpiała. Po piąte wreszcie, sygnały
ożywienia nadchodzą z wielu miejsc świata. Globalny charakter
powinien wspierać trwałość pozytywnych zjawisk w gospodarce.
Podsumowanie: Obecne ożywienie powinno być trwałe i
wyraźne, ze wzrostem PKB przekraczającym wyraźnie 3 proc.
w drugiej połowie 2014 r. i 4 proc. w połowie 2015 r.
wyższą konkurencyjność cenową do ślizgu na fali wyższego
globalnego popytu. Jeżeli tylko Hiszpanię dotknie iskra wyższego
optymizmu inwestorów, kraj ten może bardzo pozytywnie zaskoczyć.
Miałoby to o tyle istotne znaczenie, że uspokoiłoby obawy o
stabilność strefy euro (bogate Włochy zawsze sobie jakoś poradzą,
nawet jeżeli są mało konkurencyjne). „Chorym człowiekiem Europy”
staje się natomiast Francja. Ostatnie miesiące były we francuskiej
gospodarce bardzo słabe, możliwe, że kraj ten znów osunął się w
recesję. Francja ma ewidentne problemy z konkurencyjnością
eksportu oraz generalnym poziomem zaufania. Słabość Francji jest
znakiem ostrzegawczym dla optymistów, takich jak my.
Podsumowanie: Dwie najsilniejsze gospodarki świata
zachodniego – USA i Niemcy – wyraźnie przyspieszają, co
jest dobrym prognostykiem na 2014 r.
się u nas wcześniej niż w krajach rozwiniętych, prawdopodobnie w
pierwszej połowie 2015 r., co sprawia, że podwyżki stóp zaczną się
już pod koniec 2014 r. i będą następowały co kwartał, po 25 pkt
bazowych. Wydaje się, że obecne rentowności obligacji w terminach
2-5 lat nie do końca to uwzględniają. Rosnący spread w stopach
procentowych powinien być zaś czynnikiem umacniającym złotego.
Nie będzie wcale zaskakujące jeżeli w jakimś momencie 2014 r. euro
będzie kosztowało mniej niż 4 zł.
Podsumowanie:
Silniejszy
złoty,
słabsze
obligacje,
podwyższona wahliwość na świecie – to zjawiska, które będą
najbardziej widoczne w najbliższym roku.
Ekonomiczne
Sygnały
Nr 45 (128), 23.12.2013r.
Prognozy
MAKRO
IV kwartał
2012
I kwartał
2013
II kwartał
2013
III kwartał
2013
IV kwartał
2013
średnio w
2014
średnio w
2015
PKB, w % rok
do roku
0,7
0,5
0,8
1,9
2,5
3,2
3,9
Inflacja CPI, w
%
2,8
1,3
0,5
1,1
0,7
1,6
2,3
4,25
3,25
2,75
2,5
2,5
2,75
3,75
Główna stopa
NBP, w %
(koniec okresu)
RYNKI
FINANSOWE
13 grudnia
2013 r.
20 grudnia
2013 r.
30 czerwca
2014 r.
31 grudnia
2014 r.
31 grudnia
2015 r.
WIBOR 3M, w %
2,65
2,69
2,75
2,80
4,00
Obligacje
skarbowe 2Y, w %
3,00
2,98
3,3
3,90
4,4
Obligacje
skarbowe 5Y, w%
3,65
3,56
4,2
4.50
4,9
Obligacje
skarbowe 10Y, w%
4,42
4,33
4,65
4,90
5,2
Kurs EUR/PLN
4,18
4,15
4,05
4,05
3,8
Kurs USD/PLN
3,04
3,04
3,00
3,00
2,8
Ekonomiczne
Sygnały
Nr 45 (128), 23.12.2013 r.
„Ekonomiczne sygnały” to publikacja przygotowana dla klientów FM Banku PBP S.A. w celach informacyjnych, nie ma jednak
charakteru porady, rekomendacji, doradztwa inwestycyjnego, czy też jakiejkolwiek zachęty do podejmowania decyzji o kupnie lub
sprzedaży instrumentów finansowych. Opinie zawarte w tej publikacji są efektem rzetelnej analizy wiarygodnych źródeł informacji,
nie istnieje jednak gwarancja, że w pełni odzwierciedlają one stan faktyczny, nie istnieje również żadna gwarancja, że ceny
instrumentów finansowych opisanych w tej publikacji będą kształtowały się w przewidywany sposób. FM Bank PBP S.A. nie
ponosi żadnej odpowiedzialności za decyzje podjęte na podstawie informacji zawartych w tej publikacji, pełną odpowiedzialność
za takie decyzje ponoszą osoby je podejmujące.
Kontakt
Ignacy Morawski
Główny Ekonomista
FM Bank PBP S.A.
Tel.: +48 22 653 09 77
Tel.: +48 503 867 830
E-mail: [email protected]
Departament Skarbu
Jacek Bartosik
Tel.: +48 22 653 08 06
E-mail: [email protected]
Małgorzata Łojek
Tel.: +48 22 653 08 03
E-mail: [email protected]