Pobierz

Ekonomiczne
Sygnały
Nr 42 (125), 2.12.2013 r.
GOSPODARKA ODPALIŁA DRUGI SILNIK
Eksport nie jest już główną siłą wzrostu gospodarczego – dołączył drugi silnik, czyli popyt wewnętrzny.
Wskazują na to dane o PKB za trzeci kwartał oraz indeks PMI za listopad.
PMI i PKB
8
62
7
57
6
5
52
4
47
3
2
42
1
Podsumowanie: Gospodarka ma już odpalone oba silniki – do popytu
zagranicznego, dołączył popyt wewnętrzny.
Podsumowanie: Złoty tkwi w paśmie wahań, a ryzyka wybicia w
którąkolwiek stronę są zbliżone.
lip-13
sty-12
paź-12
lip-10
kwi-11
sty-09
paź-09
lip-07
sty-06
paź-06
lip-04
kwi-05
kwi-08
PMI,prawa os
Inflacja hicp w strefie euro, w proc.
5
0,5
4
0,4
0,3
3
0,2
2
0,1
1
0
wrz-12
maj-13
sty-12
maj-11
sty-10
wrz-10
wrz-08
maj-09
sty-08
maj-07
sty-06
wrz-06
wrz-04
maj-05
sty-04
maj-03
-1
sty-02
0
-0,1
-0,2
inflacja, w proc. rdr, lewa os
Podsumowanie: Strefa euro jest na ścieżce powolnego ożywienia. Może
jednak wymagać wsparcia ze strony EBC i słabszego eurodolara.
RYNEK FINANSOWY. Ostatnie dni przyniosły wyjątkową stabilizację kursu
złotego oraz dość wyraźną przecenę obligacji. Złoty poruszał się w ostatnich
dniach w paśmie 4,1950-4,2050, a średnia różnica między maksimum i
minimum sesji w ostatnich dniach była najniższa od wielu lat. Rynek poszukuje
jakichś impulsów – z jednej strony dużo lepsze dane makro sugerują możliwość
umocnienia złotego, z drugiej strony obawy przed polityką Fed i wycofaniem
skupu aktywów oddziałują w kierunku osłabienia polskiej waluty. W wyniku
działania tych przeciwstawnych sił, złoty tkwi w miejscu. Obligacje zostały
mocno przecenione (rentowności wzrosły), ponieważ rynek obligacji
najwyraźniej jest bardziej wrażliwy na sygnały z USA niż rynek walutowy.
sty-03
PKB,w proc. rdr, lewa os
wrz-02
ŚWIAT. Dane ze strefy euro mają mieszany charakter – generalnie są lepsze,
choć wskazują, że Europejski Bank Centralny powinien podjąć w najbliższych
miesiącach działania luzujące warunki monetarne. Indeksy PMI dla przemysłu w
wielu krajach okazały się lepsze od oczekiwań, w tym m.in. w Niemczech (52,7
vs oczekiwane po wstępnym odczycie 52,5), we Francji (48,4 vs 47,8), czy we
Włoszech (51,4 vs 50,9). Ożywienie w strefie zatem trwa. Jednocześnie jednak
inflacja wciąż jest bardzo niska, praktycznie w większości krajów poza Niemcami
presja inflacyjna jest zerowa lub ujemna (czyli występuje presja dezinflacyjna).
W listopadzie inflacja w strefie euro wyniosła 0,9 proc., wobec 0,7 proc. w
październiku, zaś średni miesięczny wzrost cen (odsezonowany) jest niemal
zerowy. Może to wynikać z faktu, że gospodarka strefy wciąż znajduje się kilka
procent poniżej swoich możliwości, czyli luka popytowa jest bardzo ujemna
paź-03
lip-01
kwi-02
37
sty-00
0
paź-00
POLSKA. Bilans danych makro (z ostatnich dni i godzin) jest bardzo pozytywny.
Dziś rano poznaliśmy indeks PMI dla przemysłu, który wyniósł 54,4. Wysoka
korelacja tego indeksu z produkcją przemysłową i PKB pozwala sądzić, że
wkrótce dynamika PKB (nawet uwzględniając złą sytuację w budownictwie)
sięgnie 3 proc. lub nawet przekroczy ten poziom. Co istotne, wszystko
wskazuje, że coraz solidniej wygląda popyt krajowy – zamówienia z kraju
spływają szybciej niż zamówienia zza granicy. To potwierdza, że wzmocnieniu
ulegają trendy widoczne w piątkowych danych o PKB za trzeci kwartał. Dane
pokazały, że do wzrostu PKB (w wysokości 1,9 proc.) wreszcie pozytywny wkład
miał właśnie popyt krajowy – wzrósł o 0,5 proc., po pięciu kwartałach spadków.
Na plus wyszły inwestycje, co wskazuje, że firmy rozpoczęły cykl inwestycyjny –
może on potrwać kilkanaście kwartałów. Ożywieniu ulega również konsumpcja,
która wzrosła w trzecim kwartale o 1 proc. Choć dane o sprzedaży detalicznej
za październik (+3,2 proc. rdr vs oczekiwane 4,3 proc.) były gorsze od
oczekiwań, to była to raczej „nieregularność” w serii lepszych danych niż sygnał
jakiegoś osłabienia popytu konsumpcyjnego.
inflacja mdm, w proc, średnia 3m (odsezonowana), prawa os
EURPLN
4,35
4,35
4,3
4,3
4,25
4,25
4,2
4,2
4,15
4,15
4,1
2013-08-26
2013-09-26
ma200
2013-10-26
ma55
4,1
2013-11-26
Ekonomiczne
Sygnały
Nr 42 (125), 2.12.2013 r.
Prognozy
Nadchodzący tydzień przyniesie sporo ważnych danych i wydarzeń. Kluczowym momentem tygodnia dla
rynków będzie publikacja w piątek danych z amerykańskiego rynku pracy. Każde dane wyraźnie lepsze od
oczekiwań mogą umocnić dolara i osłabić złotego (i wice versa). Jeżeli dane będą blisko prognoz (+185
tys. zatrudnienia, 7,2 proc. – stopa bezrobocia) to publikacja może być neutralna. Na pewno neutralna
będzie środowa decyzja Rady Polityki Pieniężnej. Natomiast ważna dla rynku będzie decyzja EBC i
konferencja prezesa M. Draghiego w czwartek. Nikt nie oczekuje zmian stóp, ale rynek oczekuje, czy
Draghi da jakieś sugestie odnośnie możliwości luzowania polityki pieniężnej w przyszłości. W tym
tygodniu warto również zwrócić uwagę na środowe indeksy PMI z sektora usług w strefie euro i USA.
MAKRO
IV kwartał
2012
I kwartał
2013
II kwartał
2013
III kwartał
2013
IV kwartał
2013
średnio w
2014
Komentarz
PKB, w %
rok do roku
0,7
0,5
0,8
1,9
2,5
3,0
PKB zaczyna powoli piąć się w górę.
Jesteśmy w fazie ożywienia, które zacznie
być szczególnie odczuwalne pod koniec
roku.
Inflacja
CPI, w %
2,8
1,3
0,5
1,1
0,9
2,2
Odbicie inflacji będzie bardzo powolne.
4,25
3,25
2,75
2,5
2,5
2,75
Główna
stopa NBP,
w % (koniec
Stopy procentowe NBP powinny pozostać
bez zmian do listopada 2014 r.
okresu)
RYNKI
FINANSOWE
12. listopada
2013 r.
22. listopada
2013 r.
31. grudnia
2013 r.
31. grudnia
2014 r.
WIBOR 3M, w %
2,65
2,65
2,70
2,80
Obligacje
skarbowe 2Y, w
%
2,95
3,01
2,80
3,90
Obligacje
skarbowe 5Y,
w%
3,66
3,74
3,65
4.50
Obligacje
skarbowe 10Y,
w%
4,42
4,51
4,40
4,90
Kurs EUR/PLN
4,19
4,19
4,10
3,85
Kurs USD/PLN
3,09
3,09
3,10
2,80
Prognoza WIBORu jest zgodna z prognozą stóp
procentowych NBP i średnim spreadem do stopy
referencyjnej obserwowanym w ostatnich latach.
Rentowności obligacji wzrosły w ostatnich dniach i
znajdują się powyżej naszych krótkookresowych
prognoz. Widzimy pewne pole do korekty,
szczególnie na długim końcu krzywej.
Złoty w krótkim okresie będzie pod wpływem obaw
o wycofanie QE w USA. Jednak nam wydaje się,
że pole do istotnego osłabienia polskiej waluty jest
ograniczone.
Ekonomiczne
Sygnały
Nr 42 (125), 02.12.2013 r.
„Ekonomiczne sygnały” to publikacja przygotowana dla klientów FM Banku PBP S.A. w celach informacyjnych, nie ma jednak
charakteru porady, rekomendacji, doradztwa inwestycyjnego, czy też jakiejkolwiek zachęty do podejmowania decyzji o kupnie lub
sprzedaży instrumentów finansowych. Opinie zawarte w tej publikacji są efektem rzetelnej analizy wiarygodnych źródeł informacji,
nie istnieje jednak gwarancja, że w pełni odzwierciedlają one stan faktyczny, nie istnieje również żadna gwarancja, że ceny
instrumentów finansowych opisanych w tej publikacji będą kształtowały się w przewidywany sposób. FM Bank PBP S.A. nie
ponosi żadnej odpowiedzialności za decyzje podjęte na podstawie informacji zawartych w tej publikacji, pełną odpowiedzialność
za takie decyzje ponoszą osoby je podejmujące.
Kontakt
Ignacy Morawski
Główny Ekonomista
FM Bank PBP S.A.
Tel.: +48 22 653 09 77
Tel.: +48 503 867 830
E-mail: [email protected]
Departament Skarbu
Jacek Bartosik
Tel.: +48 22 653 08 06
E-mail: [email protected]
Małgorzata Łojek
Tel.: +48 22 653 08 03
E-mail: [email protected]