Zapisz jako PDF

Komentarze rynkowe
30.07.2015
Rosja - ponadprzeciętne zyski
uzależnione od stabilizacji
geopolitycznej
W I kw. 2015 roku rosyjski PKB spadł po raz trzeci z
rzędu, pogłębiając recesję. Wskaźnik PMI sektora
wytwórczego po raz siódmy z rzędu ukształtował się
poniżej 50 punktów (w czerwcu wyniósł on 48,7).
Nieco lepiej wygląda sytuacja w sektorze
usługowym – poziom 49,5 punktu, po trzech
odczytach powyżej 50, oznacza stagnację. Spadają
także sprzedaż detaliczna, inwestycje oraz dochody
Rosjan. Wysokie stopy procentowe utrzymywane
przez bank centralny oraz umocnienie się rubla mają
pozytywny wpływ na ścieżkę inflacji. W czerwcu
ceny wzrosły o 15,3% w porównaniu z zeszłym
rokiem, ale w okresie kwiecień-czerwiec już tylko o
4,4% w stosunku rocznym. Cztery obniżki stóp
procentowych wprowadzone przez bank centralny wydają się zatem
uzasadnione.
Po osiągnięciu minimum na początku roku i wzroście o ponad 40% do 60 USD na
baryłkę w maju i czerwcu, cena ropy w ostatnich tygodniach znów spadła o niemal
20%. Gospodarka Rosji jest silnie uzależniona od wpływów z eksportu surowców
energetycznych, stąd ostatnie spadki ich cen powodują dalszą presję na finanse
państwa i przedsiębiorstw z branży wydobywczej. Pod koniec czerwca Unia Europejska
przedłużyła sankcje wobec Rosji do końca stycznia 2016 roku. Dotykają one przede
wszystkim przedsiębiorstw z sektora obronnego, wydobycia ropy i gazu ziemnego oraz
banków. Unia zagroziła także, że sankcje mogą być rozszerzone, jeśli Rosja nie będzie
wywiązywać się z uzgodnień zawartych w lutym br. w Mińsku i nie użyje swych
wpływów by powstrzymać eskalację przemocy na wschodzie Ukrainy.
Jednym najważniejszych czynników ryzyka inwestycyjnego w Rosji „od zawsze” jest
ryzyko nieposzanowanie prawa własności, w tym do własności akcji. Na własnej skórze
przekonali się o tym akcjonariusze Jukosu, którego aktywa w 2004 r. zostały
skonfiskowane w wyniku oskarżeń o niepłacenie podatków. Po ponad 10-letniej batalii
w sądach arbitrażowych, byłym akcjonariuszom Jukosu przyznano odszkodowanie w
wysokości 50 mld USD. W czerwcu tego roku władze w Belgii i Francji przystąpiły do
zajmowania rachunków bankowych oraz nieruchomości należących do Federacji
Rosyjskiej oraz rosyjskich przedsiębiorstw państwowych. Szacuje się, że to zajęte
aktywa mogą przynieść ok. 2 mld USD. Choć to niewielka część przyznanego
akcjonariuszom odszkodowania, to można mieć nadzieję, że takie działania spowodują,
że władze w Rosji będą nieco bardziej skłonne przestrzegać prawa międzynarodowego.
Indeks giełdy rosyjskiej Micex zyskał w pierwszej połowie roku ponad 18%, co w
połączeniu z umocnieniem się rubla o 4%, dało niemal 24% zysku - drugi najlepszy
wynik po indeksie giełdy w Szanghaju. Wyceny według wskaźników fundamentalnych
plasują ten rynek pośród trzech najtańszych rynków na świecie, ale jest to
odzwierciedleniem ryzyka politycznego i uzależnienia gospodarki od zmiennych i
spadających w ostatnich miesiącach surowców.
Podsumowując, inwestycje w Rosji mogą zachęcić inwestorów niskimi wycenami, ale
realizacja ponadprzeciętnych zysków jest uzależniona od stabilizacji geopolitycznej, a
w szczególności od rozwiązania problemu wschodniej Ukrainy, co pozwoliłoby na
normalizację relacji z Unią Europejską.
Maciej Kołodziejczyk
Zarządzający Funduszami
Interesują Cię bieżące informacje o
rynkach wschodzących?
Zapraszamy do zapoznania się z opiniami i prognozami ekspertów na temat
gospodarki i rynków kapitałowych krajów rozwijających się, w szczególności Turcji,
Brazylii, Rosji, Indii, Chin.
Komentarze rynków wschodzących
Kup fundusze inwestujące na rynku
rosyjskim. Teraz 0% opłat!
Investor Rosja
Kup fundusz
Investor BRIC
Kup fundusz
Investor Zrównoważony Rynków
Wschodzących
Kup fundusz