Zapisz jako PDF

Komentarze rynkowe
20.05.2015
Indie - szybki wzrost gospodarczy,
Chiny - nieznaczne spowolnienie
Indie
Indie należą do najszybciej rozwijających się znaczących światowych
gospodarek. W drugiej połowie minionego roku wzrost PKB zbliżył się do 8%,
co pozwoliło Indiom wyprzedzić konia pociągowego gospodarki światowej Chiny. W I kwartale 2015 roku dobra passa była kontynuowana. Odczyty PMI
sektora przemysłowego za marzec (52,1) wskazywały na dobrą koniunkturę
już 17-ty miesiąc z rzędu, podczas gdy wskaźnik koniunktury sektora usług
(53,2) daje pozytywne odczyty od 11-tu miesięcy. Produkcja przemysłowa
także zwiększa się w szybkim tempie – ostatni odczyt z lutego (+5,0% rdr)
był powyżej średniego tempa wzrostu ostatnich lat.
Wybrany w zeszłym roku rząd premiera Modiego napotyka na trudności w
przeprowadzaniu reform w izbie wyższej parlamentu, gdzie jego partia posiada
zaledwie około jednej czwartej miejsc. Do tej pory powiodło się przegłosowanie
liberalizacji przepisów o inwestycjach zagranicznych w sektor ubezpieczeniowy, trwają
pracę nad zmianami w przepisach o odpowiedniku podatku VAT oraz dotyczących
obrotu ziemią. Zwłaszcza ta ostatnia kwestia jest kluczowa dla przyszłości Indii, które
cierpią ze względu na opóźnienia w rozwoju infrastruktury. Brak zgody właścicieli
małych rolniczych poletek na sprzedaż ziemi niejednokrotnie wstrzymywał projekty na
wiele lat. Zdeterminowany premier próbuje obchodzić parlamentarny zastój wydając
dekrety, lecz są niewielkie szanse, by przedsiębiorstwa podejmowały decyzje bez
trwałych zmian w prawie.
Po wzroście o 30% w 2014 roku, indeks giełdy w Bombaju w bieżącym roku praktycznie
nie mienił się. Część komentatorów wskazywało na „konkurencję” ze strony Chin a
także Rosji, zarówno od strony wycen, jak i wyników inwestycyjnych ostatnich kilku
miesięcy. Wskaźnik cena do zysku dla indeksu Sensex wynosi obecnie 20,7, podczas
gdy średnia dla MSCI Emerging Markets wynosi 14,6. Można jednak uznać, że taka
premia jest uzasadniona, biorąc pod uwagę, że Indie są obecnie najszybciej rozwijającą
się gospodarką świata, a prognozowany wzrost zysków na obecny rok wynosi niemal
25%. W ostatnich tygodniach zaniepokojenie inwestorów zagranicznych wywołało
wymaganie zapłacenia podatku od zysków kapitałowych (MAT). Część funduszy uznała
wykładnię ministerstwa finansów za działanie wsteczne i wniosła sprawy do sądów.
Zamieszanie w tej sprawie zmniejsza zaufanie do rynku indyjskiego i było
najprawdopodobniej przyczyną kwietniowego spadku indeksu o ponad 3%, przy
sprzyjającej koniunkturze na rynkach wschodzących.
Podsumowując, wyceny na giełdzie w Indiach są stosunkowo wysokie na tle rynków
wschodzących, jednakże proreformatorskie nastawienie rządu, szybki wzrost
gospodarczy i prognozowany wzrost zysków zdają się uzasadniać taką sytuację.
Chiny
Pierwszy kwartał 2015 r. przyniósł w Chinach nieznaczne spowolnienie roczny wzrost PKB spadł do 7,0% w porównaniu z 7,4% w IV kwartale 2014.
Jest to zgodne z rządową strategią bardziej zrównoważonego wzrostu. W
kwietniu wskaźnik PMI dla przemysłu publikowany przez Markit/HSBC spadł
do najniższego poziomu od roku (49,2), drugi miesiąc z kolei kształtując się
poniżej poziomu 50 punktów, rozgraniczającego ekspansję od spadku
koniunktury.
By stymulować gospodarkę bank centralny Chin 20 kwietnia obniżył stopę rezerw
obowiązkowych o pełny punkt procentowy (do 18,5%). Rynki oczekiwały redukcji o
połowę mniejszej. Była to największa zmiana od czasu kryzysu w 2008 roku. Szacuje
się, że to posunięcie uwolni około 1,5 biliona juanów (240 mld USD) na akcję
kredytową. W ostatnich miesiącach banki nie były chętne udzielaniu pożyczek, będąc
pod presją zwiększania zyskowności i poziomu złych kredytów w swych portfelach.
Rząd także próbuje rozkręcić koniunkturę - premier Chin Li Keqiang publicznie wezwał
instytucje do zwiększenia akcji kredytowej i wsparcia projektów rozwojowych w celu
restrukturyzacji. Premier wywarł także presję na zmniejszenie opłat i prowizji dla
małych przedsiębiorstw.
Jednym z powodów spowolnienia jest zmniejszenie aktywności w sektorze
budownictwa, które odpowiada za ok. 15% PKB. Spadek cen nowych mieszkań trwa już
siódmy miesiąc z rzędu; w marcu były one o 6,1% niższe niż rok temu. Nadchodzące
miesiące zapowiadają się bardziej optymistycznie – ceny w dużych miastach albo
ustabilizowały się (Szanghaj) albo zaczęły ponownie rosnąć (Pekin i Szenzen). Spadki
na rynku nieruchomości spowodowały, że inwestorzy łaskawszym okiem spojrzeli na
rynek akcji. Gwałtowne wzrosty trwają od listopada ubiegłego roku, w ciągu 12
miesięcy wzrost indeksu w Szanghaju wyniósł aż 122%. Ponad dwukrotna zwyżka cen
przyciąga nowych graczy, w tym wielu inwestorów indywidualnych. W rekordowym
trzecim tygodniu kwietnia założono aż 4,14 miliona (!) nowych rachunków maklerskich.
W połowie zeszłego roku wskaźnik cena/zysk dla giełdy w Szanghaju wynosił 9,6, a
obecnie kształtuje się na poziomie 22,1; wskaźnik ceny do wartości księgowej wynosi
2,18. Na tym tle znacznie lepiej prezentują się akcje notowane w Hongkongu, które
dostępne są dla inwestorów zagranicznych. W ciągu 12 miesięcy do końca kwietnia
2015 roku indeks Hangseng wzrósł o 27%, a wyceny są znacznie atrakcyjniejsze niż w
Szanghaju. Wskaźnik ceny do zysku wynosił na koniec pierwszego kwartału 2015 roku
10,6, a ceny do wartości księgowej 1,36.
Podsumowując, chińska gospodarka rozwija się w szybkim tempie, choć wolniejszym
niż w ubiegłych latach. Na stabilniejszym wzroście i potencjalnym zmniejszeniu się
różnic w wycenach mogą skorzystać akcje w Hongkongu, które są wyceniane
atrakcyjnie wobec lokalnego rynku w Szanghaju i innych rynków wschodzących.
Maciej Kołodziejczyk
Zarządzający Funduszami
Interesują Cię bieżące informacje o
rynkach wschodzących?
Zapraszamy do zapoznania się z opiniami i prognozami ekspertów na temat
gospodarki i rynków kapitałowych krajów rozwijających się, w szczególności Turcji,
Brazylii, Rosji, Indii, Chin.
Komentarze rynków wschodzących
Kup fundusze inwestujące na rynku
indyjskim i chińskim. Teraz 0% opłat!
Investor Indie i Chiny
Kup fundusz
Investor BRIC
Kup fundusz
Investor Zrównoważony Rynków
Wschodzących
Kup fundusz