Daily Letter

ERNEST PYTLARCZYK
MARCIN MAZUREK
RADOSŁAW CHOLEWIŃSKI
WOJCIECH TRZEPIZUR
TEL. 829 0166
TEL. 829 0183
TEL. 829 1207
TEL. 829 0188
Daily Letter
E-MAIL: [email protected]
środa, 5 grudnia 2007
STRON: 4
Makroekonomia
Niższe stawki VAT na wybrane towary i usługi do 2010
Agencje informacyjne podały wczoraj wieczorem, powołując się na pragnącego zachować
anonimowość dyplomatę, że niższe stawki VAT na wybrane towary i usługi w
nowych krajach UE zostaną utrzymane do 2010 roku (Niemcy zgodziły się na
przejściowe utrzymanie niższych stawek VAT pod warunkiem, że rok 2010 będzie już
Podwyżki VAT mogły
zwiększyć roczny
wskaźnik inflacji o 0,30,4 pp. Utrzymanie
dotychczasowych
stawek VAT usuwa więc
część ryzyka
dodatkowego wzrostu
inflacji.
ostatecznym i nieodwołalnym terminem rewizji stawek). W przypadku Polski chodzi o prawo
do zachowania zerowego VAT na książki i czasopisma specjalistyczne, 3% stawki
na nieprzetworzone artykuły rolne oraz 7% stawki w gastronomii, budownictwie
mieszkaniowym i remontach (ale poza materiałami budowlanymi). Za wyjątkiem
nieprzetworzonej żywności wyższe stawki VAT miały obowiązywać od stycznia (podwyżka
VAT na nieprzetworzoną żywność miała być wprowadzona w maju 2008).
Według naszych szacunków podwyżki stawek VAT mogły zwiększyć roczny wskaźnik inflacji
o dodatkowe 0,3-0,4 pkt. proc. w styczniu 2008 i dodatkowe 0,2-0,3 pkt. proc. w maju
2008. Utrzymanie dotychczasowych stawek VAT usuwa więc część ryzyka dodatkowego
wzrostu inflacji.
Ustanie promocji na usługi internetowe (promocyjne obniżki neostrady były powodem
sierpniowej niespodzianki inflacyjnej), prawdopodobne podwyżki cen gazu, trwałe
naszym zdaniem wzrosty cen żywności przetworzonej, w tym produktów
mlecznych oraz możliwe podwyżki szeregu opłat administracyjnych sprawią, że
inflacja w styczniu 2008 roku ukształtuje się na poziomie zbliżonym do 4% r/r.
Wystromiona ścieżka inflacji nadal sprzyjać będzie kształtowaniu się oczekiwań na
agresywne podwyżki stóp procentowych.
W wywiadzie udzielonym Gazecie Prawnej, M. Noga powiedział, że cykl podwyżek zakończy
M. Noga spodziewa się
zakończenia cyklu w
2008 roku ze stopą
referencyjną na
maksymalnym poziomie
5,75%.
się w połowie 2008 roku (po kolejnych 3 podwyżkach o maksymalnej skali 75 pb). Zdaniem
członka RPP, inflacja w grudniu będzie wyższa niż pierwotnie oczekiwał (spodziewamy się,
że wzrost cen może pod koniec roku sięgnąć 3,8-4,0%, podczas gdy jeszcze we wrześniu
oczekiwano maksymalnie 3%). Możliwie wysoki odczyt inflacji pod koniec roku zwiększa
zagrożenia dla przyszłej inflacji (oczekiwania inflacyjne); w tym samym kierunku działa
obecne tempo wzrostu gospodarczego, które plasuje się powyżej tempa wzrostu
potencjalnego (szacowanego przez M. Nogę na 5,5%).
Członek RPP oczekuje, że inflacja może w pierwszym kwartale wynieść 3,5% i wskazuje na
konieczność jeszcze jednej podwyżki stóp procentowych do czasu lutowej projekcji. M.
Noga nie wykluczył grudnia, choć bardziej prawdopodobny wydaje się ruch w
styczniu, ponieważ RPP z reguły nie podnosi stóp procentowych w ostatnim
miesiącu roku, co wielokrotnie podkreślali członkowie RPP we wcześniejszych
wywiadach. Za styczniem przemawia również rozumienie polityki pieniężnej RPP
1
Departament Rynków Finansowych BRE Banku
Daily Letter
ŚRODA, 5 GRUDNIA 2007
w charakterze cyklu z dwumiesięcznymi przerwami. Co więcej, podwyżkę
kosztów kredytu w styczniu wspierać będzie wysoki odczyt inflacji za grudzień (z
uwagi na niską bazę na żywności). Pozostałe czynniki wspierające oczekiwania na
podwyżki stóp (nieustająca presja płacowa, czy też procykliczny charakter polityki fiskalnej)
nie ulegną do tego czasu zmianie.
Posiedzenie RPP, 19. grudnia
Decyzja RPP
Podwyżka o 25 bps
Stopy bez zmian
Obniżka o 25 bps
Prawdopodobieństwo decyzji
(według krzywej OIS)
25%
75%
0%
Rynek walutowy
Fixing NBP
EUR/USD 1,4750 EUR/JPY 162,75 EUR/PLN 3,6095 USD/PLN 2,4470
EUR/PLN USD/PLN
3,6169
2,4675
Utrzymujące się obawy przed kryzysem na rynku kredytowym pomogły podczas wczorajszej
amerykańskiej sesji zarówno jenowi, jak i frankowi szwajcarskiemu. Dolar gwałtownie osłabił
się do poziomu 1,4770 wobec euro, na którym to pozostał do dziś rana (umocnienie euro
wspierał popyt na EUR/JPY). Realizacja zysków na początku sesji europejskiej ściągnęła kurs
EUR/USD w okolice 1,4720 wobec euro. Niższe odczyty ISM dla Stanów mogą ponownie
osłabić dolara, kluczowe dla trendu mogą okazać się piątkowe dane z USA (NFP).
W czasie wczorajszej sesji złoty znajdował się w wąskim przedziale wokół 3,6150 wobec
euro, realizacja zysków na długich pozycjach w PLN była ograniczona (3,62); wraz z
poprawą nastrojów oraz rosnącym popytem na „carry” prawdopodobny wydaje się test
poziomu wsparcia 3,60 (bariery opcyjne).
Krótkoterminowe prognozy, EUR/USD
Możliwy powrót euro do trendu wzrostowego; o ile wsparcie
1,4720 obroni się to prawdopodobny wydaje się kolejny test
1,4770/80 (1,4810). Możliwe s/l powyżej 1,4810/30.
wsparcie
1,4720
1,4700
1,4670
opór
1,4830
1,4810
1,4770
2
Departament Rynków Finansowych BRE Banku
Daily Letter
ŚRODA, 5 GRUDNIA 2007
Hourly QEUR=D2
5:00 PM 22-Nov-07 - 1:00 PM 05-Dec-07 (WA R)
Price
Line, QEUR=D2, Last Quote(Last)
9:00 AM 05-Dec-07, 1.4735
1.485
1.483
1.482
1.481
1.479
1.477
1.476
1.473
1.472
1.47
1.47
1.467
1.464
1.461
.1234
23
26
27
28
29
30
03
04
Nove mber 2007
05
Decembe r 2007
Źródło: Reuter
Krótkoterminowe prognozy, Złoty
EURPLN
SPOT
ATM
1W
1M
2M
3M
6M
1Y
RR
Fly
3,6113
BID
7,50
6,40
6,35
6,20
5,75
5,55
DELTA = 25
1M
0,50
0,30
wsparcie
Po okresie konsolidacji w paśmie 3,62-3,60 prawdopodobny test
3,6075
3,6000
3,5800
3,6147 kluczowego poziomu wsparcia 3,6000; bezpośrednie umocnienie
ASK
8,50
7,40
7,35
7,20
6,45
6,25
do
poziomów
3,58/3,5750
scenariuszem, po
nie
jest
jednak
opór
preferowanym
ewent. „zaliczeniu” barier opcyjnych możliwa
3,6375
3,6300
3,6200
realizacja zysków (3,6300/3,6375).
Hourly QEURPLN=D2
2:00 PM 28-Nov-07 - 12:00 PM 05-Dec-07 (GMT)
Price
Line, QEURPLN=D2, Last Quote(Last)
8:00 A M 05-Dec-07, 3.6075
3.65
1Y
0,65
0,40
3.645
3.64
3.6375
3.635
3.63
3.63
3.625
USDPLN
SPOT 2,4490 2,4533
ATM
BID
ASK
1 W 12,00 13,00
1 M 11,00 12,00
2 M 10,00 11,00
3M
9,65 10,65
6M
9,25
9,95
1Y
9,00
9,70
DELTA = 25
1M
1Y
RR
0,60
0,75
Fly
0,30
0,35
3.6201
3.62
3.615
3.61
3.6075
3.605
3.6
3.6
3.595
3.59
3.585
3.58
3.58
.1234
07:00
Nov 28 07
19:00 07:00
Nov 29 07
19:00 07:00
Nov 30 07
19:00 08:00
Dec 03 07
20:00
07:00
De c 04 07
Źródło: Reuters
3
Departament Rynków Finansowych BRE Banku
Daily Letter
ŚRODA, 5 GRUDNIA 2007
Rynek stopy procentowej, Złoty
20
6,2
0
6,0
6,3
0,8
6,1
0,7
5,9
0,6
5,7
0,5
5,5
5,8
0,4
-20
5,3
0,3
5,1
FRA
1x2
1x4
3x6
6x9
9x12
BID
5,53
5,76
6,01
6,13
6,14
ASK
5,60
5,81
6,05
6,17
6,18
6,2
07
07
lis
30
07
lis
22
14
lis
07
07
lis
6
07
pa
ź
6,3
6,1
0,2
6,2
6,0
0,15
6,1
5,9
6
5,8
0,1
5,9
5,7
5,8
5,6
0,05
5,7
5,5
0
5,6
5,4
5,5
5,3
-0,05
5,4
5,2
5,3
5,1
-0,1
w
rz
14 07
w
rz
21 07
w
rz
28 07
w
rz
07
5
pa
ź
12
07
pa
ź
19
07
pa
26 ź 07
pa
ź
0
2 7
lis
0
9 7
lis
16 07
lis
23 07
lis
30 07
lis
07
ASK
5,00
5,58
5,61
WIBOR 3M
07
BID
4,70
5,38
5,41
WIBOR 1Y
31
si
e
5,0
4,9
WIBOR 3M
1x4
3x6
6x9
7
depo
ON
1M
3M
07
07
07
07
rz
07
spread 1Y vs 3M
29
10
pa
ź
9
19
8
pa
ź
7
11
6
pa
ź
5
3
4
w
3
25
2
0
rz
-60
1
0,1
4,5
w
5,2
0,2
4,7
w
rz
5,4
4,9
07
-40
Asset Sw ap (bps)
Benchmark
IRS
17
5,6
si
e
ASK
6,17
6,22
6,18
6,12
6,07
6,00
5,94
5,88
5,84
5,81
7
BID
6,09
6,12
6,08
6,02
5,97
5,90
5,84
5,78
5,74
5,71
30
IRS
1Y
2Y
3Y
4Y
5Y
6Y
7Y
8Y
9Y
10Y
spread 5Y vs 2Y
9x12
5Y
2Y
KRAJ
GODZINA
WSKAŹNIK
ZA OKRES
BRE
KONSENSUS
POPRZEDNIO
EMU
EMU
USA
USA
USA
10:00
10:00
14:15
16:00
16:00
PMI w usługach
PMI
Wskaźnik ADP
Nowe zamówienia w przemyśle m/m
ISM non-mfg
listopad
listopad
listopad
październik
listopad
-
53,7 pkt.
53,8 pkt.
70 tyś.
0,3%
55,0 pkt.
55,8 pkt.
54,7 pkt.
106 tyś.
0,2%
55,8 pkt.
UWAGA!
NINIEJSZE OPRACOWANIE STANOWI WYRAZ NAJLEPSZEJ WIEDZY AUTORÓW POPARTEJ INFORMACJAMI Z KOMPETENTNYCH
RYNKOWYCH ŹRÓDEŁ, JEDNAKŻE NIE MOŻEMY GWARANTOWAĆ ICH PEŁNEJ WIARYGODNOŚCI I KOMPLETNOŚCI. WSZELKIE
OCENY ZAWARTE W NINIEJSZYM DOKUMENCIE WYRAŻAJĄ NASZE OPINIE W DNIU WYDANIA RAPORTU I MOGĄ BYĆ
ZMIENIONE PRZEZ AUTORÓW BEZ UPRZEDNIEGO POWIADOMIENIA. INFORMACJE, NA KTÓRE POWOŁUJĄ SIĘ W NINIEJSZYM
OPRACOWANIU AUTORZY NIEKONIECZNIE POZOSTAJĄ W ZGODZIE Z OPINIAMI BRE BANKU. KWOTOWANIA WSKAZANE W
OPRACOWANIU SĄ ŚREDNIMI POZIOMAMI ZAMKNIĘCIA RYNKU MIĘDZYBANKOWEGO Z DNIA POPRZEDNIEGO I MAJĄ
CHARAKTER WYŁĄCZNIE INFORMACYJNY. NIE SĄ ZATEM PORADĄ, REKOMENDACJĄ, OFERTĄ DOTYCZĄCĄ KUPNA LUB
SPRZEDAŻY INTRUMENTÓW FINANSOWYCH I NIE NALEŻY ICH TAK TRAKTOWAĆ. PROGNOZY WSKAZANE W NINIEJSZYM
DOKUMENCIE NIE GWARANTUJĄ OSIĄGNIĘCIA ZYSKÓW PRZEZ INWESTORA DZIAŁAJĄCEGO NA ICH PODSTAWIE. AUTORZY
OŚWIADCZAJĄ, ŻE INWESTOR NIE POWINIEN DZIAŁAĆ WYŁĄCZNIE NA PODSTAWIE NINIEJSZEGO OPRACOWANIA, BEZ
ZASIĘGNIĘCIA NIEZALEŻNEJ PROFESJONALNEJ PORADY INWESTYCYJNEJ. JAKAKOLWIEK ODPOWIEDZIALNOŚĆ BRE BANKU
SA, JEGO ZARZĄDU, PRACOWNIKÓW, WSPÓŁPRACOWNIKÓW, KOOPERANTÓW, AGENTÓW Z TYTUŁU PODJĘCIA PRZEZ
JAKĄKOLWIEK OSOBĘ DZIAŁAŃ LUB ZANIECHAŃ W ZWIĄZKU Z NINIEJSZYM OPRACOWANIEM JEST WYŁĄCZONA.
DYSTRYBUCJA LUB PRZEDRUK CZĘŚCI LUB CAŁOŚCI OPRACOWANIA MOŻLIWA JEST ZA UPRZEDNIĄ PISEMNĄ ZGODĄ
AUTORÓW.
4
Departament Rynków Finansowych BRE Banku