View PDF - Franklin Templeton Investments Poland

January 11, 2013
8 stycznia 2015 r.
Globalne spadki cen ropy i ich implikacje dla Templetona
PERSPEKTYWY WG ZESPOŁU TEMPLETON GLOBAL EQUITY GROUP
Norman J. Boersma, CFA
CIO, Templeton Global Equity
Group,
Prezes, Templeton Global
Advisors Limited
Cindy L. Sweeting, CFA
Prezes - Templeton
Investment Counsel, LLC
Dyrektor ds. zarządzania
portfelami inwestycyjnymi,
Templeton Global Equity
Group
Heather Arnold, CFA
Dyrektor ds. badań
Zarządzająca portfelami
inwestycyjnymi, analityk,
Templeton Global Equity
Group
Co się dzieje?
Równowaga na światowych rynkach ropy została zaburzona
w efekcie wzrostu podaży ze strony Ameryki Północnej (wraz
z eksploatacją złóż łupkowych) i osłabienia popytu ze strony
Europy, Chin i innych rynków wschodzących. Presję na spadki
cen ropy nasila zmiana podejścia Arabii Saudyjskiej i krajów
OPEC; Saudyjczycy najwyraźniej nie zamierzają dłużej pełnić
roli języczka u wagi i gwaranta stabilności cen. Saudyjscy
politycy najprawdopodobniej chcą utrzymać podaż na stałym
poziomie, akceptując wahania cen surowca, by skłonić
producentów generujących większe koszty do ograniczenia
produkcji.
Po stronie podaży, wzrost produkcji ropy wprawdzie zwalnia, ale
nadal jest dodatni. Koncerny naftowe zapowiadają redukcję
wydatków kapitałowych w 2015 r. o ok. 15-20%, a spółki
zajmujące się poszukiwaniem złóż i produkcją surowca
zamierzają obniżyć te wydatki o 20-30%.1 W najbliższej
przyszłości, wydobycie ze złóż łupkowych najprawdopodobniej
będzie rosło, ale wysoki wskaźnik naturalnego spadku
wydajności w przypadku tych złóż oraz ograniczone inwestycje
każą spodziewać się wolniejszego wzrostu w przyszłości. Jeżeli
rynki ropy same nie osiągną równowagi, OPEC wciąż może
zdecydować się na zmniejszenie produkcji i znormalizowanie
podaży. Kolejne posiedzenie OPEC zaplanowane jest na
czerwiec 2015 r., jednak może zostać przyspieszone, jeżeli
sytuacja będzie tego wymagała.
Jeżeli chodzi o popyt, spodziewamy się dalszego wzrostu
zapotrzebowania na ropę ze strony krajów spoza OECD,
przede wszystkim w związku z rosnącym zużyciem paliw
samochodowych w Chinach i Indiach. Niższe ceny ropy mogą,
ponadto, stymulować popyt na świecie, a w szczególności w USA,
co mogłoby pomóc zrównoważyć rynek. W dłuższej perspektywie,
podnoszenie standardów wydajności energetycznej oraz inicjatywy
w kierunku oszczędzania surowców energetycznych
i wykorzystywania alternatywnych źródeł energii powinny osłabić
popyt na ropę, choć niskie ceny konwencjonalnych źródeł energii
z pewnością nie przyspieszą tego procesu. W ostatnich latach,
zaangażowanie graczy finansowych na rynku ropy wzrosło
i najprawdopodobniej nadal będzie przyczyniać się do
krótkoterminowej wzmożonej zmienności.
Co może się wydarzyć?
Jeżeli chodzi o podaż, jest kilka czynników i możliwych wydarzeń,
które mogą mieć wpływ na wielkość produkcji na globalnych
rynkach ropy. Rozmowy pomiędzy Iranem a USA dotyczące
irańskiego programu atomowego mogą przynieść zniesienie
sankcji, co otworzyłoby drogę dla irańskiej ropy na rynki światowe.
Irak zapowiada plany znaczącego zwiększenia dziennej produkcji
ropy, choć docelowe poziomy będzie trudno osiągnąć, jeżeli region
ten nadal będzie areną konfliktu. W USA, eksploatacja złóż
łupkowych nadal może być wzmożona, jeżeli koszty produkcji
spadną wraz ze spadkami cen energii. Swe programy eksploatacji
złóż łupkowych mogą uruchomić także inne kraje, choć przy
obecnych poziomach cen wydaje się to mało prawdopodobne,
ze względu na niekorzystne warunki ekonomiczne. Nie możemy
wreszcie wykluczyć nieprzewidzianych wydarzeń, takich jak
konflikty zbrojne, ataki terrorystyczne, a nawet nagła zmiana
strategii OPEC – w każdym przypadku należałoby spodziewać się
poważnego wstrząsu podażowego na globalnych rynkach ropy.
Co to oznacza dla Templetona?
JAKIE JEST RYZYKO?
Zgodnie z konserwatywnym podejściem Templetona do
prognoz opartych na czynnikach fundamentalnych oraz na
podstawie wszelkich dostępnych informacji, zakładamy, że kraje
OPEC utrzymają swój udział w rynku i cele produkcyjne na
obecnych poziomach. Uważamy, że siły rynkowe
najprawdopodobniej ograniczą wzrost podaży, a popyt będzie
stopniowo rósł, co doprowadzi do równowagi na rynkach ropy
w średniej perspektywie. Upór OPEC oznacza, że podaż
powinna spaść przede wszystkim w Ameryce Północnej. Taka
perspektywa ma niekorzystny wpływ na amerykańskie spółki
świadczące usługi dla przemysłu naftowego, ale należy
pamiętać, że podaż w tym segmencie rynku jest bardzo
elastyczna. Produkcja w Ameryce Północnej może szybko
spaść, by potem równie szybko pójść w górę.
Wszelkie inwestycje wiążą się z ryzykiem, włącznie z ryzykiem
utraty zainwestowanego kapitału. Inwestowanie na rynkach
zagranicznych wiąże się ze szczególnym ryzykiem,
m.in. dotyczącym wahań kursów wymiany, niestabilności
gospodarczej czy zmian na arenie politycznej; inwestowanie na
rynkach wschodzących wiąże się z podwyższonym ryzykiem
związanym z tymi samymi czynnikami. Inwestowanie w sektor
surowcowy wiąże się ze szczególnym ryzykiem, związanym
z takimi czynnikami, jak większa podatność na niekorzystne
trendy ekonomiczne i zmiany regulacji, a ceny papierów z tego
sektora mogą podlegać wzmożonym wahaniom,
w szczególności w krótkiej perspektywie.
Nie próbujemy formułować konkretnych prognoz cen surowców,
ale raczej analizujemy nasze pozycje z sektora energetyki na
podstawie szeregu przyjętych założeń, aby w pewnym stopniu
zabezpieczyć nasze inwestycje w "znormalizowanych"
warunkach. Niemniej jednak, dane historyczne oraz nasze
analizy obecnych warunków ekonomicznych pozwalają
przypuszczać, że ceny ropy powrócą na poziomy sprzyjające
ciągłym inwestycjom. Dostrzegamy korzystne warunki
długoterminowe dla niektórych przedsiębiorstw zajmujących się
poszukiwaniem i eksploatacją złóż ropy oraz zintegrowanych
koncernów naftowych. Według naszych analiz, rozmaite
wskaźniki dowodzą, że energetyka jest jednym z najtańszych
sektorów na świecie, a wyceny wielu naszych pozycji oscylują
dziś wokół rekordowo niskich poziomów. Choć w najbliższej
przyszłości spodziewamy się nadal wzmożonej zmienności pod
wpływem słabych nastrojów, uważamy, że obecne warunki
oferują rzadką okazję do kupna papierów oferujących
długofalowy potencjał do generowania dochodów i wzrostu po
skrajnie zaniżonych cenach. Jak powiedział kiedyś Sir John
Templeton, „kupowanie, gdy inni masowo sprzedają
i sprzedawanie, gdy inni chętnie kupują wymaga największej
odwagi i ostatecznie przynosi największe zyski”.
Globalne spadki cen ropy i ich implikacje dla Templetona
2
INFORMACJE NATURY PRAWNEJ
Niniejszy dokument został sporządzony wyłącznie do celów
informacyjnych i nie stanowi porady prawnej ani podatkowej ani oferty
sprzedaży ani zachęty do kupna tytułów uczestnictwa funduszu
zarejestrowanej w Luksemburgu spółki SICAV Funds. Żadnych
informacji zawartych w niniejszym dokumencie nie należy traktować
jako porady inwestycyjnej. Z uwagi na błyskawicznie zmieniające się
warunki rynkowe, Franklin Templeton Investments nie zobowiązuje się
do uaktualniania niniejszego materiału.
Przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych, należy
skonsultować się z doradcą finansowym. Kopię najnowszego
prospektu Funduszu, „Kluczowych informacji dla inwestorów” oraz
sprawozdania rocznego i półrocznego (o ile było opublikowane później)
można znaleźć na stronie internetowej www.franklintempleton.pl lub
otrzymać za darmo od Franklin Templeton Investments Poland Sp.
z o.o., Rondo ONZ 1; 00-124 Warszawa, tel.: +48 22 337 13 50; faks:
+48 22 337 13 70.
Opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulegać zmianom bez
odrębnego powiadomienia.
Dokument wydany przez Franklin Templeton International Services
S.à r.l. - Pod nadzorem Commission de Surveillance du Secteur
Financier.
Decyzje o zapisach na tytuły uczestnictwa Funduszu należy
podejmować wyłącznie w oparciu o informacje zawarte w aktualnym
prospekcie Funduszu oraz w „Kluczowych informacjach dla inwestorów”
(o ile taki dokument jest dostępny), a także w ostatnim sprawozdaniu
rocznym lub półrocznym (o ile było opublikowane później).
Wartość tytułów uczestnictwa Funduszu oraz generowane przez nie
zyski mogą nie tylko rosnąć, ale także spadać, a inwestorzy nie mają
gwarancji odzyskania pełnej zainwestowanej kwoty. Wyniki
historyczne nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych.
Na inwestycje zagraniczne wpływ mogą mieć wahania kursów walut.
Inwestując w Fundusz, którego tytuły uczestnictwa denominowane są
w obcej walucie, należy pamiętać, że wahania kursów walut będą mieć
wpływ na zwrot z takiej inwestycji.
Inwestowanie w tytuły uczestnictwa Funduszu wiąże się z ryzykiem
opisanym w prospekcie informacyjnym oraz w „Kluczowych
informacjach dla inwestorów” (o ile taki dokument jest dostępny).
Inwestowanie na rynkach wschodzących może się wiązać z większym
ryzykiem w porównaniu z inwestowaniem na rynkach rozwiniętych.
Inwestowanie w instrumenty pochodne wiąże się z typowym dla nich
ryzykiem, które może zwiększać ogólne ryzyko dla całego portfela
Funduszu; szczegółowe informacje w tym zakresie można znaleźć
w prospekcie Funduszu oraz w „Kluczowych informacjach dla
inwestorów” (o ile taki dokument jest dostępny).
Tytuły uczestnictwa Funduszu nie mogą być bezpośrednio ani
pośrednio oferowane ani sprzedawane obywatelom lub rezydentom
Stanów Zjednoczonych Ameryki.
Tytuły uczestnictwa Funduszu mogą nie być dopuszczone do obrotu
pod niektórymi jurysdykcjami, a inwestor zainteresowany tym
Funduszem powinien sprawdzić ich dostępność u lokalnego
przedstawiciela Franklin Templeton Investments przed podjęciem
decyzji inwestycyjnej.
Wszelkie badania i analizy uwzględnione w niniejszym dokumencie
zostały opracowane na potrzeby i do wyłącznych celów Franklin
Templeton Investments i mają charakter informacji pobocznych.
Odniesienia do określonych branż, sektorów czy spółek mają charakter
wyłącznie informacyjny i nie muszą odzwierciedlać aktualnej struktury
portfela funduszu w momencie publikacji.
1. Źródło: na podstawie przeprowadzonej przez zespół Templeton Global Equity Group aktualnej analizy budżetów koncernów naftowych i przedsiębiorstw zajmujących się
poszukiwaniem i eksploatacją złóż ropy z naszego spektrum inwestycyjnego na 2015 r.
Franklin Templeton Investments Poland Sp. z o.o.
Rondo ONZ 1
00-124 Warszawa
tel.: +48 22 337 13 50; faks: +48 22 337 13 70.
franklintempleton.pl
franklintempletoninstitutonal.com
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych.
Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
© 2015 Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone.
1/15