docKomentarz na temat rynków wschodzących
download 
Reklamacja Transkrypt
Komentarz na temat rynków wschodzących
11 stycznia 2013 r. Aktualny komentarz zespołu inwestycyjnego 28 lipca 2016 r. Komentarz na temat rynków wschodzących PUNKT WIDZENIA ZESPOŁU TEMPLETON EMERGING MARKETS GROUP Dr Mark Mobius Prezes Templeton Emerging Markets Group PODSUMOWANIE • Ameryka Łacińska to region o atrakcyjnej strukturze, biorąc pod uwagę korzystne warunki demograficzne, rosnącą klasę średnią, tanią produkcję najważniejszych surowców i przyspieszającą dynamikę reform. • Na latynoamerykańskich rynkach akcji i walut od kilku lat trwała mocna korekta. Solidny wzrost zysków stanowi, według nas, mocną bazę dla odbicia na giełdach papierów wartościowych w Ameryce Łacińskiej. • Ostatnia runda wyborów w wielu krajach Ameryki Łacińskiej, na czele z Brazylią i Argentyną, pokazała, że prorynkowe reformy nabierają tempa w całym regionie. Plany reform przewidują przyciąganie prywatnych inwestycji, ograniczanie wydatków rządowych oraz poprawę ogólnych ram regulacyjnych dla prowadzenia działalności gospodarczej. • Uważamy, że prorynkowe reformy powinny zwiększyć produktywność siły roboczej i podnieść wydajność wydatków publicznych. Nastroje konsumentów powinny się poprawić, w naszej ocenie, gdy reformy przybliżą gorzej zarabiających obywateli w kierunku klasy średniej, a tego właśnie się spodziewamy. Podobają nam się wybrane obszary sektorów powiązanych z konsumpcją, usług finansowych i surowców. Ameryka Łacińska: czynniki fundamentalne Ameryka Łacińska to dla nas kraina możliwości. Argumenty, które, według nas, przemawiają za inwestowaniem w tym regionie, to przede wszystkim korzystne fundamenty strukturalne: młoda populacja z rosnącą klasą średnią, tania produkcja najważniejszych surowców oraz punkt zwrotny na polu reform ekonomicznych i politycznych. Mediana wieku w Ameryce Łacińskiej to 29 l., w porównaniu 41 l. w Europie i 38 l. w Stanach Zjednoczonych.1 Młodszej populacji towarzyszy także szybkie powiększanie się klasy średniej, rosnący popyt na towary i usługi oraz niska penetracja rynku kredytowego. Średni wskaźnik zadłużenia prywatnego do PKB (produktu krajowego brutto) w Ameryce Łacińskiej wynosi 72%, podczas gdy średnia dla wschodzących gospodarek europejskich to 94%, dla Azji wschodzącej — 149%, a dla rynków rozwiniętych — 184%.2 Wskaźniki zadłużenia prywatnego do PKB różnią się w poszczególnych krajach (w Chile to prawie 150%, podczas gdy w Argentynie i Meksyku wskaźnik ten jest niższy niż 50%), jednak średnia dla całej Ameryki Łacińskiej jest niska.3 Ameryka Łacińska to, w naszej ocenie, jeden z najważniejszych tanich producentów surowców dysponujący potężnymi zasobami. Udział tego regionu w światowym eksporcie soi to 55%, w przypadku miedzi to 53%, cukru — 51%, kawy — 39%, a rudy żelaza — 22%.4 Uważamy, że eksport surowców wciąż będzie jednym z najważniejszych katalizatorów rozwoju gospodarczego Ameryki Łacińskiej, wraz z konsekwentnym trendem związanym z urbanizacją rynków wschodzących, w tym, w szczególności, Indii i Chin. Wiele krajów latynoamerykańskich plasuje się dość nisko w rankingach swobody prowadzenia działalności gospodarczej opracowywanych przez Bank Światowy. Podczas gdy rynki wschodzące z innych regionów, takie jak Singapur, Korea Południowa, Hongkong, Polska czy Czechy są dość wysoko w tych rankingach, Argentyna, Ekwador, Brazylia i inne kraje reprezentujące Amerykę Łacińską zajmują względnie niskie pozycje.5 Te rankingi dają nam podstawy, by wierzyć, że na tym polu jest potężna przestrzeń do zmian na lepsze. Ostatnie wydarzenia dają nam nadzieję, że zbliżają się korzystne zmiany, w szczególności biorąc pod uwagę rozwój sytuacji na scenie politycznej w Argentynie i Brazylii. Wyłącznie do użytku pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać publicznie. Rynki akcji w Ameryce Łacińskiej Uważamy, że solidne fundamenty i poprawiające się warunki polityczne to katalizatory, które przyczynią się do odbicia na latynoamerykańskich rynkach akcji po kilkuletnim okresie słabszych wyników. Rynki wschodzące radzą sobie generalnie słabiej na tle rynków rozwiniętych od prawie trzech lat (na dzień 31 maja 2016 r.), ale słabsza passa Ameryki Łacińskiej trwa już prawie pięć lat (przykładowo, w okresie od 31 maja 2011 r. do 31 maja 2016 r., Brazylia zanotowała spadek o 76%, Argentyna — 67%, a Kolumbia — 63% w USD).6 Dlatego poziom bazowy dla wyników rynku akcji w okresie pięciu lat jest wyraźnie niski. Znaczący wpływ na wyniki rynków akcji z tego regionu w ostatnich pięciu latach miało osłabienie lokalnych walut. Obecnie jednak obserwujemy korzystny zwrot kursów niektórych walut latynoamerykańskich, po części wynikający z planów reform politycznych i ekonomicznych. Poprawia się także ogólny obraz sytuacji w obszarze zysków spółek z Ameryki Łacińskiej. Wskaźnik wzrostu zysków na akcję (EPS) oparty na 12-miesięcznych prognozach zysków dla indeksu MSCI Emerging Markets Index wynosi 10%, podczas gdy ten sam wskaźnik dla indeksu MSCI Emerging Market Latin America Index sięga 38%, a dla indeksu MSCI Brazil Index — 52%.7 Szacunki zysków na kolejnych 12 miesięcy sugerują zatem, że region ten zbliża się do korzystnego punktu zwrotnego pod względem rynkowych oczekiwań. Komentarze dotyczące wybranych krajów z Ameryki Łacińskiej Brazylia Obecne spowolnienie gospodarcze w latach 2015–2016 to najsilniejsza recesja w historii tego kraju (gospodarka od dwóch lat kurczy się o 4%).8 Spodziewamy się jednak gospodarczego odbicia i już teraz widzimy poprawę wskaźników wyprzedzających koniunkturę, takich jak nastroje wśród konsumentów i przedsiębiorców czy też rosnący optymizm dotyczący inwestowania. Transformacja polityczna (Brazylia ma obecnie rząd przejściowy i czeka na zakończenie procedury impeachmentu w stosunku do dotychczasowej prezydent Dilmy Rouseff) daje, w naszej ocenie, powody do optymizmu i pozwala liczyć na zmiany w rządzie i krajowych regulacjach, które pozwolą przyciągnąć do kraju inwestycje prywatne. Polityczna rzeczywistość, jaką obserwujemy od kilku lat, może utrzymać się dłużej, ale ostatnie miesiące pokazały duże poparcie w Kongresie i wśród mieszkańców Brazylii dla reform zorientowanych na modernizację państwa i gospodarki. Z optymizmem podchodzimy do brazylijskich planów reform. Pierwsze działania podjęte przez rząd przejściowy to ograniczenie wydatków rządowych w oparciu o inflację oraz propozycja reformy funduszu emerytalnego. Obydwie reformy uważamy za równie ważne. Jednocześnie sądzimy, że obecny poziom zadłużenia stanowi wystarczającą motywację do przyznawania praw do eksploatacji złóż ropy podmiotom prywatnym oraz rozważenia zmian w restrykcyjnym prawie dotyczącym inwestycji (np. dalszego ograniczania monopolu Petrobrasu w niektórych obszarach sektora naftowego czy zmniejszania ograniczeń zagranicznych udziałów w liniach lotniczych czy własności gruntów rolnych). Wyłącznie do użytku pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać publicznie. Ponadto niskie przychody z ropy przyspieszyły zmiany brazylijskiego prawa dotyczącego branży naftowej mające skończyć z monopolem Petrobrasu w obszarze eksploatacji tzw. złóż pre-salt (położonych kilka kilometrów pod dnem morskim pod grubą warstwą soli), co może zapoczątkować nową rundę przetargów koncesyjnych i pobudzić pogrążony w stagnacji sektor energetyczny w związku z dramatyczną sytuacją finansową Petrobrasu. Uważamy również, że powołanie doświadczonych ludzi na kluczowe stanowiska (w tym zespołu ekonomistów i prezesów państwowych spółek) zwiększa wiarygodność tymczasowego rządu. Dlatego liczymy, że podejmowane reformy będą miały charakter strukturalny i radykalnie zmienią nastroje inwestorów dotyczące prowadzenia działalności gospodarczej w Brazylii. Argentyna Argentyna także znalazła się w centrum uwagi wielu inwestorów, gdy nowy prezydent Mauricio Macri już podczas pierwszych miesięcy urzędowania szybko zrealizował kilka reform, przeprowadził skuteczne negocjacje z międzynarodowymi wierzycielami i uwolnił wiele zamrożonych od ponad dekady opłat w sektorach usług komunalnych i telekomunikacji. Te kroki prezydenta Macriego pozwalają liczyć na powrót inwestycji do Argentyny. Znaczące konsekwencje ma także powrót do zmiennego kursu waluty; przykładowo, rolnicy wstrzymywali się ze sprzedażą swych plonów, ponieważ dotychczas obowiązujące mechanizmy kontroli rynku walutowego przekładały się na niekorzystny dla nich kurs waluty. Wdrożone reformy to krok w dobrym kierunku, szczególnie biorąc pod uwagę tempo ich realizacji, ale były to najłatwiejsze do wprowadzenia zmiany i w przyszłości spodziewamy się także trudniejszych reform. Biorąc pod uwagę historyczne relacje pomiędzy Argentyną i Brazylią, sądzimy, że obydwa kraje będą miały na siebie nawzajem dobry wpływ, co napawa nas optymizmem. Meksyk Meksyk rozpoczął realizację swego planu reform już kilka lat temu, co stawia ten kraj w dobrej sytuacji. Rząd podjął, między innymi, działania zmierzające do rozbicia monopoli, otwarcia sektorów usług komunalnych i energetyki oraz zreformowania systemu edukacji i rynku pracy. Sądzimy, że niskie ceny ropy naftowej pomogą władzom przyspieszyć realizację planów otwarcia sektora naftowego i zwiększenia udziału inwestycji prywatnych, by wesprzeć tym samym państwowy koncern naftowy Petróleos Mexicanos. Obecnie sytuacja na rynku konsumenckim jest dobra, inflacja jest niska, a zatrudnienie jest wysokie; korzystny wpływ na konsumpcję mają także środki przesyłane do kraju przez obywateli Meksyku pracujących w Stanach Zjednoczonych. Meksyk dość skutecznie walczy o swą pozycję centrum produkcyjnego Stanów Zjednoczonych. Koszty pracy w Meksyku są niższe niż w Chinach, zatem atuty tego kraju to nie tylko korzystne z punktu widzenia łańcucha dostaw położenie geograficzne, ale także niedroga produkcja. Choć Meksyk zwiększa swój udział w rynku, wciąż pozostaje w tyle za Chinami, zatem sądzimy, że meksykański eksport do Stanów Zjednoczonych nadal ma szanse na wzrost. Komentarz na temat rynków wschodzących 2 Pewne obawy wzbudzają wypowiedzi kandydata Republikanów w wyborach prezydenckich Donalda Trumpa na temat Meksyku. Niedawno byliśmy w Meksyku i sądzimy, że integracja, jaką zapewnia Północnoamerykańska Strefa Wolnego Handlu (NAFTA) jest głęboka i jest małe prawdopodobieństwo, że jej skutki zostaną odwrócone. Kolejną warstwę integracji pomiędzy krajami północnoamerykańskimi doda umowa handlowa Partnerstwa Transpacyficznego. Wycofanie się z takich porozumień handlowych będzie trudne dla każdego prezydenta USA bez zgody Kongresu. Źródłem ryzyka jest przemoc związana z narkotykami, ale rząd sprawnie kontroluje sytuację w tym obszarze dzięki centralizacji działań policyjnych i ich koordynacji z działaniami władz lokalnych i państwowych. Innym problemem Meksyku jest niewielka liczba spółek giełdowych, choć sądzimy, że kraj ten ma solidny system. W naszej ocenie meksykański rynek akcji ma duże szanse na zwiększenie swej głębokości. Peru Peru to jedna z najszybciej rozwijających się gospodarek w Ameryce Łacińskiej, która ma bardzo stabilny system polityczny. Wybrany w niedawnych wyborach nowy prezydent Pedro Pablo Kuczynski powinien przyspieszyć realizację reform, w tym planów włączenia większej liczby obywateli do oficjalnej gospodarki, szybszego otwierania sektora prywatnego i zwiększenia produktywności. Prezydent Kuczynski planuje także znaczące zwiększenie inwestycji w infrastrukturę. Peru to kraj w dużej mierze oparty na dolarze (konstytucja zapewnia Peruwiańczykom prawo do posiadania walutowych rachunków bankowych), co postrzegane jest jako potencjalne źródło ryzyka. Peru ma jednak, w naszej ocenie, silny bank centralny i otwartą gospodarkę, co dotychczas umożliwiało temu krajowi pozyskiwanie zagranicznego kapitału. Słabsza koniunktura na rynku surowcowym na przestrzeni ostatnich lat spowolniła peruwiański wzrost gospodarczy, choć kraj ten i tak rósł w solidnym tempie w porównaniu z resztą regionu. Co ciekawe, największy wpływ na dynamikę sektora wydobywczego miał wzrost wolumenów produkcji, a nie ceny surowców. Spodziewamy się zatem realizacji wielu projektów w 2016 r. i w latach kolejnych, które będą wspierać wzrost gospodarczy Peru. Chile W przeszłości Chile zwykle wyprzedzało inne kraje latynoamerykańskie pod względem reform i zmian rynkowych. W ostatnim czasie wiele proponowanych reform było postrzeganych jako niekorzystne dla nastrojów w biznesie. Fakt, że cały kraj, Kongres, a nawet rząd zdecydowały się zwolnić tempo i skorygować część pierwotnych propozycji uważamy za dobry znak. Chile powinno, według nas, nadal oferować stabilne warunki do prowadzenia działalności gospodarczej. Nastroje wśród konsumentów zaczynają się poprawiać. Szczególnie duże znaczenie dla tego kraju mają ceny surowców, podobnie jak inwestycje w sektorze wydobywczym. Ogólnie rzecz biorąc uważamy Chile za niezmiennie dobre miejsce dla biznesu. Wenezuela Wenezuela pozostaje nieco w tyle za resztą regionu, biorąc pod uwagę brak przemian politycznych w tym kraju. Sądzimy, że całkowita zależność od ropy w końcu i tam wymusi zmiany polityczne. Sektorowe spojrzenie na Amerykę Łacińską Zmiany na szczytach władzy w wielu krajach Ameryki Łacińskiej po okresach rządów populistów dają nadzieję na korzystny obrót wydarzeń. Te zmiany to przede wszystkim reformy mające otwierać gospodarki, zwiększyć produktywność siły roboczej i podnieść wydajność wydatków publicznych. W rezultacie obserwujemy dużą falę fuzji, przejęć, prywatyzacji i nowych prorynkowych regulacji. Sądzimy, że te reformy powinny zwiększyć inwestycje w infrastrukturę, poprawić nastroje wśród konsumentów oraz przybliżyć gorzej zarabiających obywateli w kierunku klasy średniej. Dlatego interesujemy się sektorami, które skorzystają na tym sekularnym wzroście dochodów w społeczeństwie, takimi jak zorientowane na konsumentów branże sprzedaży detalicznej czy produkcji żywności i napojów. Biorąc pod uwagę niską penetrację rynku kredytowego w tym regionie, sektor usług finansowych ma dużą przestrzeń do dalszego wzrostu. Podobają nam się także akcje spółek surowcowych, które dysponują potężnymi i tanimi w eksploatacji zasobami w tym regionie; przykładem jest rolnictwo, korzystające na rozległych obszarach gruntów rolnych i sprzyjających warunkach pogodowych. Kolumbia Pokojowe negocjacje pomiędzy rządem Kolumbii a partyzantami z FARC prawdopodobnie zakończą wojnę trwającą od kilku dziesięcioleci i zwiększą zaufanie inwestorów do tego rynku. Wiele dotychczas niedostępnych regionów tego kraju może teraz otworzyć się na inwestycje (np. związane z rolnictwem czy poszukiwaniem złóż ropy naftowej). Rząd kolumbijski chce zwiększyć inwestycje w infrastrukturę, w tym także w wielu odizolowanych od reszty kraju regionach. Na obecnym etapie widzimy propozycje budowy wielu dróg i sądzimy, że sektor prywatny powinien odegrać ważną rolę w realizacji tych projektów. Pokojowe porozumienie jest, ogólnie rzecz biorąc, ważnym momentem w historii tego kraju i będzie miało dla nas bardzo duże znaczenie przy poszukiwaniu możliwości inwestycyjnych. Wyłącznie do użytku pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać publicznie. Komentarz na temat rynków wschodzących 3 JAKIE JEST RYZYKO? Wszelkie inwestycje wiążą się z ryzykiem, włącznie z ryzykiem utraty zainwestowanego kapitału. Inwestowanie w zagraniczne papiery wartościowe wiąże się ze szczególnym ryzykiem, m.in. dotyczącym wahań kursów wymiany, niestabilności gospodarczej czy zmian na arenie politycznej. Inwestycje na rynkach wschodzących obarczone są większym ryzykiem wynikającym z powyższych czynników, oprócz typowych dla nich ryzyk związanych z względnie niewielkimi rozmiarami, mniejszą płynnością i brakiem odpowiednich ram prawnych, politycznych, biznesowych i społecznych dla rynków akcji. Ceny akcji podlegają wahaniom (często nagłym i gwałtownym) wywoływanym czynnikami dotyczącymi poszczególnych spółek, branż czy sektorów lub ogólnymi warunkami panującymi na rynkach. INFORMACJA NATURY PRAWNEJ Niniejszy materiał ma charakter ogólny, a zawarte w nim treści nie powinny być traktowane jako indywidualne porady lub rekomendacje inwestycyjne dotyczące kupna, sprzedaży lub utrzymania jakichkolwiek inwestycji lub przyjęcia jakiejkolwiek strategii inwestycyjnej. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mają charakteru porad prawnych ani podatkowych. Poglądy wyrażone w niniejszym materiale odzwierciedlają punkt widzenia zarządzającego inwestycjami, a wszelkie komentarze, opinie i analizy są w pełni aktualne wyłącznie w dniu ich publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie stanowią kompletnej analizy wszystkich istotnych faktów dotyczących jakiegokolwiek kraju, regionu czy rynku. Wszelkie inwestycje wiążą się z ryzykiem, włącznie z ryzykiem utraty zainwestowanego kapitału. Wyłącznie do użytku pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać publicznie. Dane pochodzące z zewnętrznych źródeł mogły zostać wykorzystane na potrzeby opracowania niniejszego materiału. Takie dane nie zostały odrębnie zweryfikowane, potwierdzone ani poddane kontroli przez Franklin Templeton Investments („FTI”). FTI nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty wynikające z wykorzystania jakichkolwiek informacji zawartych w niniejszym dokumencie; inwestor może opierać swe decyzje na przedstawionych tutaj opiniach lub wynikach analiz wyłącznie na własne ryzyko. Produkty, usługi i informacje mogą nie być dostępne pod niektórymi jurysdykcjami i są oferowane poza USA przez inne podmioty powiązane z FTI i (lub) przez dystrybutorów, w zależności od lokalnie obowiązujących przepisów. Aby dowiedzieć się, czy dane produkty i usługi są dostępne pod określoną jurysdykcją, należy skonsultować się z profesjonalnym doradcą finansowym. Wydane w USA przez Franklin Templeton Distributors, Inc., One Franklin Parkway, San Mateo, California 94403-1906, (800) DIAL BEN®/342-5236, franklintempleton.com — Franklin Templeton Distributors, Inc. jest głównym dystrybutorem zarejestrowanych w USA produktów Franklin Templeton Investments, które są dostępne wyłącznie pod jurysdykcjami dopuszczającymi, na mocy obowiązującego prawa i przepisów, oferowanie takich produktów lub składanie zapytań ofertowych dotyczących takich produktów. . Komentarz na temat rynków wschodzących 4 Australia: wydane przez Franklin Templeton Investments Australia Limited (ABN 87 006 972 247) (australijskiego dostawcę usług finansowych posiadającego licencję nr 225328), Level 19, 101 Collins Street, Melbourne, Victoria, 3000. Austria/Niemcy: wydane przez Franklin Templeton Investment Services GmbH, Mainzer Landstraße 16, D-60325 Frankfurt nad Menem, Niemcy. Dopuszczone do użytku w Niemczech przez IHK Frankfurt M., Reg. no. D-F — 125-TMX1-08. Kanada: wydane przez Franklin Templeton Investments Corp., 5000 Yonge Street, Suite 900 Toronto, ON, M2N 0A7, Faks: (416) 364-1163, (800) 387-0830, www.franklintempleton.ca. Dubaj: wydane przez Franklin Templeton Investments (ME) Limited, podmiot działający na podstawie licencji i pod nadzorem Urzędu Regulacji Rynków Finansowych w Dubaju. Oddział w Dubaju: Franklin Templeton Investments, The Gate, East Wing, Level 2, Dubai International Financial Centre, P.O. Box 506613, Dubaj, ZEA, tel.: +9714-4284100, faks: +9714-4284140. Francja: wydane przez Franklin Templeton France S.A., 20 rue de la Paix, 75002 Paryż, Francja. Hongkong: wydane przez Franklin Templeton Investments (Asia) Limited, 17/F, Chater House, 8 Connaught Road Central, Hongkong. Włochy: wydane przez Franklin Templeton Italia Sim S.p.A., Corso Italia, 1 — Mediolan, 20122, Włochy. Japonia: wydane przez Franklin Templeton Investments Japan Limited. Korea: wydane przez Franklin Templeton Investment Trust Management Co., Ltd., 3rd fl., CCMM Building, 12 Youido-Dong, Youngdungpo-Gu, Seul, Korea 150-968. Luksemburg/Beneluks: wydane przez Franklin Templeton International Services S.à r.l. podlegającą nadzorowi Commission de Surveillance du Secteur Financier — 8A, rue Albert Borschette, L-1246 Luksemburg — Tel.: +352-46 66 67-1 — Faks: +352-46 66 76. Malezja: wydane przez Franklin Templeton Asset Management (Malaysia) Sdn. Bhd. & Franklin Templeton GSC Asset Management Sdn. Bhd. Region krajów skandynawskich: wydane przez Franklin Templeton Investment Management Limited (FTIML), oddział w Szwecji, Blasieholmsgatan 5, Se-111 48 Sztokholm, Szwecja. FTIML jest podmiotem notyfikowanym i regulowanym w Wielkiej Brytanii przez Urząd Regulacji Rynków Finansowych (Financial Conduct Authority, FCA) oraz ma pozwolenia wydane przez określone organy regulacyjne na prowadzenie działalności inwestycyjnej w Danii, Szwecji, Norwegii i Finlandii. Polska: wydane przez Templeton Asset Management (Poland) TFI S.A., Rondo ONZ 1; 00-124 Warszawa. Rumunia: wydane przez oddział Franklin Templeton Investment Management Limited w Bukareszcie, 78-80 Buzesti Street, Premium Point, 7th-8th Floor, 011017 Bukareszt 1, Rumunia. Podmiot zarejestrowany w rumuńskim Urzędzie Nadzoru Finansowego pod numerem PJM01SFIM/ 400005/14.09.2009 oraz notyfikowany i regulowany w Wielkiej Brytanii przez Urząd Regulacji Rynków Finansowych (FCA). Singapur: wydane przez Templeton Asset Management Ltd. Registration No. (UEN) 199205211E, 7 Temasek Boulevard, #38-03 Suntec Tower One, 038987, Singapur. Hiszpania: wydane przez oddział Franklin Templeton Investment Management w Madrycie, profesjonalny podmiot działający w sektorze finansowym pod nadzorem CNMV, José Ortega y Gasset 29, Madryt. RPA: wydane przez Franklin Templeton Investments SA (PTY) Ltd., licencjonowanego dostawcę usług finansowych. Tel.: +27 (11) 341 2300, faks: +27 (11) 341 2301. Szwajcaria i Liechtenstein: wydane przez Franklin Templeton Switzerland Ltd, Stockerstrasse 38, CH-8002 Zurych. Wielka Brytania: wydane przez Franklin Templeton Investment Management Limited (FTIML) z siedzibą pod adresem: Cannon Place, 78 Cannon Street, Londyn, EC4N 6HL. Podmiot notyfikowany i regulowany w Wielkiej Brytanii przez Urząd Regulacji Rynków Finansowych (Financial Conduct Authority, FCA). Ameryki: w USA niniejsza publikacja udostępniana jest wyłącznie pośrednikom finansowym przez Templeton/Franklin Investment Services, 100 Fountain Parkway, St. Petersburg, Florida 33716. Tel.: (800) 239-3894 (połączenie darmowe w USA), (877) 389-0076 (połączenie darmowe w Kanadzie), faks: (727) 299-8736. Inwestycje nie mają ubezpieczenia FDIC, mogą tracić na wartości i nie są objęte gwarancjami bankowymi. Dystrybucja poza USA może być prowadzona przez Templeton Global Advisors Limited lub innych dystrybutorów, pośredników, sprzedawców lub profesjonalnych inwestorów, którym Templeton Global Advisors Limited powierzy dystrybucję tytułów uczestnictwa funduszy Franklin Templeton pod niektórymi jurysdykcjami. Niniejszy materiał nie stanowi oferty sprzedaży ani zachęty do składania oferty kupna papierów wartościowych pod jakąkolwiek jurysdykcją, pod którą byłoby to niezgodne z obowiązującym prawem. 1. 2. 3. 4. Źródło: ONZ, 2015 r. Źródło: Bank Rozrachunków Międzynarodowych (BIS), 2015 r. Zadłużenie sektora prywatnego poza sektorem finansowym do PKB. Ibid. Źródło: International Trade Statistics (dane statystyczne dot. handlu międzynarodowego), 2015 r. Udział w światowym rynku eksportowym (pod względem wartości). Dane o miedzi obejmują rudy i koncentraty miedzi; dane o żelazie obejmują rudy i koncentraty żelaza; dane o cukrze obejmują cukier trzcinowy, cukier buraczany i czystą chemicznie sacharozę w stanie stałym; dane o molibdenie obejmują rudy i koncentraty molibdenu. 5. Źródło: Bank Światowy, Międzynarodowa Korporacja Finansowa (IFC), „Prowadzenie działalności gospodarczej: mierzenie regulacji biznesowych”, 2015 r. Gospodarki są umieszczane w rankingu od 1 do 189 pod względem swobody prowadzenia działalności gospodarczej. Wysokie miejsce w rankingu swobody prowadzenia działalności gospodarczej oznacza, że warunki regulacyjne sprzyjają zakładaniu i prowadzeniu przedsiębiorstwa na lokalnym rynku. Rankingi tworzone są na podstawie zagregowanej odległości od skrajnych wyników w 10 kategoriach, z których każda oparta jest na kilku wskaźnikach; wszystkie kategorie mają równą wagę. Rankingi dla wszystkich gospodarek są zestawiane z danymi za czerwiec 2015 r. Wyżej wymienione kraje to rynki latynoamerykańskie na tle wybranych innych rynków wschodzących. 6. Źródło: FactSet, maj 2016 r. Dane dotyczące Brazylii, Kolumbii, Chile, Peru, Meksyku i Argentyny są reprezentowane przez odpowiednie krajowe indeksy MSCI. MSCI nie udziela żadnych gwarancji ani nie ponosi żadnej odpowiedzialności w związku z przedstawionymi danymi MSCI. Dalsze rozpowszechnianie lub wykorzystywanie jest zabronione. Niniejszy raport nie został zatwierdzony ani opracowany przez MSCI. Indeksy nie są zarządzane, a bezpośrednia inwestycja w indeks nie jest możliwa. 7. Źródło: FactSet, system I/B/E/S (Institutional Brokers’ Estimate System), 28 czerwca 2016 r. EPS = (od ang. Earnings per Share) wzrost zysków na akcję. Rynki rozwinięte są reprezentowane przez indeks MSCI World Index; rynki wschodzące są reprezentowane przez indeks MSCI Emerging Markets Index; Ameryka Łacińska jest reprezentowana przez indeks MSCI Emerging Markets Latin America Index; Brazylia, Kolumbia, Chile, Peru, Meksyk i Argentyna są reprezentowane przez odpowiednie krajowe indeksy MSCI. MSCI nie udziela żadnych gwarancji ani nie ponosi żadnej odpowiedzialności w związku z przedstawionymi danymi MSCI. Dalsze rozpowszechnianie lub wykorzystywanie jest zabronione. Niniejszy raport nie został zatwierdzony ani opracowany przez MSCI. Indeksy nie są zarządzane, a bezpośrednia inwestycja w indeks nie jest możliwa. 8. Źródło: FactSet, Economist Intelligence Unit, 9 maja 2016 r. Realizacja jakichkolwiek prognoz lub szacunków nie jest w żaden sposób gwarantowana. Ważne uwagi i warunki dotyczące podmiotów dostarczających dane można znaleźć na stronie www.franklintempletondatasources.com. franklintempletoninstitutonal.com Wyłącznie do użytku pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać publicznie. © 2016 r., Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone. 7/16
