docInvestor Indie i Chiny
download 
Reklamacja Transkrypt
Investor Indie i Chiny
Investor Indie i Chiny KOMENTARZ RYNKOWY - grudzień 2012 Chiny- nadzieja globalnej gospodarki w dobie spowolnienia Chiny to bez wątpienia wciąż jedno z bardziej atrakcyjnych inwestycyjnie miejsc na świecie. Pomimo transformacji demograficznej i wchodzącego w fazę starzenia się społeczeństwa, olbrzymi odsetek ludności w wieku produkcyjnym oraz napływ taniej siły roboczej ze wsi do miast wciąż sprawiają, że istnieje duży potencjał w tamtejszym rynku pracy. Relatywnie niskie nasycenie infrastrukturą sprawia, że Chiny chcąc nadrobić dystans dzielący je od krajów rozwiniętych, muszą ciągle inwestować, a inwestycje to siła napędowa wzrostu gospodarczego. W Chinach, podobnie jak w innych krajach rozwijających się zaczyna tworzyć się klasa średnia w społeczeństwie. Efektem tego będzie coraz większy udział popytu wewnętrznego we wzroście gospodarczym, co w długim okresie powinno zmniejszyć uzależnienie Państwa Środka od sytuacji na rynkach zagranicznych. Od przełomu XX i XXI w. chiński rynek kapitałowy wszedł w fazę długoterminowego wzrostu. Biorąc pod uwagę relatywnie tanie spółki z tamtejszego rynku kapitałowego i wciąż dobre perspektywy stojące przed tą gospodarką, należy spodziewać się w długim terminie dodatnich stóp zwrotu. Korzystnie na notowania spółek powinna przełożyć się spodziewana zmiana władzy wewnątrz Komunistycznej Partii Chin i zapowiadane ożywienie gospodarcze w 2013 r. Wielu specjalistów oczekuje, że Chiny będą lokomotywą globalnego wzrostu gospodarczego nie tylko w najbliższych miesiącach, ale i latach. Bardzo szybki rozwój gospodarczy w ostatnich 20 latach uczynił z Chin drugą gospodarkę świata Utrzymujący się w latach 1990–2011, 10-procentowy średnioroczny wzrost Produktu Krajowego Brutto (PKB) Chin sprawił, że zwiększył się on w tym okresie przeszło 8-krotnie i wartościowo ustępuje jedynie PKB Stanów Zjednoczonych. Chiny to najszybciej rozwijająca się gospodarka spośród krajów BRIC. Jej udział w globalnym PKB wzrósł z niespełna 4% w 1990 r. do ponad 14% w 2011 r. Choć obecnie możemy zaobserwować wolniejsze tempo wzrostu chińskiej gospodarki, to opisujące ją wskaźniki i tak są imponujące. Dług publiczny Chin wynosi 26% PKB i nadal jest kilkukrotnie niższy, niż w zadłużonych krajach Europy, Stanach Zjednoczonych i Japonii. Inwestycje i poziom cen Od początku lat 90, wydatki inwestycyjne oscylują wokół 40% PKB (w 2011 r. było to 48%), co przy 8-krotnym wzroście gospodarki jest wartością imponującą. Choć wartość bezpośrednich inwestycji zagranicznych (BIZ) w 2012 r. zmaleje w stosunku do roku poprzedniego, co pokazuje słabnący sentyment inwestorów do tamtejszej gospodarki i obawy przed nadchodzącym spowolnieniem, to jednak należy uznać to zjawisko za krótkotrwałe i przejściowe. Po okresie podwyższonej, 6,5-procentowej inflacji w 2007 r. wywołanej przegrzaniem gospodarki, Bankowi Centralnemu Chin udało się ograniczyć wzrost cen w ostatnich latach. Inflacja powinna wahać się w przedziale 3–3,5% w 2012 r. i 2,5–3% w 2013 r. Demografia, rynek pracy i przemiany społeczne Liczba mieszkańców Chin przekracza 1,3 mld i stale rośnie, co świadczy o ogromnym potencjale rynku pracy. Ponad połowa wzrostu PKB Chin wynika z akumulacji kapitału, który nie byłby możliwy bez dużych zasobów siły roboczej. Niekorzystnym zjawiskiem jest natomiast proces starzenia się Chińczyków, do którego przyczyniły się z jednej strony rządowe regulacje ograniczające dzietność, a z drugiej zwiększona długość życia. 1/4 Investor Indie i Chiny KOMENTARZ RYNKOWY - grudzień 2012 Tempo wzrostu gospodarczego imponuje Utrzymujący się w latach 1990–2011,10-procentowy średnioroczny wzrost PKB Chin sprawił, że zwiększył się on w tym okresie przeszło 8-krotnie i wartościowo ustępuje jedynie PKB Stanów Zjednoczonych. Udział Państwa Środka w globalnym PKB wzrósł z niespełna 4% w roku 1990 do ponad 14% w roku 2011. Obecnie możemy zaobserwować spowolnienie gospodarki chińskiej – wzrost gospodarczy w tym roku wyniesie ok. 8%, a w przyszłym 8,5%. Maleje tempo wzrostu produkcji przemysłowej, inwestycji w aktywa trwałe oraz kurczy się import. Należy jednak mieć na uwadze, że wielkości te, choć niższe niż w latach poprzednich, wciąż należą do najwyższych na świecie i imponują na tle reszty świata. Wartość PKB per capita z uwzględnieniem parytetu siły nabywczej wzrosła z blisko 800 USD w roku 1990 do prawie 8400 USD w roku 2011. Prognozy MFW wskazują, że pomimo wolniejszego wzrostu gospodarki chińskiej, rok 2012 zakończy się wynikiem 9142 USD, co pokazuje skalę Wzrost wartości PKB Chin na tle krajów BRIC i USA wzrostu zamożności Państwa Środka. (1992=1) Rozsądna polityka fiskalna Choć dług publiczny na przestrzeni minionych dwóch dekad wzrósł z 7% PKB do blisko 26%, to nadal jest kilkukrotnie niższy, niż w zadłużonych krajach Europy, Stanach Zjednoczonych czy Japonii. Pomimo aktywnej polityki fiskalnej rządu w Pekinie mającej na celu stymulowanie spowalniającej gospodarki chińskiej, można spodziewać się, że dług ten będzie ograniczany. Projekcje budżetowe na 2012 r. zakładają deficyt budżetowy na poziomie 1,5% PKB. Trzeba mieć na uwadze, że to właśnie zwiększone wydatki rządowe w latach 2009–2010 bardzo mocno stymulowały popyt wewnętrzny i przyczyniły się do silnego wzrostu gospodarki Chin (prawie 10,5% w 2010 r.) w okresie spowolnienia na świecie. Podobnego efektu można spodziewać się również obecnie. Wydatki inwestycyjne są imponujące 7 Brazylia Rosja 6 Indie Chiny USA 5 4 3 2 1 0 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 Źródło : Opracowanie własne na podstawie MFW Dług publiczny Chin na tle krajów rozwiniętych (%PKB) 300% 250% Chiny Francja Niemcy Japonia USA 200% 150% 100% 50% Od początku lat 90-tych, wydatki inwestycyjne oscy0% 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012(P) 2015(P) lują wokół 40% PKB (w 2011 r. było to 48%). Jeśli uwzględnimy 8-krotny wzrost PKB w minionym Źródło : Opracowanie własne na podstawie MFW okresie, to widać, że skala modernizacji tamtejszej gospodarki jest imponująca. Wydatki na infrastrukRealny wzrost wartości inwestycji w Chinach (1990=1) turę w Chinach rosły w ostatnich latach w tempie 25% 20 rocznie i w długim terminie powinny utrzymywać się 15 na wysokim poziomie, gdyż skala nasycenia infrastrukturą drogową jest wciąż bardzo niska na tle 10 krajów rozwiniętych. Obecnie coraz częściej mówi się, że Chińczycy przeinwestowali, co może zwięk5 szać presję deflacyjną wywołaną funkcjonowaniem gospodarki poniżej jej potencjału. Również wartość 0 1990 1995 2000 2005 2010 2015(P) BIZ w 2012 r. zmaleje w stosunku do roku poprzedniego, co pokazuje słabnący sentyment inwestorów Źródło : Opracowanie własne na podstawie MFW do tamtejszej gospodarki i obawy przed nadchodzącym spowolnieniem. Właśnie temu ma zapobiec rządowy plan stymulowania gospodarki i związane z nim nakłady inwestycyjne w wysokości 158 mld USD. Według przedstawicieli banku Nomura, to właśnie aktywna polityka fiskalna ma się przyczynić do odbicia gospodarki chińskiej już w IV kwartale 2012 r. W ramach szacowanego na 2,1% PKB planu, rząd w Pekinie zamierza w ciągu najbliższych 4 lat inwestować w budowę nowych linii metra, autostrad, elektrowni, farm wiatrowych i oczyszczalni ścieków. Oprócz inwestycji finansowanych przez rząd centralny, są również i te prowadzone przez władze lokalne. W ciągu najbliższych 3–5 lat ich wartość osiągnie 1,83 biliona USD (23% PKB) i z całą pewnością pozytywnie przełoży się na wzrost gospodarczy. 2/4 Investor Indie i Chiny KOMENTARZ RYNKOWY - grudzień 2012 Niski poziom inflacji szansą na złagodzenie polityki monetarnej Po okresie podwyższonej, ponad 4-procentowej inflacji w latach 2010–2011, władzom monetarnym udało się ograniczyć wzrost cen w ostatnich miesiącach. Inflacja powinna wahać się w przedziale 3–3,5% w 2012 r. i 2,5–3% w 2013 r. Z uwagi na spowolnienie gospodarcze oraz zagrożenie presją deflacyjną wynikającą z przeinwestowania, należy spodziewać się łagodzenia polityki monetarnej w najbliższych miesiącach i związanych z tym cięć w stopie rezerw obowiązkowych o 50 punktów bazowych. Demografia, rynek pacy i przemiany społeczne Liczba mieszkańców Chin przekracza 1,3 mld i stale rośnie, co daje ogromny potencjał siły roboczej. W minionych dwóch dekadach bezrobocie w Chinach było bardzo niskie i średniorocznie wynosiło 3,3%. W kryzysowym roku 2009 jego wartość wzrosła do 4,3%, a obecnie wynosi 4%. Ponad połowa wzrostu PKB Chin wynika z akumulacji kapitału, który nie byłby możliwy bez dużych zasobów siły roboczej. To one sprawiają, że przedsiębiorstwa mogą stale zatrudniać nisko wykwalifikowany personel bez konieczności podnoszenia wynagrodzeń. Struktura populacji Chin wg wieku na tle krajów rozwiSpołeczeństwo to wciąż pozostaje znacznie młodsze, niętych oraz Polski niż w krajach rozwiniętych. Pomimo dającego się 100% zaobserwować procesu starzenia się Chińczyków, 80% do którego przyczyniły się z jednej strony rządowe działania zmierzające do ograniczania bardzo dużego 65< 60% 15-64 przyrostu naturalnego, a z drugiej zwiększona oczeki40% 0-14 wana długość życia. Obecnie mediana wieku wynosi 20% blisko 36 lat, a osoby w wieku produkcyjnym (15–64 lata) stanowią prawie 74% ogółu społeczeństwa. 0% Chiny Niezwykłe wrażenie robi jednak skala bogacenia się chińskiego społeczeństwa i tworzenia się klasy średniej, co doskonale pokazuje rozwój tamtejszego rynku motoryzacyjnego. W 2011 r. sprzedano w Chinach ponad 18,5 mln samochodów (w tym 14,5 mln samochodów osobowych). Biorąc pod uwagę fakt, że jeszcze w 2000 r. w Chinach sprzedano 2,15 mln samochodów, rynek samochodowy urósł zatem przez ostatnie 11 lat 9-krotnie. Niemcy Japonia Francja Polska Źródło : Opracowanie własne na podstawie CIA World Factbook 2012 Sprzedaż nowych samochodów w Chinach 20 mln 15 mln 10 mln 5 mln Ciekawym miernikiem bogacącego się społeczeństwa 0 mln 2000 2002 2004 2006 2008 2010 jest również przybywająca liczba milionerów. Podczas gdy w 2006 roku, było 391 tysięcy gospodarstw domoŹródło : chinacartimes.com wych dysponujących co najmniej milionem dolarów, to w 2012 r. zarejestrowano ich już 1,4 miliona. Jedynie Konsumpcja gospodarstw domowych (%PKB) Stany Zjednoczone i Japonia mają więcej milionerów 80% (odpowiednio 5,1 oraz 1,6 miliona). Również w zesta60% wieniu miliarderów magazynu Forbes przybywa obywateli Chin. W 2010 r. było ich 64, zaś w 2011 już 40% 115 i choć liczba ta spadła do 95 w roku bieżącym, wciąż można mówić o nieprawdopodobnym bogaceniu 20% się chińskiego społeczeństwa. W kwestii prywatnej konsumpcji Chiny wciąż mają wiele do nadrobienia 0% Chiny Rosja Indie Brazylia Niemcy USA nie tylko w stosunku do krajów rozwiniętych, ale Źródło : Opracowanie własne na podstawie World Bank i do pozostałych krajów BRIC. Podczas, gdy w 2011 r. udział konsumpcji gospodarstw domowych w PKB stanowił w Chinach 34%, to w Stanach Zjednoczonych udział ten wynosił 71%, w Niemczech 57% a w Brazylii 60%. Stąd zatem rządowe programy mające na celu stymulowanie popytu wewnętrznego, a zatem również konsumpcji prywatnej. Warto zwrócić uwagę, że rozwój gospodarczy Chin przebiega niesymetrycznie. Wciąż można zaobserwować rozwarstwienie pomiędzy bogatym przemysłowo-usługowym wschodnim wybrzeżem i miastami portowymi, a biedną całą resztą kraju, która skupia sektor rolny. 3/4 Investor Indie i Chiny KOMENTARZ RYNKOWY - grudzień 2012 Giełda atrakcyjna dla inwestorów Dane historyczne pokazują, że od początku XXI w. chińska giełda znajduje się w długoterminowym trendzie wzrostowym. W ostatnich 12 miesiącach rynek kapitałowy w Chinach pomimo spowolnienia wyprzedził indeks MSCI BRIC i osiągnął stopę zwrotu zbliżoną do najszerszego indeksu MSCI Emerging Markets. Wskaźnik P/E oscyluje wokół 10 i jest niższy niż w Brazylii i Indiach, gdzie jego wartości wynoszą odpowiednio ok. 12 i 14. Akcje chińskich spółek są obecnie wyceniane na jednym ze swoich najniższych poziomów od ponad 10 lat i dają potencjał do wzrostów. Z krajów BRIC jedynie w Rosji wskaźnik P/E jest niższy niż w Chinach. MSCI China (2000=1) 5 MSCI China 4 3 2 1 0 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 Źródło : Opracowanie własne na podstawie MSCI MSCI China vs MSCI BRIC vs MSCI EM (gru-2011=1) 1,4 MSCI China MSCI BRIC MSCI Emerging Markets 1,2 1,0 0,8 sty lut mar kwi maj cze lip sie wrz paź lis gru Źródło : Opracowanie własne na podstawie MSCI P/E MSCI China vs kraje BRIC 40% P/E MSCI Brazil P/E MSCI Indie P/E MSCI Russia P/E MSCI China 30% 20% 10% 0% 2001 2003 2005 2007 2009 2011 Źródło : Opracowanie własne na podstawie Bloomberg Jakub Banaszewski Analityk w Departamencie Inwestycji Investors TFI Przedstawiony komentarz rynkowy oraz prognozy stanowią wyraz poglądów Investors TFI SA, przy czym Investors TFI SA zastrzega sobie możliwość zmiany opinii ze względu na dynamikę rynku bez konieczności powiadamiania. Investors TFI SA nie gwarantuje przedstawionych scenariuszy ani prognoz. Przedstawione komentarze i prognozy oparte zostały na informacjach pozyskanych z powszechnie dostępnych i uznanych za wiarygodne źródeł. Wnioski wyciągnięte na podstawie przedstawionych komentarzy i prognoz nie mogą stanowić podstawy do decyzji inwestycyjnej. Niniejszy materiał w odniesieniu do danych Funduszy ma charakter informacyjny i nie zawiera pełnych informacji niezbędnych do oceny ryzyka związanego z inwestycją w Fundusze oraz nie stanowi przekazu reklamowego. Szczegółowy opis czynników ryzyka, zasady sprzedaży jednostek uczestnictwa Funduszy, tabela opłat manipulacyjnych oraz szczegółowe informacje podatkowe zawarte są w Prospektach Informacyjnych Funduszy, dostępnych w punktach dystrybucji Funduszy, w siedzibie Towarzystwa oraz na stronie www. investors.pl. Zyski osiągnięte z inwestycji w jednostki funduszy obciążone są podatkiem od dochodów kapitałowych. 4/4
