Investor Indie i Chiny

Investor Indie i Chiny
ANALIZA RYNKOWA - wrzesień 2014
Indie-powyborcze nadzieje na reformy, Chiny-duże wahania odczytów PMI i wpływ
rządowego stymulusu na PKB
Chiny
2014 rok jest trudny dla chińskiej gospodarki, która boryka się z uzależnieniem od koniunktury na innych rynkach,
głównie w Stanach Zjednoczonych i Europie, wciąż zbyt niskim wpływem popytu wewnętrznego na PKB, oraz słabością rynku nieruchomości. Przełomowym miesiącem był czerwiec, kiedy to przemysłowy PMI wzrósł do 50,8
z 49,4 w maju i przebił tym samym magiczną granicę 50 oddzielającą ożywienie od spowolnienia gospodarczego
po raz pierwszy od 6 miesięcy. Co więcej, lipcowy odczyt analogicznego wskaźnika wyniósł 51,7 (zarówno oficjalny-rządowy, jak i publikowany przez Markit-HSBC) i bardzo pozytywnie zaskoczył rynek, który oczekiwał
wartości 51,4.
W efekcie, HSBC-Markit PMI osiągnął w lipcu najwyższy poziom od 18 miesięcy, zaś rządowy PMI ustanowił rekordowy poziom od 27 miesięcy. Pomimo słabszej 7,4-procentowej dynamiki PKB w pierwszym kwartale, w świetle
tak pozytywnie zaskakujących danych wyprzedzających, rosły nadzieje na materializację rządowego celu 7,5-procentowego wzrostu PKB w 2014 r. Niestety zostały one stłumione przez pogarszające się odczyty oficjalnego
rządowego PMI w sektorze usług, który odpowiada za 45% chińskiego PKB. Spadł on z 55 w czerwcu do 54,2
w lipcu, osiągając tym samym najniższy poziom od stycznia tego roku. Na jeszcze gorszą sytuację wskazuje HSBCMarkit PMI, który spadł z 53,1 w czerwcu do 50 w lipcu i osiągnął 9-letnie minimum. Przyczyn takiego stanu rzeczy
należy doszukiwać się w spadku popytu w sektorze nieruchomości i związanych z tym spadkami cen mieszkań jak
i wolumenów sprzedaży.
Pomimo sprzecznych sygnałów płynących z sektora przemysłowego jak i usługowego, należy sądzić, że stymulus
wdrożony przez władze w Pekinie zaczyna mieć wpływ na gospodarkę Państwa Środka. Zachęcanie do zaciągania pożyczek hipotecznych przeznaczonych dla najmniej zamożnych Chińczyków, budowa nowej infrastruktury
kolejowej, oraz obniżenie o 50 punktów bazowych stopy rezerw obowiązkowych dla banków mają na celu pobudzić popyt wewnętrzny i przede wszystkim, wesprzeć niegdyś przegrzany a następnie w wyniku działań władz
jak i spowolnienia w gospodarce, nadmiernie przechłodzony sektor nieruchomości. Sygnały ożywienia w gospodarce płyną z rynku pracy. W pierwszym półroczu powstało 7 milionów nowych miejsc pracy, oraz wzrosły płace.
Jednocześnie inflacja powinna wynieść w całym roku 2%, czyli wyraźnie mniej niż rządowy pułap maksymalny
3,5%, co daje duży margines bezpieczeństwa dla banku centralnego. Pomimo wciąż dużych szans na osiągnięcie
rządowego celu 7,5-procentowej dynamiki PKB w 2014 r., Międzynarodowy Fundusz Walutowy w swojej najnowszej projekcji obniżył prognozy dla Chin do 7,4% z uwagi na duże problemy sektora nieruchomości i uzależnienie
od globalnej koniunktury. Jednocześnie MFW sugeruje, ażeby władze większy nacisk położyły na jakość wzrostu
gospodarczego niż na jego wielkość i radzi przyjąć za cel „tylko” 6,5-7% dynamiki PKB w 2015 r.
MSCI China i MSCI Hong Kong urosły w II kwarStopa zwrotu z indeksów (31.03 - 28.08.2014)
tale o 2%, czyli 4-krotnie mniej niż MSCI BRIC,
1,20
który w analogicznym okresie zyskał +7,8%. Dobrze
1,15
zachowywały się spółki technologiczne i tele1,10
komy notowane w Hong Kongu, które wzrosły
1,05
odpowiednio o 4% i 8%. Maruderami były
1,00
cykliczne dobra konsumpcyjne, producenci żywMSCI India
ności, alkoholu, papierosów etc., które straciły
0,95
MSCI China
-5%. Także spółki nieruchomościowe były pod kreską
0,90
MSCI BRIC
-2%. W okresie lipiec-sierpień MSCI China wzrósł
0,85
o 9,5%, podczas gdy MSCI BRIC zyskał blisko 2 punkty
0,80
kwiecień'14
maj'14
czerwiec'14 lipiec'14
sierpień'14
procentowe mniej, czyli +7,8%. Czynnikami napędzającymi tamtejszy rynek akcji była obniżka stopy
Źródło: Opracowanie własne na podstawie stooq
rezerw obowiązkowych przez bank centralny jak
i zwiększenie płynności na rynku poprzez rządowy program PSL (Pledged Supplementary Lending). Na giełdę
korzystnie przełożyło się także złagodzenie restrykcji na zakup nieruchomości.
Investor Indie i Chiny
ANALIZA RYNKOWA - wrzesień 2014
Liderami wzrostów były telekomy, a także spółki z sektora finansowego-brokerskie, banki, ubezpieczyciele,
które korzystają z obniżki stóp procentowych oraz zwiększonej płynności w systemie finansowym. Odbicie cen
surowców - miedzi oraz aluminium, pomogło zaś sektorowi materiałów. Maruderami były spółki z branży IT, energetyki, ochrony środowiska oraz ochrony zdrowia.
Indie
Największa demokracja świata wybrała w maju nowy parlament. Prawicowa, konserwatywna i nacjonalistyczna
Bharatiya Janata ze swoim liderem Naredja Modi wygrała wybory, a Modi został nowym premierem. BJP posiada
teraz większość 282 z 543 miejsc w niższej izbie parlamentu zwanej Lok Sabha i zakończyła tym samym wieloletnią dominację na scenie politycznej Partii Kongresowej. Najbardziej decyzyjne wybory od 1984 roku powinny
przynieść stabilizację na następne 5 lat. Zdecydowana 62-procentowa większość, do której potrzeba im tylko
jednego miejsca więcej( które powinni bez problemu uzyskać od swojego sojusznika NDA) umożliwi przeprowadzenie niezbędnych reform infrastrukturalnych i ograniczenie biurokracji.
Spadek rentowności obligacji rządowych i lekkie umocnienie rupii świadczą o rosnącym zaufaniu inwestorów
do nowej władzy. Ankieta przeprowadzona wśród prezesów indyjskich firm wskazała, że aż 93% z nich oczekuje
wyraźnej poprawy w gospodarce ich kraju. Dynamika PKB Indii wyniosła w I kwartale tego roku 4,6% i nie zmieniła
się znacząco w stosunku do dynamiki w IV kwartale 2013 r. Sektor usługowy urósł o 12,4%, podczas gdy przemysłowy skurczył się o 1,4%. Ostatnie odczyty PMI wskazują jednak na ożywienie w II kwartale jak i w nadchodzących
miesiącach. PMI w maju wyniósł 50,7 a nowe zamówienia rosły zarówno w sektorze usługowym jak i w przemyśle. Największym zagrożeniem dla gospodarki Indii jest obecnie wzrost cen ropy naftowej. Irak jest obecnie
drugim największym dostawcą tego surowca do Indii, które są w 75% uzależnione od jego dostaw z zewnątrz.
Z tego powodu dalszy wzrost cen znacznie zwiększy ryzyko przekroczenia 4,1-procentowego deficytu budżetowego zaplanowanego na ten rok, ponieważ ceny paliw są mocno subsydiowane przez rząd.
MSCI India wzrósł aż o +18% w II kwartale i przekroczył oczekiwania analityków jak i przebił indeks MSCI BRIC,
który był na plusie +7,8%. Niestety w okresie lipiec-sierpień MSCI India zyskał +4,91% i był wyraźnie poniżej
szerszego indeksu MSCI BRIC, który urósł o +7,78%. Głównym czynnikiem pozytywnie wpływającym na rynek
akcji było zmniejszenie się wahań rupii i jednoznaczne zwycięstwo partii opozycyjnej w wyborach parlamentarnych. Oczekiwany wzrost zysków na najbliższe 2 lata wynosi +15%. Wyceny akcji są bliskie tym w Stanach
Zjednoczonych ze wskaźnikiem forward P/E na poziomie 15x. ROE wynosi 16% i jest na drugim miejscu na świecie
zaraz po Indonezji (21%). Perspektywy dla rynku akcji są na najbliższe miesiące bardzo dobre, głównie za sprawą
doskonałych trendów demograficznych, politycznej stabilizacji jak i niskiego poziomu zadłużenia sektora prywatnego wynoszącego 51% PKB (dla porównania w Chinach wynosi on 133% PKB). Podobnie jak dla całej gospodarki,
głównym zagrożeniem dla giełdy pozostaje ryzyko wzrostu cen ropy naftowej. Istotna jest również obfitość opadów
monsunowych, których brak nie tylko negatywnie obciąży PKB ale również przyczyni się do wzrostu inflacji.
Jakub Banaszewski
Analityk w Departamencie Inwestycji Investors TFI
Niniejszy materiał opracowany został przez Investors TFI S.A. w związku z zarządzaniem funduszami inwestycyjnymi. Materiał oraz zawarte
w nim prognozy stanowią wyłącznie wyraz poglądów jego autora i oparte zostały na stanie wiedzy aktualnym na dzień jego sporządzenia.
Przy sporządzeniu materiału i zawartych w nim prognoz oparto się na informacjach pozyskanych z powszechnie dostępnych i uznanych za
wiarygodne źródeł, dokładając należytej staranności, aby informacje zamieszczone w niniejszym materiale były rzetelne, niemniej jednak nie
można zagwarantować ich poprawności, kompletności i aktualności. Investors TFI S.A. zastrzega sobie możliwość zmiany przedstawionych
opinii, w tym w przypadku zmiany sytuacji rynkowej, bez konieczności powiadamiania o niej adresatów niniejszego materiału. Investors
TFI S.A. nie gwarantuje ziszczenia się scenariuszy lub prognoz zamieszczonych w niniejszym materiale, w szczególności przedstawione
Investor Indie i Chiny
ANALIZA RYNKOWA - wrzesień 2014
informacje (historyczne i prognozowane) nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Materiał niniejszy nie stanowi oferty publicznej ani publicznego oferowania w zakresie nabycia lub sprzedaży jakichkolwiek papierów wartościowych ani oferty w
rozumieniu przepisów ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny.
Wnioski wyciągnięte na podstawie przedstawionych komentarzy i prognoz nie powinny stanowić samodzielnej podstawy jakichkolwiek decyzji
inwestycyjnych. Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny i marketingowy oraz nie zawiera pełnych informacji niezbędnych do
oceny ryzyka związanego z inwestycją w papiery wartościowe oraz inne instrumenty finansowe. Decyzje inwestycyjne co do inwestowania w
fundusze inwestycyjne powinny być podejmowane w oparciu o informacje obejmujące w szczególności: opis czynników ryzyka, zasady sprzedaży jednostek uczestnictwa/certyfikatów inwestycyjnych funduszy, tabelę opłat manipulacyjnych oraz szczegółowe informacje podatkowe
zawarte w prospekcie informacyjnym funduszu/y, dostępnych w punktach dystrybucji funduszy, w siedzibie Investors TFI S.A. oraz na stronie
www.investors.pl. Podejmowanie decyzji inwestycyjnych wyłącznie w oparciu o informacje zamieszczone na stronach wskazanego portalu
internetowego lub wyłącznie na podstawie innych materiałów reklamowych Investors TFI S.A., następuje na ryzyko Klienta. Zaleca się również
zapoznanie z najbardziej aktualnym zaudytowanym rocznym lub półrocznym sprawozdaniem finansowym danego funduszu. Dotychczasowe
wyniki funduszy inwestycyjnych nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Investors TFI S.A. ani zarządzane przez
nie fundusze nie gwarantują osiągnięcia założonych celów inwestycyjnych. Wartość jednostek uczestnictwa może cechować się dużą zmiennością, w związku z czym uczestnik funduszu powinien liczyć się z możliwością utraty części wpłaconego kapitału. Indywidualna stopa zwrotu
z inwestycji w jednostki uczestnictwa funduszy inwestycyjnych nie jest tożsama z wynikiem inwestycyjnym konkretnego funduszu i jest uzależniona od dnia zbycia i odkupienia/umorzenia jednostek uczestnictwa przez fundusze oraz od poziomu pobranych opłat manipulacyjnych.
Przy nabyciu jednostek uczestnictwa funduszy pobierana jest opłata manipulacyjna na zasadach i w wysokości określonej w prospekcie informacyjnym funduszu. Prezentowane stopy zwrotu z inwestycji nie uwzględniają opłat manipulacyjnych pobieranych przy nabyciu jednostek
uczestnictwa lub konwersji jednostek uczestnictwa. Zyski osiągnięte z inwestycji w jednostki uczestnictwa funduszy obciążone są podatkiem
od dochodów kapitałowych, na podstawie Ustawy z dnia 26 lipca 1991 r. o podatku dochodowym od osób fizycznych (t.j.: Dz.U. z 2012 nr 361
z późn. zm.). Fundusze inwestycyjne zarządzane przez Investors TFI S.A. zostały utworzone i działają zgodnie z prawem polskim, na podstawie
ustawy z dnia 27 maja 2004 roku o funduszach inwestycyjnych (Dz. U. z 2004 r., nr 146, poz. 1546, z późn. zm.).