oferta publiczna - Millennium Dom Maklerski

Handel
listopad 2003
Redan
oferta publiczna
Wycena DCF
Wycena porównawcza
Wycena implikowana
Ubrania ściśle fajne
14,8 PLN
12,4 PLN
11,9 PLN
Redan jest przedstawicielem nowej generacji nowocześnie zarządzanych firm odzieżowych. Spółka zajmuje się wyłącznie
dystrybucją i projektowaniem ubrań, natomiast produkcję zleca firmom zewnętrznym. Działalność prowadzona w ten
sposób znacznie ogranicza ryzyko spółki - Redan nie jest zmuszony do utrzymywania parku maszynowego oraz wysokiego
zatrudnienia, co pozwala na skoncentrowanie środków finansowych na rozwoju sieci sprzedaży i promocji oferty.
Zysk
netto
EPS
CEPS
BVPS
P/E
P/BV
EV
/EBIT
EV
/EBITDA
ROE (%)
2.8
2.0
0.2
0.3
1.9
42.2
5.2
32.2
26.2
17.6
12.2
10.5
7.4
0.9
1.0
2.8
11.5
3.6
9.8
9.1
37.1
19.3
20.3
18.2
13.7
0.7
0.7
3.8
15.3
2.6
12.2
11.6
26.3
210.8
24.0
26.5
24.3
19.4
0.9
1.0
4.7
10.9
2.1
9.8
8.9
21.5
319.0
36.4
40.5
36.1
28.6
1.4
1.5
6.1
7.4
1.6
6.5
5.8
25.0
Przychody
EBIT
EBITDA Zysk brutto
2001
48.4
3.4
4.2
2002
92.9
11.3
2003P
134.7
2004P
2005P
prognozy wyników skonsolidowanych Millennium DM (2003 pro forma), mln PLN, cena akcji Redan na poziomie 10 PLN. Uwzględniono emisje akcji w związku z programem opcji managerskich
Z dystrybucji w sieć detaliczną
Publiczna oferta akcji
Spółka rozpoczęła działalność od dystrybucji odzieży sprowadzanej ze Wschodu do odbiorców
pośrednich (hurtownie). Obecnie, dywersyfikując źródło przychodów spółka rozwija sprzedaż w
detalicznym kanale dystrybucji. Działalność na tym rynku pozwoli spółce przechwycić marżę, która
dotychczas zostawała w rękach hurtowników.
Dwie sieci w różnych segmentach rynku
Seria
Liczba akcji
(tys.)
L
215
pracownicy spółki
M
8,508
prawo poboru dla
dotychczasowych
akcjonariuszy
Bazą dla detalicznej sprzedaży produktów spółki będą dwie sieci handlowe. Produkty oferowane na
zasadach wyłączności w salonach Top Secret będą kierowane do klientów z dużych miast przy
N
114
akcjonariusze Adesso
zachowaniu umiarkowanej ceny (około 15-20% niższej niż konkurencja). Dla klientów z mniejszych
O
3,750
OFERTA PUBLICZNA
P
200
program motywacyjny
miejscowości, spółka tworzy obecnie sieć dyskontową samoobsługowych salonów Textil Market, w
której asortyment produktów będzie tańszy niż w sklepach Top Secret. Takie pozycjonowanie
sprzedaży spółki zapewnia, że grupa klientów Redan będzie szersza niż u konkurencji.
Max/min 52 tygodnie (PLN)
-
Własne brandy
Liczba akcji (mln)*
Obserwując tendencje na rynku odzieżowym i zachowania klientów, którzy coraz większą uwagę
Kapitalizacja (mln PLN)*
211
zwracają na markę kupowanych produktów, spółka aktywnie promuje własne brandy. Obok Top
EV (mln PLN)*
236
Secret - sztandarowego brandu Redan, promocja obejmie także inne marki.
Free float (mln PLN)*
21.1
46
Średni obrót (mln PLN)
Wysoka dynamika
Od początku swojej działalności spółka charakteryzuje się wysoką dynamiką zarówno przychodów
-
Główny akcjonariusz
P. Wiśniewscy
% akcji, % głosów*
jak i zysku netto. W ciągu ostatnich 2 lat sprzedaż spółki wzrastała średnio o 76%, a zyski o 162%. Na
77/74
1m
3m
12 m
2003 i 2004 rok przewidujemy wzrost sprzedaży na poziomie 45% i o 56%. Zysk netto wzrośnie
Zmiana ceny (%)
-
-
-
natomiast o 86% i 41%.
Zmiana rel. WIG20 (%)
-
-
-
Wycena
Wyceniliśmy Redan trzema metodami. Wartość 1 akcji oszacowana metodą DCF wynosi 14,8 PLN,
natomiast wycena porównawcza i implikowanych mnożników rynkowych sugeruje wartość 1 akcji
spółki w przedziale 11,9-12,8 PLN. Biorąc pod uwagę średnią wartość wycen uważamy, że 1
akcja spółki Redan jest warta 12,9 PLN.
Informacje o powiązaniach Millennium DM ze spółką znajdują się na ostatniej stronie raportu.
* po emisji, przy założeniu ceny 10 PLN za 1 akcję
Marcin Materna, CFA
(022) 697 68 50
[email protected]
Sprzedaż
Departament Analiz
Marcin Materna, CFA
(022) 697 68 50
[email protected]
Dyrektor
banki i finanse, makroekonomia,
handel
Michał Buczyński
(022) 697 77 26
[email protected]
telekomunikacja, chemia,
budownictwo, metale,
przemysł lekki
Katarzyna Perzak
(022) 697 77 46
[email protected]
informatyka, media,internet
przemysł papierniczy, turystyka
Michał Kowalczewski
(022) 697 75 62
[email protected]
Dyrektor
Radosław Zawadzki
(022) 697 68 54
[email protected]
Dyrektor
Leszek Iwaniec
(022) 697 77 83
[email protected]
Arkadiusz Szumilak
(022) 697 77 31
[email protected]
Krzysztof Pełka
(022) 697 77 31
[email protected]
Marek Przytuła
(022) 697 68 28
[email protected]
Millennium Dom Maklerski
al. Jana Pawła 15
ILMET
00-828 Warszawa
Polska
Fax: (022) 697 67 67
Tel. (022) 697 67 96
Powiązania Millennium Dom Maklerski S.A. ze spółką będąca przedmiotem niniejszego raportu.
Millennium DM S.A. otrzymywało w ciągu ostatnich 12 miesięcy wynagrodzenie od emitenta z tytułu świadczonych na jego rzecz usług (upublicznienie spółki).Pomiędzy Millennium Dom
Maklerski S.A., a spółką nie występują żadne inne powiązania o których mowa w Uchwale Komisji Papierów Wartościowych i Giełd nr 509 z dnia 13 sierpnia 2002 roku w sprawie określenia
standardów sporządzania i udostępniania rekomendacji inwestycyjnych.
Niniejsza publikacja została przygotowana przez Millennium Dom Maklerski S.A. wyłącznie na potrzeby klientów Millennium DM, nie stanowi reklamy ani oferowania papierów wartościowych.
Rozpowszechnianie lub powielanie w całości lub w części bez pisemnej zgody Millennium DM jest zabronione.
Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium DM nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne.
Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez Millennium DM bez uzgodnień ze Spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości
mogą okazać się nietrafne. Millennium DM nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. Millennium DM może świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy.
Millennium DM nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej analizie.