Publikacja prospektu emisyjnego

Publikacja prospektu emisyjnego
Wpisany przez Eksperci BDO
Publikacji prospektu emisyjnego należy dokonać po zatwierdzeniu dokumentu przez Komisję
Nadzoru Finansowego.
Publikacji prospektu emisyjnego należy dokonać po zatwierdzeniu dokumentu przez Komisję
Nadzoru Finansowego. Zatwierdzenie dokumentu oznacza uznanie przez KNF, że jest on
sporządzony zgodnie z wymogami prawa i zawiera wszystkie niezbędne informacje dla oceny
atrakcyjności inwestycyjnej przez potencjalnych nabywców oferowanych na jego podstawie
papierów wartościowych. Istnieje kilka możliwości zaprezentowania prospektu emisyjnego
potencjalnym inwestorom. Może to być:
- zamieszczenie w co najmniej jednej gazecie ogólnopolskiej, lub
- w formie drukowanej - w siedzibie Giełdy Papierów Wartościowych, lub w siedzibie
emitenta i w siedzibie oferującego oraz Punktach Obsługi Klienta podmiotów biorących udział w
subskrypcji lub sprzedaży papierów wartościowych (bezpłatnie) lub
- w formie elektronicznej - na stronie i podmiotów biorących udział w subskrypcji lub
sprzedaży papierów wartościowych.
Emitent lub wprowadzający powinien opublikować informację o formie i terminie udostępnienia
prospektu emisyjnego do publicznej wiadomości w ogólnopolskiej gazecie, jak również
przekazać tę informację do Komisji Nadzoru Finansowego w terminie co najmniej dwóch dni
roboczych przed datą udostępnienia do publicznej wiadomości tego prospektu.
Ogłoszenie powinno zawierać następujące informacje:
- wskazanie emitenta,
- typ, klasę i liczbę papierów wartościowych, które są przedmiotem oferty lub w stosunku
do których wnioskuje się o dopuszczenie do obrotu, o ile te informacje są znane w chwili
publikacji ogłoszenia,
1/6
Publikacja prospektu emisyjnego
Wpisany przez Eksperci BDO
- planowany harmonogram oferty oraz termin dopuszczenia do obrotu,
- wskazanie, że prospekt emisyjny lub prospekt emisyjny podstawowy został
opublikowany, ze wskazaniem miejsca, gdzie go można uzyskać,
- jeżeli prospekt emisyjny lub prospekt emisyjny podstawowy został udostępniony w
formie drukowanej, adresy, pod którymi takie wydruki zostały udostępnione do publicznej
wiadomości oraz termin ich udostępnienia,
- jeżeli prospekt emisyjny lub prospekt emisyjny podstawowy został udostępniony w
formie elektronicznej, adresy, pod którymi inwestorzy mogą uzyskać jego drukowaną wersję,
-
datę ogłoszenia.
Jeżeli spółka zdecyduje się na publikację prospektu emisyjnego także za pośrednictwem
internetu, to powinna w terminie 2 dni przed udostępnieniem prospektu do publicznej
wiadomości poinformować Komisję Nadzoru Finansowego o terminach i miejscach
udostępnienia go w internecie. Aby prospekt emisyjny mógł być publikowany w formie
elektronicznej w Internecie, powinien spełnić poniższe warunki:
- musi być łatwo dostępny po wejściu na stronę internetową,
- format pliku powinien uniemożliwiać wprowadzenie zmian w treści prospektu
emisyjnego,
- prospekt emisyjny nie zawiera odnośników, z wyjątkiem linków do adresów
elektronicznych, pod którymi dostępne są informacje włączone przez odniesienie,
- inwestor ma możliwość ściągnięcia prospektu emisyjnego ze strony internetowej i jego
wydrukowania.
Komisja Nadzoru Finansowego zamieszcza na swojej stronie internetowej informacje o
zatwierdzonym i udostępnionym do publicznej wiadomości prospekcie emisyjnym wraz z
odnośnikami do stron internetowych emitenta oraz spółki prowadzącej rynek regulowany, na
których została zamieszczona elektroniczna wersja tego prospektu emisyjnego. Jeżeli emitent
zdecyduje się na udostępnienie prospektu emisyjnego tylko w formie elektronicznej, istnieje
obowiązek nieodpłatnego dostarczenia prospektu w postaci drukowanej, na żądanie wszystkich
zainteresowanych osób.
2/6
Publikacja prospektu emisyjnego
Wpisany przez Eksperci BDO
W przypadku gdy prospekt emisyjny emitenta składa się z trzech dokumentów, spółka może
udostępniać do publicznej wiadomości poszczególne dokumenty oddzielnie. W myśl art. 48
Ustawy o ofercie publicznej każdy z tych trzech dokumentów powinien być udostępniony w
takim samym trybie i na takich samych warunkach jak prospekt mający formę jednego
dokumentu oraz dodatkowo musi zawierać wzmiankę o sposobie udostępniania wszystkich
pozostałych dokumentów i informacji zamieszczonych w prospekcie w drodze odesłania do
innych dokumentów. Spółka powinna również pamiętać o tym, że treść i forma udostępnianych
do publicznej wiadomości prospektu emisyjnego oraz aneksów aktualizacyjnych do prospektu
muszą być zgodne z treścią i formą prospektu emisyjnego i aneksów zatwierdzonych przez
Komisję Nadzoru Finansowego.
Nakład prospektu
Szczegółowych wytycznych odnośnie wielkości nakładu prospektu emisyjnego w postaci
drukowanej nie ma, lecz nakład powinien być proporcjonalny do spodziewanego udziału
inwestorów indywidualnych w ofercie, ponieważ każdy zainteresowany inwestor powinien mieć
możliwość zapoznania się z nim. Jeżeli w taki sposób chcemy zaprezentować spółkę w
relacjach z kontrahentami, jak na przykład promocyjne wydanie raportu rocznego, powinniśmy
zadbać o wyższy nakład prospektu.
Termin udostępnienia prospektu do publicznej wiadomości
3/6
Publikacja prospektu emisyjnego
Wpisany przez Eksperci BDO
Udostępnienie prospektu do publicznej wiadomości nie może mieć miejsca później niż w dniu
rozpoczęcia subskrypcji (czyli w pierwszym dniu przyjmowania zapisów) lub dopuszczenia do
obrotu na rynku giełdowym. Jednocześnie dzień udostępnienia prospektu emisyjnego nie może
przypadać później niż na 6 dni roboczych przed dniem zakończenia subskrypcji w przypadku
pierwszej oferty publicznej akcji emitenta, którego inne akcje tego samego rodzaju nie są
jeszcze dopuszczone do obrotu na rynku giełdowym.
Raport analityczny przygotowany przez doradców finansowych
Raport analityczny jest podstawowym dokumentem marketingowym dla inwestorów
instytucjonalnych. Jest to opracowanie przygotowane przez niezależnych analityków w oparciu
o publicznie dostępne informacje. Materiał składający się na raport analityczny zawiera opis
konkurencyjnej pozycji spółki oraz ocenę jej potencjału rynkowego. Główną częścią raportu jest
model finansowy oraz wycena metodą DCF (zdyskontowanych przepływów finansowych) i
metodą porównawczą.
Raport analityczny zazwyczaj zawiera rekomendowany przez opracowujących go analityków
przedział wyceny. Na podstawie tego dokumentu inwestorzy instytucjonalni wyrażają opinię na
temat widełek cenowych oraz podejmują - bądź nie - decyzje odnośnie inwestycji w papiery
wartościowe przedsiębiorstwa dokonującego emisji. Najważniejszym elementem raportu jest
cena. W odniesieniu do spółek sprzedających akcje w ofercie publicznej stanowi ona aktualną
wartość papieru wartościowego. Analitycy wyceniają akcje na podstawie kilku metod.
4/6
Publikacja prospektu emisyjnego
Wpisany przez Eksperci BDO
Metoda porównawcza opiera się na porównaniu wskaźników dla firm tej samej branży, zarówno
krajowych, jak i zagranicznych. Stanowi ona kalkulację ceny akcji w taki sposób, aby
wskaźnikowo odpowiadały wycenie rynkowej konkurentów. W przypadku IPO tak wyliczona
cena powinna zostać skorygowana w dół, aby nabywcy w ofercie publicznej mieli szansę na
zarobek po wejściu spółki na giełdę. Obydwie wyceny powinny dać widełki wyceny: jedne mogą
być wyższe, drugie niższe.
Na podstawie tych widełek inwestorzy podejmują decyzję o inwestycji w dane papiery
wartościowe.
Na końcu rekomendacji określane są powiązania między badaną spółką a wydającym
rekomendację domem maklerskim. Chodzi o to, aby nie wystąpiły podejrzenia, że ocena jest
nieobiektywna z powodu zbyt bliskich związków. Na podstawie tej informacji inwestorzy
oceniają, czy ujawnione w raporcie powiązanie może mieć wpływ na treść raportu
analitycznego. Powiązanie jest wyjątkowo mocne w przypadku gdy rekomendacje wydaje biuro
oferujące akcje w procesie IPO. Oprócz tego podlega ujawnieniu stan posiadania akcji
emitenta, przygotowywanie prospektu spółki zależnej czy też pełnienie roli animatora dla tej
spółki. W praktyce dość często raport oferującego jest jednym z głównych źródeł wiedzy dla
inwestorów, którzy sami już rozstrzygają, czy należy go uwzględnić.
Przykład - IPO Graala
5/6
Publikacja prospektu emisyjnego
Wpisany przez Eksperci BDO
Graal, spółka, która jest producentem i dystrybutorem konserw rybnych, została wprowadzona
na giełdę w I kwartale 2005 roku. W ofercie publicznej spółka oferowała akcje po cenie
emisyjnej wynoszącej 15 zł. Jedno z biur maklerskich wyceniło akcje metodą porównawczą do
już notowanej na giełdzie spółki z tego sektora na 13,8-14,4 zł i nie rekomendowało kupowania
akcji w ofercie publicznej z powodu zbyt wysokiej ceny emisyjnej. W rezultacie spółka nie
sprzedała całej emisji, debiutując na giełdzie kursem znacznie poniżej ceny emisyjnej. Jednak
już za 12 miesięcy, dzięki dobrej koniunkturze na giełdzie oraz dostrzeżeniu przez inwestorów
perspektyw szybkiego rozwoju przedsiębiorstwa, kurs akcji na rynku wynosił powyżej 30 zł
(wzrost o ponad 100%).
Uwaga: niniejszy artykuł stanowią podrozdziały 4.3.17.-4.3.18. rozdziału 4 „Droga na giełdę krok po kroku"
książki - pracy
zbiorowej ekspertów BDO pt. „Droga na giełdę. Jak przygotować spółkę do emisji
publicznej"
wydanej przez Difin, 2008 r. Więcej informacji o tej książce zamieszczamy w dziale „Literatura
biznesu".
6/6