HSBC Market Alert PL.indd

Tylko dla Klientów
Profesjonalnych
Global Event Market Alert
S&P podbija stawkę dla rządów strefy euro
6 grudnia 2011
Fakty
Nasza interpretacja wpływu na rynki
Agencja ratingowa S&P poinformowała w nocy o umieszczeniu
Niemiec, Francji oraz trzynastu innych krajów strefy euro na
liście obserwacyjnej z możliwością obniżenia ratingu ich długu
państwowego. Jak dotąd informacja ta wywarła umiarkowany
wpływ na skłonność inwestorów do podejmowania ryzyka.
Agencja uzasadniła swoją decyzję sporami co do sposobu
radzenia sobie z kryzysem zadłużenia strefy euro oraz faktem,
że decydenci, zamiast podejmować z wyprzedzeniem działania
w obliczu kryzysu, reagowali jedynie na presję rynkową wywołaną
wzrostem rentowności obligacji. Mówiąc bardziej szczegółowo,
S&P poinformowała, że może obniżyć rating długu państwowego
Niemiec, Holandii, Luksemburga, Austrii, Belgii i Finlandii o jeden
stopień, a kilku innych rządów o dwa stopnie, jeżeli nie zostanie
wypracowany możliwy do przyjęcia plan rozwiązania zaistniałych
problemów.
Komunikat ten nie jest dla nas zaskoczeniem. Nie dziwi też
rozróżnienie między długoterminowymi ratingami krajów takich
jak Niemcy i Holandia na jednym poziomie, Francja na drugim
oraz Hiszpania i Włochy na trzecim. Większą niespodzianką była
prawdopodobnie negatywna perspektywa dla całej strefy euro, ale
wskazuje ona na ogólniejsze zagrożenia dla całego bloku. Dobrą
wiadomością jest natomiast to, że istnieje już wiele gotowych
potencjalnych środków zaradczych, w tym bardziej wiarygodne
pakiety oszczędnościowe dla Włoch i Grecji. Wraz z uspokajającymi
skoordynowanymi działaniami banków centralnych, służącymi
zwiększeniu płynności systemu bankowego, złagodziły one
bezpośrednią reakcję rynków.
Agencja S&P ma słuszność twierdząc, że posunięcia decydentów
ze strefy euro były z reguły nieśmiałe i spóźnione. W rezultacie
Grecja stała się początkiem zarazy, która rozszerza się na Włochy,
Hiszpanię, a w dalszej kolejności na centrum Europy wskutek
obaw dotyczących zaangażowania banków. Chociaż ryzyko
odejścia pewnych krajów ze strefy euro wzrosło, nadal nie jest
to nasz podstawowy scenariusz. Niosłoby ono za sobą w bliskiej
perspektywie bardzo wysokie koszty zarówno dla dłużników, jak i dla
wierzycieli. Aby jednak temu zapobiec, Włochy i Hiszpania muszą
odzyskać dostęp do rynków na warunkach możliwych do przyjęcia
na dłuższą metę. W tym celu konieczne jest wiarygodne wdrożenie
opracowanych planów korekt fiskalnych oraz intensyfikacja ze
strony EBC programu zakupu obligacji wraz z wykorzystaniem
Europejskiego Instrumentu Stabilności Finansowej, aby zyskać
na czasie, zanim nastąpią korekty fiskalne. Żeby osiągnąć sukces
w dalszej perspektywie, niezbędne będą też dodatkowe kroki
zmierzające do ściślejszej integracji budżetowej oraz mechanizmy
karania krajów naruszających zasady.
Z tego punktu widzenia moment ogłoszenia komunikatu S&P jest
kontrowersyjny – podano go bowiem tuż przed zaplanowanym na
czwartek i piątek spotkaniem decydentów strefy euro w Brukseli,
mającym przekonać rynki do nowych ram fiskalnych i środków ich
egzekwowania, które coraz powszechniej uznaje się za wstęp do
większego programu zakupu papierów wartościowych przez EBC.
S&P nie stroni od kontrowersyjnych ruchów – w sierpniu agencja
odebrała Stanom Zjednoczonym rating AAA. Rząd amerykański
oświadczył, że decyzja ta została podjęta w oparciu o błędne dane.
Ogólnie uznawaliśmy tamtą decyzję za słuszną i z obecną także
się zgadzamy. Przynajmniej zwiększy ona nacisk na decydentów ze
strefy euro – zarówno jej peryferii, jak i centrum – aby stawili czoła
wyzwaniu.
Podobnie jak podjęta w lecie decyzja S&P o odebraniu Stanom
Zjednoczonym ratingu AAA, nowy komunikat jest zbieżny z naszą
strategiczną wizją zmian zachodzących na świecie. Odzwierciedla
on proces ogólnego pogarszania się wskaźników długu w krajach
rozwiniętych, w tym w państwach z peryferii i centralnej części
Europy. Z kolei wskaźniki zadłużenia znacznej części krajów
wschodzących nadal się poprawiają. Innymi słowy tendencje
dotyczące jakości kredytowej długu państwowego zróżnicowały
się, a agencje ratingowe oraz rynki wciąż starają się dotrzymać
im kroku, obniżając ratingi świata rozwiniętego i ogólnie nadal
podwyższając ratingi krajów wschodzących.
Możliwe konsekwencje dla inwestorów
` Obligacje skarbowe strefy euro
Jak dotąd od podania komunikatu największa wyprzedaż w Europie
objęła francuskie obligacje skarbowe, ale decyzja agencji wpłynie
też zapewne na wzrost rentowności obligacji niemieckich.
Niemieckie obligacje skarbowe są aktywami wybieranymi
przez inwestorów szukających w Europie bezpiecznego
schronienia. Wyprzedając ryzykowne aktywa i obligacje skarbowe
peryferyjnych krajów kontynentu, inwestorzy nabywali te papiery,
które w rezultacie radziły sobie lepiej od obligacji innych krajów
strefy euro o ratingu AAA. Posunięcie S&P jest jednak istotne
w tym sensie, że zwraca uwagę na stopień, w jakim wzrosły,
jak określa to agencja, „systemowe napięcia” w strefie euro, co
pogarsza wiarygodność kredytową całego bloku. Co ciekawe,
rentowność 10-letnich obligacji włoskich nadal dziś spadała
i obecnie wynosi poniżej 5,8% (dane na 6 grudnia 2011 roku).
` Akcje
W reakcji na podany komunikat na azjatyckich rynkach akcji doszło
w nocy do wyprzedaży. W pewnym sensie posłużył on zapewne
za pretekst do realizacji części zysków po zeszłotygodniowym
odbiciu. Duża liczba zamówień w przemyśle niemieckim
w październiku (wzrost o 5,3% w porównaniu do konsensusu
oczekiwań na poziomie zaledwie 1% i po trzymiesięcznych
spadkach) złagodziła wpływ wiadomości na europejskie rynki
akcji, które jak dotąd zniżkowały tylko nieznacznie. Reakcja
europejskich rynków akcji pod wieloma względami potwierdza
opinię, że taki ruch którejś agencji był już prawdopodobnie
w znacznej mierze wkalkulowany w ceny.
` Waluty
Komunikat jest niekorzystny z punktu widzenia euro, gdyż spadek
postrzeganej wiarygodności kredytowej strefy euro w zasadzie
powinien zmniejszyć jej atrakcyjność dla inwestorów. Kurs euro
znajdzie się ponadto zapewne pod presją z racji oczekiwanych
dodatkowych cięć stóp procentowych EBC. Bezpośredni
negatywny wpływ wiadomości złagodziły jednak wspomniane
już informacje o większych niż oczekiwane zamówieniach
w przemyśle niemieckim. Ogólnie rzecz biorąc, zgodnie z naszymi
długoterminowymi zapatrywaniami na globalną sytuację,
nadal spodziewamy się aprecjacji walut rynków wschodzących
w stosunku do większości walut krajów rozwiniętych, w tym
euro, dolara amerykańskiego i funta.
Global Asset Management
Ważna informacja: dokument jest przeznaczony wyłącznie dla inwestorów profesjonalnych/instytucjonalnych oraz klientów profesjonalnych z UE i Szwajcarii; nie powinien
on być rozpowszechniany wśród klientów detalicznych ani stanowić podstawy do podejmowania przez nich decyzji.
Treści niniejszego dokumentu nie wolno w żadnym celu powielać ani rozpowszechniać w całości ani w części wśród jakichkolwiek osób lub podmiotów. Powielając niniejszy dokument lub
posługując się nim w nieuprawniony sposób, użytkownik czyni to na własną odpowiedzialność i może tym samym narazić się na konsekwencje prawne. Materiały zawarte w niniejszym
dokumencie służą wyłącznie celom informacyjnym i nie stanowią porady ani rekomendacji dotyczącej zakupu lub sprzedaży inwestycji. Niniejszy dokument nie ustanawia żadnego stosunku
umownego i nie ma w żadnym wypadku stanowić zachęty ani rekomendacji dotyczącej zakupu lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego w jakiejkolwiek jurysdykcji, gdzie
taka oferta nie jest zgodna z prawem. Poglądy oraz opinie wyrażane w niniejszym dokumencie są poglądami Działu ds. Strategii Makroekonomicznej i Inwestycyjnej HSBC Global Asset
Management i mogą ulec zmianie w dowolnym momencie. Poglądy te nie muszą odzwierciedlać aktualnej struktury portfeli. Struktura indywidualnych portfeli zarządzanych przez HSBC
Global Asset Management odzwierciedla przede wszystkim cele, preferencje dotyczące ryzyka i horyzont inwestycyjny poszczególnych klientów oraz płynność rynkową.
Wartość inwestycji i dochód z inwestycji mogą rosnąć lub maleć, a inwestorzy mogą nie odzyskać pierwotnie zainwestowanych kwot. Wyników historycznych podanych w niniejszym
dokumencie nie należy traktować jako wiarygodnego wskaźnika wyników przyszłych; wszelkie prognozy, projekcje i symulacje w nim zawarte również nie powinny być postrzegane jako
wskaźnik przyszłych wyników. W analizach nie uwzględniono ewentualnych opłat początkowych. W przypadku inwestycji zagranicznych kurs walutowy może powodować wzrost lub
spadek wartości takich inwestycji. Inwestycje na rynkach wschodzących są z natury bardziej ryzykowne i wykazują potencjalnie większą zmienność od inwestycji na rynkach dojrzałych.
Gospodarki rynków wschodzących są zasadniczo bardziej zależne od handlu międzynarodowego, w związku z czym odczuwały i nadal mogą odczuwać negatywne skutki barier handlowych,
kontroli obrotu dewizowego, celowych korekt kursów walutowych oraz innych działań protekcjonistycznych narzuconych lub wynegocjowanych przez kraje, z którymi dany kraj prowadzi
wymianę handlową. Gospodarki te odczuwały również i mogą nadal odczuwać negatywne skutki sytuacji gospodarczej w krajach, z którymi prowadzą wymianę handlową.
Nie ponosimy odpowiedzialności za poprawność ani kompletność jakichkolwiek informacji pochodzących od osób trzecich, uzyskanych ze źródeł uważanych przez nas za wiarygodne, ale
niepoddanych niezależnej weryfikacji.
HSBC Global Asset Management jest marką działu Grupy HSBC zajmującego się zarządzaniem aktywami. Niniejszy dokument jest rozpowszechniany przez następujące podmioty: w Polsce
HSBC Bank Polska S.A.; w Wielkiej Brytanii przez HSBC Global Asset Management (UK) Limited, podmiot posiadający zezwolenie Financial Services Authority i podlegający jej nadzorowi
regulacyjnemu; na Jersey przez HSBC Global Asset Management (International) Limited, podmiot podlegający nadzorowi regulacyjnemu Jersey Financial Services Commission for Fund
Services & Investment Business i posiadający licencję Guernsey Financial Services Commission for Collective Investments & Investment Business. HSBC Global Asset Management
(International) Limited jest podmiotem zarejestrowanym na Jersey pod numerem 29656, z siedzibą pod adresem HSBC House, Esplanade, St Helier, Jersey JE4. Agentem rozliczeniowym
HSBC Global Asset Management (International) Limited jest HSBC Bank plc. Niniejszy dokument został zatwierdzony w Wielkiej Brytanii przez HSBC Global Asset Management (UK)
Limited; we Francji przez HSBC Global Asset Management (France), spółkę zarządzającą portfelami inwestycyjnymi posiadającą zezwolenie francuskiego urzędu regulacyjnego AMF
(nr GP99026); w Niemczech przez HSBC Global Asset Management (Deutschland), podmiot podlegający nadzorowi regulacyjnemu BaFin; w Hongkongu przez HSBC Global Asset
Management (Hong Kong) Limited, podmiot podlegający nadzorowi regulacyjnemu Securities and Futures Commission; w Kanadzie przez HSBC Global Asset Management (Canada)
Limited, podmiot zarejestrowany we wszystkich prowincjach Kanady z wyjątkiem Wyspy Księcia Edwarda; na Malcie przez HSBC Global Asset Management (Malta) Limited, podmiot
posiadający licencję na świadczenie usług inwestycyjnych na Malcie wydaną przez Malta Financial Services Authority; na Bermudach przez HSBC Global Asset Management (Bermuda)
Limited z siedzibą pod adresem 6 Front Street, Hamilton, Bermuda, podmiot posiadający licencję na prowadzenie działalności inwestycyjnej wydaną przez Bermuda Monetary Authority;
w Stanach Zjednoczonych przez HSBC Global Asset Management (USA), podmiot podlegający nadzorowi regulacyjnemu Securities and Exchange Commission; oraz w Singapurze przez
HSBC Global Asset Management (Singapore) Limited, podmiot podlegający nadzorowi regulacyjnemu Monetary Authority of Singapore. HSBC Global Asset Management (Singapore)
Limited, jak również jego końcowe i pośrednie spółki holdingowe, podmioty zależne i stowarzyszone, klienci, członkowie władz lub personel mogą w każdej chwili zajmować pozycje na
rynkach, o których mowa w niniejszym dokumencie, jak też mogą nabywać lub sprzedawać papiery wartościowe, waluty lub dowolne inne instrumenty finansowe na tych rynkach. HSBC
Global Asset Management (Singapore) Limited jest doradcą finansowym podlegającym zwolnieniu, który na mocy Regulacji 36 dotyczącej doradców finansowych nie podlega przepisom
Sekcji 25–29, 32, 34 i 36 ustawy o doradcach finansowych.
21647/AMG/1211/FP11-2067