View PDF - Franklin Templeton Investments Poland

January 11, 2013
Aktualny komentarz zespołu inwestycyjnego
27 lutego 2015 r.
Komentarz na temat rynków wschodzących
PUNKT WIDZENIA ZESPOŁU TEMPLETON EMERGING MARKETS GROUP
Dr Mark Mobius
Prezes
Templeton Emerging Markets Group
PODSUMOWANIE
• Wzrost produktu krajowego brutto (PKB) na rynkach
wschodzących, który jest jednym z najważniejszych atutów
decydujących o ich atrakcyjności dla inwestorów, nadal jest
solidny. Wzrost PKB per capita skłania nas do szczególnego
zainteresowania konsumentami z rynków wschodzących,
których dochody rozporządzalne rosną i prawdopodobnie
będą ważnym motorem dynamiki ekonomicznej w przyszłości.
•
Wysokie poziomy rezerw walutowych i korzystne wskaźniki
długu do PKB przekładają się na poprawę ratingów
kredytowych gospodarek rozwijających się w porównaniu
z rynkami rozwiniętymi.
•
Akcje spółek z rynków wschodzących nadal osiągają wyższe
skumulowane zwroty długoterminowe na tle papierów
z rynków rozwiniętych. Wyceny na giełdach w krajach
rozwijających się wciąż są atrakcyjne z punktu widzenia
wskaźników cen do zysków, zysków na akcję, cen do
wartości księgowej i marż netto. W bilansach największych
banków centralnych na świecie są potężne ilości środków
pieniężnych, co oznacza spory kapitał oczekujący na
zainwestowanie na rynkach.
•
Nasze prognozy dla chińskiego wzrostu gospodarczego nadal
są optymistyczne. Szeroka gama zapowiedzianych reform tej
największej gospodarki azjatyckiej ma ogromne szanse, by
wywołać dalszą ekspansję, najważniejsze wskaźniki wciąż są
solidne, wzrost płac powinien wspierać kondycję rynku
nieruchomości, a fundamenty gospodarki wyglądają bardzo
korzystnie na tle innych dużych rynków wschodzących.
Fundamenty rynków wschodzących
Jednym z najważniejszych argumentów przemawiających za
inwestowaniem na rynkach wschodzących jest tempo wzrostu
produktu krajowego brutto. Do końca 2014 r., stopy wzrostu
PKB gospodarek rozwijających się wciąż były wyższe niż te
notowane na rynkach rozwiniętych.1 Trend ten utrzymuje się od
1991 r., z przerwą na jeden rok kalendarzowy, tj. 1998 r., czyli
najgorszy okres azjatyckiego kryzysu finansowego. W 2015 r.,
rynki wschodzące mają rozwijać się w tempie ok. 5%,
w porównaniu z ok. 2% w przypadku rynków rozwiniętych
w ujęciu ogólnym.2
Ponadto, wzrost PKB per capita na rynkach wschodzących
w latach 2009-2014 wyniósł ok. 56%, w porównaniu z 10%
w przypadku gospodarek rozwiniętych.2 Większe tempo wzrostu
PKB na obywatela to główny powód, dla którego interesujemy
się konsumentami z krajów rozwijających się, a w szczególności
ich rosnącymi dochodami rozporządzalnymi jako ważnym
motorem wzrostu gospodarczego. Przykładowo, sprzedaż
pojazdów silnikowych w Chinach w 2014 r. poszła w górę,
kontynuując trend, który trwa nieprzerwanie od ponad
dziewięciu lat.3 Podobną dynamikę obserwujemy na indyjskim
rynku motocykli.4
Innym ważnym tematem, który uważnie obserwujemy, jest
zmienna natura popytu na technologie. Na całym świecie jest
dziś ok. 3 mld użytkowników Internetu (cała światowa populacja
liczy ponad 7 mld)5, którzy łączą się z siecią wykorzystując ok.
8,7 mld różnych urządzeń. Coraz bardziej popularne są
smartfony – liczba użytkowników Internetu korzystających
wyłącznie z urządzeń mobilnych gwałtownie rośnie od 4-5 lat.
Do końca 2015 r., na świecie będzie niemal 800 mln
użytkowników smartfonów, którzy nie będą korzystali
z komputerów, by łączyć się z Internetem.6
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
W 2014 r., użytkownicy spędzili więcej czasu korzystając
z aplikacji mobilnych niż z wszystkich pozostałych usług
sieciowych razem wziętych.7 Jeżeli chodzi o rynki wschodzące,
w 2013 r. wyprzedziły one rynki rozwinięte pod względem
sprzedaży smartfonów (69% w porównaniu z 31%).8 Co więcej,
w 2013 r. wielu obserwatorów dostrzegło sygnały
zapowiadające trend spadkowy w obszarze cen smartfonów na
rynkach rozwiniętych i wschodzących, który może utrzymać się
co najmniej do 2017 r.9 Tezę o zmianie dominującego sposobu
korzystania z Internetu potwierdzają także inne dane
statystyczne. W latach 2009-2013, sprzedaż komputerów
osobistych w Chinach pozostawała na względnie stałym
poziomie, przy jednoczesnym mocnym wzroście sprzedaży
smartfonów od 2010 r.10 Penetracja rynku smartfonów na
największych rynkach wschodzących, tj. w Chinach i Indiach,
dynamicznie rośnie co najmniej od 2005 r., choć wskaźnik
penetracji w Indiach nieco się ustabilizował w ostatnich latach;
prognozy dla obydwu krajów przewidują wzrost w tym obszarze
w latach 2014 i 2015.11
Rezerwy walutowe i zadłużenie
Wyrażona w dolarach wartość rezerw walutowych rynków
wschodzących przewyższyła wartość rezerw rynków
rozwiniętych w 2004 r. i stan ten utrzymywał się nieprzerwanie
do końca 2014 r.12 Co więcej, rynki wschodzące notują spadek
wskaźników zadłużenia do PKB od co najmniej 12-13 lat,
podczas gdy te same wskaźniki w gospodarkach rozwiniętych
generalnie rosną.13 Zasobne rezerwy walutowe i korzystne
wskaźniki długu do PKB przekładają się na większą poprawę
ratingów kredytowych krajów rozwijających się w porównaniu
z krajami rozwiniętymi. Przykładowo, biorąc pod uwagę
całkowite zmiany ratingów agencji Moody’s i Standard & Poor’s
w okresie od 2000 r. do 2013 r., rynki wschodzące zanotowały
23 awansy i dziewięć spadków, natomiast na rynkach
rozwiniętych było zaledwie pięć awansów i 20 spadków.14
Ostatnie wyniki akcji spółek z rynków
wschodzących
Od 1987 r., tj. od roku, w którym zespół Templeton Emerging
Markets Group uruchomił swój pierwszy fundusz, giełdy
papierów wartościowych z rynków wschodzących wyprzedzają
rynki akcji z krajów rozwiniętych pod względem wyników
skumulowanych.15 Dotyczy to także okresu ostatnich 10 lat
do stycznia 2015 r.16 Zdarzały się jednak pojedyncze lata,
w których akcje spółek z rynków wschodzących radziły sobie
słabiej. Przykładowo, od 2004 r. były cztery takie lata: 2008,
2011, 2013 i 2014. To jednak i tak oznacza, że rynki
wschodzące osiągnęły lepsze wyniki od rynków rozwiniętych
w siedmiu z 11 tych pojedynczych okresów rocznych.17
Ważnym wskaźnikiem, jaki należy wziąć pod uwagę przy
analizie wyników rynków wschodzących jest spread pomiędzy
rentownością obligacji skarbowych z tych krajów w stosunku do
papierów skarbowych z USA. Gdy zestawimy wykres obrazujący
ten spread z wykresem stopy zwrotu z rynków akcji w krajach
rozwijających się (reprezentowanych przez indeks MSCI
Emerging Markets Index), dostrzeżemy odwrotną korelację.
Według tych danych historycznych, gdy spread rośnie, kursy
akcji na rynkach wschodzących spadają.18 Taka prawidłowość
sugeruje, według nas, że gdy inwestorzy tracą zaufanie do
papierów dłużnych, zaczynają także wyprzedawać akcje
z rynków wschodzących. W związku z powyższym, spadek
spreadów może sygnalizować wzrost zaufania, który z kolei
może prowadzić do wzrostów notowań indeksów giełdowych.
Obecnie, od pewnego czasu notujemy wzrost spreadów, a akcje
spółek z rynków wschodzących radzą sobie słabiej, choć nadal
utrzymują długoterminowy trend wzrostowy.18 Czas pokaże, jak
będzie wyglądała relacja pomiędzy spreadami obligacji
a wynikami rynków akcji w warunkach niskich stóp
procentowych na całym świecie, które – według wielu
obserwatorów – nie będą znacząco rosły jeszcze przez
pewien czas.
Pod względem skumulowanego napływu kapitału netto,
fundusze akcji z rynków wschodzących zanotowały wzrost
o ponad 3000% w okresie od 1995 r. do końca 2014 r.19 Jeżeli
chodzi o globalne wskaźniki nowych emisji, w okresie 10 lat
kończącym się w grudniu 2014 r., rynki wschodzące
wygenerowały ok. 33% łącznych globalnych pierwszych emisji
publicznych (IPO) i emisji wtórnych.20
Z punktu widzenia wyceny, w styczniu 2015 r. rynki wschodzące
notowały niższe wskaźniki cen do prognozowanych 12miesięcznych zysków w porównaniu z rynkami rozwiniętymi
(odpowiednio 10,6x i 15,5x).15 Ponadto, wskaźniki cen do
zysków na rynkach rozwiniętych dramatycznie wzrosły w ciągu
ostatnich pięciu lat, natomiast te same wskaźniki na rynkach
wschodzących generalnie się nie zmieniły.21 Akcje spółek
z rynków wschodzących wykazują także większy potencjał
do wzrostu zysków na akcję (na podstawie 12-miesięcznych
prognoz zysków) niż rynki rozwinięte (odpowiednio 11,1%
i 7,5%).22 Na przestrzeni ostatnich pięciu lat, zyski na akcję
wprawdzie spadały w przypadku obydwu klas aktywów, ale
i tak przez cały ten okres były względnie wyższe w przypadku
rynków wschodzących niż rynków rozwiniętych.21
O tym, że akcje spółek z rynków wschodzących są tańsze,
świadczą także wskaźniki cen do wartości księgowej (1,6x
w styczniu 2015 r., w porównaniu z 2,2x w przypadku rynków
rozwiniętych).15 Także w tym przypadku, analiza trendu
z ostatnich pięciu lat pokazuje, że wyceny akcji na rynkach
rozwiniętych rosły, podczas gdy wyceny papierów na rynkach
rozwiniętych generalnie się nie zmieniły.21 Do podobnych
wniosków skłania analiza marż netto, które w przypadku akcji
spółek z rynków wschodzących wynosiły 8,6% w styczniu 2015
r.15, w porównaniu z 7,8% w przypadku rynków rozwiniętych,
a ta przewaga utrzymuje się nieprzerwanie od 2008 r.21
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
Komentarz na temat rynków wschodzących
2
Ważnym tematem inwestycyjnym jest, według nas, potężny
zapas kapitału oczekujący na inwestycje na rynkach na całym
świecie. Pod koniec 2014 r., całkowite aktywa banków
centralnych Chin, USA, strefy euro i Japonii wynosiły ponad
15 bln USD, co oznacza ogromny wzrost w porównaniu
z ok. 5 bln USD w 2006 r.23 Pewne obawy może budzić
szybkość obiegu pieniądza, która nie jest tak wysoka, jak
oczekiwało wielu obserwatorów. Przykładowo, szybkość obiegu
pieniądza w USA w latach 2005-2014 spadała wraz z wzrostem
aktywów utrzymywanych przez wszystkie banki krajowej
rezerwy federalnej.24 Może to oznaczać, że duże ilości pieniędzy
czekają na wprowadzenie na rynek, a analiza szybkości obiegu
pieniądza w Japonii, strefie euro i Chinach wskazuje na
podobne zjawisko. Wskaźnik szybkości obiegu pieniądza
w Chinach zaczął ostatnio rosnąć, sygnalizując większą
dynamikę na rynku.25
Innym wskaźnikiem, który wskazuje na obecność sporych
zapasów niewykorzystanego kapitału, jest stosunek bankowych
kredytów do depozytów, który w USA, Japonii i eurolandzie
konsekwentnie spada od ok. 2008 r. do końca 2014 r.26 Spadek
tego wskaźnika notowały również Chiny, choć lekki trend
wzrostowy od 2010 r. sygnalizuje, że banki zaczynają
wprowadzać coraz więcej pieniędzy na rynek.27
Komentarze dotyczące wybranych rynków
wschodzących i regionów
Chiny
Według prognoz, azjatyckie rynki wschodzące w ujęciu łącznym
mają w 2015 r. wygenerować wzrost PKB rzędu ok. 6%,
w porównaniu z 5% w przypadku wszystkich rynków
wschodzących i 2% w przypadku rynków rozwiniętych.28
Jednym z motorów tego wzrostu gospodarczego są korzystne
czynniki demograficzne. W porównaniu z dużymi gospodarkami
rozwiniętymi, takimi jak USA i Japonia, wschodzące gospodarki
azjatyckie mają większy odsetek populacji w wieku poniżej 40 l.,
co oznacza młodsze populacje i niższe wskaźniki obciążenia
demograficznego (określające liczbę obywateli pozostających
na garnuszku państwa, tj. osób w wieku poniżej 15 l. i powyżej
64 l., w stosunku do liczby osób pracujących).29
W Chinach, największej gospodarce azjatyckiej, zakrojone
na szeroką skalę reformy ekonomiczne ogłoszone podczas
Trzeciego Plenum Komunistycznej Partii Chin powinny mieć
ważne konsekwencje dla rynków wschodzących w ujęciu
ogólnym. Reformy te obejmują ważne inicjatywy deregulacyjne
i liberalizacyjne, umożliwienie większego zaangażowania
prywatnych przedsiębiorstw w sektorach przemysłu i finansów
oraz zwiększenie swobody działania dla inwestorów
zagranicznych. Na uwagę zasługują reformy polityki gruntowej
oraz systemu meldunkowego („hukou”), od którego zależy status
mieszkaniowy i dostęp do świadczeń społecznych chińskich
obywateli. Inne ważne inicjatywy to powiązanie cen surowców
z ich rzeczywistymi kosztami, reformy spółek skarbu państwa
w celu zwiększenia ich wydajności i ograniczenia korupcji,
a także wprowadzenie podatków od nieruchomości w celu
zapewnienia finansowania samorządów i zmniejszenia
ich zależności od kupowania, sprzedawania i zabudowy
gruntów. Bardzo podoba nam się plan liberalizacji obszaru
inwestycji zagranicznych, którego realizacja może oznaczać,
że zagraniczni inwestorzy nie będą już potrzebowali zgody
władz na każde przedsięwzięcie joint venture i będą mogli
inwestować w dowolne branże chińskiej gospodarki.
Jeżeli chodzi o wzrost gospodarczy, najważniejsze wskaźniki
nadal sygnalizują ekspansję chińskiej gospodarki. Podaż
pieniądza („M2”) konsekwentnie rośnie od 2011 r., podobnie jak
import i eksport w okresie ostatnich pięciu lat do stycznia 2015
r.30 Dane te pokazują, że klasyfikowanie Chin jako hamującej
gospodarki mija się z prawdą. Jednym z najważniejszych
obszarów chińskich inwestycji jest infrastruktura. Jeżeli
przyjrzymy się, przykładowo, sytuacji w kolejnictwie, okazuje się,
że pomimo ogromnych postępów i budowy nowoczesnych sieci
kolejowych, gęstość takich sieci w dużych chińskich miastach
wciąż nie dorównuje największym światowym metropoliom,
takim jak Londyn, Paryż czy Tokio.31
Optymizm w stosunku do chińskiego wzrostu nie oznacza, że
nie spodziewamy się pewnego spadku dynamiki w ujęciu
procentowym, ale już wyrażona w dolarach wartość dodana
do chińskiej gospodarki najprawdopodobniej będzie rosła.
Przykładowo, w 2010 r., Chiny zanotowały wzrost gospodarczy
rzędu 10,4%, w efekcie którego gospodarka powiększyła się
o 844 mld USD. Z kolei gdy w 2013 r. gospodarka wypracowała
procentowo mniejszy wzrost na poziomie 7,7%, oznaczało to
dodatkowe 986 mld USD w gospodarce.32 Obawy niektórych
inwestorów budzi sytuacja na chińskim rynku nieruchomości.
Uważamy jednak, że rynek ten będzie korzystał ze wsparcia
kilku różnych czynników, takich jak wzrost miesięcznych
wynagrodzeń pracowników migrujących33, którzy po
przeprowadzce do miast będą mieli więcej środków na zakup
mieszkań. Rośnie wskaźnik odzwierciedlający stosunek liczby
oferowanych miejsc pracy do liczby kandydatów, co sugeruje,
że solidna koniunktura na rynku pracy może wspierać ceny
nieruchomości.34 W okresie od 2001 r. do końca 2014 r.,
krajowe ceny nieruchomości generalnie rosły, podobnie jak
sprzedaż nieruchomości mieszkaniowych w całym kraju,
pomimo lekkich spadków w 2014 r.35 Urbanizacja w Chinach
wciąż przyspiesza; wzrost z ok. 36,2% populacji mieszkającej
na obszarach zurbanizowanych w 2000 r. do 53,2% w 2013 r.
jest wprawdzie solidny, ale nadal pozostaje w tyle za poziomem
urbanizacji w USA.36
Jeżeli chodzi o chiński rynek akcji, ciekawym zjawiskiem jest
wzrost cen akcji A, generalnie dostępnych tylko dla obywateli
Chin, a niedostępnych dla inwestorów zagranicznych, którzy
nie spełniają restrykcyjnych wymogów. Uważamy, że jednym
z motorów wzrostów kursów akcji A jest nagły wzrost kredytów
na zakup papierów wartościowych. Lewarowanie rachunków
maklerskich w Chinach sięga dziś ok. 180 mld USD,37 z czym
wiąże się pewne ryzyko, przed którym chiński rząd ostrzega
maklerów. Niemniej jednak, można zauważyć pewną premię
w wycenie akcji A w porównaniu z notowanymi w Hongkongu
akcjami H, które są bardziej dostępne dla inwestorów
zagranicznych.
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
Komentarz na temat rynków wschodzących
3
Premia ta wzrosła do średnio ok. 30% w 2014 r.38, co oznacza,
że chińscy inwestorzy są skłonni zapłacić ok. 30% więcej za
papiery spółki, która jest notowana w Chinach, w porównaniu
z identyczną spółką notowaną w Hongkongu. Na przestrzeni
ostatnich 7-8 lat, akcje A osiągały lepsze wyniki niż akcje H,
choć ta luka zmniejsza się od 2010 r.39
Na tle pozostałych krajów z grupy BRICS (tj. Brazylii, Rosji, Indii
i RPA), Chiny wyróżniają się zasobnymi rezerwami walutowymi
oraz znacznie lepszym wskaźnikiem długu zewnętrznego do
PKB.40
Tajlandia
Lokalny rynek akcji w tym kraju generuje zyski od ponad 10 lat,
pomimo burzliwych wydarzeń, takich jak kryzysy polityczne,
katastrofy naturalne czy ogólnoświatowa recesja.41
Długoterminowe prognozy dla rynków
wschodzących
Przyglądając się akcjom spółek z rynków wschodzących od
1988 r., odnotowaliśmy trzy wyraźne okresy rynku niedźwiedzia:
azjatycki kryzys finansowy w 1998 r., globalne reperkusje
załamania w sektorze spółek technologicznych ("dot-comów")
w 2000 r. oraz wielka ogólnoświatowa recesja w latach 20082009.42 W szerszym kontekście historycznym widać wyraźnie,
że okresy bessy były względnie krótkie, a straty w ujęciu
procentowym były mniejsze niż zyski w okresach hossy
poprzedzających okresy rynku niedźwiedzia i po nich
następujących.
Przeciętny okres hossy w tych latach trwał średnio 69 miesięcy
i przynosił wzrost rzędu 423%, natomiast przeciętna bessa
trwała 14 miesięcy i generowała straty na poziomie 57%.43
Podsumowując, rynki byka trwały dłużej i miały większy
procentowy wpływ na inwestycje niż rynki niedźwiedzia,
co stanowi mocny argument za pozostaniem na rynkach
wschodzących w dłuższej perspektywie, niezależnie od etapu
cyklu rynkowego.
JAKIE JEST RYZYKO?
Wszelkie inwestycje wiążą się z ryzykiem, włącznie z ryzykiem utraty
zainwestowanego kapitału. Inwestowanie w instrumenty zagraniczne wiąże
się z dodatkowym ryzykiem, np. dotyczącym wahań kursów wymiany,
niestabilności gospodarczej czy zmian na arenie politycznej. Inwestycje na
rynkach wschodzących, do których należą także nowe rynki wschodzące,
obarczone są większym ryzykiem wynikającym z powyższych czynników,
oprócz typowych dla nich ryzyk związanych z względnie niewielkimi
rozmiarami, mniejszą płynnością i brakiem odpowiednich ram prawnych,
politycznych, biznesowych i społecznych dla rynków papierów wartościowych.
Ponieważ wspomniane ramy prawne, polityczne, biznesowe i społeczne są
zwykle jeszcze słabiej rozwinięte na nowych rynkach wschodzących,
a występują także rozmaite inne czynniki, takie jak podwyższony potencjał
skrajnych wahań kursów, braku płynności, barier ograniczających transakcje
oraz mechanizmów kontroli giełd, ryzyka związane z rynkami wschodzącymi
są nasilone w przypadku nowych rynków wschodzących.
INFORMACJA NATURY PRAWNEJ
Niniejszy dokument został sporządzony wyłącznie do celów informacyjnych
i nie stanowi porady prawnej ani podatkowej ani oferty sprzedaży ani zachęty
do kupna tytułów uczestnictwa funduszu zarejestrowanej w Luksemburgu
spółki SICAV Funds. Żadnych informacji zawartych w niniejszym dokumencie
nie należy traktować jako porady inwestycyjnej. Z uwagi na błyskawicznie
zmieniające się warunki rynkowe, Franklin Templeton Investments nie
zobowiązuje się do uaktualniania niniejszego materiału.
Opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulegać zmianom bez
odrębnego powiadomienia. Decyzje o zapisach na tytuły uczestnictwa
Funduszu należy podejmować wyłącznie w oparciu o informacje zawarte
w aktualnym prospekcie Funduszu oraz w „Kluczowych informacjach dla
inwestorów” (o ile taki dokument jest dostępny), a także w ostatnim
sprawozdaniu rocznym lub półrocznym (o ile było opublikowane później).
Wartość tytułów uczestnictwa Funduszu oraz generowane przez nie zyski
mogą nie tylko rosnąć, ale także spadać, a inwestorzy nie mają gwarancji
odzyskania pełnej zainwestowanej kwoty. Wyniki historyczne nie wskazują
ani nie gwarantują wyników przyszłych. Na inwestycje zagraniczne wpływ
mogą mieć wahania kursów walut. Inwestując w Fundusz, którego tytuły
uczestnictwa denominowane są w obcej walucie, należy pamiętać, że
wahania kursów walut będą mieć wpływ na zwrot z takiej inwestycji.
Inwestowanie w tytuły uczestnictwa Funduszu wiąże się z ryzykiem opisanym
w prospekcie informacyjnym oraz w „Kluczowych informacjach dla
inwestorów” (o ile taki dokument jest dostępny). Inwestowanie na rynkach
wschodzących może się wiązać z większym ryzykiem w porównaniu
z inwestowaniem na rynkach rozwiniętych.
Inwestowanie w instrumenty pochodne wiąże się z typowym dla nich
ryzykiem, które może zwiększać ogólne ryzyko dla całego portfela Funduszu;
szczegółowe informacje w tym zakresie można znaleźć w prospekcie
Funduszu oraz w „Kluczowych informacjach dla inwestorów” (o ile taki
dokument jest dostępny).
Tytuły uczestnictwa Funduszu nie mogą być bezpośrednio ani pośrednio
oferowane ani sprzedawane obywatelom lub rezydentom Stanów
Zjednoczonych Ameryki. Tytuły uczestnictwa Funduszu mogą nie być
dopuszczone do obrotu pod niektórymi jurysdykcjami, a inwestor
zainteresowany tym Funduszem powinien sprawdzić ich dostępność
u lokalnego przedstawiciela Franklin Templeton Investments przed podjęciem
decyzji inwestycyjnej.
Wszelkie badania i analizy uwzględnione w niniejszym dokumencie zostały
opracowane na potrzeby i do wyłącznych celów Franklin Templeton
Investments i mają charakter informacji pobocznych. Odniesienia do
określonych branż, sektorów czy spółek mają charakter wyłącznie
informacyjny i nie muszą odzwierciedlać aktualnej struktury portfela funduszu
w momencie publikacji.
Przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych, należy skonsultować
się z doradcą finansowym. Kopię najnowszego prospektu Funduszu,
„Kluczowych informacji dla inwestorów” oraz sprawozdania rocznego
i półrocznego (o ile było opublikowane później) można znaleźć na stronie
internetowej www.franklintempleton.pl lub otrzymać za darmo od Franklin
Templeton Investments Poland Sp. z o.o., Rondo ONZ 1; 00-124 Warszawa,
tel.: +48 22 337 13 50; faks: +48 22 337 13 70.
Dokument wydany przez Franklin Templeton International Services S.à r.l. Pod nadzorem Commission de Surveillance du Secteur Financier.
CFA® i Chartered Financial Analyst® to zastrzeżone znaki handlowe
stanowiące własność CFA Institute.
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
Komentarz na temat rynków wschodzących
4
1. Źródła: EIU (Economist Intelligence Unit); MSCI. Rynki wschodzące według indeksu MSCI Emerging Markets Index; rynki rozwinięte według indeksu MSCI World Index.
2. Źródła: EIU, MSCI, styczeń 2015 r. Rynki wschodzące według indeksu MSCI Emerging Markets Index; rynki rozwinięte według indeksu MSCI World Index. Realizacja
jakichkolwiek prognoz lub szacunków nie jest w żaden sposób gwarantowana.
3. Źródło: Factset, dane na 31/12/14 r.
4. Źródła: Bloomberg, Stowarzyszenie Indyjskich Producentów Samochodów.
5. Źródło: Międzynarodowy Związek Telekomunikacyjny (ITU), czerwiec 2014 r.
6. Źródło: © Statista 2014. Szacunkowa liczba użytkowników Internetu na świecie korzystających wyłącznie z urządzeń mobilnych w okresie od 2010 r. do 2015 r. (na podstawie
opłat). Według prognoz, liczba użytkowników Internetu na świecie korzystających wyłącznie z urządzeń mobilnych, bez dostępu do stałych łącz internetowych, ma sięgnąć w 2015
r. 788,32 mln. Realizacja jakichkolwiek prognoz lub szacunków nie jest w żaden sposób gwarantowana.
7. Źródło: Forbes, Louis Columbus, 8/2/2014.
8. Źródła: Gartner, Credit Suisse First Boston, dane spółek, na dzień 31/12/13.
9. Źródło: IDC, maj 2014 r. Realizacja jakichkolwiek prognoz lub szacunków nie jest w żaden sposób gwarantowana.
10. Źródło: © Statista 2014. Wskaźnik penetracji rynku smartfonów (wśród użytkowników mobilnego Internetu) w Chinach w latach 2009-2013.
11. Źródło: © Statista 2014. Wskaźnik penetracji rynku smartfonów (wśród użytkowników mobilnego Internetu) w Chinach i Indiach w latach 2005-2014. © Statista 2015. Wskaźnik
penetracji rynku smartfonów (wśród użytkowników mobilnego Internetu) w Chinach i Indiach w latach 2011-2012 oraz prognozy na lata 2013-2015. Realizacja jakichkolwiek
prognoz lub szacunków nie jest w żaden sposób gwarantowana.
12. Źródła: EIU, Organizacja Współpracy Gospodarczej i Rozwoju (OECD), MSCI. Rynki wschodzące według indeksu MSCI Emerging Markets Index; rynki rozwinięte według
indeksu MSCI World Index.
13. Źródło: EIU. Rynki rozwinięte: G7. Rynki wschodzące: 87 krajów spoza OECD. Łączne krajowe i zagraniczne zadłużenie rządowe, w tym zadłużenie wobec MFW, wyrażone
jako % nominalnego PKB. Najczęściej (lecz nie wyłącznie) zadłużenie rządu centralnego.
14. Źródła: Standard & Poor’s, Moody’s, Bloomberg, MSCI. W przypadku krajów, które nie miały przyznanych ratingów przed 2000 r., uwzględniono pierwszy dostępny rating.
Najświeższe dostępne dane, na dzień 31 października 2013 r. Rynki wschodzące według indeksu MSCI Emerging Markets Index; rynki rozwinięte według indeksu MSCI World
Index.
15. Źródło: MSCI. Rynki wschodzące według indeksu MSCI Emerging Markets Index; rynki rozwinięte według indeksu MSCI World Index.
16. Źródło: MSCI, od 28 stycznia 2005 r. do 30 stycznia 2015 r. Rynki wschodzące według indeksu MSCI Emerging Markets Index; rynki rozwinięte według indeksu MSCI World
Index.
17. Źródła: FactSet, MSCI. Stopy zwrotu indeksów zakładają reinwestycję dywidend. Rynki wschodzące według indeksu MSCI Emerging Markets Index; rynki rozwinięte według
indeksu MSCI World Index.
18. Źródła: FactSet, JP Morgan, MSCI. Data ostatniej aktualizacji: 3/2/15. Rynki wschodzące według indeksu MSCI Emerging Markets Index.
19. Źródło: Instytut Finansów Międzynarodowych (IIF). Napływ inwestycji portfelowych netto na rynki akcji – inwestycje osób nie będących rezydentami rynków wschodzących
w portfele akcji tych rynków.
20. Źródło: Dealogic, grudzień 2014 r. Emisje nowych akcji, w tym nowe oferty publiczne (IPO) i emisje wtórne.
21. Źródła: FactSet, MSCI, na dzień 3 lutego 2015 r. Rynki wschodzące według indeksu MSCI Emerging Markets Index; rynki rozwinięte według indeksu MSCI World Index.
22. Źródło: MSCI. Rynki wschodzące według indeksu MSCI Emerging Markets Index; rynki rozwinięte według indeksu MSCI World Index. Realizacja jakichkolwiek prognoz lub
szacunków nie jest w żaden sposób gwarantowana.
23. Factset, 31/12/14.
24. Źródła: Factset, EIU, OECD. Produkt krajowy brutto, skorygowana o czynniki sezonowe stopa średnioroczna, w mld USD – USA / podaż pieniądza M2, skorygowana
o czynniki sezonowe, w mld USD - Stany Zjednoczone. Data ostatniej aktualizacji: 19/1/15.
25. Źródła: FactSet, EIU, OECD, Europejska Unia Walutowa. Nominalny PKB – Chiny / Podaż pieniądza M2 - Chińska Republika Ludowa.
26. Źródła: FactSet, Rezerwa Federalna USA, Bank Japonii, Europejski Bank Centralny. Aktywa banków komercyjnych, kredyty bankowe (1990–2014).
27. Źródło: Factset, dane na 19/1/15 r. Wykorzystanie funduszy przez instytucje finansowe, kredyty - Chińska Republika Ludowa (1990–2014).
28. Źródła: EIU, Consensus Economics; wrzesień 2013 r. Realizacja jakichkolwiek prognoz lub szacunków nie jest w żaden sposób gwarantowana.
29. Źródła: Baza danych ONZ dot. światowej populacji. „Prognozy dla światowej populacji”: wersja z 2012 r. Prognoza na 2015 r.
30. Źródła: EIU, OECD, dane na dzień 3 lutego 2015 r. M2 to wskaźnik podaży pieniądza z uwzględnieniem gotówki i rachunków bieżących (M1) jak również lokat
oszczędnościowych, funduszy rynku pieniężnego i innych depozytów terminowych, które są mniej płynne, ale mogą zostać szybko zamienione na gotówkę lub środki na
rachunkach bieżących. Import: Chiński Urząd Celny; FactSet, dane na dzień 3 lutego 2015 r. Eksport: Chiński Urząd Celny; FactSet, dane na dzień 31 stycznia 2015 r.
31. Źródło: Ankiety ekonomiczne OECD: Chiny, 2013 r.
32. Źródło: miesięczne wskaźniki ekonomiczne dla Chin; EIU.
33. Źródła: Lu Feng, „Rozwój zatrudnienia i wzrost płac (2001–2010)”, Chiński Ośrodek Badań Makroekonomicznych, Uniwersytet Pekiński, Pekin, 6/12/11. Barclays Capital.
Dane na grudzień 2013 r. (ceny z 1979 r. = 100).
34. Źródło: National Vocational Trade Analysis, 31/12/14.
35. Źródło: chiński indeks rynku nieruchomości, Morgan Stanley Research, FactSet. Ceny są przeliczone na USD na podstawie kursów na koniec każdego miesiąca. Średnie ceny
sprzedaży na podstawie średnich krajowych cen sprzedaży nieruchomości mieszkaniowych na rynku pierwotnym.
36. Źródło: Główny Urząd Statystyczny Chińskiej Republiki Ludowej. Najświeższe dostępne dane, na dzień 31 grudnia 2013 r.
37. Źródło: Wind, dane na dzień 23 stycznia 2015 r.
38. Źródło: FactSet, dane na dzień 19 stycznia 2015 r.
39. Źródło: FactSet, MSCI, dane na dzień 31 grudnia 2014 r.
40. Źródła: EIU; najświeższe dostępne dane, na dzień 30 września 2014 r. FactSet, MSCI, dane na dzień 31 stycznia 2015 r.
41. Źródło: FactSet, MSCI, dane na dzień 31 stycznia 2015 r.
42. Źródło: FactSet. Na podstawie 30% spadku z poziomu maksymalnego i 30% wzrostu z poziomu minimalnego.
43. Źródło: Factset, dane na dzień 31 grudnia 2013 r. Na podstawie 30% wahań indeksu MSCI Emerging Markets Index; w średniej nie uwzględniono bieżącego rynku byka
(trwającego w czasie sporządzania niniejszego dokumentu). Rynki wschodzące według indeksu MSCI Emerging Markets Index.
Dodatkowe informacje dotyczące podmiotów dostarczających dane można znaleźć na stronie www.franklintempletondatasources.com.
franklintempletoninstitutonal.com
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych.
Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
© 2015 r., Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone.
2/15