Zapisz jako PDF

Komentarze rynkowe
15.09.2014
Ameryka Łacińska: Brazylia strukturalne problemy i
przedwyborcze nadzieje. Meksyk ożywienie w Stanach Zjednoczonych
nadzieją na wyższy wzrost
gospodarczy
Brazylia
Aktualny konsensus analityków odnośnie wzrostu gospodarczego w Brazylii na ten rok
wynosi +1,8% i uległ rewizji w dół o 0,2 pkt. proc. (do niedawna prognozowano +2% r/
r). Niektórzy, w szczególności brazylijscy ekonomiści są jeszcze bardziej pesymistyczni
i spodziewają się dynamiki PKB jedynie na poziomie +1,2 %, podczas gdy oficjalne
prognozy rządowe mówią o 1,6-procentowej dynamice PKB.
Inflacja cen konsumpcyjnych pozostaje na wysokim poziomie 6,3% i prawdopodobnie
nie zmieni się wiele w nadchodzących kwartałach. Jest ona pochodną
ponadprzeciętnego wzrostu cen w sektorze usługowym. Bank centralny usiłuje
zapobiec temu zjawisku poprzez utrzymywanie wysokiej stopy bazowej równej 11%,
która prawdopodobnie pozostanie niezmieniona przez dłuższy okres. Pozostałe dane
makro pokazują asymetrię w gospodarce Brazylii. Z jednej strony produkcja
przemysłowa skurczyła się w ujęciu rocznym o -0,9%, z drugiej zaś bezrobocie spadło
do 4,6% przy wzroście popytu konsumenckiego o +3,2% r/r.
W nadchodzących miesiącach kluczowym czynnikiem mogącym poprawić bardzo niski
poziom sentymentu w gospodarce Brazylii będzie wynik wyborów prezydenckich, które
odbędą się 5 października 2014 r. i związany z tym kształt nowego gabinetu.
Najistotniejsze jest obranie kursu na niezbędne reformy strukturalne, które mogą
zapewnić nowy prezydent, szef banku centralnego i minister finansów.
Najważniejszymi kandydatami na fotel prezydenta byli Eduardo Campos, Aecio Neves i
obecnie urzędująca Dilma Rousseff. Niestety ten pierwszy, który w przedwyborczych
sondażach miał ok. 10-procentowe poparcie, zginął w połowie sierpnia w katastrofie
lotniczej i prawdopodobnie zostanie zastąpiony przez Marinę Silva, która w wyborach w
2010 r. zebrała 20% głosów.
Obecnie najważniejszym kontrkandydatem dla socjalistycznej Dilmy Rousseff
popieranej przez 38% wyborców jest Aecio Neves, który w sondażach robionych
jeszcze przed śmiercią Camposa zyskał 22% głosów. Bez względu jednak na wynik
wyborów, Brazylijczykom pozostanie żyć w bardzo trudnym otoczeniu. Prawdopodobne
jest podniesienie stóp procentowych od 2015 r. oraz wzrost cen paliw, energii i
transportu miejskiego, które negatywnie wpłyną na możliwości konsumpcyjne
tamtejszych obywateli. W rezultacie ucierpi na tym gospodarka oraz giełda.
Indeks MSCI Brazil urósł w II kwartale o
+7,8%, kontynuując tym samym
odrabianie strat z poprzednich lat. W
końcu przełamana została zła passa
długoterminowego trendu spadkowego
a zamiast czerwieni zieleń zaczęła
dominować na parkiecie w Sao Paulo.
Motorem wzrostów były dobra
konsumpcyjne, sektor finansowy jak i
dostawcy mediów (gaz, woda, prąd
etc.), maruderami zaś były spółki
zajmujące się wydobyciem i obrotem
surowcami. W lipcu i sierpniu MSCI
Brazil wzrósł o 11,3% bijąc tym samym szerszy indeks rynków wschodzących MSCI
BRIC, który zyskał w analogicznym okresie +7,78%. Performance giełdy w Brazylii
jeszcze lepiej wygląda w tym samym czasie na tle najszerszego indeksu rynków
wschodzących MSCI Core Emerging Markets.
Pozytywny jest konsensus rynkowy dotyczący zysków brazylijskich przedsiębiorstw,
który mówi o 10-procentowym wzroście w 2014 r. i 12,4-procentowym w 2015 r., czyli
o wartościach wyższych niż na większości rynków rozwiniętych. Praktycznie wszystkie
brazylijskie spółki sezon publikacji wyników za IIQ mają już za sobą. 53%
przedsiębiorstw negatywnie zaskoczyło rynek, 21% pozytywnie, zaś pozostałe
opublikowały dane zgodne z prognozami. Forward dividend yield dla indeksu MSCI
Brazil wynosi 4,3%, forward P/E 11,1x, zaś oczekiwane ROE to 9,3%.
Meksyk
W okresie styczeń - maj produkcja przemysłowa sukcesywnie rosła w ujęciu
miesięcznym i dopiero w czerwcu zanotowała 0,2-procentowy m/m spadek. W
rezultacie w I kwartale urosła o 2,5% r/r, zaś w II kw. o 3,6% w ujęciu
rocznym. I choć w III i IV kwartale dynamika powinna być mniejsza niż w
drugim, to jednak dobre lipcowe dane dotyczące produkcji samochodów w
Meksyku, meksykańskiego eksportu oraz produkcji przemysłowej w Stanach
Zjednoczonych dają nadzieję na dalsze, umiarkowane wzrosty.
Po trudnych ostatnich sześciu kwartałach, lepsze dane płyną także z sektora
budownictwa. Produkcja budowlana wzrosła o 2,2% r/r w czerwcu (1,2% m/m) i był to
pierwszy pozytywny odczyt od ostatnich 18 miesięcy. I choć głównym czynnikiem
wzrostu dla Meksyku jest popyt zewnętrzny, głównie ze Stanów Zjednoczonych, bank
centralny Meksyku zauważa także pozytywne sygnały płynące z rynku wewnętrznego,
który rozwija się dzięki coraz wyższej konsumpcji oraz inwestycjom.
Pomimo poprawiających się danych w II kwartale, bank centralny obniżył swoją
prognozę wzrostu PKB Meksyku w 2014 r. z 2,3 - 3,3% do 2 - 2,8%, głównie za sprawą
wolniejszego wzrostu w I kwartale. Zapowiedzią ostatniej rewizji w dół prognozy
wzrostu PKB, była czerwcowa obniżka stóp procentowych o pół punktu procentowego
do rekordowo niskiego pułapu 3%. Z uwagi na utrzymującą się negatywną lukę
produkcyjną (różnica pomiędzy produkcją rzeczywistą a potencjalną), która będzie
występować przez najbliższe 12-18 miesięcy, brak w gospodarce presji inflacyjnej
prawdopodobnie skłoni władze monetarne do utrzymania stóp procentowych na
obecnym poziomie aż do końca 2015 r. Jednocześnie brak silnej presji ze strony
popytowej oraz niskie prawdopodobieństwo dużego wzrostu cen paliw pozwalają
sądzić, że inflacja wyniesie 4% w 2014 r. i 3% w 2015 r. W wyniku utrzymywania
niskich stóp procentowych i taniego pieniądza zyskiwać powinna konsumpcja,
inwestycje oraz giełda. W II kwartale MSCI Mexico zyskał 6,4%, zaś w okresie lipiecsierpień +5,7%, będąc tym samym poniżej indeksu MSCI BRIC, ale blisko dynamiki
szerokiego indeksu MSCI Core Emerging Markets.
Jakub Banaszewski
Analityk w Departamencie Inwestycji
Interesują Cię bieżące informacje o
rynkach wschodzących?
Zapraszamy do zapoznania się z opiniami i prognozami ekspertów na temat
gospodarki i rynków kapitałowych krajów rozwijających się, w szczególności Turcji,
Brazylii, Rosji, Indii, Chin.
Komentarze rynków wschodzących